宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指涨跌不一，道指收跌近100点，纳指收涨0.44%。波音跌6.1%，两日累跌11.15%，创下2009年7月以来的最大两日跌幅。全球逾20国停飞或禁飞波音737MAX 。苹果涨超1%，连涨三日。截至收盘，道指跌0.38%报25554.66点，标普500涨0.3%报2791.52点，纳指涨0.44%报7591.03点。

政策变动：美联储褐皮书：美国经济在1月和2月有所增长，但是全美有一半的地区受到35天部分政府关门的影响；一些制造商还担心其产品的全球市场需求下降、并且特朗普贸易政策将对其产生不利影响；美国经济在2019年头两个月降温，该国大部分地区的经济增长被描述为“轻微至温和”。

经济数据：(1) 美国2月非农就业人口新增2万，创17个月新低，预期18.1万，前值30.4万；失业率3.8%，预期3.9%，前值4%；平均每小时工资同比升3.4%，预期3.3%，前值3.2%。(2) 美国1月零售销售环比增0.2%，预期降0.1%，前值降1.2%；零售销售（除汽车与汽油）环比增1.2%，预期增0.6%，前值降1.4%。

其他信息: 英国议会下院12日投票再次否决了英国政府与欧盟达成的“脱欧”协议。英国议会下院当天经过辩论,最终以391票反对、242票支持的投票结果第二次否决了“脱欧”协议。今年1月，英国议会下院曾投票否决“脱欧”协议，并要求首相与欧盟继续谈判，修改"脱欧”协议內容。根据此前协议,英国将于3月29日正式退出欧盟。

国内宏观：

股票市场: 、沪深两市振幅加大，上证综指收涨1.1%报3060.31点，深证成指涨1.41%报9841.24点，创业板指涨2.64%报1773.43点，两市再度放量成交1.14万亿。北上资金结束连续4日净流出。板块方面，电力物联网概念持续井喷，创投、农业股继续高歌猛进；军工、芯片板块午后发力；大金融板块有所回暖，热门个股再杀回马枪，人民网、东方网络、岷江水电等再度涨停。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场：国债期货震荡上行，10年期主力合约收涨0.01%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.02%。国债现券成交异常清淡，10年期国债活跃券收益率上行幅度收窄。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7114，较上一交易日涨137个基点。人民币兑美元中间价调升74个基点，报6.7128，创2月26日以来最大升幅。

经济数据：中国2月M2同比增长8%，预期及前值均为8.4%；人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元，预期9500亿元，前值32300亿元。2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%；前2个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。

其他信息：据中证报，科创板股票发行上市审核系统将于3月18日正式“投产”。另据券商中国，科创板各项准备工作正在以超预期速度推进。投行收到上交所通知，3月13日进行科创板发行上市申请文件提交与受理环节的集中测试演练。电子申报系统将从3月18日正式对外受理项目的申报。第一批科创板通过审核的时间最早将出现在6月中旬。如果证监会上市批文发放迅速，上半年就会有科创板股票出现。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    本周全国两会在京召开，从政府工作报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，但短期而言,不确定在进一步加大。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。

上周沪指结束8连阳，从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能在已经进入尾声,两会结束将可能进入正式调整期。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.今年河北省生态环境保护工作的主要目标为：全省优良天数比例达到60%，PM2.5平均浓度较2018年下降5%以上，达到53微克/立方米。坚决打赢蓝天保卫战，突出重点区域、重点领域、重点时段和重点问题，持续攻坚产业结构、能源结构、交通运输结构和用地结构优化调整；着力打好去产能和污染企业退城搬迁、散煤整治和清洁替代、机动车污染防治、扬尘面源污染综合治理、工业污染深度治理、重污染天气应对等六大攻坚战。

综述：

近期由于宏观面的悲观预期扰动，黑色系大幅震荡，宏观经济预期有转弱趋势。但螺纹基本面仍有支撑，近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:近日传出淡水河谷港口关闭，扰动市场。综合评估淡水河谷溃堤事件对全球供给量的影响较为有限，多表现为对市场情绪的提振作用。目前淡水河谷仍发运正常，预计二季度发货量或将减少。目前由于钢厂限产，铁矿日耗低迷，需求疲软，但钢厂库存位于低位，关注钢厂的补库驱动，终端需求快速回暖，高炉开工率将回升，钢厂随时面临补库需求，对铁矿石价格有支撑。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3880，涨40，折盘面价格和1905合约基差185元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。铁矿石维持高位震荡行情。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。

煤焦

现货价格：

京唐港澳主焦煤，1670元/吨（-10）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2300元/吨（0）；天津港准一焦，2200元/吨（0）；连云港一级焦，2240元/吨。

期货价格：

JM1905合约收盘价是1228，成交量97700手（-9502），多头持仓量56864手（-4565），空头持仓69122手（-2720）。

J1905合约收盘价是2005，成交量228095手（-34729），多头持仓77205手（-6080），空头持仓85493手（-11047）。

基差：

天津港蒙煤基差412（-2），天津港准一级焦基差368.55（-38.5）。

新闻：

唐宋网讯：生态环境部副部长此次揭露唐山存在的环境问题，措词严厉，深恶痛绝的指出，“唐山市将国家秋冬季大气污染治理政策流于纸上，公然篡改环境监测设备参数，性质十分恶劣！其做法违背了政策制定的初衷，达不到预期减排效果，更无法真正有效减少秋冬季污染排放！

基本面分析：

焦煤：汾渭能源消息，本周据汾渭监测临汾地区10家样本点炼焦煤煤矿数据显示，整体开工情况较上周下降约0.5个百分点，目前权重平均开工率在107%左右。Mysteel消息，山西民营煤矿多集中于3月15-20日复产，且当前低硫主焦煤依旧紧张，其他煤种相对较稳。本周焦企产能利用率明显下滑，其中主要由于河北邯郸、唐山等地区焦企受环保影响开始限产，日前环保检查力度趋严。汾渭能源消息，本周10家样本点煤矿，原、精煤库存分别为37.4和1万吨，目前均处于低位，且较上周有所下降。Mysteel煤矿炼焦煤库存出现下降，港口库存增加，焦化厂库存下降，钢厂库存小幅下降，总库存上升。短期内焦煤市场有转弱预期，期货价格跟随焦炭震荡。

焦炭：近日河北、山西环保趋严，且高炉限产力度大于焦炉限产力度。河北、山东、山西钢厂对焦炭提降100元，焦钢处在博弈中，也有个别焦化厂答应，焦企心态较弱。钢厂产能利用率有所下降。因钢厂库存高位，贸易商接货积极性下降，焦化厂库存小幅增加，港口库存增加，钢厂库存小幅回落。港口成交清淡，高库存压力下，贸易商出货情绪增加；产业利润：目前山西准一平均利润是174.62元，按盘面价格计算，山西准一利润出现亏损。焦炭基本面偏弱，现货有走弱风险。

操作建议：

根据我们的核算山西准一完全成本在1960左右，焦炭价格暂时有支撑，双焦逢低做多。

能源化工

国际原油：

1、沙特阿拉伯计划4月份继续将原油日产量维持在每日1000万桶以下，原油日均出口量维持在700万桶以下。沙特阿拉伯能源部长法利赫称，欧佩克以及参与减产协议的非欧佩克产油国不太可能在4月份的维也纳会议上改变当前的石油产量政策，可能会在6月份之后继续减产。上个月法利赫曾经声称沙特阿拉伯3月份原油日产量将进一步降低至980万桶。

2、2月份美国非农就业人数仅增加2万人，分析师原先预期为增加17.5万人。

3、委内瑞拉电力系统仍未全面恢复，国内原油生产已经崩溃，产量降至50万桶/日，跟1月相比已经腰斩。委内瑞拉石油公司在其主要业务港口的原油出口已暂停。

4、关注本周EIA、IEA以及OPEC的月度能源报告。

总体分析：

近期国际原油运行的主逻辑：限产执行率较高，地缘政治延续，美国产量高位，全球经济增速放缓，其中后两者属于长期慢变量，原油重心震荡上移，后期上行空间受限，波动加剧，一方面美国产量持续创新高，库存压力明显，尤其4月份累库效应加剧，而另一方面OPEC限产执行力度较好，地缘政治因素持续发酵，且政策红利提供支撑，但该利好在前期已逐步显现，短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。

昨日委内瑞拉局势引发供应端担忧，OPEC减产带来的利好延续，国际油价上涨，但美国原油库存回升的趋势抑制了涨幅。周二（3月12日）WTI 19年4月期货每桶56.87美元涨0.08美元；布伦特19年5月期货每桶66.67美元涨0.09美元。中国SC原油期货主力合约1904每桶442.9元跌1.8元。

LLDPE市场 :

1905价格8680，+25，LL59价差170，神华竞拍华北8730，+100，基差50，线性100%成交，低压无成交，石化库存98万吨，-3。LLDPE市场价格多数整理，仅华北部分线性松动50元/吨，LLDPE主流价格在8680-8850元/吨。线性期货虽高开震荡，但市场买卖热情不高，商家出货缓慢，多数随行报盘。终端补仓意向不高，按需采购为主。

PP市场 :

1905价格8834，+39，PP59价差254，神华竞拍华东8850，+90，基差16，PP市场维持小幅震荡走势。早间期货高开高走提振市场情绪，华东、部分华中区域出现小幅上涨，幅度50元/吨左右，拉丝较为明显；华南、东北等地区出厂价下调，成本支撑走弱，市场报盘小幅跟跌；华北及其他局部区域维持窄幅整理。贸易商保持积极出货心态，下游工厂按需采购，成交节奏尚可。华北市场拉丝主流价格在8750-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8830-8900元/吨，华南市场拉丝主流价格在8900-9000元/吨。

操作建议：

上游石化早库降至98万吨，神华竞拍表现较好，后期关注贸易商库存是否能顺利转给下游，近期丙烯单体从低位大幅回升，对PP形成一定支撑，但下游需求一般PP依旧偏空思路对待。

农产品

隔夜CBOT大豆反弹回稳，市场关注美豆销售压力，预期反弹有限。昨天连豆粕震荡偏弱，沿海现货报价小幅下调，工厂开机率继续恢复而下游提货热情不足，猪瘟疫情对需求逐渐显现，豆粕走势继续承压。昨天连豆油小幅收低，港口现货报价随盘调整，近期中加关系担忧推涨菜油并带动豆油走强，不过全球油脂总体供给宽松，国内油脂库存居高，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格继续承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	76476	580466

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.11	24.02	19.08	16.87
3.12	19.29	19.74	19.74

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	42736	294240

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.11	22.36	19.21	16.90	15.38	14.60	14.53	15.12
3.12	21.47	18.45	16.26	14.85	14.17	14.18	14.83

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