宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国进入夏令时首日，美股终结五连跌，道指收涨约200点，纳指收涨逾2%。波音跌5.4%，美国方面称波音737 MAX仍是适航的。科技股领涨，苹果大涨3.5%，亚马逊涨3%。截至收盘，道指涨0.79%报25650.88点，标普500涨1.47%报2783.3点，纳指涨2.02%报7558.06点。

政策变动：美联储褐皮书：美国经济在1月和2月有所增长，但是全美有一半的地区受到35天部分政府关门的影响；一些制造商还担心其产品的全球市场需求下降、并且特朗普贸易政策将对其产生不利影响；美国经济在2019年头两个月降温，该国大部分地区的经济增长被描述为“轻微至温和”。

经济数据：(1) 美国2月非农就业人口新增2万，创17个月新低，预期18.1万，前值30.4万；失业率3.8%，预期3.9%，前值4%；平均每小时工资同比升3.4%，预期3.3%，前值3.2%。(2) 美国1月零售销售环比增0.2%，预期降0.1%，前值降1.2%；零售销售（除汽车与汽油）环比增1.2%，预期增0.6%，前值降1.4%。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收涨1.92%报3026.99点，深证成指涨3.64%报9704.33点，创业板指大涨4.43%报1727.8点，反包上周五长上影线，并刷新9个月新高；万得全A收涨近3%，两市成交9444亿元，较上日同期1.18万亿巨量有所收窄。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场：国债期货震荡下行，股债跷跷板效应明显，10年期主力合约收跌0.15%，早盘一度涨逾0.1%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.04%。午后国债现券交投稍有提振，10年期国债活跃券收益率微幅下行。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7251，较上一交易日涨18个基点。人民币兑美元中间价调升33个基点，报6.7202，结束3连贬。

经济数据：中国2月M2同比增长8%，预期及前值均为8.4%；人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元，预期9500亿元，前值32300亿元。2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%；前2个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。

其他信息：上交所正式发布实施设立科创板并试点注册制配套业务规则。上交所：进一步明确红筹企业上市标准。营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    本周全国两会在京召开，从政府工作报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，预计今年多头行情仍然值得期待。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。

上周沪指结束8连阳，从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能在已经进入尾声,两会结束将可能进入正式调整期。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.中汽协：中国2月乘用车销量121.9万辆，同比下降17.4%（1月销量下降17.71%）。中国1-2月汽车销量148.2万辆，同比下降14.9%。2月新能源车销量同比增长53.6%。中国1-2月新能源汽车销量同比增长98.9%。

2.中钢协数据显示，2月下旬钢协会员企业粗钢日均产量196.1万吨，比上一旬增加1.37万吨，旬环比增长0.7%。钢协统计2月全月全国粗钢日均产量为252.56万吨，比1月增长4.38%。截至2月下旬末，重点钢企钢材库存量为1427.6万吨，比上一旬末减42.6万吨，环比降幅为2.9%。

综述：

近期由于宏观面的悲观预期扰动，黑色系大幅走低，宏观经济预期有转弱趋势。螺纹基本面仍有支撑，近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点本周已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:淡水河谷事件的扰动暂告一段落，对全球供给量的影响较为有限，多表现为对市场情绪的提振作用。目前淡水河谷仍发运正常，预计二季度发货量或将减少。目前由于钢厂限产，铁矿日耗低迷，需求疲软，但钢厂库存位于低位，关注钢厂的补库驱动，终端需求快速回暖，高炉开工率将回升，钢厂将面临补库需求，对铁矿石价格有支撑。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3840，跌30，折盘面价格和1905合约基差236元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。铁矿石维持高位震荡行情。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。

煤焦

现货价格：

京唐港澳主焦煤，1680元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港，蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2300元/吨（0）；天津港准一焦，2200元/吨（0）；连云港一级焦，2240元/吨。

期货价格：

JM1905合约收盘价是1226，成交量107202手（-32268），多头持仓量61429手（-2551），空头持仓71842手（-3731）。

  J1905合约收盘价是1966.5，成交量262824手（-1395），多头持仓83085手（-5820），空头持仓96540手（-3900）。

基差:

   天津港蒙煤基差414（+11），天津港准一级焦基差368.55（+57）。

基本面分析：

焦煤：汾渭能源消息，本周据汾渭监测临汾地区10家样本点炼焦煤煤矿数据显示，整体开工情况较上周下降约0.5个百分点，目前权重平均开工率在107%左右。通过对临汾地区市场的了解，目前煤企开工复产尚未得到恢复，多数民营煤矿需在三月中旬后才可正常生产，在下游积极备货情况下，供应紧张或将难以得到缓解。；本周焦企产能利用率明显下滑，其中主要由于河北邯郸、唐山等地区焦企受环保影响开始限产，山西地区限产仍在持续。；汾渭能源消息，本周10家样本点煤矿，原、精煤库存分别为37.4和1万吨，目前均处于低位，且较上周有所下降。Mysteel煤矿炼焦煤库存出现下降，港口库存增加，焦化厂库存下降，钢厂库存小幅下降，总库存上升。短时间内支撑煤价继续偏强趋势运行，期货价格跟随焦炭震荡。

焦炭：华北焦化厂因延长结焦时间开工率有所下降，整体开工率较高；钢厂产能利用率有所下降；因钢厂控制库存，贸易商接货积极性下降，焦化厂库存小幅增加，港口库存增加，钢厂库存小幅回落。港口成交清淡，高库存压力下，贸易商出货情绪增加；产业利润：目前山西准一平均利润是174.62元，按盘面价格计算，山西准一利润出现亏损。焦炭基本面偏弱，现货维稳，期货维持震荡，逢低做多。

操作建议：

焦煤和焦炭逢低做多，焦炭5-9正套和焦化利润逢低做多。

能源化工

国际原油：

1、截止3月8日的一周，美国在线钻探油井数量834座，比前周减少9座；比去年同期增加38座。

2、2月份美国非农就业人数仅增加2万人，分析师原先预期为增加17.5万人。

3、2月份中国出口同比下降20.7%。但是中国石油需求仍然稳定，原油进口量保持在日均1000万桶以上。但是市场仍然担心经济增长减速会降低能源消耗。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，一方面美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面OPEC限产执行力度较好，地缘政治因素持续发酵，且政策红利提供支撑，前期原油价格重心上移，对市场利多因素进行释放，但上行空间受限，美国产量增加以及全球经济增长疲软将作为长期慢变量影响行情，短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。昨日沙特表态继续减产，且钻井平台减少，油价上行。周一（3月11日）WTI 19年4月期货每桶56.79美元涨0.72美元；布伦特19年5月期货每桶66.58美元涨0.84美元。中国SC原油期货主力合约1904每桶445.2元涨13.1元。

LLDPE市场 :

1905价格8655，+5，LL59价差170，神华竞拍华北8630，-30，基差-25，线性82.9%成交，低压无成交，石化库存101万吨，+9。LLDPE市场价格部分走软，华北部分线性跌50-100元/吨，华东部分线性跌50元/吨，华南部分线性跌50-100元/吨。LLDPE主流价格在8640-8850元/吨。线性期货弱势震荡，石化下调部分出厂价格，市场交投悲观，商家部分随行让利。终端补仓意向不高，刚需采购为主，实盘成交有限。

PP市场 :

1905价格8795，+67，PP59价差253，神华竞拍华东8760，-20，基差-35，PP市场弱势调整，局部小幅松动50元/吨左右。期货窄幅震荡，缺乏明确指引。石化厂价整体稳定，少数大区价格下调，贸易商多数随行出货，部分小幅让利促成交。下游维持按需采购，市场交投平淡。今日华北市场拉丝主流价格在8750-8850元/吨，华东市场拉丝主流价格在8750-8800元/吨，华南市场拉丝主流价格在8900-9000元/吨。

操作建议：

上游石化早库经过周末又累积至100吨以上，库存更多转移至贸易商和套利商，后期关注贸易商库存是否能顺利转给下游，近期丙烯单体处于低位区间，对PP形成拖累，PP偏空思路对待。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	65858	585148

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.8	20.78	18.5	17.71
3.11	24.02	19.08	16.87

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	47288	294892

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.8	15.15	14.85	14.55	14.26	13.96	13.68	13.39
3.11	22.36	19.21	16.90	15.38	14.60	14.53	15.12

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