宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股连跌四日，道指收跌约200点。欧洲央行大幅下调经济增长预期。科技股领跌，苹果跌超1%，亚马逊跌2.6%。中概股亦大跌，迅雷、蔚来汽车跌11.6%，虎牙直播、微博跌超7%。截至收盘，道指跌0.78%报25473.23点，标普500跌0.81%报2748.93点，纳指跌1.13%报7421.46点。

政策变动：美联储褐皮书：美国经济在1月和2月有所增长，但是全美有一半的地区受到35天部分政府关门的影响；一些制造商还担心其产品的全球市场需求下降、并且特朗普贸易政策将对其产生不利影响；美国经济在2019年头两个月降温，该国大部分地区的经济增长被描述为“轻微至温和”。

经济数据：(1) 美国2月非农就业人口新增2万，创17个月新低，预期18.1万，前值30.4万；失业率3.8%，预期3.9%，前值4%；平均每小时工资同比升3.4%，预期3.3%，前值3.2%。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收跌4.4%报2969.86点，创近5个月最大跌幅；深证成指跌3.25%报9363.72点，创业板指跌2.24%报1654.49点，两市放量成交1.18万亿元，周成交5.4万亿元，为近40个月新高；北上资金连续3日净流出，周五当日净流出12亿。本周，上证综指前4日累涨4%但周五跌4.4%，未能创造9连阳；深证成指周涨2%成全9连阳，创业板指涨5%，近4周涨幅超3成。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场：国债期货收高，10年期债主力合约涨0.12%，5年期债主力合约涨0.17%，2年期债主力合约涨0.04%。现券主要利率债长端收益率下行约2bp。外贸数据偏弱，股市大幅回落提振债市人气。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7269，创2月19日以来新低，较上一交易日跌195个基点，本周累计下跌191个基点。人民币兑美元中间价调贬125个基点，报6.7235，创2月20日以来新低。

经济数据：中国2月M2同比增长8%，预期及前值均为8.4%；人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元，预期9500亿元，前值32300亿元。2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%；前2个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。

其他信息：上交所正式发布实施设立科创板并试点注册制配套业务规则。上交所：进一步明确红筹企业上市标准。营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    本周全国两会在京召开，从政府工作报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，预计今年多头行情仍然值得期待。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。

上周沪指结束8连阳，从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能在已经进入尾声。

风险提示：警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.双休日，河北唐山普碳方坯累计下跌30元/吨（周六跌30元/吨，周日稳)出厂价格报3430元/吨，周环比下跌70元/吨。受资本市场下跌拖累，国内部分市场建筑钢价回落，不同区域跌幅30-50元/吨。其中，华北唐山等地先跌后涨，跌势难续；华东山东、安徽、江苏等地部分钢厂下调出厂价格，市场走弱，福建市场周六大跌，周日反弹，整体跌幅不明显。

综述：

上周五多数品种盘面大跌，黑色系跌幅较大，主要源于宏观面的悲观预期，宏观经济预期有转弱趋势。螺纹基本面仍有支撑，近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点本周已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:受到年初淡水河谷溃堤事件影响，铁矿的供需格局进一步改善，淡水河谷事件对全球供给量的影响较为有限，但对市场情绪的提振作用较大，二季度淡水河谷发货量或将减少。目前铁矿的主要驱动力来自钢厂的补库，终端需求快速回暖，钢厂的铁矿库存低位，高炉开工率不断回升，钢厂将面临补库需求，推升铁矿石价格。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3870，涨20，折盘面价格和1905合约基差218元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。铁矿石维持高位震荡行情。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。

煤焦

现货价格：

京唐港澳主焦煤，1680元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港，蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2300元/吨（0）；天津港准一焦，2200元/吨（0）；连云港一级焦，2240元/吨。

期货价格：

JM1905合约收盘价是1237，成交量139470手（+54102），多头持仓量63980手（-820），空头持仓75573手（+2040）。

J1905合约收盘价是2023.5，成交量264219手（+61851），多头持仓88905手（+16896），空头持仓100440手（+20613）。

基差：

津港蒙煤基差403（+35.5），天津港准一级焦基差311.55（+56.5）。

基本面分析：

焦煤：汾渭能源消息，本周据汾渭监测临汾地区10家样本点炼焦煤煤矿数据显示，整体开工情况较上周下降约0.5个百分点，目前权重平均开工率在107%左右。通过对临汾地区市场的了解，目前煤企开工复产尚未得到恢复，多数民营煤矿需在三月中旬后才可正常生产，在下游积极备货情况下，供应紧张或将难以得到缓解。；本周焦企产能利用率明显下滑，其中主要由于河北邯郸、唐山等地区焦企受环保影响开始限产，山西地区限产仍在持续。；汾渭能源消息，本周10家样本点煤矿，原、精煤库存分别为37.4和1万吨，目前均处于低位，且较上周有所下降。Mysteel煤矿炼焦煤库存出现下降，港口库存增加，焦化厂库存下降，钢厂库存小幅下降，总库存上升。短时间内支撑煤价继续偏强趋势运行，期货价格跟随焦炭震荡。

焦炭：华北焦化厂因延长结焦时间开工率有所下降，整体开工率较高；钢厂产能利用率有所下降；因钢厂控制库存，贸易商接货积极性下降，焦化厂库存小幅增加，港口库存增加，钢厂库存小幅回落。港口成交清淡，高库存压力下，贸易商出货情绪增加；产业利润：目前山西准一平均利润是174.62元，按盘面价格计算，山西准一利润出现亏损。焦炭基本面偏弱，现货维稳，期货维持震荡，逢低做多。

操作建议：

焦煤和焦炭逢低做多，焦炭5-9正套和焦化利润逢低做多。

能源化工

国际原油：

1、截止3月1日当周，美国原油库存量4.52934亿桶，比前一周增长707万桶；美国汽油库存总量2.50714亿桶，比前一周下降423万桶；馏分油库存量为1.35986亿桶，比前一周下降239万桶。

2、美国石油学会发布的数据显示，截止3月1日当周，美国原油库存4.515亿桶，比前周增加730万桶，汽油库存减少39.1万桶，馏分油减少310万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加110万桶。

3、俄罗斯能源部长诺瓦克称，俄罗斯计划在本月加快石油减产速度，并且将在本月末实现较去年10月水平减产22.8万桶/日。

4、投资银行高盛认为，未来几个月，布伦特原油极有可能会上涨至每桶70-75美元的范围。然而，美国页岩油产量激增，加之2019年下半年欧佩克和减产同盟增加产量，油价还会回调。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，一方面美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面OPEC限产执行力度较好，地缘政治因素持续发酵，且政策红利提供支撑，前期原油价格重心上移，对市场利多因素进行释放，但上行空间受限，美国产量增加以及全球经济增长疲软将作为长期慢变量影响行情，短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。

周五（3月8日）WTI 19年4月期货每桶56.07美元跌0.59美元；布伦特19年5月期货每桶65.74美元跌0.56美元。中国SC原油期货主力合约1904每桶433.5元跌6.7元。

LLDPE市场 :

1905价格8650，-60，LL59价差150，神华竞拍华北8660，-50，基差10，线性成交上涨至84.5%，低压100%成交，石化库存92万吨，0。LLDPE市场价格弱势震荡，华北和华南部分线性松动20-50元/吨，华东部分线性松动50元/吨，今日国内LLDPE主流价格在8670-8900元/吨。线性期货低开弱势运行，挫伤市场交投信心，贸易商试探小幅让利报盘，下游需求疲软，随用随拿为主。

PP市场 :

1905价格8728，-80，PP59价差226，神华竞拍华东8780，-80，基差52，PP市场弱势下行，幅度多50-100元/吨。受制于期货低开低走，业者入市操盘信心低迷，市场表现交投两淡。虽部分贸易商有主动让利促销，但有感对下游提振有限。终端下游后市恐跌情绪严重，近期多保持随用随拿，在无大量接盘建仓的情况下，市场成交乏量。今日华北市场拉丝主流价格在8800-8850元/吨，华东市场拉丝主流价格在8750-8900元/吨，华南市场拉丝主流价格在8980-9100元/吨。

操作建议：

上游石化早库去库缓慢，库存更多转移至贸易商和套利商，后期关注贸易商库存是否能顺利转给下游，近期丙烯单体大幅下跌，对PP形成拖累，PP空单可适当继续持有。

农产品  

上周五CBOT大豆继续下探，市场关注美豆销售压力。上周五连豆粕窄幅震荡，沿海现货报价持稳，工厂开机率继续恢复而下游提货热情不足，猪瘟疫情对需求逐渐显现，豆粕走势继续承压。上周五连豆油窄幅震荡，港口现货报价小幅调整，近期中加关系担忧推涨菜油并带动豆油走强，不过全球油脂总体供给宽松，国内油脂库存居高，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格继续承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	98592	587510

 

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.7	21.99	19.17	16.72
3.8	20.78	18.5	17.71

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	38936	290040

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.7	20.15	17.69	15.90	14.74	14.18	14.17	14.69
3.8	15.15	14.85	14.55	14.26	13.96	13.68	13.39

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