宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股连跌四日，道指收跌约200点。欧洲央行大幅下调经济增长预期。科技股领跌，苹果跌超1%，亚马逊跌2.6%。中概股亦大跌，迅雷、蔚来汽车跌11.6%，虎牙直播、微博跌超7%。截至收盘，道指跌0.78%报25473.23点，标普500跌0.81%报2748.93点，纳指跌1.13%报7421.46点。

政策变动：美联储褐皮书：美国经济在1月和2月有所增长，但是全美有一半的地区受到35天部分政府关门的影响；一些制造商还担心其产品的全球市场需求下降、并且特朗普贸易政策将对其产生不利影响；美国经济在2019年头两个月降温，该国大部分地区的经济增长被描述为“轻微至温和”。

经济数据：(1) 美国上周初请失业金人数22.3万人，预期22.5万人，前值22.5万人；2月23日当周续请失业金人数175.5万人，预期177.2万人，前值180.5万人。(2) 美国2018年四季度非农生产力同比升1.9%，预期1.5%，前值2.3%。美国2月挑战者企业裁员7.68万，创2015年7月以来新高，前值5.3万。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收涨0.14%报3106.42点，连升5日；深证成指跌0.23%报9678.11点，创业板指跌0.48%报1692.42点，全天振幅超3%；上证50收跌1.8%，万得全A涨0.28%，中证1000涨1.74%。两市再创巨量，成交1.17万亿，再度刷新近40个月新高。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场：国债期货大幅收高，10年期债主力合约涨0.55%，创1月16日以来最大涨幅，资金面宽松、宽松预期升温等多因素助推债市走强。

外汇市场：中国2月外汇储备30901.8亿美元，环比增22.56亿美元，为4月连升。

经济数据：中国2月财新服务业PMI为51.1，预期53.5，前值53.6。中国2月财新综合PMI为50.7，前值50.9。

其他信息：上交所正式发布实施设立科创板并试点注册制配套业务规则。上交所：进一步明确红筹企业上市标准。营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    本周全国两会在京召开，从政府工作报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，预计今年多头行情仍然值得期待。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能在两会结束以后进入尾声。

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.“十三五”煤钢去产能的主要目标任务已基本完成，下一步关键是在提高供给质量上下功夫，2019年僵尸企业“出清令”已发出，目前工信部、国资委等多个部门以及陕西、河南、河北、黑龙江等多地都明确了作战目标，将加码处置启动难、实施难、人员安置难等问题，退出实施办法等一揽子政策将出。

综述：

近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点本周已经出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:受到年初淡水河谷溃堤事件影响，铁矿的供需格局进一步改善，淡水河谷事件对全球供给量的影响较为有限，但对市场情绪的提振作用较大，二季度淡水河谷发货量或将减少。目前铁矿的主要驱动力来自钢厂的补库，终端需求快速回暖，钢厂的铁矿库存低位，高炉开工率不断回升，钢厂将面临补库需求，推升铁矿石价格。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3850，跌10，折盘面价格和1905合约基差148元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。铁矿石维持高位震荡行情。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。

煤焦

现货价格：

京唐港澳主焦煤，1680元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；甘其毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港，蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2300元/吨（0）；天津港准一焦，2200元/吨（0）；连云港一级焦，2240元/吨。

期货价格：

JM1905合约小幅反弹，今日收盘价是1272.5，成交量85368手（-24570），多头持仓量64800手（-4055），空头持仓73533手（-4767）。

J1905合约小幅反弹，今日收盘价是2080，成交量202368手（-29939），多头持仓72009手（-9549），空头持仓79827手（-13256）。

基差：

天津港蒙煤基差367.5，天津港准一级焦基差255.05。

消息：

3月6日，唐山政府在网站发布延长重污染天气Ⅰ级应急响应的通知。唐山此前要求3月1日-6日，钢厂暂停部分烧结机装备，因空气污染严重。公告称，解除限制时间另行通知。

基本面分析：

坑口方面，产地煤矿复产缓慢，两会期间仍以保安全为主，产量有限；内蒙古2.23事故后，内蒙古自治区能源局发布《关于印发2019年上半年煤矿安全生产检查计划的通知》影响，三月份整个内蒙古地区煤矿均暂停挖采，届时内蒙古地区精煤资源肯定出现“一吨难求”的紧张局面。进口方面，澳煤进口受限，蒙煤通关车辆上升。需求方面，因空气恶劣焦化厂限产力度增大，华北焦化厂开工率有所下滑，总体开工率依然高位，支撑焦煤需求。库存方面，总库存下降，煤矿库存有所下降，港口库存下降，钢厂和焦化厂库存小幅上升，库存从上游向下游小幅转移，供给压力有所缓解。

唐山地区工业企业延续限产状态，河北地区钢厂限产力度强于焦企，整体来看，国内焦企高开工，供给压力大；库存方面，钢厂库存高位，多按需采购，港口库存高位，贸易商暂停集港；现货市场第一轮提涨落地，第二轮提涨钢厂暂未接受，受制于钢厂利润低位，焦化暂稳运行。

操作建议：

现阶段焦煤现货价格持稳，期货跟随下游品种走势，区间操作，05范围（1250，1320）。焦现货暂稳，期货悲观，区间操作，05范围（2040，2180），焦炭5-9逢低正套，焦化利润逢低做多。

能源化工

国际原油:

1、截止3月1日当周，美国原油库存量4.52934亿桶，比前一周增长707万桶；美国汽油库存总量2.50714亿桶，比前一周下降423万桶；馏分油库存量为1.35986亿桶，比前一周下降239万桶。

2、美国石油学会发布的数据显示，截止3月1日当周，美国原油库存4.515亿桶，比前周增加730万桶，汽油库存减少39.1万桶，馏分油减少310万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加110万桶。

3、俄罗斯能源部长诺瓦克称，俄罗斯计划在本月加快石油减产速度，并且将在本月末实现较去年10月水平减产22.8万桶/日。

4、投资银行高盛认为，未来几个月，布伦特原油极有可能会上涨至每桶70-75美元的范围。然而，美国页岩油产量激增，加之2019年下半年欧佩克和减产同盟增加产量，油价还会回调。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，一方面美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面OPEC限产执行力度较好，地缘政治因素持续发酵，且政策红利提供支撑，前期原油价格重心上移，对市场利多因素进行释放，但上行空间受限，美国产量增加以及全球经济增长疲软将作为长期慢变量影响行情，短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。昨日消息OPEC减产或将延续至2019下半年，伊朗及委内瑞拉原油供应收缩，国际油价上涨。周四（3月7日）WTI 19年4月期货每桶56.66美元涨0.44美元；布伦特19年5月期货每桶66.30美元涨0.31美元。中国SC原油期货主力合约1904每桶440.8元涨1.4元。

LLDPE市场 :

1905价格8710，-75，LL59价差165，神华竞拍华北8710，-60，基差0，线性成交不足74%，低压继续无挂单竞拍，石化库存92万吨，-1.5。LLDPE市场价格部分涨跌互现，华北部分线性松动50元/吨；华南部分线性松动50元/吨，LLDPE主流价格在8700-8950元/吨。线性期货震荡走软，然部分石化继续上调价格，市场交投气氛一般，商家部分价格涨跌不一。终端询盘谨慎，按需采购居多。

PP市场 :

1905价格8808，-119，PP59价差241，神华竞拍华东8860，-40，基差52，石化厂价基本稳定，个别下调，其中中石化华东拉丝定价下调 100 元/吨，中石油各大区保持稳定；单体价格今日继续降低，今日山东市场主流价格 降至 6500 元/吨附近，库存重压是主要原因；甲醇中线看涨，2700 前激烈博弈，尾盘砸至 10 日线，短线将转入整理；粉料价格以稳定居多。

操作建议：

上游石化早库去库缓慢，库存更多转移至贸易商和套利商，后期关注贸易商库存是否能顺利转给下游，建议可逢高空PP。

农产品  

隔夜CBOT大豆震荡偏弱，市场关注美豆销售压力。昨天连豆粕继续反弹，沿海现货报价跟盘上调，工厂开机率继续恢复而下游提货热情不足，猪瘟疫情对需求逐渐显现，豆粕走势继续承压。昨天连豆油出现回调，港口现货报价普遍下调，近期中加关系担忧推涨菜油并带动豆油走强，不过全球油脂总体供给宽松，国内油脂库存居高，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格继续承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	156394	827272

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.6	20.18	19.19	17.25
3.7	21.99	19.17	16.72

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	77878	382994

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.6	20.78	18.38	16.60	15.41	14.77	14.66	15.03
3.7	20.15	17.69	15.90	14.74	14.18	14.17	14.69

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