宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指集体收跌，道指跌逾130点。美联储褐皮书显示政府停摆影响经济。蔚来汽车大跌逾21%，趣头条跌近20%，两者四季度亏损均高于预期。截至收盘，道指跌0.52%报25673.46点，标普500跌0.65%报2771.45点，纳指跌0.93%报7505.92点。

政策变动：美联储褐皮书：美国经济在1月和2月有所增长，但是全美有一半的地区受到35天部分政府关门的影响；一些制造商还担心其产品的全球市场需求下降、并且特朗普贸易政策将对其产生不利影响；美国经济在2019年头两个月降温，该国大部分地区的经济增长被描述为“轻微至温和”。

经济数据：(1)美国12月核心PCE物价指数同比升1.9%，预期升1.9%，前值升1.9%；12月PCE物价指数同比升1.7%，预期1.7%，前值1.8%。美国去年12月个人消费支出（PCE）环比降0.5%，预期降0.3%，前值升0.4%；实际个人消费支出（PCE）环比降0.6%，预期降0.3%，前值升0.3%。(2) 、欧元区2月制造业PMI终值49.3，为2013年6月以来最低水平，预期49.2，前值49.2。英国2月制造业PMI为52，预期52，前值52.8，就业分项指数创下六年低点，为自2012年有记录以来最悲观。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 券商股尾盘爆发，上证综指收涨1.57%报3102.1点，深证成指涨1.09%站上9700点，创业板指涨1.43%突破1700点，两市巨量成交1.11万亿元，为2015年11月以来新高。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场：国债期货收盘涨跌互现，10年期债主力合约T1906涨0.12%，5年期债主力合约TF1906跌0.01%，2年期债主力合约TS1906跌0.04%。10年期国债活跃券180027最新成交价报3.205%，收益率下行0.75bp。市场对近期央行流动性调控的预期依旧偏谨慎，债市暂时上下动力都不足。

外汇市场：人民币兑美元中间价调贬55个基点，报6.7053，创2月25日以来新低。前一交易日人民币兑美元中间价报6.6998，16:30收盘价报6.7038，23:30夜盘收报6.7088。

经济数据：中国2月财新服务业PMI为51.1，预期53.5，前值53.6。中国2月财新综合PMI为50.7，前值50.9。

其他信息：上交所正式发布实施设立科创板并试点注册制配套业务规则。上交所：进一步明确红筹企业上市标准。营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    本周全国两会在京召开，从政府工作报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，预计今年多头行情仍然值得期待。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能在两会结束以后进入尾声。

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.钢铁行业作为国民经济的支柱型产业，是国家进项税额的主要来源之一，受减税的影响较大。以2018年钢铁企业为例，钢铁行业主营业务收入64006.5亿元，同期主营业务成本56855.4亿元，若按原材料采购成本约占主营业务成本70%估算，增值税从16%降至13%约可减轻增值税约726亿元，占行业主营业务收入的1%左右。

2.唐山政府3月6日在网站发布延长重污染天气Ⅰ级应急响应的通知。唐山此前要求3月1日-6日，钢厂暂停部分烧结机装备，因空气污染严重。公告称，解除限制时间另行通知。

综述：

近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。全国建材社会库存拐点大概率本周出现，中西部地区建材社库已经小幅下降，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:受到年初淡水河谷溃堤事件影响，铁矿的供需格局进一步改善，淡水河谷事件对全球供给量的影响较为有限，但对市场情绪的提振作用较大，二季度淡水河谷发货量或将减少。目前铁矿的主要驱动力来自钢厂的补库，终端需求快速回暖，钢厂的铁矿库存低位，高炉开工率不断回升，钢厂将面临补库需求，推升铁矿石价格。

基差因素:

昨日上海螺纹市场价格3860，跌10，折盘面价格和1905合约基差242元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。铁矿石维持高位震荡行情。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。

煤焦

现货价格：

京唐港澳主焦煤，1680元/吨（0）；京唐港山西主焦煤，1880元/吨（0）；天津港澳主焦煤，1550元/吨（0）；干起毛道主焦，1210元/吨；连云港山西主焦煤，1980元/吨（0）；天津港，蒙古主焦煤，1640元/吨（0）。

天津港一级焦，2300元/吨（0）；天津港准一焦，2200元/吨（0）；连云港一级焦，2240元/吨。

期货价格：

JM1905合约本周连跌三日，今日收盘价是1266.5，成交量109938手（-14471），多头持仓量68855手（-6415），空头持仓78300手（-5239）。

J1905合约本周连跌三日，今日收盘价是2063.5，成交量232307手（-31814），多头持仓81558手（+3052），空头持仓93083手（+7270）。

基差：

天津港蒙煤基差373.5，天津港准一级焦基差271.55。

消息：

3月6日，唐山政府在网站发布延长重污染天气Ⅰ级应急响应的通知。唐山此前要求3月1日-6日，钢厂暂停部分烧结机装备，因空气污染严重。公告称，解除限制时间另行通知。

基本面分析：

坑口方面，产地煤矿复产缓慢，两会期间仍以保安全为主，产量有限；内蒙古2.23事故后，内蒙古自治区能源局发布《关于印发2019年上半年煤矿安全生产检查计划的通知》影响，三月份整个内蒙古地区煤矿均暂停挖采，届时内蒙古地区精煤资源肯定出现“一吨难求”的紧张局面。进口方面，澳煤进口受限，蒙煤通关车辆上升。需求方面，因空气恶劣焦化厂限产力度增大，华北焦化厂开工率有所下滑，总体开工率依然高位，支撑焦煤需求。库存方面，总库存下降，煤矿库存有所下降，港口库存下降，钢厂和焦化厂库存小幅上升，库存从上游向下游小幅转移，供给压力有所缓解。

今日唐山市政府出台文件，工业企业延续限产状态，河北地区钢厂限产力度强于焦企，整体来看，国内焦企高开工，供给压力大；库存方面，焦企库存回落，港口库存上升至高位，钢厂库存高，总库存高；现货市场第一轮提涨落地，第二轮提涨后钢厂抵触较大，受制于钢厂利润低位，库存高，提涨压力大，焦价看稳。

操作建议：

现阶段焦煤现货价格持稳，期货价格高位震荡，区间操作，05范围（1250，1320）。焦炭偏强，期货震荡，区间操作，05范围（2040，2180），焦炭5-9逢低正套，焦化利润逢低做多。

能源化工

LLDPE市场 :

1905价格8785，+65，LL59价差195，神华竞拍华北8770，-20，基差-15，线性成交不足68%，低压无挂单竞拍，石化库存93.5万吨，-2。PE市场价格部分盘中小涨，华北个别线性涨50元/吨，部分高压涨50元/吨，华北个别中空和拉丝涨50-100元/吨；华东低压部分注塑涨50-100元/吨；华南低压个别中空和拉丝涨50元/吨。线性期货低开震荡小涨，部分石化继续调涨，部分现货受支撑价格略高，然下游需求积极性偏弱，实盘成交商谈为主。华北地区LLDPE价格在8780-8900元/吨，华东地区LLDPE价格在8700-8900元/吨，华南地区LLDPE价格在8750-8950元/吨。

PP市场 :

1905价格8927，+32，PP59价差257，神华竞拍华东8900，+15，基差-27，PP市场窄幅整理为主，局部地区部分牌号小幅走低30-50元/吨左右。早间期货低开震荡，午后小幅震荡反弹，对市场心态影响有限。加之早间石化出厂价稳定，对聚丙烯的成本支撑较强。市场报价趋于稳定，贸易商多数随行就市。下游延续小量刚需采购为主，侧重实盘商谈，市场交投平淡。今日华北市场拉丝主流价格在8800-8950元/吨，华东市场拉丝主流价格在8900-9000元/吨，华南市场拉丝主流价格在9080-9350元/吨。

操作建议：

聚烯烃上涨之后，现货成交转好，上游石化早库出现一定去库，但货更多被贸易商和套利商拿走，后期关注贸易商库存是否能顺利转给下游，建议可逢高空PP。

农产品  

隔夜CBOT大豆出现较大跌幅，南美天气炒作题材褪去，市场重新关注美豆销售压力。昨天连豆粕反弹回稳，沿海现货报价部分小幅调整，工厂开机率继续恢复而下游提货热情不足，猪瘟疫情对需求逐渐显现，豆粕走势继续承压。昨天连豆油小幅收高，港口现货跟盘上调，近期中加关系担忧推涨菜油并带动豆油走强，不过全球油脂总体供给宽松，国内油脂库存居高，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格继续承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	67132	581528

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.5	21.67	19.64	17.19
3.6	20.18	19.19	17.25

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	39846	289294

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.5	21.26	19	17.33	16.20	15.59	15.46	15.80
3.6	20.78	18.38	16.60	15.41	14.77	14.66	15.03

本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

03.07西部视点集锦.pdf