宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指微幅收跌。中概股大涨，虎牙直播涨近22%，携程涨近20%，欢聚时代涨13%，因财报均超预期。新浪跌4%，微博跌3.7%，因财报不佳。截至收盘，道指跌0.05%报25806.63点，标普500跌0.11%报2789.65点，纳指跌0.02%报7576.36点。

政策变动：美联储主席鲍威尔国会证词进入第二日。他重申了美国政府债务的不可持续性，并暗示将“很快”宣布缩表计划相关信息。鲍威尔表示，2018年美国GDP增速似乎接近3%，2019年可能略微低于该水平；美国政府的支出方式不可持续是长期性问题；由于联邦政府债务比国内GDP增长还快；在货币政策方面将保持耐心，并观察经济形势的演变。他还暗示，将“很快”宣布资产负债表计划相关的消息，并表示维持金融稳定是美联储职责的一部分。

经济数据：(1)美国12月核心PCE物价指数同比升1.9%，预期升1.9%，前值升1.9%；12月PCE物价指数同比升1.7%，预期1.7%，前值1.8%。美国去年12月个人消费支出（PCE）环比降0.5%，预期降0.3%，前值升0.4%；实际个人消费支出（PCE）环比降0.6%，预期降0.3%，前值升0.3%。(2) 、欧元区2月制造业PMI终值49.3，为2013年6月以来最低水平，预期49.2，前值49.2。英国2月制造业PMI为52，预期52，前值52.8，就业分项指数创下六年低点，为自2012年有记录以来最悲观。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 两市继续上攻，上证综指收涨0.88%报3054.25点，深证成指涨2.25%报9595.74点，创业板指涨3.51%报1676.57点，上证50逆势飘绿，两市成交近9000亿元，超200股涨停；北上资金连续6日净流入。

政策变动：(1)2019年政府工作报告提出，今年GDP增长目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。积极的财政政策要加力提效，赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元；今年财政支出超过23万亿元，增长6.5%。(2) 政府工作报告：实施更大规模的减税；深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。

债券市场：国债期货小幅收高，10年期债主力合约T1906涨0.07%，5年期债主力合约TF1906涨0.03%，2年期债主力合约TS1906收平。现券表现稍显弱势，主要利率债收益率小幅上行，10年期国开债活跃券180210最新成交价报3.74%，收益率上行0.81bp。

外汇市场：人民币兑美元中间价调升51个基点，报6.6998，结束3连贬。前一交易日人民币兑美元中间价报6.7049，16:30收盘价报6.6991，23:30夜盘收报6.7101。

经济数据：中国2月财新服务业PMI为51.1，预期53.5，前值53.6。中国2月财新综合PMI为50.7，前值50.9。

其他信息：上交所正式发布实施设立科创板并试点注册制配套业务规则。上交所：进一步明确红筹企业上市标准。营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

本周全国两会在京召开，从政府工作报告的内容来看，对股指的影响中性偏多，预计今年多头行情仍然值得期待。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能在两会结束以后进入尾声。

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

 

黑色金属

行业要闻:

1.政府工作报告:合理扩大有效投资，完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。今年中央预算内投资安排5776亿元，比去年增加400亿元。

2.2019年2月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比回升幅度较大，且5个品种全部呈上升走势，其中升幅较大的品种为长材，环比升幅超过50%。本月库存总量1224万吨，环比增加385万吨，上升46%；其中钢材市场库存总量1114万吨，环比增加381万吨，上升52%，港口库存110万吨，环比增加5万吨，上升4.3%。

综述：

近期钢材下游成交快速攀升，印证今年终端旺季提前启动并且力度较大，需求端受到宏观政策支撑--国家逆周期调节力度大，货币，财政政策都有宽松，基建投资大幅回升，房地产韧性较强，等的影响，所以"金三”大概率旺季较旺。近期京津冀及周边，汾渭平原地区环保限产趋严，短期对螺纹有较强支撑。重点关注社会库存拐点何时出现，伴随库存去化，螺纹将保持偏强走势。螺纹短期强但长期忧，长期来看，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给维持高位，一旦需求走弱，高供给将成为巨大压力。所以可以预计2季度在供给高位需求走弱的情况下，市场逻辑或将转变为挤压钢厂利润，从而使螺纹承压走弱。

铁矿:受到年初淡水河谷溃堤事件影响，铁矿的供需格局进一步改善，淡水河谷事件对全球供给量的影响较为有限，但对市场情绪的提振作用较大，二季度淡水河谷发货量或将减少。目前铁矿的主要驱动力来自钢厂的补库，终端需求快速回暖，钢厂的铁矿库存低位，高炉开工率不断回升，钢厂将面临补库需求，推升铁矿石价格。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3870，跌10，折盘面价格和1905合约基差197元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。铁矿石维持高位震荡行情。螺纹，铁矿近远月正套可继续持有。

煤焦

JM1905两日下跌,昨日收盘价1278.5。J1905两日下跌，昨日收盘价2087。

产地方面，3月两会召开在即，山西煤矿复产缓慢，产量紧张；内蒙古2.23事故后，内蒙古自治区能源局发布《关于印发2019年上半年煤矿安全生产检查计划的通知》影响，三月份整个内蒙古地区煤矿均暂停挖采，届时内蒙古地区精煤资源肯定出现“一吨难求”的紧张局面。进口方面，澳煤进口受限，蒙煤通关车辆上升。需求方面，因空气恶劣焦化厂限产力度增大，华北焦化厂开工率有所下滑，总体开工率依然高位，支撑焦煤需求。库存方面，总库存下降，煤矿库存有所下降，港口库存下降，钢厂和焦化厂库存小幅上升，库存从上游向下游小幅转移，供给压力有所缓解。

因大气污染严重，华北焦化厂陆续限产，焦企开工率下降，然而高炉开工率却上升，焦炭价格短期内有支撑；库存方面，因钢厂积极补库，焦化厂库存下降，贸易商看好后市，港口库存上升；现货市场第一轮提涨落地，第二轮提涨在即，焦化厂心态好，上海地区线螺采购量上升，随着旺季行情的来临，焦炭价格强势。

操作建议：

现阶段焦煤现货价格持稳，期货价格高位震荡，区间操作，05范围（1250，1320）。焦炭偏强，期货震荡，区间操作，05范围（2040，2180）,焦炭5-9正套策略逢低可加仓，做多焦化利润。

能源化工

国际原油：

1、截止3月1日的一周，美国在线钻探油井数量843座，比前周减少10座；比去年同期增加43座。

2、2月份美国供应管理学会的制造业采购经理人指数(PMI)从1月份的56.6降至54.2，为2016年11月来最低，低于经济学家此前预期的55.6。

3、俄罗斯能源部长诺瓦克称，俄罗斯计划在本月加快石油减产速度，并且将在本月末实现较去年10月水平减产22.8万桶/日。

4、投资银行高盛认为，未来几个月，布伦特原油极有可能会上涨至每桶70-75美元的范围。然而，美国页岩油产量激增，加之2019年下半年欧佩克和减产同盟增加产量，油价还会回调。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，一方面美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面OPEC限产执行力度较好，地缘政治因素持续发酵，且政策红利提供支撑，前期原油价格重心上移，对市场利多因素进行释放，但上行空间受限，美国产量增加以及全球经济增长疲软将作为长期慢变量影响行情，短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油后期波动加剧，区间走势为主。

周二（3月5日）WTI 19年4月期货每桶56.56美元跌0.03美元；布伦特19年5月期货每桶65.86美元涨0.19美元。中国SC原油期货夜盘主力合约1904每桶433.2元跌5.8元。

LLDPE市场 :

1905价格8720，-30，LL59价差175，神华竞拍华北8790，+40，基差70，线性100%成交，低压100%成交，石化库存95.5万吨，-4.5。LLDPE市场价格继续走高，华北部分线性涨50-100元/吨，华东部分线性涨50元/吨，华南部分线性涨50-100元/吨，LLDPE主流价格在8700-8950元/吨。部分石化继续上调价格，市场在成本支撑下，原料价格走高。下游接货较为谨慎，随用随拿为主。

PP市场 :

1905价格8895，-41，PP59价差247，神华竞拍华东8885，+25，基差-10，PP市场多数小涨，涨幅50-100元/吨。石化昨日和今日普调出厂价增强成本支撑，市场报价跟随上涨。期货窄幅震荡对现货影响不大，交投氛围平淡。下游按需采购，实盘多为刚需成交。今日华北市场拉丝主流价格在8850-8950元/吨，华东市场拉丝主流价格在8850-8900元/吨，华南市场拉丝主流价格在9080-9350元/吨。

操作建议：

聚烯烃上涨之后，现货成交转好，上游石化早库出现一定去库，但货更多被贸易商和套利商拿走，后期关注贸易商库存是否能顺利转给下游，建议可逢高空PP。

农产品  

隔夜CBOT大豆宽幅震荡，南美天气炒作题材褪去，市场重新关注美豆销售压力。昨天连豆粕持稳，沿海现货报价部分微调，工厂开机率继续恢复而下游提货热情不足，猪瘟疫情对需求逐渐显现，豆粕走势继续承压。昨天连豆油窄幅震荡，港口现货部分小幅调整，近期中加关系担忧推涨菜油并带动豆油走强，不过全球油脂总体供给宽松，国内油脂库存居高，豆油反弹空间有限。

需求预期偏弱，豆粕价格继续承压。

库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	55882	575638

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
3.4	21.96	19.52	15.23
3.5	21.67	19.64	17.19

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	46628	286866

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
3.4	21.39	19.41	17.94	16.95	16.41	16.30	16.59
3.5	21.26	19	17.33	16.20	15.59	15.46	15.80

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