宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指集体收高，道指涨逾110点。投资则关注最新出炉的美国经济数据。截至收盘，道指涨0.43%报26026.32点，标普500涨0.69%报2803.69点，纳指涨0.83%报7595.35点。本周，道指跌0.02%，纳指涨0.9%，连涨十周；标普500指数涨0.39%。

政策变动：美联储主席鲍威尔国会证词进入第二日。他重申了美国政府债务的不可持续性，并暗示将“很快”宣布缩表计划相关信息。鲍威尔表示，2018年美国GDP增速似乎接近3%，2019年可能略微低于该水平；美国政府的支出方式不可持续是长期性问题；由于联邦政府债务比国内GDP增长还快；在货币政策方面将保持耐心，并观察经济形势的演变。他还暗示，将“很快”宣布资产负债表计划相关的消息，并表示维持金融稳定是美联储职责的一部分。

经济数据：(1)美国12月核心PCE物价指数同比升1.9%，预期升1.9%，前值升1.9%；12月PCE物价指数同比升1.7%，预期1.7%，前值1.8%。美国去年12月个人消费支出（PCE）环比降0.5%，预期降0.3%，前值升0.4%；实际个人消费支出（PCE）环比降0.6%，预期降0.3%，前值升0.3%。(2) 、欧元区2月制造业PMI终值49.3，为2013年6月以来最低水平，预期49.2，前值49.2。英国2月制造业PMI为52，预期52，前值52.8，就业分项指数创下六年低点，为自2012年有记录以来最悲观。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场:上周末沪指收涨1.8%报2994.01点，收盘价刷新8个半月新高，周涨近7%；深证成指涨1.5%报9167.65点，周涨6%；创业板指涨2.1%报1567.87点，周7.66%，近三周涨幅超过23%；万得全A涨1.54%。两市成交6644亿元，与上日同期持平。

政策变动：MSCI宣布，增加中国A股在MSCI指数中的权重，并通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。5月份扩大至10%、8月份扩大至15%、11月份扩大至20%。完成三步实施后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票）；这些A股在此指数中的预计权重约3.3%。

债券市场：国债期货整体维持窄幅震荡，股债跷跷板效应明显，午后跌幅一度扩大逾0.2%，10年期主力合约收跌0.22%，持仓量47441手，增仓173手，本周累计跌0.8%，连续三周下跌；5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.01%。国债现券成交寥寥。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7078，较上一交易日跌210个基点，为2月11日以来最大跌幅，本周累计上涨108个基点。人民币兑美元中间价调贬56个基点，报6.6957，调降幅度创2月14日以来最大。

经济数据：中国2月官方制造业PMI为49.2，创2016年3月以来新低，预期49.5，前值49.5。2月官方非制造业PMI为54.3，预期54.5，前值54.7。综合PMI产出指数为52.4，前值53.2。

其他信息：上交所正式发布实施设立科创板并试点注册制配套业务规则。上交所：进一步明确红筹企业上市标准。营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

在今年全国两会召开之前，减税、非对称降息、新基建、科创板概念预期强烈，政策效应有望提前体现出来。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能将进入尾声。

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

 

 

黑色金属

行业要闻:

1.双休日，河北唐山普碳方坯累计上涨10元/吨（周六涨10元/吨，周日稳)出厂价格报3500元/吨，周环比上涨30元/吨。国内更多市场建筑钢价推高，华北、华中、西南多地市场推涨，华东安徽、山东、江苏主导钢厂相继上调价格，不同区域涨幅30-70元/吨。

综述：

宏观面来看国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，将成为长期压力，随着下游成交快速回升，终端需求快速启动，供需格局将由高供给低需求转向高供给高需求，而行情幅度取决于需求有多高。近期环保限产再发力，河北，山东，山西等地因重污染天气进行临时性限产，对行情有短期情绪性支撑。目前高库存对行情有压制，关注点在库存拐点何时来到。下游消费提前启动，宏观层面及原料端均有支撑，螺纹偏多思路为主，金三银四多头思路对待。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润，二季度后期螺纹面临的供给压力将进一步显现。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3860，涨40，折盘面价格和1905合约基差164元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，第一目标位4000点，关注螺纹，铁矿近远月正套。长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。

煤焦

上周受内蒙古2.23事故和煤焦现货价格提涨影响，期货价格震荡上行，3月1日05合约收盘价是1313.5。受焦炭港口库存超过300万吨影响，上周焦炭价格出现回落，后因河北焦化厂集体提涨，焦价冲高到2169点。

产地方面，3月两会召开在即，山西煤矿复产缓慢，产量紧张；内蒙古2.23事故后，内蒙古自治区能源局发布《关于印发2019年上半年煤矿安全生产检查计划的通知》影响，三月份整个内蒙古地区煤矿均暂停挖采，届时内蒙古地区精煤资源肯定出现“一吨难求”的紧张局面。进口方面，澳煤进口受限，蒙煤通关车辆上升。需求方面，因空气恶劣焦化厂限产力度增大，华北焦化厂开工率有所下滑，总体开工率依然高位，支撑焦煤需求。库存方面，总库存下降，煤矿库存有所下降，港口库存下降，钢厂和焦化厂库存小幅上升，库存从上游向下游小幅转移，供给压力有所缓解。

因大气污染严重，华北焦化厂陆续限产，焦企开工率下降，然而高炉开工率却上升，焦炭价格短期内有支撑；库存方面，因钢厂积极补库，焦化厂库存下降，贸易商看好后市，港口库存上升；现货市场第一轮提涨落地，第二轮提涨在即，焦化厂心态好，上海地区线螺采购量上升，随着旺季行情的来临，焦炭价格强势。

操作建议：

现阶段焦煤现货价格持稳，期货价格高位震荡，区间操作，05范围（1250，1320）。焦炭偏强，期货震荡，区间操作，05范围（2040，2180）,焦炭5-9正套策略逢低可加仓，做多焦化利润。

能源化工

国际原油：

1、分析人士指出，14个石油输出国组织(OPEC)产油国2月合计产量环比减少了56万桶/日至3050万桶/日，目前已经低于承诺减产目标3060万桶/日。

2、美国对伊朗石油工业的制裁将于今年4月份全面生效，去年11月份美国对伊朗原油的主要进口国和地区豁免可能会结束。投资银行摩根大通欧洲、中东和非洲石油和天然气研究部门负责人Christyan Malek预计特朗普政府不会继续实行进口伊朗原油豁免。他估计，在豁免到期后，伊朗原油出口量将有进一步减少每天高达50万桶的风险。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，一方面美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面OPEC限产执行力度较好，地缘政治因素持续发酵，且政策红利提供支撑，前期原油价格重心上移，对市场利多因素进行释放，但上行空间受限，美国产量增加以及全球经济增长疲软将作为长期慢变量影响行情，短期面临美国炼厂检修下的累库效应，原油短期仍以区间走势为主。周五（3月1日）WTI 19年4月期货每桶55.80美元跌1.42美元；布伦特19年5月期货每桶65.07美元跌1.24美元。中国SC原油期货主力合约1904每桶433.5元跌9.7元。

LLDPE市场 :

1905价格8730，+150，LL59价差185，神华竞拍华北8580，-20，基差-150，线性成交率上涨至77.2%，低压继续无挂单竞拍，石化库存95.5万吨，+2。LLDPE市场价格涨跌互现，华北个别线性涨跌不一，幅度在30-50元/吨；华东和华南个别线性松动50元/吨，今日国内LLDPE主流价格在8650-8850元/吨。线性期货低开震荡，个别石化调涨出厂价，市场交投一般，然午后线性期货一路走高，提振商家交投信心，贸易商试探小涨报盘，下游坚持刚需。

PP市场 :

1905价格8849，+192，PP59价差265，神华竞拍华东8670，-30，基差-179，PP市场以小幅整理为主，部分牌号波动幅度在50元/吨左右。今日期货市场震荡走高，但受制于基本面不佳，对现货影响不强。石化上调部分牌号出厂价格，成本面短期得到支撑，贸易商多随行出货，报价小幅波动。下游需求稍显疲软，小量刚需成交为主，场内交投平平。今日华北市场拉丝主流价格在8650-8750元/吨，华东市场拉丝主流价格在8650-8700元/吨，华南市场拉丝主流价格在8900-9100元/吨。

操作建议：

上游石化早库经过三日下降后出现累积，随着下游的逐渐开工，出现一定补库需求，但库存更多转移到了中间商手上，下游采购并未放量，上周五受原油和甲醇大幅上涨影响，聚烯烃期货也大幅上涨，关注期货上涨后的补库情况，PP59正套持有。

农产品  

上周五CBOT大豆宽幅震荡，南美天气炒作题材褪去，市场重新关注美豆销售压力。上周五连豆粕出现较大反弹幅度，沿海现货报价跟盘上调，工厂开机率继续恢复而下游提货热情不足，猪瘟疫情对需求逐渐显现，豆粕走势难言乐观。上周五连豆油延续反弹，菜油强势拉涨带动国内油脂走强，港口现货报价跟盘上调，节后下游需求转淡，国内油脂库存仍处较高水平，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格继续承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	148554	558352

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
2.28	20.94	18.72	15.02
3.1	20.5	18.71	15.11

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	41348	275260

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
2.28	21.45	19.43	17.90	16.84	16.22	16.01	16.19
3.1	21.15	19.11	17.58	16.52	15.91	15.72	15.93

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