宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股收高，道指站上26000点，道指和纳指均连涨九周。食品巨头卡夫亨氏暴跌逾27%，创收盘新低；爱奇艺涨超20%，创IPO以来最大单日涨幅，财报显示其会员服务营收首破百亿元。

政策变动：美联储发布半年度货币政策报告：重申FOMC将在未来利率政策调整方面保持耐心；资产负债表规模将“明显地超过”危机前水平；联邦基金利率现在处于长期中性区间的下端；自7月份以来，金融条件不再那么具有支持作用；数据表明，美国2018年GDP增幅略微低于3%；自2018年中期以来，就业市场得到强化；薪资增速反弹。

经济数据：美国2018年12月耐用品订单环比升1.2%，预期升1.5%，前值升0.7%。美国上周初请失业金人数21.6万，预期22.9万，前值23.9万；2月9日当周续请失业金人数172.5万，预期174万，前值由177.3万修正为178万。摩根大通：将美国第一季度GDP增速从1.75%下调至1.5%。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收涨1.91%报2804.23点，周涨4.54%；深证成指涨2.36%报8651.2点，周涨6.47%；创业板指大涨3.1%报1456.3点，周涨7.25%；万得全A收涨2.27%。两市今日成交6222亿元，续创近11个月新高。北上资金净流入60亿元，为连续18日净流入。

政策变动：李克强在国务院常务会议上表示：稳健的货币政策没有变，也不会变，坚决不搞“大水漫灌”；降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快，这不仅有可能造成“套利”和资金“空转”等行为，而且可能会带来新的潜在风险；相关部门要认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化情况，要吃准“问题”，采取有针对性的措施。

债券市场：国债期货全日窄幅震荡，收盘普遍下跌，10年期主力合约跌0.07%，持仓量39961手，增仓2018手，10年期主力合约本周累计跌0.49%；5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约收平。现券国债收益率亦窄幅波动，交投仍旧清淡。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7186，较上一交易日跌85个基点，本周累计上涨616个基点，创逾一个月最大周涨幅。人民币兑美元中间价调升69个基点，报6.7151，为4连升，本周累计调升472个基点。

经济数据：中国1月70大中城市中有58城新建商品住宅价格环比上涨，去年12月为59城；环比看，大理涨幅2%领跑。1月份，4个一线城市新建商品住宅价格环比涨0.4%，涨幅比上月回落0.9个百分点。北京、上海和广州分别上涨0.6%、0.1%和0.9%，深圳下降0.1%。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨3.3%，涨幅比上月扩大0.5个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

其他信息：(1)G60科创走廊九城市与上交所合作，将建立拟上科创板企业储备库，以推动长三角一体化发展国家战略与设立科创板并试点注册制重大改革深度融合。首批入库企业已近200家，涉及人工智能、新材料、集成电路、生物医药等多个领域。上海市政府副秘书长马春雷：做实上交所资本市场服务G60科创走廊基地，重点支持高新技术产业和战略性新兴产业。(2) MSCI将于3月1日公布是否扩大A股纳入因子决定的临近，据部分大型外资机构透露，其于2月中旬前已回复MSCI的征询意见，表示支持扩大纳入A股的决定，但也有一些外资机构对将纳入因子在今年就直接从5%扩大至20%仍持保留意见。如果纳入因子不是20%，也可能有其他灵活的安排（例如适度降低纳入因子），而不会不扩大纳入。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    在今年全国两会召开之前，减税、非对称降息、新基建、科创板概念预期强烈，政策效应有望提前体现出来。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

 

黑色金属

行业要闻:

1.2019年2月25日至3月2日期间，唐山市风力持续较弱，气湿继续回升，扩散条件依然不利，将继续出现中度至重度污染过程。市重污染天气应对指挥部决定，2月25日0时开始继续执行2月17日下发的《关于进一步加强污染天气应对工作的紧急通知》，解除时间暂定为3月2日24时。

2.双休日，河北唐山普碳方坯累计上涨40元（周六涨30元/吨，周日上涨10元），出厂价格报3470元/吨，周环比上涨40元/吨。国内主要市场陆续恢复交易，华北、华东、华中、西南部分在营业市场钢价抬升，幅度20-30元/吨。

综述：

宏观面来看国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，而需求尚未启动，供需格局进一步趋于宽松。河北，山东，山西等地因重污染天气限产再度发力，对行情有短期支撑。目前关注点在冬储进度以及下游消费启动，三四月份旺季行情可期。目前来看下游消费有望提前启动，并且宏观层面及原料端均有支撑，偏多思路为主。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3790，涨30，折盘面价格和1905合约基差176元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

限产政策趋严提振短期行情，关注下游需求有望提前启动，螺纹价格不宜过分看空，三月旺季行情仍有期待。关注螺纹，铁矿近远月正套。

煤焦

煤矿复产缓慢，产量偏低，澳煤进口受限，蒙煤通关车辆上升，总供给偏紧；因空气原因焦化厂限产力度增大，开工率有所下滑，但依然高位，支撑焦煤需求；总库存下降，煤矿库存上升，港口库存上升，钢厂和焦化厂库存下降。现阶段现货价格持稳，期货价格高位震荡，05范围（1250，1320）。

因大气污染严重，华北焦化厂陆续限产，焦企开工率下降，然而高炉开工率却上升，焦炭价格短期内有支撑；库存方面，因钢厂积极补库，焦化厂库存下降，贸易商看好后市，港口库存上升；现货市场第一轮提涨落地，焦企心态好；成才方面，上海地区线螺采购量上升，随着旺季行情的来临，焦炭价格强势。现阶段，焦炭偏强，期货震荡，区间（2040，2180）。

策略方面：随着旺季行情的来临，关注焦炭5-9正套，做多焦化利润。

能源化工

国际原油：

1、截止2月15日当周，美国原油日均产量1200万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加173万桶；截止2月17日的四周，美国原油日均产量1192.5万桶，比去年同期高17.2%。

2、美国能源信息署数据显示，截止2月15日当周，美国原油库存量4.54512亿桶，比前一周增长367万桶；美国汽油库存总量2.56847亿桶，比前一周下降145万桶；馏分油库存量为1.38683亿桶，比前一周下降152万桶。

3、美联储公布1月货币政策会议纪要显示，许多委员不确定今年需要怎样的利率调整，但仍不排除加息可能。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，原油价格供需博弈相对均衡，一方面供给预期增加，美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面地缘政治因素引发市场担忧，且政策红利提供支撑，短期矛盾的焦点在于欧佩克减产执行情况以及地缘政治演绎。OPEC最新报告显示减产执行效果较好，1月产量降幅明显，同时委内瑞拉局势暂未恶化、中美贸易谈判缓和等对油价支撑明显，而美国产量依然创出新高，美国经济数据不及预期限制油价上行空间。短期油价或维持偏强震荡走势。

LLDPE市场 :

1905价格8705，+15，LL59价差195，神华竞拍华北8695，-5，基差-10，线性成交率87%，高压成交不足51%，石化库存95万吨，-4。LLDPE市场价格部分涨跌互现，华北个别线性松动20-30元/吨，华东和华南部分线性松动50元/吨，LLDPE主流价格在8655-8900元/吨。线性期货低开震荡小涨，然场内交易气氛多偏谨慎，贸易商随行报盘出货，下游终端接货意向一般，实盘侧重商谈。

PP市场 :

1905价格8809，-23，PP59价差283，神华竞拍华东8795，-15，基差11，拉丝成交率92%，国内PP市场小幅盘整，部分牌号价格松动50元/吨左右。今日期货震荡走低，对业者情绪形成一定冲击，石化调整部分出厂价形成支撑，贸易商随行出货，报价整体稳定，部分地区个别牌号小跌。下游工厂接盘谨慎，多延续按需采购，场内多刚需成交，交投一般。今日华北市场拉丝主流价格在8750-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8830-8930元/吨，华南市场拉丝主流价格在8950-9150元/吨。

操作建议：

随着下游的逐渐开工，出现一定补库需求，上游石化早库连续四日下降，但库存更多转移到了中间商手上，下游采购并未放量，聚烯烃期货表现偏弱，后期关注第一轮补库后的需求情况，PP59正套继续持仓。

农产品

上周五CBOT大豆窄幅震荡，南美天气炒作题材褪去，市场重新关注美豆销售压力。上周五连豆粕小幅收涨，沿海工厂报价部分小幅调整，工厂将陆续恢复但仍处偏低水平，春节前后库存下降支撑市场，猪瘟疫情影响下需求或将不足，豆粕走势难言乐观。上周五连豆油小幅收涨，港口现货报价跟盘上调，节后下游提货偏慢，国内油脂库存仍处较高水平，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格或将承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

 

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	80484	467964

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
2.20	20.89	19.62	15.74
2.21	20.48	19.56	16.79

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	67900	267600

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
2.20	19.66	18.55	17.76	17.27	17.07	17.13	17.44
2.21	20.30	19.04	18.11	17.51	17.21	17.20	17.45

 

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