宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股小幅收高，道指涨逾60点。通用电气收涨6.4%，此前宣布出售生物制药业务。贸易谈判取得进展的迹象以及并购交易消息提振了市场情绪。截至收盘，道指涨0.23%报26091.95点，标普500涨0.12%报2796.11点，纳指涨0.36%报7554.46点。

政策变动：美联储1月会议纪要显示，决策者广泛认同在2019年结束缩表，同时表示不确定今年是否会再度加息。纪要显示，有几位官员称，“只有在通胀结果高于他们的基准情形预测时，”才可能有必要加息，另几位则表示，如果经济增长形势符合预期，今年晚些时候加息就将是适当之举。几乎所有与会者都认为，最好趁着还不太晚就宣布在今年晚些时候停止收缩资产负债表的计划。

经济数据：美国2018年12月耐用品订单环比升1.2%，预期升1.5%，前值升0.7%。美国上周初请失业金人数21.6万，预期22.9万，前值23.9万；2月9日当周续请失业金人数172.5万，预期174万，前值由177.3万修正为178万。摩根大通：将美国第一季度GDP增速从1.75%下调至1.5%。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收涨5.6%报2961.28点，创2015年7月以来最大日涨幅；深证成指涨近500点报9134.58点，创业板指涨5.5%报1536.37点，上证50涨6.28%，万得全A涨5.62%。两市巨量成交1.04万亿元，刷新2015年11月以来新高；北上资金结束连续18日净流入，净流出7亿元。

政策变动：李克强在国务院常务会议上表示：稳健的货币政策没有变，也不会变，坚决不搞“大水漫灌”；降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快，这不仅有可能造成“套利”和资金“空转”等行为，而且可能会带来新的潜在风险；相关部门要认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化情况，要吃准“问题”，采取有针对性的措施。

债券市场：国债期货尾盘跳水，10年期债主力合约T1906收跌0.34%，5年期债主力合约TF1906跌0.28%，2年期债主力合约TS1903跌0.03%。10年期国债活跃券180027最新成交价3.165%，收益率上行2.49bp。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6941，创去年7月17日以来新高，较上一交易日涨245个基点。人民币兑美元中间价调升20个基点，报6.7131，创2月1日以来最高，且连续五日调升。

贸易摩擦：第七轮中美经贸高级别磋商结束，双方进一步落实两国元首阿根廷会晤达成的重要共识，围绕协议文本开展谈判，在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具体问题上取得实质性进展。朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。

经济数据：商务部：中国1月对外直接投资91.9亿美元。上海市商务委员会：1月上海新设外资项目563个，同比增69.1%；合同外资超过100亿美元，达到100.97亿美元，同比增长197.6%，实到外资14.22亿美元，同比增长33.5%。

其他信息：(1)G60科创走廊九城市与上交所合作，将建立拟上科创板企业储备库，以推动长三角一体化发展国家战略与设立科创板并试点注册制重大改革深度融合。首批入库企业已近200家，涉及人工智能、新材料、集成电路、生物医药等多个领域。上海市政府副秘书长马春雷：做实上交所资本市场服务G60科创走廊基地，重点支持高新技术产业和战略性新兴产业。(2) MSCI将于3月1日公布是否扩大A股纳入因子决定的临近，据部分大型外资机构透露，其于2月中旬前已回复MSCI的征询意见，表示支持扩大纳入A股的决定，但也有一些外资机构对将纳入因子在今年就直接从5%扩大至20%仍持保留意见。如果纳入因子不是20%，也可能有其他灵活的安排（例如适度降低纳入因子），而不会不扩大纳入。（3）、银保监会：截至目前已签订债转股协议金额超过2万亿元，落地金额6200多亿元；金融风险从发散状态转为收敛状态，使得更多金融资金脱虚向实，流向实体经济；银行业总资产的增速从过去15%左右回落到近两年的7%左右，银行业金融机构各项贷款占资产比重已回升至53.9%，空转资金明显减少；新增票据融资不排除个别出于赚利差而进行套利。正对票据套利加强检查，发现问题将采取严格处罚。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

在今年全国两会召开之前，减税、非对称降息、新基建、科创板概念预期强烈，政策效应有望提前体现出来。

投资建议：

从历史上几次大底的比较分析，可以看出，当前市场历史底部基本确立，但从时间和空间的角度来看，反弹力度均已不小。沪指周线已经8连阳，复盘历史数据可以发现，沪指7连阳之后短期调整的概率极大，自2013年以来沪指一共出现过4次周线7连阳的情况，其中仅有一次继续收出8连阳，另外3次均出现了调整。从时间的角度来观察，现阶段的反弹很有可能将进入尾声。

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，做好严格止损性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.据中钢协统计数据显示，2019年2月上旬重点钢企粗钢日均产量192.19万吨，旬环比增加10.47万吨，增幅为5.76%；截至2月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1420.03万吨，旬环比增加334.47万吨，增幅为30.81%。

综述：

宏观面来看国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，将成为长期压力，随着下游成交快速回升，终端需求快速启动，供需格局将由高供给低需求转向高供给高需求，而行情幅度取决于需求有多高。近期环保限产再发力，河北，山东，山西等地因重污染天气进行临时性限产，对行情有短期情绪性支撑。目前关注点在库存拐点何时来到。下游消费提前启动，宏观层面及原料端均有支撑，螺纹偏多思路为主，金三银四多头思路对待。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润，二季度后期螺纹面临的供给压力将进一步显现。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3810，涨20，折盘面价格和1905合约基差246元。

后期重点关注:

库存变动，限产政策。

操作建议:

短期基于下游旺季需求提振，螺纹偏多思路对待，第一目标位4000点，长期来看，螺纹面临的供给压力将逐渐显现。关注螺纹，铁矿近远月正套。

煤焦

昨日焦煤合约价格走势跟随焦炭,JM1905收盘于1291,J1905收盘于2138。

煤矿复产缓慢，产量偏低，澳煤进口受限，蒙煤通关车辆上升，总供给偏紧；因空气原因焦化厂限产力度增大，开工率有所下滑，但依然高位，支撑焦煤需求；总库存下降，煤矿库存上升，港口库存上升，钢厂和焦化厂库存下降。现阶段现货价格持稳，期货价格高位震荡，05范围（1250，1320）。

因大气污染严重，华北焦化厂陆续限产，焦企开工率下降，然而高炉开工率却上升，焦炭价格短期内有支撑；库存方面，因钢厂积极补库，焦化厂库存下降，贸易商看好后市，港口库存上升；现货市场第一轮提涨落地，焦企心态好；成才方面，上海地区线螺采购量上升，随着旺季行情的来临，焦炭价格强势。

现阶段，焦炭偏强，期货震荡，区间（2040，2180）,焦炭5-9正套策略逢低可加仓，做多焦化利润。

能源化工

国际原油：

1、美国总统特朗普表示原油价格过高，并暗示石油输出国组织（OPEC）应该做些什么事来阻止油价上涨。受特朗普的推特影响，美国原油期货价格降至一周多以来的最低水平。

2、美国能源信息署数据显示，截止2月15日当周，美国原油库存量4.54512亿桶，比前一周增长367万桶；美国汽油库存总量2.56847亿桶，比前一周下降145万桶；馏分油库存量为1.38683亿桶，比前一周下降152万桶。

3、美联储公布1月货币政策会议纪要显示，许多委员不确定今年需要怎样的利率调整，但仍不排除加息可能。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，原油价格供需博弈相对均衡，一方面供给预期增加，美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面地缘政治因素引发市场担忧，且政策红利提供支撑，短期矛盾的焦点在于欧佩克减产执行情况以及地缘政治演绎。OPEC最新报告显示减产执行效果较好，1月产量降幅明显，同时委内瑞拉局势暂未恶化、中美贸易谈判缓和等对油价支撑明显，而美国产量依然创出新高，美国经济数据不及预期限制油价上行空间，从空间看，前期利好已有释放，短期油价或宽幅震荡。 昨日美国总统特朗普表示油价已经过高，暗示OPEC放松减产力度，多头信心受损，国际油价应声大幅下挫。周一（2月25日）WTI 19年4月期货每桶55.48美元跌1.78美元；布伦特19年4月期货每桶64.76美元跌2.36美元。中国SC原油期货夜盘主力合约1904每桶434.4元跌20.2元。

LLDPE市场 :

1905价格8635，-70，LL59价差165，神华竞拍华北8600，-95，基差-35，线性成交接近90%，低压无挂单，石化库存99万吨，+4。LLDPE市场盘中震荡，仅个别小幅松动，华东个别线性松动50元/吨，华南个别线性松动50元/吨，其余整理。LLDPE主流价格在8600-8900元/吨。线性期货震荡下跌，市场交投气氛清淡，商家部分随行让利。下游需求跟进缓慢，成交走量商谈。

PP市场 :

1905价格8691，-93，PP59价差241，神华竞拍华东8760，-35，基差69，PP市场小幅整理，局部部分牌号松动50元/吨左右。早间期货震荡走低，拖累市场心态。石化厂价整体稳定，个别上调，成本支撑有所增强。贸易商随行出货，部分小幅让利促成交。下游工厂按需采购，交投平淡。今日华北市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8750-8800元/吨，华南市场拉丝主流价格在8900-9100元/吨。

操作建议：

上游石化早库经过周末出现累积，随着下游的逐渐开工，出现一定补库需求，但库存更多转移到了中间商手上，下游采购并未放量，聚烯烃期货表现偏弱，后期关注第一轮补库后的需求情况，PP59正套逢低参与。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	94132	496778

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
2.22	19.57	19.19	18.41
2.25	20.42	19.4	16.45

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	74878	262206

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
2.22	20.31	18.89	17.83	17.10	16.70	16.59	16.77
2.25	22.49	20.44	18.86	17.71	16.98	16.63	16.65

 

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