宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股小幅收低，道指跌逾100点，纳指结束八连阳。美国经济数据大多疲软。唯品会大跌近14%，网易跌近6%，此前财报显示两者四季度营收均不及预期。截至收盘，道指跌0.4%报25850.63点，标普500跌0.35%报2774.88点，纳指跌0.2%报7473.79点。

政策变动：美联储1月会议纪要显示，决策者广泛认同在2019年结束缩表，同时表示不确定今年是否会再度加息。纪要显示，有几位官员称，“只有在通胀结果高于他们的基准情形预测时，”才可能有必要加息，另几位则表示，如果经济增长形势符合预期，今年晚些时候加息就将是适当之举。几乎所有与会者都认为，最好趁着还不太晚就宣布在今年晚些时候停止收缩资产负债表的计划。

经济数据：美国2018年12月耐用品订单环比升1.2%，预期升1.5%，前值升0.7%。美国上周初请失业金人数21.6万，预期22.9万，前值23.9万；2月9日当周续请失业金人数172.5万，预期174万，前值由177.3万修正为178万。摩根大通：将美国第一季度GDP增速从1.75%下调至1.5%。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收跌0.34%报2751.8点，最高触碰2794点；深证成指跌0.26%报8451.71点，创业板指几乎回吐3%涨势，收盘仅涨0.3%报1412.54点；万得全A跌0.26%。两市放量成交近6200亿元，再度刷新近11个月新高；北上资金连续17日净流入。

政策变动：李克强在国务院常务会议上表示：稳健的货币政策没有变，也不会变，坚决不搞“大水漫灌”；降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快，这不仅有可能造成“套利”和资金“空转”等行为，而且可能会带来新的潜在风险；相关部门要认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化情况，要吃准“问题”，采取有针对性的措施。

债券市场：股债跷跷板效应再现，国债期货午后震荡拉升，10年期主力合约收涨0.1%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约跌0.03%。现券国债收益率亦窄幅波动，交投清淡。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7101，续创1月31日以来新高，较上一交易日涨135个基点，盘中一度逼近6.69关口。人民币兑美元中间价调升338个基点，报6.7220，升值至2月1日以来新高。

经济数据：商务部：中国1月对外直接投资91.9亿美元。上海市商务委员会：1月上海新设外资项目563个，同比增69.1%；合同外资超过100亿美元，达到100.97亿美元，同比增长197.6%，实到外资14.22亿美元，同比增长33.5%。

其他信息：(1)G60科创走廊九城市与上交所合作，将建立拟上科创板企业储备库，以推动长三角一体化发展国家战略与设立科创板并试点注册制重大改革深度融合。首批入库企业已近200家，涉及人工智能、新材料、集成电路、生物医药等多个领域。上海市政府副秘书长马春雷：做实上交所资本市场服务G60科创走廊基地，重点支持高新技术产业和战略性新兴产业。(2) MSCI将于3月1日公布是否扩大A股纳入因子决定的临近，据部分大型外资机构透露，其于2月中旬前已回复MSCI的征询意见，表示支持扩大纳入A股的决定，但也有一些外资机构对将纳入因子在今年就直接从5%扩大至20%仍持保留意见。如果纳入因子不是20%，也可能有其他灵活的安排（例如适度降低纳入因子），而不会不扩大纳入。

股指期货

    2019年以来，股市和债市短期出现同步上涨，核心驱动短期由盈利因子转向估值因子和偏好因子，估值偏低和市场风险偏好回升（无风险收益率下降叠加投资者风险偏好提升）是股市反弹的主要原因，而债市则得益于银行间流动性超预期宽松（1月份金融数据印证了当前的货币宽松），以及海外市场利率下行（美联储1月议息会议上表态偏鸽派，美债收益率应声下跌）等因素。但中期来看，宏观经济表现是驱动股债出现跷跷板效应的核心因素，目前五债与三大期指的动态60日仍呈负相关性。未来股市要出现更大级别的反弹，除了估值便宜之外，还需要企业利润显著改善，核心是宏观经济的改善。债市继续上涨的前提则是经济表现不佳和流动性持续宽松。

    在今年全国两会召开之前，减税、非对称降息、新基建、科创板概念预期强烈，政策效应有望提前体现出来。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及国内股市连续快速上涨带来的内在调整需求，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.  嘉能可首席执行官周三在媒体见面会上透露嘉能可(Glencore)正在审查140座尾矿坝，其中65座处于运营状态，75座已关闭。力拓周三也披露了有关尾矿设施的信息，透露其全球标准正在审查中。该公司在32个场址拥有100个尾矿设施，加上36个已关闭或正在修复的尾矿设施。在这100个项目中，有21个是上游尾矿坝。

综述：

宏观面来看国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，而需求尚未启动，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储进度以及下游消费启动。2月关注贸易商主动补库节奏，若冬储难以放量，三四月份旺季行情可期。目前来看下游消费有望提前启动，并且宏观层面及原料端均有支撑，偏多思路为主。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。基差因素:

节前上海螺纹市场价格3760，稳，折盘面价格和1905合约基差199元。

后期重点关注:

库存变动，铁矿石矿山动态。

操作建议:

下游需求有望提前启动，螺纹价格不宜过分看空，三月旺季行情仍有期待。关注螺纹，铁矿近远月正套。

焦煤

价格：天津港准一近期提升50元/吨，港口山西产主焦煤维稳，河北产主焦煤维稳，1/3焦煤和肥煤小幅上涨，澳煤和蒙煤上涨50元/吨。昨日，焦煤期货价格小幅下跌。山西临汾因天气原因对焦企限产，长治限产力度较前期上升，山东限产政策影响不大，邯郸市对钢厂和焦化厂生产进行限产，华东地区焦化厂开工率较高。年后新一轮的限产政策缓解焦煤供给紧张形势，近期煤价因短缺和焦炭价格上涨提振20元左右，短期内煤炭价格坚挺，期货价格高位震荡，或跟随螺纹走势，区间操作（1240，1320），关注焦炭5-9正套、做多焦化利润。

能源化工

国际原油：

1、最近的报道表明，中国提出了解决贸易失衡这一核心问题的大手笔建议。该建议将在6年内完全消除中国对美国的双边贸易顺差。由于2018年中国对美国的商品和服务贸易顺差达到3800亿美元，到2024年可能超过5000亿美元，这一思路可能对全球贸易流和世界生产总值产生巨大影响。

2、美国能源信息署在3月份《短缺能源展望》中上调对美国今明两年的石油产量预期，预计2020年美国原油日均产量1320万桶，高于上个月报告预计的1290万桶。美国能源信息署预计2019年美国原油日均产量为1240万桶，而上个月预期为1210万桶。

3、截至2月15日当周，美国原油库存增加367万桶至4.545亿桶，创2017年10月以来新高，且原油出口上升120万桶至360万桶/日。美国原油产量升至1200万桶/日的纪录高位。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，原油价格供需博弈相对均衡，一方面供给预期增加，美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面地缘政治因素引发市场担忧，且政策红利提供支撑，短期矛盾的焦点在于欧佩克减产执行情况以及地缘政治演绎。OPEC最新报告显示减产执行效果较好，1月产量降幅明显，同时委内瑞拉局势暂未恶化、中美贸易谈判缓和等对油价支撑明显，而美国产量依然创出新高，原油库存增加限制上行空间。短期油价或维持偏强震荡走势。截止2月21日收盘，WTI 19年4月期货每桶56.96美元跌0.20美元；布伦特19年4月期货每桶67.07美元跌0.01美元。中国SC原油期货主力合约1904夜盘每桶452.9元跌3.9元。LLDPE市场 :

1905价格8690，-40，LL59价差215，神华竞拍华北8700，+20，基差10，线性成交率100%，低压成交不足34%，石化库存99万吨，-4.5。LLDPE市场部分小幅涨跌，华北部分线性涨30-50元/吨；华东个别线性涨跌不一，幅度在30-50元/吨；LLDPE主流价格在8690-8950元/吨。线性期货高开震荡后小幅走软，然部分石化上调出厂价，商家部分随行试探高报，低价报盘意愿较低。但下游需求相对偏淡，成交走量欠佳。

PP市场 :

1905价格8809，-23，PP59价差302，神华竞拍华东8810，+0，基差1，拉丝成交率91%，石化厂价稳中上涨，中石化方面，石化华北拉丝定价上涨 100 元/吨；中石油方面，中油华北拉丝定价上涨 100 元/吨，中油东北拉丝定价上涨 100 元/吨。

操作建议：

随着下游的逐渐开工，出现一定补库需求，上游石化早库连续三日下降，但聚烯烃期货表现偏弱，后期关注第一轮补库后的需求情况，PP59正套继续持仓。

操作建议：

随着下游的逐渐开工，出现一定补库需求，上游石化早库连续两日下降，聚烯烃期货表现偏强，后期关注基差走弱后套保的情况，PP59正套继续持仓。

农产品

    隔夜CBOT大豆收涨，因消息称中美谈判进展顺利，但南美天气炒作题材褪去，市场重新关注美豆销售压力。昨天连豆粕窄幅震荡，沿海工厂报价部分小幅调整，工厂将陆续恢复但仍处偏低水平，春节前后库存下降支撑市场，但猪瘟疫情影响下需求或将不足，豆粕走势难言乐观。昨天连豆油震荡偏弱，港口现货报价小幅下调，节后下游提货偏慢，国内油脂库存仍处较高水平，豆油反弹空间有限。

豆粕：需求预期偏弱，豆粕价格或将承压。

豆油：库存压力犹存，豆油反弹空间有限。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	80484	467964

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
2.20	20.89	19.62	15.74
2.21	20.48	19.56	16.79

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	67900	267600

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
2.20	19.66	18.55	17.76	17.27	17.07	17.13	17.44
2.21	20.30	19.04	18.11	17.51	17.21	17.20	17.45

 

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