宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌约100点，纳指涨0.1%。美国12月零售销售出现逾9年来最大跌幅，表明美国经济降温态势明显。截至收盘，道指跌0.41%报25439.39点，标普500跌0.27%报2745.73点，纳指涨0.09%报7426.96点。

经济数据：美国2月9日当周初请失业金人数23.9万，预期22.5万，前值23.4万；2月2日当周续请失业金人数177.3万人，预期174万人，前值173.6万人。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收跌0.05%报2719.7点，深证成指涨0.6%报8219.96点，创业板指涨0.31%报1361.94点。深成指和创业板指均录得5连涨；万得全A收涨0.3%。两市成交4174亿元，较昨日4741亿元有所收窄。北上资金连续11日净流入，当日净流入近61亿元。

政策变动：新华社：2月14日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦共同主持中美经贸高级别磋商开幕式。本轮高级别磋商定于14-15日在北京举行。

债券市场：国债期货全线收低，10年期债主力合约T1903跌0.23%，5年期债主力合约TF1903跌0.14%，2年期债主力合约TS1903跌0.03%。进出口数据大幅好于预期，经济显韧性，基本面预期差或对债市构成压制。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7701，较上一交易日跌105个基点。人民币兑美元中间价调贬69个基点，报6.7744。

经济数据：中国1月出口（以人民币计）同比增13.9%，预期增3.8%，前值增0.2%；进口同比增2.9%，预期降1.9%，前值降3.1%；贸易顺差2711.6亿元，扩大1.2倍。1月贸易帐顺差（以人民币计）2711.6亿元，预期2450亿元，前值3949.9亿元。

其他信息：中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》。意见明确，1、鼓励金融机构增加民营企业、小微企业信贷投放。完善普惠金融定向降准政策。增加再贷款和再贴现额度，把支农支小再贷款和再贴现政策覆盖到包括民营银行在内的符合条件的各类金融机构。2、积极支持符合条件的民营企业扩大直接融资。完善股票发行和再融资制度，加快民营企业首发上市和再融资审核进度。深化上市公司并购重组体制机制改革。3、抓紧推进在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台。4、加快商业银行资本补充债券工具创新，支持通过发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券等创新工具补充资本。5、研究取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制，规范实施战略性股权投资。6、积极培育投资于民营科创企业的天使投资、风险投资等早期投资力量，抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策7、新发放公司类贷款中，民营企业贷款比重应进一步提高。8、加快实施民营企业债券融资支持工具和证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划。支持资管产品、保险资金依法合规通过监管部门认可的私募股权基金等机构，参与化解处置民营上市公司股票质押风险。

股指期货

    春节后四个交易日，股指延续节前上涨行情，尤其是中小创涨幅居前。受益于流动性宽松以及稳增长政策加码下的风险偏好回升，预计节后股指有望继续向上，其中IC的上涨动力更强，A股的反弹短期有望持续。但在经济基本面压力进一步显现的大背景下，根据2018年的5轮反弹情况来看，后市大幅反弹空间有限，风险也在逐步积累，获利较大的应当适度控制仓位，投资者应耐心等待并积极关注两会热点所带来的结构性投资机会。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.海关总署数据显示，2019年1月我国出口钢材618.8万吨，较上月增加63.2万吨，同比增长33.3%。1月我国进口钢材117.9万吨，较上月增加17.3万吨，同比下降1.0%。1月我国进口铁矿砂及其精矿9126.4万吨，较上月增加461.6万吨，同比下降9.1%。1月我国出口焦炭71.6万吨，较上月减少40.2万吨，同比增长4.4%。

2.淡水河谷于巴西里约热内卢时间2月13日宣布，已与维多利亚市政府签订协议。随着2月7日停用的废水处理系统得到清理，图巴朗港区内相关运营得到恢复，供应堆场以及1号、2号、3号和4号球团厂的运营以及煤炭业务的港口服务即刻恢复。

综述：

宏观面，岁末年初国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，而需求尚未启动，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储进度以及淡水河谷溃堤事件的影响。2月关注贸易商主动补库节奏，若冬储难以放量，三四月份旺季行情可期。二月或将震荡转弱为主，宏观层面及原料端仍有支撑。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3840，跌20，折盘面价格和1905合约基差275元。

后期重点关注:

冬储情况，淡水河谷事件发酵。

操作建议:

目前旺季尚未启动，冬储继续进行，螺纹承压回落，关注3500附近支撑，三月旺季行情仍有期待。关注螺纹，铁矿近远月正套。

焦煤

1，春节期间，煤矿放假，开工率下降，产量下降，年后煤矿煤矿和洗煤厂恢复到正常水平需要一定时间，短期供应量难以提升。

   2，目前东北、北方、华东、南方港口限制澳洲焦煤进口，通关时间在40h小时左右；蒙煤通关车数偏低，进口量有限。

   3，假期前后焦化厂开工率继续上升，拉动焦煤需求。

   4，春节期间，煤矿库存下降，港口库存维持稳定，焦化厂和钢厂库存回落，但总体库存大概率回落。

   5，焦化厂开工率高，炼焦煤需求旺。

6，从季节性生产规律来看，正月十五后煤矿产量增加，下游企业高库存，期现大概率共振向下。

总结：现阶段供需紧平衡，焦煤现货价格坚挺，3月后煤矿产量陆续恢复，现货有走弱风险，05区间操作，（1200,1320）。

能源化工

国际原油：

1、美参议员提出法案，要求制裁俄罗斯。法案旨在以俄罗斯干预美国大选及乌克兰问题为由对俄罗斯银行、能源行情及债务实施严苛制裁。

2、IEA月报显示，2019年全球原油需求增速预期维持在140万桶/日不变，油市仍在消化2018年下半年累积的石油盈余。伊朗原油产量从去年12月的280万桶/日降至今年1月的272万桶/日，为2013年12月以来最低水平。

3、美国能源信息署数据显示，截止2月8日当周，美国原油库存量4.5084亿桶，比前一周增长363万桶；美国汽油库存总量2.58301亿桶，比前一周增长41万桶；馏分油库存量为1.402亿桶，比前一周增长119万桶。原油库存比去年同期高6.8%；比过去五年同期高6%；汽油库存比去年同期高3.7%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期低0.8%，比过去五年同期低2%。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现以及OPEC限产执行的力度，短期原油价格供需博弈相对均衡，一方面供给预期增加，库存压力明显，但另一方面地缘政治因素引发市场担忧，且政策红利提供支撑，短期矛盾的焦点在于欧佩克减产执行情况以及地缘政治演绎。OPEC最新报告显示减产执行效果较好，1月产量降幅明显，中美贸易摩擦释放积极信号，短期提振市场，而美国经济数据较差限制上行空间。短期油价或维持偏强震荡走势。

截至2月14日收盘，WTI涨0.51报54.41；布伦特涨0.96报64.57。SC主力1903合约涨2.1报435.8元/桶，夜盘收涨6.2报442.0元/桶。

LLDPE市场 :

1905价格8565，+75，LL59价差160，神华竞拍华北8550，基差-15，线性成交率不足67%，低压成交率不足22%，石化库存108.5万吨，0。LLDPE市场价格走软，华北线性跌50-100元/吨；华东部分线性跌50-100元/吨；华南部分线性跌50-100元/吨；LLDPE主流价格在8550-9000元/吨。线性期货延续低开，且部分石化降价销售，商家心态悲观，多数随行让利，终端询盘清淡，实盘成交一般。2月14日线性生产比例由40.52%调低至38.30%，低压注塑比例由8.53%调高至9.36 %。另外据卓创资讯估算，2019年1月国内PE产量约148.07万吨，环比增加4.76%，同比增加6.17%。其中LLDPE产量63.9万吨，LDPE产量23.08万吨，HDPE产量61.09万吨。

PP市场 :

1905价格8673，+55，PP59价差261，神华竞拍华东8650，基差-23，石化厂价多数下调，中石化方面，石化华北部分拉丝定价下调200 元/吨，石化华东拉丝定价下调 150元/吨，石化华中拉丝定价下调 200元/吨，石化华南拉丝定价下调 150-200元/吨；中石油方面，中油东北拉丝定价下调100元/吨，中油华南拉丝拉挂牌下调 150元/吨，其余大区暂时稳定。石化出厂价多数下滑，对现货市场的成本支撑减弱。2月14日拉丝生产比例由36.94%调高至37.83%。

据卓创资讯估算，2019年1月国内PP产量约183.86万吨，环比2018年12月份增加0.66%，同比去年1月份增加0.19%。

操作建议：

节后上游库存累计较快，已经升至108.5万吨，后期关注下游开工及补库需求，下游低库存运行，一旦补库基差预计走强，LL59和PP59现在位置可参与正套。

农产品

隔夜CBOT大豆出现较大跌幅，南美天气改善令市场承压。昨天连豆粕震荡偏弱，沿海工厂报价跟盘下调，本周工厂将陆续恢复开机，春节前后库存下降支撑市场，后期猪瘟疫情影响将逐渐显现，豆粕短期偏强但对反弹预期不宜过高。昨天连豆油小幅收低，港口现货报价跟盘调整，节后下游提货偏慢，国内油脂库存仍处较高水平，豆油再度承压。

豆粕：库存下降支撑市场，但反弹预期不宜过高。

豆油：节后需求放缓，豆油再度承压。

 

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	53292	422564

 

豆粕隐含波动率	1903	1905	1909
2.13	24.15	21.79	19.38
2.14	21.34	21.34	19.46

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	71190	246586

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
2.13	17.40	16.42	15.74	15.34	15.21	15.32	15.66
2.14	16.35	15.46	14.87	14.58	14.56	14.80	15.28

 

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