宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股大幅收高，道指涨逾440点。金融股领涨，高盛、摩根大通均涨逾3%。上周全周，道指涨1.74%报25883.25点，标普500涨1.09%报2775.6点，纳指涨0.61%报7472.41点。本周道指涨3.09%，纳指涨2.39%，标普500指数涨2.5%。道指和纳指均连涨八周。

经济数据：美国1月进口价格指数环比降0.5%，预期降0.2%，前值降1%；同比降1.7%，创两年半新低，预期降1.6%，前值降0.6%。1月出口价格指数环比降0.6%，预期降0.1%。美国2月纽约联储制造业指数8.8，预期7，前值3.9。

其他信息: 美国白宫发言人：总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。据外媒，作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

国内宏观：

股票市场: 上证综指收跌1.37%报2682.39点，失守5日线，全周涨逾2%；深证成指跌1.14%报8125.63点，本周涨5.75%；创业板指跌0.3%报1357.84点，本周涨6.8%，刷新近11个月来最佳周表现；上证50跌2.28%，万得全A收跌1.08%。两市成交4183亿元，量能小幅收窄。

政策变动：新华社：2月14日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦共同主持中美经贸高级别磋商开幕式。本轮高级别磋商定于14-15日在北京举行。

债券市场：国债期货尾盘跳水涨幅明显收窄，10年期债主力合约T1903收涨0.05%，盘中一度上涨0.32%；5年期债主力合约TF1903涨0.03%，盘中一度上涨0.18%；2年期债主力合约TS1903涨0.02%。1月新增社融4.64万亿元，大超市场预期，显示宽信用政策效果逐步显现。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7802，较上一交易日跌101个基点，本周累计下跌411个基点。人民币兑美元中间价调升121个基点，报6.7623，为1月31日以来最大涨幅。

经济数据：(1)中国1月新增贷款32300亿元，创历史新高，预期30000亿元，前值10800亿元。1月M2同比增8.4%，预期8.2%，前值8.1%。中国1月社会融资规模增量46400亿元，创历史新高，比上年同期多1.56万亿元；预期33000亿元，前值15898亿元。(2) 1月CPI同比增1.7%，预期1.9%，前值1.9%；1月PPI同比增0.1%，环比下降0.6%；PPIRM同比上涨0.2%，环比下降0.9%。招商宏观点评：后续石化产业链对于通胀的拖累将明显减弱，若油价进一步上行不排除市场预期由通缩转为通胀；华泰宏观：今年CPI同比增速或持续高于PPI，中下游消费行业或受益，相对看好食品饮料、农林牧渔、家电、商贸零售等行业。

其他信息：G60科创走廊九城市与上交所合作，将建立拟上科创板企业储备库，以推动长三角一体化发展国家战略与设立科创板并试点注册制重大改革深度融合。首批入库企业已近200家，涉及人工智能、新材料、集成电路、生物医药等多个领域。上海市政府副秘书长马春雷：做实上交所资本市场服务G60科创走廊基地，重点支持高新技术产业和战略性新兴产业。

股指期货

    春节后四个交易日，股指延续节前上涨行情，尤其是中小创涨幅居前。受益于流动性宽松以及稳增长政策加码下的风险偏好回升，其中IC的上涨动力更强。但在经济基本面压力进一步显现的大背景下，根据2018年的5轮反弹情况来看，后市大幅反弹空间有限，风险也在逐步积累，获利较大的应当适度控制仓位，投资者应耐心等待并积极关注两会热点所带来的结构性投资机会。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击，操作上建议适当参与反弹行情，波段性操作。

交易机会：

期指方面，当前IC/IH比值下降幅度最大，因此，随着市场环境逐步变暖，两个合约间跨品种套利的获利空间在变大，建议关注多IC空IH策略，从而赚取弹性差。

股票方面，建议关注黄金避险板块、5G概念股、基建板块以及消费、医药等大蓝筹股票，长线投资可每次逢低分批买入，熊市早布局，等到牛市才能获利多。

黑色金属

行业要闻:

1.双休日，河北唐山普碳方坯累计回涨40元（周六和周日分别涨20元/吨），出厂价格报3430元/吨。国内主要市场尚未恢复交易，多数地区钢价低位回稳。

2.国家发改委公布的数据显示，2018年钢铁行业实现利润4704亿元，比上年增长39.3%。在中钢协党委书记兼秘书长刘振江看来，2018年是钢铁行业运行最平稳、效益最好的一年。优势产能得以发挥，产需基本平衡，企业效益可观。

综述：

宏观面，岁末年初国家稳经济的力度非常大，货币、财政政策都将大幅度宽松，政府加杠杆地方举债都有很大空间，逆周期调节力度超预期，宏观预期持续向好。中短期政策刺激利好，长期回归政策效果。基本面，目前钢厂仍有300-500的利润，钢厂不会主动减产，生产积极性高，供给依然高位，而需求尚未启动，供需格局进一步趋于宽松。目前关注点在冬储进度以及淡水河谷溃堤事件的影响。2月关注贸易商主动补库节奏，若冬储难以放量，三四月份旺季行情可期。二月或将震荡转弱为主，宏观层面及原料端仍有支撑。长期来看，市场逻辑由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

基差因素:

节前上海螺纹市场价格3810，跌30，折盘面价格和1905合约基差329元。

后期重点关注:

冬储情况，淡水河谷事件发酵。

操作建议:

目前旺季尚未启动，冬储继续进行，螺纹承压回落，关注3500附近支撑，三月旺季行情仍有期待。关注螺纹，铁矿近远月正套。

焦煤

供给：年后煤矿和洗煤厂恢复到正常水平需要一定时间，短期供应量难以提升；目前东北、北方、华东、南方港口限制澳洲焦煤进口，通关时间在40h小时左右；蒙煤通关车数偏低，进口量有限。

  需求：焦化厂开工率继续上升，拉动焦煤需求。

  库存：春节期间，煤矿库存上升，港口库存下降，焦化厂和钢厂库存回落，但总体库存下降。

季节性规律：正月十五后煤矿陆续恢复生产，两会前仍以保安全生产为主，产量有所恢复但偏紧。

  总结：现阶段供需紧平衡，焦煤现货价格坚挺。两会期间仍以安全生产为主，澳煤进口受限，供给偏紧，下游高开工，高库存。现货维稳，期货震荡，05区间操作，（1200,1320）。

焦炭

  供-需：焦炉开工率高，高炉产能利用率不断走强，铁水产量增加，支撑焦炭现货价格企稳反弹。

  库存：春节期间受天气和汽运紧张影响，焦企库存反弹，近期由于下游补库，库存小幅下降，钢厂焦炭库存位于低位，港口贸易商看涨库存回升。     

  季节性规律：钢厂3月份因春季生产补库，4-6月主动消耗库存，节后现货价格有上涨动力，补库结束后价格较为悲观。

利润传导：焦化利润较低，部分焦企利润到盈亏平衡线附近，且在低位运行近1月左右。在旺季行情带动下，钢价回升，钢厂利润传导至焦化厂，焦价上涨。

  成本支撑：焦煤价格居高不下，在成本端支撑焦炭价格。

总结：在旺季行情带动下，现货价格有上涨动力，期货价格维持震荡，05区间操作，（2000, 2180）。

策略:把握焦炭5-9正套、做多焦化利润。

能源化工

国际原油：

1、高盛石油分析师Damien Courvalin称∶“欧佩克今年年初开始的减产程度已经超过了原先预期，欧佩克核心成员国正采取“严格”策略，减产程度超出他们的产量削减承诺。”  高盛预计今年第二季度国际油价将进一步上涨，布伦特原油将涨至每桶67.5美元。

2、美国能源信息署在3月份《短缺能源展望》中上调对美国今明两年的石油产量预期，预计2020年美国原油日均产量1320万桶，高于上个月报告预计的1290万桶。美国能源信息署预计2019年美国原油日均产量为1240万桶，而上个月预期为1210万桶。

3、海关数据显示，1月份中国出口同比增加9.1%，而此前分析师预期为下降2.8%。1月份中国原油进口量4260万吨，相当于每天进口超1000万桶，比去年同期增加4.8%，因炼油厂在农历春节之前增加了库存。1月份中国天然气进口量981万吨，为历史最高水平。

4、15日，中美双方在北京举行第六轮中美经贸高级别磋商，双方就主要问题达成原则共识，并且表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。中美贸易谈判展现积极进展为原油需求面提供支撑。

总体分析：

2019年上半年原油表现依赖于宏观经济表现下的需求预期以及OPEC限产执行的力度，原油价格供需博弈相对均衡，一方面供给预期增加，美国产量持续创新高，库存压力明显，但另一方面地缘政治因素引发市场担忧，且政策红利提供支撑，短期矛盾的焦点在于欧佩克减产执行情况以及地缘政治演绎。OPEC最新报告显示减产执行效果较好，1月产量降幅明显，同时委内瑞拉局势暂未恶化、中美贸易谈判缓和等对油价支撑明显，而美国产量依然创出新高，美国经济数据不及预期限制油价上行空间。短期油价或维持偏强震荡走势。

截至2月15日收盘，WTI涨1.18报55.59；布伦特涨1.68报66.25。SC主力1903合约涨4.7报440.5元/桶，夜盘收涨13.1报453.6元/桶。

LLDPE市场 :

1905价格8505，-60，LL59价差175，神华竞拍华北8550，基差45，线性成交率接近97%，低压无成交，石化库存107.5万吨，-1。LLDPE市场价格延续弱势，华北部分线性跌50-100元/吨，华东部分线性跌50-150元/吨，LLDPE主流价格在8550-9000元/吨。线性期货高开上行，然部分石化继续下调出厂价，场内交投气氛受挫，贸易商虽让利报盘出货，然下游需求尚显清淡，现货成交一般。

另外据卓创资讯估算，2019年1月国内PE产量约148.07万吨，环比增加4.76%，同比增加6.17%。其中LLDPE产量63.9万吨，LDPE产量23.08万吨，HDPE产量61.09万吨。

PP市场 :

1905价格8608，-65，PP59价差261，神华竞拍华东8680，基差72，PP市场窄幅波动，幅度在50元/吨。早间期货走高，市场询盘气氛好转，局部拉丝料试探高报，随后期货走低，市场承弱运行。石化库存高位，加之终端需求尚未很好恢复，贸易商信心不足，随行出货居多，成交一般。今日华北市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华南市场拉丝主流价格在8850-9200元/吨。据卓创资讯估算，2019年1月国内PP产量约183.86万吨，环比2018年12月份增加0.66%，同比去年1月份增加0.19%。

操作建议：

上游库存开始边际上下滑，后期关注下游开工及补库需求，下游低库存运行，一旦补库基差预计走强，PP59现在位置可参与正套，另农膜开工预计会回升，可逢低8450以下做多LL。

农产品

上周五CBOT大豆窄幅震荡，南美天气改善令市场承压。上周五连豆粕跟跌外盘，沿海工厂报价普遍下调，本周工厂将陆续恢复开机，春节前后库存下降支撑市场，但后期猪瘟疫情影响将逐渐显现，豆粕走势难言乐观。上周五连豆油震荡走低，港口现货报价跟盘调整，节后下游提货偏慢，国内油脂库存仍处较高水平，豆油再度承压。

豆粕：库存下降支撑市场，但反弹预期不宜过高。

豆油：节后需求放缓，豆油再度承压。

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	55868	427128

 

豆粕隐含波动率	1905	1909	2001
2.14	21.34	19.46
2.15	21.64	19.41	17.71

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	80662	255468

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
2.14	16.35	15.46	14.87	14.58	14.56	14.80	15.28
2.15	17.64	16.74	16.15	15.85	15.82	16.05	16.52

 

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