宏观经济

国际宏观：

股票市场：12月5日为美国前总统老布什的全国哀悼日，美股休市一天。美联储主席鲍威尔原定于当天在国会的证词被推迟，将在之后重新安排。

经济数据：美国11月24日当周首次申请失业救济人数23.4万人，预期22万人，前值22.4万人；11月17日当周续请失业救济人数171万人，预期166.3万人。美国10月核心PCE物价指数同比升1.8%，创2月以来新低，预期升1.9%，前值升2%。

政策变动：美联储哈克（2020年票委）：不认为12月加息是谨慎的举措；经济前景不确定性增加，强劲的就业增速很可能将放缓；并不对股市波动感到意外；当前温和的通胀数据为美联储提供了足够的空间来渐进加息。

其他信息: 美联储经济状况褐皮书：绝大多数地区以温和的速度扩张；绝大多数地区的物价以温和的速度上扬；达拉斯与费城增速录得放缓；消费者支出保持稳定；关税问题对制造商而言仍然值得担忧；调查提及到因关税导致的成本增长问题有所蔓延。

国内宏观：

股票市场：上证综指结束三连涨，收跌0.61%报2649.81点，险守60日线；深证成指跌0.32%报7928.51点，创业板指逆势涨0.22%报1381.77点，万得全A收跌0.57%。两市成交逾3200亿元。北上资金连续8日净流入。

债券市场：债市先扬后抑，截至收盘，10年期主力合约收跌0.05%，盘中一度涨0.34%；5年期主力合约收跌0.03%，盘中一度涨0.20%。银行间现券主要利率债收益率先下后上，10年期国债活跃券180019收益率上行0.48bp涨3.3200%，早盘最低触及3.2750%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8662，较上一交易日跌261个基点，结束四日连涨。人民币兑美元中间价调升463个基点，报6.8476，创9月25日以来新高。

经济数据：11月财新中国服务业PMI为53.8，创5个月来新高，预期50.8，前值50.8。莫尼塔研究钟正生表示，数据反映经济下行压力明显缓和，内需改善发挥了重要作用，整体就业状况依然稳定，通胀压力进一步缓解，企业家信心则继续走弱。

政策变动:国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，包括5大方面26条具体举措，提出要依法依规执行好小微企业免征增值税、小型微利企业减半征收企业所得税、金融机构向小微企业提供贷款的利息收入及担保机构向中小企业提供信用担保收入免征增值税等主要惠及民营企业的优惠政策，持续加大政策落实力度，确保民营企业应享尽享。

其他信息：中共中央、国务院发布关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见。意见提出，推动国家重大区域战略融合发展，以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领，以西部、东北、中部、东部四大板块为基础，促进区域间相互融通补充。统筹发达地区和欠发达地区发展，健全国土空间用途管制制度，引导资源枯竭地区、产业衰退地区、生态严重退化地区积极探索特色转型发展之路。加强区域政策与财政、货币、投资等政策的协调配合，优化政策工具组合，推动宏观调控政策精准落地；财政、货币、投资政策要服务于国家重大区域战略。

股指期货

中美两国领导在 G20 期间就经贸问题达成共识，长期压制 A 股市场表现最大的外部不确定性因素暂时消去。市场风险偏好开始修复，资金也将逐步回流市场。

鉴于美国经济增长放缓，减税刺激边际减弱，美债收益率曲线逐步走平可能加剧投资者对美国经济增长前景的担忧，而12 月美联储大概率加息，叠加美股双顶形成，应当警惕美股出现新一轮的调整，从而拖累 A 股中权重板块值得警惕。

总体来看，存在短线操作机会，趋势性反转仍然难以期待。一方面，管理层政策层面的呵护，中美贸易摩擦暂时的停歇，股权质押风险的缓和，叠加年底机构争排名、做高收益等因素的驱动，市场将产生更多的交易性机会。但另一方面，近期公布的官方制造业PMI已下滑至50荣枯线水平，创下2016年8月以来的最低值，且PMI项下的各分项指标显示经济呈现供给及内、外需集体加速走弱的迹象，经济景气度整体偏弱。受制于经济基本面将继续承压下行，导致支撑市场走强的企业盈利这一核心因素短期内难以出现拐点。因而，现阶段仍然缺乏做长线的投资逻辑。

核心逻辑：

（1）短期市场震荡反弹概率大，逻辑是中美贸易摩擦暂时缓解带来市场情绪的修复以及对中国经济增长前景的乐观预期，短期带来风险偏好抬升，从而引发市场反弹需求。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

警惕外围市场连续下挫对A股的冲击以及12月份解禁压力，操作上建议前期获利多单可逢低做多逢高卖空，波段性操作。

交易机会：

期指方面，短期以偏多思路为主，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注大盘蓝筹股以及高科技龙头股票。

黑色金属

行业要闻: 1.巴西淡水河谷公司周二称，已经上调2019年铁矿石产出目标至4亿吨，较2018年预估产出提升2.6%。预计明年旗下S11D铁矿项目产出7000-8000万吨高品位铁矿石，高于今年的5500万吨。

综述：宏观:中美贸易摩擦短期内有所缓解，市场情绪转向乐观。不过中美贸易摩擦是长期性的，后期警惕再生变数。国内经济虽有下行压力，韧性仍存，大力发展基建对于经济的支撑效果将逐渐显现，房地产韧性强劲，短期难以大幅走弱。国内外宏观层面仍有较大压力，难以对行情提供正向支撑。基本面来看，四季度供需格局进一步趋于宽松，供给端在高利润和环保限产放松的情况下产量连续创新高，供给压力持续存在。而需求端面临季节性冬季淡季，需求连续走弱。社会库存继续下降，钢厂库存连续小幅累积，库存整体处于低位，表明供需矛盾并不突出。预计后期螺纹价格弱势运行，下方空间有限，近期的利空已经消化，12月或弱反弹为主。长期来看，重点由供给转向需求，高产量下的高利润难以维持，市场将继续挤压产业链利润。

后期重点关注: 今年的冬储情况，库存累积幅度，重雾霾天气下环保限产力度加码情况。

基差因素:昨日上海螺纹市场价格3980，持平，折盘面价格和1901合约基差305元。基差收敛对盘面仍有支撑。

操作建议

中美贸易摩擦缓解提振市场情绪，螺纹低位反弹，弱势震荡为主。

焦煤

行情：

   12月5日JM1901合约开盘于1394点，盘中最低1389点，最高1419.5点，收盘于1412点，较昨日上涨13，涨幅0.93%；rb1901合约收盘价较昨日上涨0.27%；J1901合约收盘价较昨日下跌0.09%；i1901收盘价较昨日上涨0.1%。

    夜盘，JM1901下跌0.04%，报1411.5；J1901下跌0.29%，报2330.5点；rb1901下跌0.97%，报3761点；i1901较昨日持平%，报507。

基本面：

年底前，焦煤供给紧，需求旺的局面还将持续；下游钢价大跌，钢厂利润收缩，控制焦炭采购节奏，打压焦炭价格。焦化厂焦炭出货情况变差，焦炭价格下跌450元左右，利润收缩，打压炼焦煤价格；焦化厂、钢厂高库存，配焦煤库存多，主焦煤仍有补库空间。

目前焦化厂采购量小，对于部分配焦煤停止采购，配焦煤价格有下跌趋势，主焦煤价格坚挺，下跌幅度有限。

操作：

JM1901震荡运行，压力位1400，支撑位1280。

01和05合约可正套，交割月临近防范流动性风险。

能源化工

LLDPE市场：

1、12月PE检修损失量预计在6.1万吨，其中线性损失0.74万吨，低压损失4.37万吨，高压损失0.99万吨，总量较11月份减少14.6万吨。12月国内无新增PE装置投产。

2、11月30日国内PE库存环比11月23日下降10.77%，其中上游生产企业PE库存环比下降19.02%，PE港口库存环比下降4.3%，贸易企业PE库存环比降1.83%。

3、据国家统计局数据统计，2018年10月我国塑料制品产量为519.3万吨，同比减少0.9%；1-9月份我国塑料制品总产量为4926.3万吨，同比减少0.6%。

4、现货市场：部分石化上调价格，现货受成本支撑，商家多随行跟涨。下游接货意向谨慎，按需采购为主。线性主流价格在9100-9550元/吨。

PP市场:

1、2018年11月国内PP产量约171.33万吨，环比2018年10月份减少5.53%，同比去年11月份增加0.88%。2018年1-11月份国内PP累积产量约190.95万吨，较去年1-11月份增加6.05%。

2、 据卓创数据统计分析，周五（11月30日）国内PP库存环比11月23日下降12.74%，其中石化企业库存、贸易库存、港口库存均下降。

3、国内PP价格上涨，幅度在200-300元/吨。期货盘面高开高走对市场心态有所提振，部分石化厂价上调，对货源的成本支撑增强。加之石化库存相对较低，短期内控库压力较小。贸易商情绪有所缓解，低出意向不强，华北市场拉丝主流价格在8950-9050元/吨，华东市场拉丝主流价格在9150-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9400-9600元/吨。

操作建议：

LLDPE: 从供需层面分析，聚乙烯产量增速放缓，开工率维持低位水平，再生料进口受限，国内PE供给整体减少；但另一方面进口套利窗口打开，进口量或增加，同时农膜开工率将继续下降，塑料制品产量亦同比下滑，下游需求难有好转，整体呈供需两弱格局，中长期仍有压力。从价格层面看，经过前期深幅下跌，利空消息前期已消化部分，且原油近期偏强，现货库存下降，带动石化积极情绪，短期仍有反弹动力。12月中旬随着供给压力显现可能再度承压。

PP: PP走势的主逻辑是供需矛盾的演绎，一方面产量稳步增长，开工率提升且进口增加，库存居于高位；而另一方面房地产调控趋严，汽车销量下降，下游需求乏善可陈，供需过剩矛盾短期难以化解。近期现货价格上涨，现货降价下去库存已见成效，对石化市场提振明显，短期仍有望反弹。价差机会：PP1-5正套。

农产品

隔夜CBOT大豆继续有小幅反弹，中美贸易战趋缓的乐观情绪提振市场，不过丰产背景下预期反弹空间受限。昨天连豆粕近月合约震荡偏弱，远月合约反弹回稳，沿海工厂报价继续下调，近两周工厂开机率偏低水平运行，部分工厂因胀库停机，库存处于历年同期偏高水平，近期中美贸易战趋缓令市场承压，下游采购趋于谨慎，且国内猪瘟疫情或抑制需求，豆粕仍将继续承压。昨天连豆油震荡偏弱，港口现货报价部分小幅调整，近期国内油脂有所回稳，但库存高企令市场承压，豆油暂难有持续反弹动能。

豆粕：中美贸易摩擦趋缓，豆粕继续承压。

豆油：油脂库存压力较大，豆油缺乏反弹动能。

豆粕期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	123578	633196

 

豆粕隐含波动率	1901	1903	1905	1909
12.4	30.52	20.72	18.76	16.65
12.5	30.43	20.4	18.2	15.99

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	18488	160914

 

1905隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
12.4	15.09	15.03	15.05	15.15	15.33	15.58	15.89
12.5	15.03	14.98	15.02	15.14	15.33	15.59	15.92

 

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