宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股遭重挫，道指收跌近400点，纳指收跌3%。苹果、谷歌跌近4%；Facebook、亚马逊、奈飞跌超5%。FAANG股票跌入熊市。京东跌超8%，因三季度营收不及预期。

经济数据：(1)美国截至11月10日当周初请失业金人数21.6万人，预期21.3万人，前值21.4万人；当周续请失业救济人数167.6万人，预期162.5万人，前值162.3万人修正为163万人。(2)美国10月零售销售环比升0.8%，预期升0.5%。美国10月进口价格指数环比升0.5%，预期升0.1%。美国11月纽约联储制造业指数23.3，预期20，前值21.1；费城联储制造业指数12.9，预期20，前值22.2。

政策变动：美联储哈克（2020年票委）：不认为12月加息是谨慎的举措；经济前景不确定性增加，强劲的就业增速很可能将放缓；并不对股市波动感到意外；当前温和的通胀数据为美联储提供了足够的空间来渐进加息。

其他信息:美联储威廉姆斯：美国经济表现非常好，失业率处于低位；美联储将保持渐进加息的步伐；希望保持经济强劲、稳定，美联储不会预设政策路径；若有必要，美联储将调整利率路径。

国内宏观：

股票市场：上证综指攻下2700点，收涨0.91%报2703.51点，连涨3日；深证成指站上8100点，创业板指跌0.63%报1394.4点，万得全A涨0.75%。两市成交4400亿元，低于上个交易日的4750亿元。

债券市场：国债期货走势跌宕起伏，早间高开后震荡向上，10年期期债主力合约一度涨0.3%，午后骤然下挫，跌幅触及0.2%，截至收盘主力合约全线下行，10年期主力合约跌0.1%，5年期跌0.04%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9429，较上一交易日涨45个基点。人民币兑美元中间价调升132个基点，报6.9245，为连续4日调升。

经济数据：央行营管部三季度北京市企业家问卷调查：企业家宏观经济热度指数为37.9，与上年同期持平，较上季下降1.8点；企业经营景气指数为52.6，较上年同期下降6.9点，较上季下降3.9点；70.7%的企业家判断当前经济形势“正常”，26.7%判断“偏冷”。

政策变动:国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，包括5大方面26条具体举措，提出要依法依规执行好小微企业免征增值税、小型微利企业减半征收企业所得税、金融机构向小微企业提供贷款的利息收入及担保机构向中小企业提供信用担保收入免征增值税等主要惠及民营企业的优惠政策，持续加大政策落实力度，确保民营企业应享尽享。

其他信息：据统计，今年以来北向资金累计净流入2647亿元人民币，为沪港通、深港通开通以来最高水平。种种迹象显示，在利好政策不断释放，市场“政策底+估值低”逐渐明朗的当下，越来越多的增量资金开始对A股“虎视眈眈”。

股指期货

上周全周上证指数上涨了 3.09%，深成指上涨了5.41%，两市成交额日均4000亿元，较之前上涨了30%。伴随着成交放量，加上市场对利空消息反应钝化，若本周能有效突破2700关口，并站稳在其上方，可能意味着A股一轮中级反弹行情已经开始。

受益于近期政策端的刺激，叠加前期整个中小创指数的超跌，资金的操作风格也将发生变化，中小创有望成为资金做多的主战场，但前期经过较大幅度调整的消费医药股也具有很好的投资价值。

一方面内部主要矛盾缓和。一行两会管辖各部门和地方政府等各层面，形成政策维稳合力，纾解股权质押风险，股市维稳力度和高度史无前例。昨日国税局出台“26条”，为民企减税降负，短期利好有望助推市场进一步反弹。

另一方面外部风险预期缓和。中美最高领导人通电话明确G20峰会会晤，释放重启贸易谈判信号。美国中期选举确立参众两院分治，美国国会“分裂”，将掣肘特朗普美国国内政策出台效率，基建和继续减税推行难度加大，美国内部经济刺激预期将削弱，中美贸易摩擦有望进一步缓和。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

核心逻辑：

（1）短期反弹在路上，逻辑是跌幅大估值底、政策利好不断。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

交易机会：

期指方面，IC表现有望强于IH，套利策略建议多IC空IH，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、券商板块以及高科技龙头股票。

 

 

黑色金属

行业要闻: 1.记者获悉，在提前两年超额完成“十三五”期间压减粗钢产能1.5亿吨的上限目标基础上，相关部门正研究进一步完善有利于钢铁企业兼并重组的政策环境。全联冶金商会名誉会长赵喜子表示，从目前来看，预计三年时间，中国钢铁企业前10名的集中度将达60%。

2.近一个月以来，国内固定资产投资尤其是基础设施建设投资领域大动作不断。据记者不完全统计，短短33天，发改委连续批复了三个投资规模300亿元以上的基础设施项目，合计投资金额达1324.09亿元。从发改委公布的有关数据来看，国内固定资产投资自今年三季度以来出现明显增长态势。今年三季度发改委审批核准的固定资产投资项目金额是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。

综述：限产力度加码博弈供给大幅增加，螺纹压力较大，钢厂大幅下调价格，现货价格松动下行，期现联动弱势。宏观面:市场对宏观经济预期较为悲观，来自宏观层面的压力较大。但也应看到大力发展基建对于需求的支撑力度，房地产仍存韧性。10月基建数据拐头向上，基建开始发力。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。从环保力度来看，9，10月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。10月粗钢产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产叠加环保限产放松，螺纹价格明显承压走低。目前采暖季在即，供给高位而需求走弱趋势下螺纹价格压力较大，弱势震荡为主。重点关注限产政策力度，限产政策若能强于预期，将提振价格，若限产仍不及预期，螺纹将持续承压。雾霾天气驱动限产加码的预期支撑螺纹价格，下方空间或有限。高基差，高供给，弱需求，低库存的特征决定了螺纹价格走势纠结，弱势震荡为主。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4300，跌100，和1901合约基差462元。现货价格快速下跌挤压基差。

操作建议

弱势震荡为主，下方空间或有限。

焦煤

行情：

    11月19日JM1901合约开盘于1384点，盘中最低1376点，最高1393点，收盘于1382.5点，较昨日下跌2.5点，跌0.18%，成交量294,422手，持仓量为271,870手，日增仓为3316手。rb1901合约收盘价较昨日下跌-1.18%；J1901合约收盘价较昨日下跌1.95%；i1901收盘价较昨日上涨1.25%。

    夜盘，JM1901跌0.83%，报1372.5；J1901跌2.15%，报2338.5点；rb1901下跌0.29%，报3841点；i1901涨0.57%，报525.5。

基本面：

山西煤矿超产检查（影响部分煤矿）、环保检查，部分煤矿停产放假，炼焦煤产量受限，主焦煤供应偏紧。其中柳林地区受查超影响大，主焦煤供应紧张，高硫主焦煤价格上涨30-50元；山东前期停产的煤矿陆续复产，但炼焦煤供应还是偏紧，上周气煤普遍上涨40元。临近年底，煤矿安全检查突出，原煤产量有限，进入采暖季以来，下游环保要求愈加严格，优质低硫煤种供给更加紧张；煤矿订单多，焦化厂和钢厂积极备货，主焦煤资源紧张。

下游焦化厂，无库存、低库存，订单好，销售情况好；钢厂焦炭库存也偏低，接货积极，除邯郸外，短期内多地政府对钢厂到货煤炭无限制。从开工率数据来看，产能小于100万吨焦化厂开工率是75.42%，环比下降4%，同比上升9.42%；产能在100-200万吨焦化厂开工率是75.08%，环比下降2.26%，同比上升12.88%;产能大于200万吨的焦化厂开工率是77.91%，环比下降0.95%，同比上升7.01%。数据看出，环保政策在发力，限产力度在加强，但不及去年同期水平。上周，京津冀、汾渭平原出现大范围雾霾天气，汽运受阻，火车皮紧张，焦企发货困难。另外环保检查增加，焦企执行限产增多，总日产小幅下降；需求端无明显收缩。

库存方面，11月16日数据显示炼焦煤矿总库存2140.21万吨，环比上升2.98%，同比上升11.32%；炼焦煤矿库存99.43万吨，同比下降54.38%，环比上升1.56%；港口库存312.9万吨，同比上升43.66%，环比上升15.53%；焦化厂库存851.68万吨，同比上升26.6%，环比上升1.46%；钢厂库存876.2万吨，同比上升7.62%，环比上升0.67%。煤矿供应紧张，库存低，下游需求旺盛，对炼焦煤进口增多，进口煤价格上涨。其中澳大利亚产主焦煤、1/3焦煤，俄罗斯产瘦煤价格分别上涨50元。另外，下游焦化厂库存结构不合理，低硫主焦煤偏少，可用天数3-5天，高硫煤和其他煤种可用天数半月以上，随着焦化厂环保趋严，对低硫主焦煤补库有着大量的需求。

操作：

JM1901，震荡下行，压力位1400，支撑位1340，可作波段操作，高抛低吸。

化工品

LLDPE市场：

1、2018年10月国内PE产量约142.1万吨，累计总产量为1312.82万吨。2018年10月产量环比9月增加8.28%，同比增加6.47%。其中LLDPE产量53.48万吨，LDPE产量25.25万吨，HDPE产量63.37万吨。

2、11月2日国内PE库存环比10月26日降3.94%，其中上游生产企业PE库存环比增加0.6%，PE港口库存环比下降9.33%，贸易企业PE库存环比降2.78%。

3、现货市场：LLDPE市场价格部分走软，华东和华南部分线性跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在9150-9800元/吨。线性期货近期反弹，但市场交投气氛欠佳，部分贸易商让利报盘出货，下游工厂采购情绪不高，现货市场走量一般。

4、2018年1-9月，国内聚乙烯线性进口量321.8万吨，同比去年同期增幅高达45.6%。卓创预计2018年国内聚乙烯进口量将达到1416万吨，增幅在20%。

PP市场:

1、2018年10月份国内PP开工率在87.20%，较2018年9月份上升3.53个百分点，较去年10月份降低0.05个百分点。

2、国内PP库存环比上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、2018年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在24.35万吨，环比9月份的30.69万吨减少20.66%。月内按计划停车检修的有绍兴三圆、上海赛科、福建联合，蒲城清洁能源，其余装置为临时停车，总体来看检修装置较上月有所减少。11月暂未听闻新增装置计划停车检修，预计11月份我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

4、国内PP市场部分报价下调50-100元/吨，以拉丝及共聚牌号居多。贸易商出货避险情绪较浓，局部主动让利促成交。下游终端空方情绪占据主导，主动建仓意向不强，偶有小量刚需成交，实盘整体乏量。华北市场拉丝主流价格在10000-10200元/吨，华东市场拉丝主流价格在10200-10300元/吨，华南市场拉丝主流价格在10300-10680元/吨。

操作建议：

LLDPE: 基本面上供需两淡仍延续，PE产量增幅下降，进口货源较少，港口去库存，但下游需求平平，石化库存累积，下调出厂价。供需两淡下，基差修复支撑价格，短期不看空，区间思路对待。

PP: 下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端产量维持高增速，11月检修装置减少，下游企业采购谨慎，延续刚需低价接盘。后期仍将维持偏弱走势，介于房地产调控及环保限产，结构性需求差异下，L-PP正套可可逐步减仓。

豆粕期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	104956	640836

 

豆粕隐含波动率	1901	1903	1905	1909
11.16	27.69	21.84	19.46	17.19
11.19	29.42	22.81	19.62	16.23

 

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