宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股收盘涨跌不一，道指涨逾百点，标普500涨0.2%，纳指跌0.15%。本周，标普500指数累跌1.6%，道指、纳指跌逾2%，结束两周连涨。

经济数据：(1)美国截至11月10日当周初请失业金人数21.6万人，预期21.3万人，前值21.4万人；当周续请失业救济人数167.6万人，预期162.5万人，前值162.3万人修正为163万人。(2)美国10月零售销售环比升0.8%，预期升0.5%。美国10月进口价格指数环比升0.5%，预期升0.1%。美国11月纽约联储制造业指数23.3，预期20，前值21.1；费城联储制造业指数12.9，预期20，前值22.2。

政策变动：美联储哈克（2020年票委）：不认为12月加息是谨慎的举措；经济前景不确定性增加，强劲的就业增速很可能将放缓；并不对股市波动感到意外；当前温和的通胀数据为美联储提供了足够的空间来渐进加息。

其他信息:美联储戴利：股票估值过度了，因此回调是积极的；不要对12月加息感到惊讶，预计明年将加息2-3次，加息确切时间并不确定；美联储政策应该向中性发展，目前尚未达到该水平；就业市场火热，美国经济仍高于潜在水平。

国内宏观：

股票市场：上周五上证综指冲击2700点未果后回落，收涨0.41%报2679.11点，深证成指涨0.75%报8062.29点，创业板指跌0.14%报1403.28点，万得全A收涨0.7%。两市成交逾4750亿元。创投概念强者恒强，市北高新攻下十连板；幼教、医药股走势低迷。

债券市场：50年国债招标结果超预期刺激债市大涨，国债期货10年期主力合约T1812收涨0.40%，创逾一个月最大涨幅；银行间现券收益率大幅下行，长债表现好于短债。

外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9474，较上一交易日跌115个基点，本周累计跌34个基点。人民币兑美元中间价调升15个基点，报6.9377，为连续3日调升，本周累计调贬48个基点。

经济数据：中国10月CPI同比升2.5%，预期2.5%，前值2.5%；10月PPI同比升3.3%，前值3.6%。统计局：从环比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.5个百分点，食品价格由涨转降是CPI环比涨幅回落的主要原因；从同比看，CPI上涨2.5%，涨幅与上月相同，猪肉价格同比下降1.3%，降幅连续第5个月收窄。

政策变动:上交所：设立科创板并试点注册制是一项资本市场重大改革举措，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

其他信息：据统计，今年以来北向资金累计净流入2647亿元人民币，为沪港通、深港通开通以来最高水平。种种迹象显示，在利好政策不断释放，市场“政策底+估值低”逐渐明朗的当下，越来越多的增量资金开始对A股“虎视眈眈”。

股指期货

上周全周上证指数上涨了 3.09%，深成指上涨了5.41%，两市成交额日均4000亿元，较之前上涨了30%。伴随着成交放量，加上市场对利空消息反应钝化，弱本周能有效突破2700关口，并站稳在其上方，可能意味着A股一轮中级反弹行情已经开始。

受益于近期政策端的刺激，叠加前期整个中小创指数的超跌，资金的操作风格也将发生变化，中小创有望成为资金做多的主战场。

一方面内部主要矛盾缓和。一行两会管辖各部门和地方政府等各层面，形成政策维稳合力，纾解股权质押风险，股市维稳力度和高度史无前例。

另一方面外部风险预期缓和。中美最高领导人通电话明确G20峰会会晤，释放重启贸易谈判信号。美国中期选举确立参众两院分治，美国国会“分裂”，将掣肘特朗普美国国内政策出台效率，基建和继续减税推行难度加大，美国内部经济刺激预期将削弱，中美贸易摩擦有望进一步缓和。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

核心逻辑：

（1）短期反弹在路上，逻辑是跌幅大估值底、政策利好不断。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

交易机会：

期指方面，IC表现有望强于IH，套利策略建议多IC空IH，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、券商板块以及高科技龙头股票。

 

黑色金属

行业要闻: 1.双休日，河北唐山部分普碳钢坯出厂价格累计下跌90元（周六跌90元，周日先跌后涨，累计持平）至3550元，环比下跌110元。国内主要在营业市场建筑钢价继续走弱，其中，东北、西北下跌；华北、华中、西南等地走弱，华东、华南部分市场跌幅较大。

综述：限产力度加码博弈供给大幅增加，螺纹压力较大，钢厂开始向下调价，现货价格松动下行，期现联动弱势。宏观面:市场对宏观经济预期较为悲观，来自宏观层面的压力较大。但也应看到大力发展基建对于需求的支撑力度，房地产仍存韧性。10月基建数据拐头向上，基建开始发力。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。从环保力度来看，9，10月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。10月粗钢产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产叠加环保限产放松，螺纹价格明显承压走低。目前采暖季在即，供给高位而需求走弱趋势下螺纹价格压力较大，弱势震荡为主。重点关注限产政策力度，限产政策若能强于预期，将提振价格，若限产仍不及预期，螺纹将持续承压。雾霾天气驱动限产加码的预期支撑螺纹价格，反弹高度取决于限产力度。高基差，高供给，弱需求，低库存的特征决定了螺纹价格走势纠结，弱势震荡为主。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格400，跌30，和1901合约基差516元。基差高位仍对行情有支撑。

操作建议

弱势震荡为主，下方空间或有限。

焦煤

行情：

11月16日JM1901合约开盘于1383点，盘中最低1377点，最高1396点，收盘于1385点，较昨日上涨3点，涨0.22%，成交量335628手，持仓量为268554手，日增仓为-14424手。rb1901合约收盘价较昨日下跌-0.13%；J1901合约收盘价较昨日上涨1.18%；i1901收盘价较昨日上涨1.46%。

夜盘，JM1901上涨0.14%，报1387；J1901上涨0.21%，报2413点；rb1901下跌1.51%，报3852点；i1901下跌0.38%，报519。

基本面：

产地方面，山西严控煤矿超能力生产，临年终不得抢产量；山东菏泽地区煤矿复产，煤炭供应缓解；炼焦煤市场供应偏紧，主焦煤供应量少，下游采购困难；煤矿下游需求好，矿山订单多。

下游方面，焦化厂高利润，低库存，订单好，销售好，焦化厂开工高；个别焦化厂第四轮提涨落实，其他地区无反应；15日后焦化厂陆续限产，限产力度30%-40%；钢谷网调研显示，汾渭平原环保较前期严格，山西长治、孝义地区明显。孝义地区限产10%-20%，销售好，订单充足，无库存。介休地区环保限产10%-20%，长治地区限产30%-50%，韩城地区限产30%；车等焦情况明显。

库存方面，上游煤场库存和港口库存有向下游转移，焦化厂和钢厂积极补库，库存较高；下游钢焦企业库存结构不合理现象突出，主焦煤补库吃力，可用天数维持在3-5天左右，其余煤种偏高，半个月以上。现阶段，铁路车皮难请，公路车流量不够，成为补库的较大阻力。

逻辑：

1，产地超产检查、环保检查、安全检查、查限等事件影响焦煤生产和运输，供应偏紧。

2，下游焦化厂目前生产、销售情况好，对焦煤需求旺盛。

3，随着各地秋冬季限产政策陆续实施，焦化厂开工率会受到影响，叠加钢材消费淡季，价格开启下跌通道。焦炭现货价格目前是年初高位，第四轮调价恐难以实现，未来焦炭走势不明确。焦煤基本面好，上涨空间有限，下跌空间有限。

操作：

JM1901上周开启小幅反弹，目前上涨乏力，有较大可能回调下走，注意1400压力位，观望入场。

化工品

LLDPE市场：

1、2018年10月国内PE产量约142.1万吨，累计总产量为1312.82万吨。2018年10月产量环比9月增加8.28%，同比增加6.47%。其中LLDPE产量53.48万吨，LDPE产量25.25万吨，HDPE产量63.37万吨。

2、11月2日国内PE库存环比10月26日降3.94%，其中上游生产企业PE库存环比增加0.6%，PE港口库存环比下降9.33%，贸易企业PE库存环比降2.78%。

3、现货市场：LLDPE市场价格部分走软，华东和华南部分线性跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在9150-10000元/吨。线性期货近期反弹，但市场交投气氛欠佳，部分贸易商让利报盘出货，下游工厂采购情绪不高，现货市场走量一般。

4、2018年1-9月，国内聚乙烯线性进口量321.8万吨，同比去年同期增幅高达45.6%。卓创预计2018年国内聚乙烯进口量将达到1416万吨，增幅在20%。

PP市场:

1、2018年10月份国内PP开工率在87.20%，较2018年9月份上升3.53个百分点，较去年10月份降低0.05个百分点。

2、国内PP库存环比上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、2018年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在24.35万吨，环比9月份的30.69万吨减少20.66%。月内按计划停车检修的有绍兴三圆、上海赛科、福建联合，蒲城清洁能源，其余装置为临时停车，总体来看检修装置较上月有所减少。11月暂未听闻新增装置计划停车检修，预计11月份我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

4、国内PP市场部分报价下调50-100元/吨，以拉丝及共聚牌号居多。贸易商出货避险情绪较浓，局部主动让利促成交。下游终端空方情绪占据主导，主动建仓意向不强，偶有小量刚需成交，实盘整体乏量。华北市场拉丝主流价格在10100-10200元/吨，华东市场拉丝主流价格在10200-10400元/吨，华南市场拉丝主流价格在10300-10680元/吨。

操作建议：

LLDPE: 基本面上供需两淡仍延续，PE产量增幅下降，进口货源较少，港口去库存，但下游需求平平，石化库存累积，下调出厂价。供需两淡下，基差修复支撑价格，短期不看空，区间思路对待。

PP: 下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端产量维持高增速，11月检修装置减少，下游企业采购谨慎，延续刚需低价接盘。后期仍将维持偏弱走势，介于房地产调控及环保限产，结构性需求差异下，L-PP正套可继续持有。

豆粕期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	230258	626472

 

豆粕隐含波动率	1901	1903	1905	1909
11.15	25.3	20.88	17.88	15.87
11.16	27.69	21.84	19.46	17.19

 

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	42040	353534

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
11.15	19.85	17.37	15.62	14.54	14.10	14.27	15.00
11.16	22.19	18.68	16.18	14.62	13.94	14.10	15.04

 

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