宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股低开高走，标普500收涨1%，结束五日连跌。科技股大幅反弹，苹果涨2.5%。

经济数据：(1)美国截至11月10日当周初请失业金人数21.6万人，预期21.3万人，前值21.4万人；当周续请失业救济人数167.6万人，预期162.5万人，前值162.3万人修正为163万人。(2) 美国10月零售销售环比升0.8%，预期升0.5%。美国10月进口价格指数环比升0.5%，预期升0.1%。美国11月纽约联储制造业指数23.3，预期20，前值21.1；费城联储制造业指数12.9，预期20，前值22.2。

政策变动：美国重启对伊朗的石油和金融业的制裁，对伊朗加大施压。这一举措将恢复美国根据2015年伊核协议解除的制裁，并新增伊朗石油、船运、保险和银行业的300个制裁对象。美国表示，将暂时允许八个进口地继续购买伊朗石油，其中包括中国、印度、韩国、日本和土耳其等伊朗石油主要买家，以确保原油价格保持稳定。

其他信息: 美联储戴利：股票估值过度了，因此回调是积极的；不要对12月加息感到惊讶，预计明年将加息2-3次，加息确切时间并不确定；美联储政策应该向中性发展，目前尚未达到该水平；就业市场火热，美国经济仍高于潜在水平。国内宏观：

股票市场：上证综指收涨1.36%报2668.17点，深证成指收复8000点，创业板指涨1.41%报1405.25点，万得全A涨1.4%。两市成交逾4000亿元，北上资金净流入逾25亿元。创投概念依旧是市场最为火热的主题，市北高新九连板；高送转、独角兽概念状态火热。

债券市场：国债期货低开后震荡走高，10年期国债期货主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.06%。现券市场利率债上午半日近乎持稳，午后收益率小幅下行，10年期国债活跃券180019最新成交报3.405%，下行1.5bp。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9359，较上一交易日涨150个基点。人民币兑美元中间价调升10个基点报6.9392。交易员称，欧元和英镑受英国脱欧协议提振上涨，美元指数回调，贸易紧张局势缓和且李克强总理重申不搞竞争性贬值，均一定程度提振人民币。

经济数据：中国10月CPI同比升2.5%，预期2.5%，前值2.5%；10月PPI同比升3.3%，前值3.6%。统计局：从环比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.5个百分点，食品价格由涨转降是CPI环比涨幅回落的主要原因；从同比看，CPI上涨2.5%，涨幅与上月相同，猪肉价格同比下降1.3%，降幅连续第5个月收窄。

政策变动:上交所：设立科创板并试点注册制是一项资本市场重大改革举措，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

其他信息：证券日报：中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群表示，只有增值税减税才能做到实质性减税，可将当前三档增值税税率缩并两档，同时降低增值税税率。三档增值税税率合并为两档后，税率再下调，单次一项减税规模将达到万亿元，企业的税收负担将会大大减轻。

股指期货

受益于近期政策端的刺激，叠加前期整个中小创指数的超跌，资金的操作风格也将发生变化，中小创有望成为资金做多的主战场。

一方面内部主要矛盾缓和。一行两会管辖各部门和地方政府等各层面，形成政策维稳合力，纾解股权质押风险，股市维稳力度和高度史无前例。

另一方面外部风险预期缓和。中美最高领导人通电话明确G20峰会会晤，释放重启贸易谈判信号。美国中期选举确立参众两院分治，美国国会“分裂”，将掣肘特朗普美国国内政策出台效率，基建和继续减税推行难度加大，美国内部经济刺激预期将削弱，中美贸易摩擦有望进一步缓和。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

核心逻辑：

（1）短期反弹在路上，逻辑是跌幅大估值底、政策利好不断。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

交易机会：

期指方面，IC表现有望强于IH，套利策略建议多IC空IH，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、券商板块以及高科技龙头股票。

黑色金属

螺纹

行业要闻: 1.今年1-10月，全国全社会用电量5.66万亿千瓦时，同比增长8.7%，增速较去年同期提高2个百分点。其中，一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长9.8%、7.2%、13.1%和11.1%，三产和居民生活用电继续保持两位数以上较快增长。

2.14日，唐山市举行2018年钢铁行业去产能集中行动，全市共封存3家企业的2座50吨转炉、1座75吨转炉，合计压减炼钢产能206.25万吨。至此，该市今年完成压减炼钢产能500.25万吨，炼铁产能298万吨，超出省下达该市年度压减炼铁产能任务17万吨。据了解，本次集中行动后，唐山市已如期全面完成今年省下达钢铁去产能任务。

综述：因全国大面积遭受重雾霾笼罩，各地区紧急加强环保限产应急方案，对于钢厂焦化厂的限产力度有望趋严，黑色系大幅反弹。宏观面:市场对宏观经济预期较为悲观，来自宏观层面的压力较大。但也应看到大力发展基建对于需求的支撑力度，房地产仍存韧性。10月基建数据拐头向上，基建开始发力。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。从环保力度来看，9，10月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。10月粗钢产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产叠加环保限产放松，螺纹价格明显承压走低。目前采暖季在即，供给高位而需求走弱趋势下螺纹价格压力较大，弱势震荡为主。重点关注限产政策力度，限产政策若能强于预期，将提振价格，若限产仍不及预期，螺纹将持续承压。雾霾天气驱动限产加码的预期支撑螺纹价格，反弹高度取决于限产力度。高基差，高供给，弱需求，低库存的特征决定了螺纹价格走势纠结，弱势震荡为主。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4430，跌20，和1901合约基差541元。基差高位仍对行情有支撑。

操作建议

雾霾严重引发限产加码，提振螺纹价格低位反弹，谨慎偏多思路对待。

焦煤

行情：

11月15日JM1901合约开盘于1360.5点，盘中最低1351点，最高1383点，收盘于1382点，较昨日上涨22点，涨1.62%，成交量344644手，持仓量为282978手，日增仓为12976手。rb1901合约收盘价较昨日下跌1.22%；J1901合约收盘价较昨日上涨1.32%；i1901收盘价较昨日上涨0.29%。

夜盘，JM1901涨幅5.1%，报1389；J1901涨幅1.68%，报2422；rb1901涨幅1.36%，报3942；i1901涨幅1.85%，报523。

消息：

统计局数据，2018年11月上旬焦煤价格1350元/吨，较上期上涨121.4元/吨，涨幅9.9%。

基本面：

  产地方面，晋北地区地方煤矿停产等待检查，部分洗煤厂停产待查；临汾和吕梁地区超产检查力度较重； 龙郓煤矿事故关停的涉及1/3焦煤及肥煤煤矿未正常生产；上述原因导致炼焦煤市场供应紧张，价格上涨。其中山东肥煤、气煤、1/3焦煤涨幅在60-80元；山西临汾焦煤涨20元，吕梁焦煤涨50元，安徽1/3焦煤涨50元。另外，山西地区煤矿订单好，下游需求旺盛，用户催货频繁，部分煤矿出现排队现象，炼焦煤市场供不应求，支持价格上升。本周以来，焦煤市场暂时维稳。

下游方面，焦化厂环保力度不及预期，开工率有所上升。产能在200万吨以上的焦化厂开工率是78.86%，同比增加3.07，环比下降0.18；产能介于100-200万吨的焦化厂开工率是77.34%，同比增加13.75%，环比持稳；产能小于100万吨的焦化厂开工率是79.45%，同比增加13.94%，环比增加1%。焦价第三轮提涨落实，焦化厂利润高，订单好，生产好，支撑焦价。

库存方面，上游煤场库存和港口库存有向下游转移，焦化厂和钢厂积极补库，库存较高。但下游炼焦煤库存中，配煤多，主焦煤少，后期有积极补库趋势。

操作：

JM1901走势较好，可积极做多，注意1430压力位。

化工品

LLDPE市场：

1、2018年10月国内PE产量约142.1万吨，累计总产量为1312.82万吨。2018年10月产量环比9月增加8.28%，同比增加6.47%。其中LLDPE产量53.48万吨，LDPE产量25.25万吨，HDPE产量63.37万吨。

2、11月2日国内PE库存环比10月26日降3.94%，其中上游生产企业PE库存环比增加0.6%，PE港口库存环比下降9.33%，贸易企业PE库存环比降2.78%。

3、现货市场：LLDPE市场价格部分走软，华东和华南部分线性跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在9150-10000元/吨。线性期货弱势运行，加之部分石化继续下调出厂价，市场交投气氛欠佳，部分贸易商让利报盘出货，下游工厂采购情绪不高，现货市场走量一般。

4、2018年1-9月，国内聚乙烯线性进口量321.8万吨，同比去年同期增幅高达45.6%。卓创预计2018年国内聚乙烯进口量将达到1416万吨，增幅在20%。PP市场:

1、2018年10月份国内PP开工率在87.20%，较2018年9月份上升3.53个百分点，较去年10月份降低0.05个百分点。

2、国内PP库存环比上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、2018年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在24.35万吨，环比9月份的30.69万吨减少20.66%。月内按计划停车检修的有绍兴三圆、上海赛科、福建联合，蒲城清洁能源，其余装置为临时停车，总体来看检修装置较上月有所减少。11月暂未听闻新增装置计划停车检修，预计11月份我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

4、国内PP市场弱势下行，部分报价下调50-100元/吨，以拉丝及共聚牌号居多。期货低开后跌幅放大，影响业者入市操盘心态，贸易商出货避险情绪较浓，局部主动让利促成交。下游终端空方情绪占据主导，主动建仓意向不强，偶有小量刚需成交，实盘整体乏量。华北市场拉丝主流价格在10100-10200元/吨，华东市场拉丝主流价格在10200-10400元/吨，华南市场拉丝主流价格在10300-10680元/吨。

操作建议：

LLDPE: 基本面上供需两淡仍延续，PE产量增幅下降，进口货源较少，港口去库存，但下游需求平平，石化库存累积，企业信心不足，下调出厂价。随着期货下跌，现货高升水，供需两淡下，基差修复将限制下方空间，偏弱震荡为主。

PP: 下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端产量维持高增速，11月检修装置将减少，下游企业采购谨慎，延续刚需低价接盘。后期仍将维持偏弱走势，介于房地产调控及环保限产，结构性需求差异下，L-PP正套可继续持有。

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