宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股小幅收跌，道指跌百点。受油价大跌拖累，能源股全线走低，埃克森美孚跌逾2%，雪佛龙跌1.74%。截止收盘，道指跌0.4%报25286.49点，标普500跌0.15%报2722.18点，纳指持平报7200.88点。

经济数据：美国10月PPI环比0.6%，预期0.2%，前值0.2%；同比2.9%，预期2.5%，前值2.6%。

政策变动：美国重启对伊朗的石油和金融业的制裁，对伊朗加大施压。这一举措将恢复美国根据2015年伊核协议解除的制裁，并新增伊朗石油、船运、保险和银行业的300个制裁对象。美国表示，将暂时允许八个进口地继续购买伊朗石油，其中包括中国、印度、韩国、日本和土耳其等伊朗石油主要买家，以确保原油价格保持稳定。

其他信息: 美联储戴利：股票估值过度了，因此回调是积极的；不要对12月加息感到惊讶，预计明年将加息2-3次，加息确切时间并不确定；美联储政策应该向中性发展，目前尚未达到该水平；就业市场火热，美国经济仍高于潜在水平。国内宏观：

股票市场：上证综指放量收涨0.93%报2654.88点，深证成指涨1.68%报7963.66点，一度站上8000点；创业板指涨1.7%报1392.05点，成交量创下历史天量；万得全A涨1.43%。两市放量成交逾4550亿元。

债券市场：国债期货高开后盘中震荡，早间涨幅一度触及0.2%，午后随着A股上扬抹去涨幅，整体看呈V型反转态势，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力涨0.02%，2年期跌0.02%。现券市场利率债收益率下行幅度有限。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9531，较上一交易日涨130个基点。人民币兑美元中间价调贬153个基点，报6.9629，为11月1日以来新低。

经济数据：中国10月M2同比增8%，预期8.4%，前值8.3%；新增人民币贷款6970亿元，创2017年12月以来最低，预期9000亿元，前值13800亿元。中国10月社会融资规模增量7288亿元，创2016年7月以来新低，预期1.3万亿元，前值2.21万亿元。

政策变动:上交所：设立科创板并试点注册制是一项资本市场重大改革举措，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

其他信息：央行发布《中国金融稳定报告（2018）》：展望2019年，全球经济和金融市场仍存在较大不确定性，中国经济在由高速增长向高质量增长的转型与结构调整过程中，一些“灰犀牛”性质的金融风险可能仍将释放，但中国经济体量大、市场大、韧性强等基本态势没有变；可以预期，2019年中国宏观经济金融政策的前瞻性、灵活性进一步提高，协调性、有效性进一步增强，体制机制性风险将会逐步得到平稳治理和化解。

股指期货

上周 A 股市场风格呈现弱市均衡状态。两融余额持续企稳，市场风险偏好较低。场外资金进场速度小幅降速，市场上次多日冲击20日均线受阻小幅回落，昨日，创业板带动市场出现企稳回升，投资氛围较好，但昨日公布的10月金融数据远逊预期，新增人民币贷款环比腰斩，社融增量创两年新低，可能对今日市场表现有所反映，总体而言，上涨仍有动力。

一方面内部主要矛盾缓和。一行两会管辖各部门和地方政府等各层面，形成政策维稳合力，纾解股权质押风险，股市维稳力度和高度史无前例。

另一方面外部风险预期缓和。中美最高领导人通电话明确G20峰会会晤，释放重启贸易谈判信号。美国中期选举确立参众两院分治，美国国会“分裂”，将掣肘特朗普美国国内政策出台效率，基建和继续减税推行难度加大，美国内部经济刺激预期将削弱，中美贸易摩擦有望进一步缓和。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

核心逻辑：

（1）短期反弹在路上，逻辑是跌幅大估值底、政策利好不断。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

交易机会：

期指方面，IC表现有望强于IH，套利策略建议多IC空IH，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、券商板块以及高科技龙头股票。

黑色金属

螺纹

行业要闻: 1.10月下旬，中钢协会员企业日均产量及比上一旬增减情况分别为：粗钢190.57万吨，减产4.55万吨，减幅2.33%；生铁168.74万吨，减产6.64万吨，减幅3.78%；钢材187.15万吨，增产6.15万吨，增幅3.4%；焦炭32.54万吨，减产1.1万吨，减幅3.26%。本旬会员钢铁企业钢材库存量1222.03万吨，比上一旬减少68.86万吨，减幅5.33%。

综述：近期螺纹钢在高基差低库存的特征下弱势下行，期货价格弱势反映了市场的悲观预期。环保限产力度放松叠加需求走弱令价格大幅承压。宏观面:市场对宏观经济预期较为悲观，来自宏观层面的压力较大。但也应看到大力发展基建对于需求的支撑力度，房地产仍存韧性。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。从环保力度来看，9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。9月粗钢日均产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产和环保限产之间的博弈决定供需格局。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，10月中下旬粗钢，生铁，焦炭的日均产量均有所下降，显示限产政策影响在加强。目前采暖季在即，在需求走弱趋势下关注限产政策力度，限产政策若能强于预期，将提振价格，若限产仍不及预期，螺纹将持续承压。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 上周五上海螺纹市场价格4500，跌80，和1901合约基差652元。现货小幅跟跌，基差高位仍对行情有支撑。

操作建议

需求走弱叠加限产放松，螺纹价格承压。高基差仍有支撑，预计螺纹价格弱势震荡为主，下方空间有限。

焦煤

行情：

   11月13日JM1901合约开盘于1356.5点，盘中最低1330.5点，最高1364点，收盘于1333点，较昨日下跌-27.5点，跌-2.02%，成交量379048手，持仓量为279054手，日增仓为-15676手。JM1901盘中跌破支撑位1340点。rb1901合约收盘价较昨日上涨0.52%；J1901合约收盘价较昨日下跌-0.11%，走出十字星；i1901收盘价较昨日下跌-1.73。黑色系品种整体走弱。

夜盘JM1901上涨0.86%，报1344.5；J1901上涨0.46%，报2311；i1901下降0.29%，报509.5；rb1901上涨0.21%，报3876。

消息：

应用管理部消息，进一步加强当前安全生产工作。煤矿要对煤与瓦斯突出、冲击地压、水害严重、采深超千米等高风险煤矿开展“体检”会诊，督促企业落实安全生产主体责任，坚决打击突击生产、私挖盗采、超能力、超强度、超层越界等严重违法违规行为。道路交通要加强客车、公交车、校车、危化品车、重型载货汽车等重点车辆监管，加大急弯陡坡、临水临崖、长下坡路段执法，严厉打击“三超一疲劳”和危险品车辆异地挂靠、挂而不管以及非法改装等违法违规行为。

基本面：

  产地方面，环保组第二次回头看上周已全部入住各督查省份。晋北地区地方煤矿停产等待检查，部分洗煤厂停产待查；临汾和吕梁地区超产检查力度较重； 龙郓煤矿事故关停的涉及1/3焦煤及肥煤煤矿未正常生产；上述原因导致炼焦煤市场供应紧张，价格上涨。其中山东肥煤、气煤、1/3焦煤涨幅在60-80元；山西临汾焦煤涨20元，吕梁焦煤涨50元，安徽1/3焦煤涨50元。另外，山西地区煤矿订单好，炼焦煤市场需求好，供应紧张支持价格上升。本周以来，焦煤市场暂时维稳。

下游方面，焦化厂环保力度不及预期，开工率有所上升。产能在200万吨以上的焦化厂开工率是78.86%，同比增加3.07，环比下降0.18；产能介于100-200万吨的焦化厂开工率是77.34%，同比增加13.75%，环比持稳；产能小于100万吨的焦化厂开工率是79.45%，同比增加13.94%，环比增加1%。焦价第三轮提涨落实，焦化厂利润高，订单好，生产好，支撑焦价。

库存方面，社会总库存是1970万吨，同比增加7.79%，环比增加1.2%；煤矿总库存97.9万吨，同比下降-52.94%，环比下降14.48%；进口煤港口库存162.44万吨，同比增加83.55%，环比下降1.43%；焦化厂库存是839.41万吨，同比增加20.54%，环比增加0.15%；钢厂库存是870.36万吨，同比增加4.25%，环比增加4.95%。上游煤场库存和港口库存有向下游转移，焦化厂和钢厂积极补库，库存较高。但下游炼焦煤库存中，配煤多，主焦煤少，后期有积极补库趋势。

操作：

JM1901合约行情破前期支撑位1340，建议暂时观望该品种行情走势，反弹可多。

化工品

LLDPE市场：

1、2018年10月国内PE产量约142.1万吨，累计总产量为1312.82万吨。2018年10月产量环比9月增加8.28%，同比增加6.47%。其中LLDPE产量53.48万吨，LDPE产量25.25万吨，HDPE产量63.37万吨。

2、11月2日国内PE库存环比10月26日降3.94%，其中上游生产企业PE库存环比增加0.6%，PE港口库存环比下降9.33%，贸易企业PE库存环比降2.78%。

3、现货市场：LLDPE市场价格部分走软，华东和华南部分线性跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在9150-10000元/吨。线性期货盘中反弹，但市场交投气氛欠佳，部分贸易商让利报盘出货，下游工厂采购情绪不高，现货市场走量一般。

4、2018年1-9月，国内聚乙烯线性进口量321.8万吨，同比去年同期增幅高达45.6%。卓创预计2018年国内聚乙烯进口量将达到1416万吨，增幅在20%。PP市场:

1、2018年10月份国内PP开工率在87.20%，较2018年9月份上升3.53个百分点，较去年10月份降低0.05个百分点。

2、国内PP库存环比上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、2018年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在24.35万吨，环比9月份的30.69万吨减少20.66%。月内按计划停车检修的有绍兴三圆、上海赛科、福建联合，蒲城清洁能源，其余装置为临时停车，总体来看检修装置较上月有所减少。11月暂未听闻新增装置计划停车检修，预计11月份我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

4、国内PP市场弱势下行，部分报价下调50-100元/吨，以拉丝及共聚牌号居多。期货低开后跌幅放大，影响业者入市操盘心态，贸易商出货避险情绪较浓，局部主动让利促成交。下游终端空方情绪占据主导，主动建仓意向不强，偶有小量刚需成交，实盘整体乏量。华北市场拉丝主流价格在10100-10200元/吨，华东市场拉丝主流价格在10200-10400元/吨，华南市场拉丝主流价格在10300-10680元/吨。

操作建议：

LLDPE:基本面上供需两淡仍延续，PE产量增幅下降，进口货源较少，港口去库存，但下游需求平平，石化库存累积，企业信心不足，下调出厂价。随着前期期货快速下跌，现货高升水，供需两淡下，基差修复将限制下方空间，偏弱震荡为主。

PP:下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端产量维持高增速，11月检修装置减少，下游企业采购谨慎，延续刚需低价接盘。后期仍将维持偏弱走势，介于房地产调控及环保限产，结构性需求差异下，L-PP正套可继续持有。

农产品

市场点评：

隔夜CBOT大豆收低，近期中美贸易战趋暖信号支撑市场，但关税壁垒仍然持续，美国新季大豆丰产上市及出口不畅背景下CBOT大豆反弹空间有限。昨天连豆粕震荡偏弱，沿海工厂报价部分多数下调，中美贸易战有望缓解令市场承压，但贸易战不确定因素仍然较大，近几周国内豆粕库存反季节行回升，主要因工厂开机率较高且下游采购趋于谨慎，生猪疫情持续蔓延对市场造成负面影响，豆粕短期承压，但仍需警惕贸易战风险。昨天连豆油小幅收低，港口现货报价跟盘回落，近期国内油脂持续偏弱，库存高企令市场承压，豆油暂难有持续反弹动能。

核心观点：

豆粕：中美贸易有望回暖，豆粕短期承压。

豆油：油脂库存压力较大，豆油仍然承压。

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