宏观经济

国际宏观：

股票市场：上周五美国三大股指集体收跌，道指跌超200点，纳指跌1.7%。科技股普跌，苹果、Facebook均跌近2%。原油期货连续十日下跌，创超34年来最长连跌纪录。投资者担忧全球经济增长放缓。截至收盘，道指跌0.77%报25989.3点，标普500跌0.92%报2781.01点，纳指跌1.65%报7406.9点。全周而言，标普500指数累涨2.13%，道指累涨2.84%，纳指累涨0.68%。

经济数据：美国10月PPI环比0.6%，预期0.2%，前值0.2%；同比2.9%，预期2.5%，前值2.6%。

政策变动：美国周一重启对伊朗的石油和金融业的制裁，对伊朗加大施压。这一举措将恢复美国根据2015年伊核协议解除的制裁，并新增伊朗石油、船运、保险和银行业的300个制裁对象。美国表示，将暂时允许八个进口地继续购买伊朗石油，其中包括中国、印度、韩国、日本和土耳其等伊朗石油主要买家，以确保原油价格保持稳定。

其他信息:美国中期选举11月6日将拉开帷幕，本次选举既代表着美国民众对总统特朗普上任两年的评价单，也决定着未来两年美国政坛的格局。根据近期公布的民调和机构观点来看，目前市场普遍的预期是共和党大概率维持参议院多数席位，而民主党夺得众议院控制权。如果结果符合这一预期，那么特朗普的执政权力将受到削弱，其财政刺激等政策可能更难在国会通过，从而影响美国经济增长。如果选举爆冷，市场波动必然会加大。

国内宏观：

股票市场：上周五上证综指失守2600点，收报2598.87点，跌幅1.39%；深证成指跌0.64%报7648.55点，创业板指跌0.51%报1322.83点。上证50跌超2%，万得全A跌0.9%，两市成交不足2750亿元。黄金股遭遇闷杀。全周而言，上证综指连跌5日，周跌近3%；深成指跌2.8%，创业板指跌近2%。

债券市场：上周五国债期货主力合约全线下跌，10年期主力合约跌0.09%，5年期、2年期均跌0.05%。10年期主力合约本周累计涨0.53%，5年期涨0.38%。资金面宽松状态略有收敛，隔夜资金利率走高。10年国债活跃券180019收益率呈下行态势，最新成交报3.47%。

外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9440，创一周新低，较上一交易日跌155个基点，本周累计下跌543个基点。人民币兑美元中间价调贬166个基点，报6.9329，调贬幅度创10月30日以来最大。

经济数据：中国10月CPI同比升2.5%，预期2.5%，前值2.5%；10月PPI同比升3.3%，前值3.6%。统计局：从环比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月回落0.5个百分点，食品价格由涨转降是CPI环比涨幅回落的主要原因；从同比看，CPI上涨2.5%，涨幅与上月相同，猪肉价格同比下降1.3%，降幅连续第5个月收窄。

政策变动:上交所：设立科创板并试点注册制是一项资本市场重大改革举措，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

其他信息：央行发布《中国金融稳定报告（2018）》：展望2019年，全球经济和金融市场仍存在较大不确定性，中国经济在由高速增长向高质量增长的转型与结构调整过程中，一些“灰犀牛”性质的金融风险可能仍将释放，但中国经济体量大、市场大、韧性强等基本态势没有变；可以预期，2019年中国宏观经济金融政策的前瞻性、灵活性进一步提高，协调性、有效性进一步增强，体制机制性风险将会逐步得到平稳治理和化解。

综合概述：

上周 A 股市场风格呈现弱市均衡状态。两融余额持续企稳，市场风险偏好较低。场外资金进场速度小幅降速，市场上次多日冲击20日均线受阻小幅回落，预计近两日将会有所整理，但总体而言，上涨或仍有动力。

一方面内部主要矛盾缓和。一行两会管辖各部门和地方政府等各层面，形成政策维稳合力，纾解股权质押风险，股市维稳力度和高度史无前例。

另一方面外部风险预期缓和。中美最高领导人通电话明确G20峰会会晤，释放重启贸易谈判信号。美国中期选举确立参众两院分治，美国国会“分裂”，将掣肘特朗普美国国内政策出台效率，基建和继续减税推行难度加大，美国内部经济刺激预期将削弱，中美贸易摩擦有望进一步缓和。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

核心逻辑：

（1）短期反弹在路上，逻辑是跌幅大估值底、政策利好不断。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

交易机会：

期指方面，IH表现有望强于IC，套利策略建议多IH空IC，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、金融板块以及高科技龙头股票。

黑色金属

行业要闻: 1.双休日，河北唐山部分普碳钢坯出厂价格累计下跌140元（周六跌100元，周日跌40元）至3660元，环比下跌250元。国内主要在营业市场建筑钢价回落，其中，东北、西北走弱，华北唐山大跌；西南、华中、华东部分钢厂主动下调出厂价格，市场价格混乱走低。

综述：近期螺纹市场呈现高基差低库存的特征。高基差低库存下，期货价格走弱反映了悲观预期。环保限产力度放松叠加需求走弱令价格大幅承压。宏观面:市场对宏观经济预期较为悲观，来自宏观层面的压力较大。但也应看到大力发展基建对于需求的支撑力度，房地产仍存韧性。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，地方政府压力增大，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，越到后期阶段性有望更为严格。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。9月粗钢日均产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产和环保限产之间的博弈决定供需格局。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，10月中旬粗钢日均产量有所下降，显示限产政策影响在加强。采暖季在即，在需求走弱趋势下关注限产政策力度，限产政策是最大的扰动因素，若限产仍不及预期，螺纹将持续承压。主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 上周五上海螺纹市场价格4580，持平，和1901合约基差647元。现货小幅跟跌，基差高位仍对行情有支撑。

操作建议

操作建议

需求走弱叠加限产放松，螺纹价格承压。高基差仍有支撑，预计螺纹价格弱势震荡为主，下方空间有限。

化工品

LLDPE市场：

1、2018年10月国内PE产量约142.1万吨，累计总产量为1312.82万吨。2018年10月产量环比9月增加8.28%，同比增加6.47%。其中LLDPE产量53.48万吨，LDPE产量25.25万吨，HDPE产量63.37万吨。

2、11月2日国内PE库存环比10月26日降3.94%，其中上游生产企业PE库存环比增加0.6%，PE港口库存环比下降9.33%，贸易企业PE库存环比降2.78%。

3、现货市场：LLDPE市场价格部分走软，华东和华南部分线性跌50元/吨，LLDPE主流价格在9250-10000元/吨。线性期货弱势运行，加之部分石化继续下调出厂价，市场交投气氛欠佳，部分贸易商让利报盘出货，下游工厂采购情绪不高，现货市场走量一般。

4、2018年1-9月，国内聚乙烯线性进口量321.8万吨，同比去年同期增幅高达45.6%。卓创预计2018年国内聚乙烯进口量将达到1416万吨，增幅在20%。

PP市场:

1、2018年10月份国内PP开工率在87.20%，较2018年9月份上升3.53个百分点，较去年10月份降低0.05个百分点。

2、国内PP库存环比上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、2018年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在24.35万吨，环比9月份的30.69万吨减少20.66%。月内按计划停车检修的有绍兴三圆、上海赛科、福建联合，蒲城清洁能源，其余装置为临时停车，总体来看检修装置较上月有所减少。11月暂未听闻新增装置计划停车检修，预计11月份我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

4、国内PP市场弱势下行，部分报价下调30-100元/吨，以拉丝及共聚牌号居多。期货低开后跌幅放大，影响业者入市操盘心态，贸易商出货避险情绪较浓，局部主动让利促成交。下游终端空方情绪占据主导，主动建仓意向不强，偶有小量刚需成交，实盘整体乏量。华北市场拉丝主流价格在10150-10200元/吨，华东市场拉丝主流价格在10300-10400元/吨，华南市场拉丝主流价格在10450-10680元/吨。

操作建议：

LLDPE:基本面上供需两淡仍延续，PE产量增幅下降，进口占比较大，港口去库存，但下游需求平平，石化库存累积，企业信心不足，下调出厂价。供需两淡下，基差修复将限制下方空间，偏弱震荡为主。

PP:下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端维持正常，检修装置将减少，下游企业谨慎占主导，延续刚需低价接盘。后期仍将维持偏弱走势，介于房地产调控及环保限产，结构性需求差异下，后期关注L-PP正套机会。

农产品

市场观点：

上周五CBOT大豆小幅反弹，中美贸易战趋暖信号支撑市场，但关税壁垒仍然持续，美国新季大豆丰产上市及出口不畅背景下CBOT大豆反弹空间有限。上周五连豆粕窄幅震荡，沿海工厂报价部分多数下调，中美贸易战有望缓解令市场承压，但贸易战不确定因素仍然较大，近几周国内豆粕库存反季节行回升，主要因工厂开机率较高且下游采购趋于谨慎，生猪疫情持续蔓延对市场造成负面影响，豆粕短期承压，但仍需警惕贸易战风险。上周五连豆油受外围市场拖累继续回落，港口现货报价跟盘回落，近期国内油脂持续偏弱，库存高企令市场承压，豆油暂难有持续反弹动能。

豆粕：中美贸易有望回暖，豆粕短期承压。

豆油：油脂库存压力较大，豆油仍然承压。

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