宏观经济

国际宏观：

股票市场：上周五美国三大股指集体收跌，道指跌约110点或0.4%，纳指跌超1%。截至收盘，道指跌0.43%报25270.83点，标普500跌0.63%报2723.06点，纳指跌1.04%报7356.99点。本周，道指涨2.36%，创6月份以来最大单周涨幅；纳指涨2.65%，创5月份以来最大单周涨幅；标普500指数涨2.42%，创3月份以来最大单周涨幅。

经济数据：美国10月非农就业人口新增25万，预期20万，前值13.4万；失业率3.7%，预期3.7%，前值3.7%；劳动力参与率62.9%，预期62.7%，前值62.7%；平均每小时工资同比3.1%，预期3.1%，前值2.8%。

政策变动：美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%；未来几年消费前景非常好；不担心金融危机发生；可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平；2-3次加息可能到2019年6月前发生；我认为当前美联储政策是温和宽松。

其他信息: 欧洲央行行长德拉吉：经济数据略微弱于预期，但仍证明经济在持续、广泛扩张。保护主义、新兴市场和金融市场风险依旧显著；仍然需要大量宽松的货币政策；如有必要，欧洲央行准备酌情调整所有工具。没有讨论延长QE；没有讨论我们的下一步行动；英国脱欧是进行资本关键比例调整的原因之一；货币联盟仍然是脆弱的。欧洲央行正监控脱欧谈判；仍然相信脱欧谈判能够取得很好的共识以减少金融稳定性风险。个人对欧盟和意大利之间达成协议充满信心；意大利可能带来一些溢出效应，不过将是有限的。

国内宏观：

股票市场：上周五沪深两市放量大涨，上证综指收涨2.7%报2676.48点，连涨4日后站上30日线；深证成指涨近4%报7867.54点，创业板指大涨4.82%报1348.28点，万得全A收涨3.24%。两市放量成交逾4500亿元，量能连续放大。北上资金今日大幅净流入173.85亿元，创下历史新高。

债券市场：上周五国债期货10年主力合约收跌0.47%，创逾三个月最大跌幅，5年期主力合约跌0.27%，跌幅创近两个月最大，2年期主力合约跌0.03%。

外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8897，较上一交易日上涨599个基点。人民币兑美元中间价调升299个基点，报6.9371，创10月24日以来最高，调升幅度创8月28日以来最大。

经济数据：10月财新中国制造业PMI为50.1，预期50，前值50，显示经济微幅扩张。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，10月制造业景气度仍处低位，需求虽有所企稳，但生产和企业信心均继续降温，生产成本上涨压力不减，经济未现明显起色。

政策变动:习近平主持召开民营企业座谈会强调，要毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，支持民营企业发展并走向更加广阔舞台。当前要抓好6个方面政策举措落实，帮助民营经济解决发展中的困难；一是减轻企业税费负担、二是解决民营企业融资难融资贵问题、三是营造公平竞争环境、四是完善政策执行方式、五是构建亲清新型政商关系、六是保护企业家人身和财产安全。

其他信息：央行发布《中国金融稳定报告（2018）》：展望2019年，全球经济和金融市场仍存在较大不确定性，中国经济在由高速增长向高质量增长的转型与结构调整过程中，一些“灰犀牛”性质的金融风险可能仍将释放，但中国经济体量大、市场大、韧性强等基本态势没有变；可以预期，2019年中国宏观经济金融政策的前瞻性、灵活性进一步提高，协调性、有效性进一步增强，体制机制性风险将会逐步得到平稳治理和化解。

综合概述：

10 月中旬以来，沪深盘面赚钱效应明显回升，国资驰援、回购增持、并购重组、券商、地产等一些板块均有所表现，特别是大市值券商板块打出反弹标杆。券商板块从10月19日反弹以来，8个交易日上涨21.97%，板块龙头国海证券更是8日5涨停，涨幅达74.38%。从历史经验来看，大盘历次阶段性的上

涨或反弹，均有明确的领涨主线，主线板块打出示范效应后，有利于其他板块助攻接力，从而带动市场整体上攻。

近期政策层面逐渐吹出暖风，资本市场排雷迹象明显政策面密集释放利多信息，包括实体和金融领域对民企发展的疑虑解除，市场中期增长信心增强。周一，期指在近期持续的累积利多释放下，发力大涨。在“估值底”、“政策底底”、“技术底”等陆续显现的情况下，“市场底”是否已经来临，或许还需要一个筑底的过程。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

核心逻辑：

（1）短期反弹在路上，逻辑是跌幅大估值底、政策利好不断。

（2）历史上政策底领先于市场底，市场底领先于业绩底，本次政策底已经明朗，真正走出大底还需等待两大信号：一是民营企业业绩企稳；二是去杠杆拐点带来资金面转折

（3）中期大格局：股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，但利多因素也在逐步积累，目前正处于量变阶段，因此后市不应过于恐慌和悲观。

投资建议：

近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

交易机会：

国债方面：短期流动充裕，长期流动性保持稳健中性的情况下，国债收益率曲线斜率有望增大，可关注多2年期空10年期套利策略;同时PMI回落基本面也为债市上涨提供支持，单边可适当参与做多行情。

期指方面，IH表现有望强于IC，套利策略建议多IH空IC，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、金融板块以及高科技龙头股票。

黑色金属

行业要闻: 1.近日，唐山市人民政府发布空气质量“退出后十”工作目标责任状。责任状显示，2020年12月底前，唐山市钢铁企业由40家整合至30家以内，钢铁产能控制在1亿吨左右，唐钢、唐银、天柱、华西、荣程、新宝泰、建龙、唐钢不锈钢、国义、春兴等钢铁公司实现搬迁转移或关停退出。

2.双休日，河北唐山部分普碳钢坯出厂价格累计小涨10元（周六涨10元，周日稳）至3910元，环比下跌70元。国内主要在营业市场建筑钢价平稳为主，其中，东北、西北弱稳，华北唐山小跌；华中、华东、华南主导钢厂挺价，市场价格平稳居多。

综述：近期螺纹期现货走势背离，现货价格坚挺维持高位，而期货承压大幅下行。社会库存连续下降，库存低位支撑价格。期货价格展现了悲观预期。宏观面:市场对宏观经济预期较为悲观，来自宏观层面的压力较大。但也应看到大力发展基建对于需求的支撑力度。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，地方政府压力增大，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，越到后期阶段性有望更为严格。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。9月粗钢日均产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产和环保限产之间的博弈决定供需格局。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，10月中旬粗钢日均产量有所下降，显示限产政策影响在加强。11月份在需求走弱趋势下关注限产政策力度。预计后期螺纹下方空间有限，可逢低做多，预计螺纹区间3800-4500。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4690，降10元，和1901合约基差626元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。

操作建议

基差高位支撑，螺纹价格下方空间有限，关注4000点支撑。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。化工品

LLDPE市场：

1、据国家统计局数据统计，2018年9月我国塑料制品产量为541.3万吨，同比减少1%；1-9月份我国塑料制品总产量为4519.3万吨，同比增长0.3%。

2、国内PE库存环比增加0.44%，其中上游生产企业PE库存环比增加2.19%，PE港口库存环比下降1.58%，贸易企业PE库存环比小增0.89%。

3、现货市场：华北个别线性松动50元/吨；华东部分线性跌50-100元/吨；其余整理。线性期货延续跌势，部分石化降价，市场偏空，商家部分随行跟跌。

4、据卓创统计，2018年10月国内PE石化装置停车检修涉及年产能在431万吨，损失产量在10.75万吨，环比减少5.69万吨。11月PE检修损失量预估在15.61万吨，总量较10月份增加4.86万吨。

PP市场:

1、2018年9月国内PP产量约168.33万吨，环比2018年8月份增加0.53%，同比去年9月份增加2.52%。2018年1-9月份国内PP累积产量约1459.95万吨，较去年1-9月份增加6.64%。据预估，2018年10月国内PP产量约181.10万吨，较9月份增加7.59%，较去年10月份增加6.08%。

2、国内PP库存环比上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、2018年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在24.35万吨，环比9月份的30.69万吨减少20.66%。月内按计划停车检修的有绍兴三圆、上海赛科、福建联合，蒲城清洁能源，其余装置为临时停车，总体来看检修装置较上月有所减少。11月暂未听闻新增装置计划停车检修，预计11月份我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

4、下游终端谨慎观望，少量刚需采购，成交多低价。华北市场拉丝主流价格在10350-10450元/吨，华东市场拉丝主流价格在10400-10500元/吨，华南市场拉丝主流价格在10500-10700元/吨。

操作建议：

LLDPE: 期货整体运行偏弱，加之石化企业下调出厂价，库存累积，而后期装置检修较少，需求面乏善可陈，供需矛盾料加剧，市场气氛偏空，下游受买涨不买跌心态影响，补仓意向谨慎，多坚持刚需，商家出货不畅，后期弱势延续。目前基差处于相对高位，后期基差走弱较大，或限制期价下行速度。

PP: 下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端维持正常，检修装置将减少，整体氛围偏空，市场缺乏利好支撑，下游企业谨慎偏空心态占主导，延续刚需低价接盘。PP整体走势偏弱，价格仍有下跌可能。

豆粕期权

白糖期权

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