宏观经济

国际宏观：

股票市场：美国三大股指均收涨逾1%，纳指收涨1.8%。国际贸易紧张局势有望缓解提振了市场信心。截至收盘，道指涨264.98点，或1.06%，报25380.74点；标普500指数涨28.63点，或1.06%，报2740.37点；纳指涨128.16点，或1.75%，报7434.06点。

经济数据：（1）美国10月Markit制造业PMI终值55.7，预期55.8，初值55.9。美国三季度非农单位劳动力成本初值1.2，预期1，前值-1；非农生产力初值2.2%，预期2.1%，前值2.9%。美国10月挑战者企业裁员人数同比153.6%，前值70.9%。（2）美国10月27日当周首次申请失业金人数21.4万人，预期21.2万人，前值21.5万人；续请失业金人数163.1万人，预期164万人，前值163.6万人。

政策变动：美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%；未来几年消费前景非常好；不担心金融危机发生；可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平；2-3次加息可能到2019年6月前发生；我认为当前美联储政策是温和宽松。

其他信息: 欧洲央行行长德拉吉：经济数据略微弱于预期，但仍证明经济在持续、广泛扩张。保护主义、新兴市场和金融市场风险依旧显著；仍然需要大量宽松的货币政策；如有必要，欧洲央行准备酌情调整所有工具。没有讨论延长QE；没有讨论我们的下一步行动；英国脱欧是进行资本关键比例调整的原因之一；货币联盟仍然是脆弱的。欧洲央行正监控脱欧谈判；仍然相信脱欧谈判能够取得很好的共识以减少金融稳定性风险。个人对欧盟和意大利之间达成协议充满信心；意大利可能带来一些溢出效应，不过将是有限的。

国内宏观：

股票市场：上证综指收涨0.13%报2606.24点，连涨三日；深证成指涨1.14%报7567.79点；创业板指涨0.84%报1286.33点，一度涨近3%。万得全A收涨0.61%。两市成交3832亿元，上日成交约3100亿元。北上资金大幅净流入近87亿元，创深股通开通以来新高。人工智能板块全线大涨，科大智能等多股涨停。

债券市场：国债期货午后拉升，尾盘涨幅稍有回落。截至收盘期债主力合约全线收涨，10年期主力合约涨0.15%，盘中创近三个月来新高，5年期主力合约涨0.04%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9496，较上一交易日上涨238个基点，创8月27日以来最大涨幅。交易员表示，虽然人民币汇价临近7关口，但机构仍忌惮监管层维稳举措，另外美国中期选举仍存变数，机构亦不敢过分单边押注。

经济数据：10月财新中国制造业PMI为50.1，预期50，前值50，显示经济微幅扩张。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，10月制造业景气度仍处低位，需求虽有所企稳，但生产和企业信心均继续降温，生产成本上涨压力不减，经济未现明显起色。

政策变动:习近平主持召开民营企业座谈会强调，要毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，支持民营企业发展并走向更加广阔舞台。当前要抓好6个方面政策举措落实，帮助民营经济解决发展中的困难；一是减轻企业税费负担、二是解决民营企业融资难融资贵问题、三是营造公平竞争环境、四是完善政策执行方式、五是构建亲清新型政商关系、六是保护企业家人身和财产安全。

其他信息：险资首支化解股票质押风险专项产品成立，目标规模200亿。首支产品“国寿资产—凤凰系列产品”，由中国人寿资产管理有限公司（国寿资产）设立，将参与化解优质上市公司股票质押流动性风险。该专项产品已经中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记。

综合概述：

10 月中旬以来，沪深盘面赚钱效应明显回升，国资驰援、回购增持、并购重组、券商、地产等一些板块均有所表现，特别是大市值券商板块打出反弹标杆。券商板块从10月19日反弹以来，8个交易日上涨21.97%，板块龙头国海证券更是8日5涨停，涨幅达74.38%。从历史经验来看，大盘历次阶段性的上

涨或反弹，均有明确的领涨主线，主线板块打出示范效应后，有利于其他板块助攻接力，从而带动市场整体上攻。

但部分业绩蓝筹高位补跌风险值得关注，因财报低于预期，周一茅台跌停引发“白马龙头”集中抛售避险，成为指数走弱的新的驱动。海外市场持续偏弱，使得国内的利多政策释放效果受到限制。由于外部环境大概率持续利空以及国内对冲利多政策的释放，指数的波动将加大。

近期政策层面逐渐吹出暖风，资本市场排雷迹象明显政策面密集释放利多信息，包括实体和金融领域对民企发展的疑虑解除，市场中期增长信心增强。周一，期指在近期持续的累积利多释放下，发力大涨。在“估值底”、“政策底底”、“技术底”等陆续显现的情况下，“市场底”是否已经来临，或许还需要一个筑底的过程。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

投资建议：

近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

在底部阶段更宜在“望远镜”下“看长做长”，同时对于投资机遇则要放在“显微镜”下细心寻找。

交易机会：

国债方面：短期流动充裕，长期流动性保持稳健中性的情况下，国债收益率曲线斜率有望增大，可关注多2年期空10年期套利策略;同时PMI回落基本面也为债市上涨提供支持，单边可适当参与做多行情。

期指方面，IH表现有望强于IC，套利策略建议多IH空IC，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、金融板块以及高科技板块。

黑色金属

行业要闻: 1.近日，山东省经信委及环境保护厅联合发布《关于组织实施2018-2019年度重点行业秋冬季差异化错峰生产的通知》，成为又一个公布秋冬季限产方案的省份。据统计，此前，包括京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原、江苏、天津等多个地区先后发布了针对秋冬季差异化错峰生产发布相关文件，虽然相关要求和措辞较去年有所缓和，但钢铁限产总量将不低于去年。

2.11月1日，螺纹钢执行新的国家标准，其中最大变化需添加钒、铌等合金元素以提高性能，导致原本处于紧平衡的钒市场一货难求，助推含钒合金价格一路上涨。据监测数据，自9月14日以来，承德地区钒铁价格从28.85万元/吨暴涨至目前的49万元/吨，不到两个月时间价格涨幅达70%。

综述：近期螺纹期现货走势背离，现货价格坚挺维持高位，而期货承压大幅下行。社会库存连续下降，库存低位支撑价格。期货价格展现了悲观预期。宏观面:市场对宏观经济预期较为悲观，来自宏观层面的压力较大。但也应看到大力发展基建对于需求的支撑力度。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，地方政府压力增大，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，越到后期阶段性有望更为严格。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。9月粗钢日均产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产和环保限产之间的博弈决定供需格局。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，10月中旬粗钢日均产量有所下降，显示限产政策影响在加强。11月份在需求走弱趋势下关注限产政策力度。预计后期螺纹下方空间有限，可逢低做多，预计螺纹区间3800-4500。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4700，持平，和1901合约基差643元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。

操作建议

基差高位支撑，螺纹价格下方空间有限，关注4000点支撑。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。化工品

LLDPE市场：

1、据国家统计局数据统计，2018年9月我国塑料制品产量为541.3万吨，同比减少1%；1-9月份我国塑料制品总产量为4519.3万吨，同比增长0.3%。

2、10月26日国内PE库存环比10月19日增加0.44%，其中上游生产企业PE库存环比增加2.19%，PE港口库存环比下降1.58%，贸易企业PE库存环比小增0.89%。

3、现货市场：华北个别线性松动50元/吨；华东部分线性跌50-100元/吨；其余整理。线性期货延续跌势，部分石化降价，市场偏空，商家部分随行跟跌。

4、据卓创统计，2018年10月国内PE石化装置停车检修涉及年产能在431万吨，损失产量在10.75万吨，环比减少5.69万吨。11月PE检修损失量预估在15.61万吨，总量较10月份增加4.86万吨。

PP市场:

1、2018年9月国内PP产量约168.33万吨，环比2018年8月份增加0.53%，同比去年9月份增加2.52%。2018年1-9月份国内PP累积产量约1459.95万吨，较去年1-9月份增加6.64%。据预估，2018年10月国内PP产量约181.10万吨，较9月份增加7.59%，较去年10月份增加6.08%。

2、10月26日国内PP库存环比10月19日上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、2018年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在24.35万吨，环比9月份的30.69万吨减少20.66%。月内按计划停车检修的有绍兴三圆、上海赛科、福建联合，蒲城清洁能源，其余装置为临时停车，总体来看检修装置较上月有所减少。11月暂未听闻新增装置计划停车检修，预计11月份我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

4、下游终端谨慎观望，少量刚需采购，成交多低价。华北市场拉丝主流价格在10350-10450元/吨，华东市场拉丝主流价格在10400-10500元/吨，华南市场拉丝主流价格在10500-10700元/吨。

操作建议：

LLDPE: 期货整体运行偏弱，加之石化企业下调出厂价，库存累积，而后期装置检修较少，需求面乏善可陈，供需矛盾料加剧，市场气氛偏空，下游受买涨不买跌心态影响，补仓意向谨慎，多坚持刚需，商家出货不畅，后期弱势延续。目前油制基差545，煤制基差300，处于相对高位，后期基差走弱较大，或限制期价下行速度。

PP: 下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端维持正常，检修装置将减少，整体氛围偏空，市场缺乏利好支撑，下游企业谨慎偏空心态占主导，延续刚需低价接盘。PP整体走势偏弱，价格仍有下跌可能。

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		205182			580166
隐含波动率		1812		1901	1903		1905	1909
10.31		28.56		23.61	19.19		17.74	14.76
11.1		24.08		23.23	19.82		18.18	15.77

 

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	57206	322510

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
10.31	18.22	16.89	15.90	15.22	14.83	14.73	14.88
11.1	18.06	16.60	15.52	14.80	14.43	14.38	14.64

 

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