宏观经济

国际宏观：

股票市场：美国三大股指集体收涨，纳指收涨逾2%，。截至收盘，道指涨0.97%报25115.76点，标普500涨1.09%报2711.74点，纳指涨2.01%报7305.9点。但10月份，道指跌5.07%，创近三年最大月度跌幅；标普500指数跌6.94%，创七年来最大月度跌幅；纳指跌9.2%，创近10年来最大月度跌幅。

经济数据：美国10月ADP就业人数增长22.7万人，创2018年2月来最大增幅，预期18.7万人，前值由23万人修正为21.8万人。美国三季度劳工成本指数季环比0.8%，预期0.7%，前值0.6%。

政策变动：美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%；未来几年消费前景非常好；不担心金融危机发生；可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平；2-3次加息可能到2019年6月前发生；我认为当前美联储政策是温和宽松。

其他信息: 欧洲央行行长德拉吉：经济数据略微弱于预期，但仍证明经济在持续、广泛扩张。保护主义、新兴市场和金融市场风险依旧显著；仍然需要大量宽松的货币政策；如有必要，欧洲央行准备酌情调整所有工具。没有讨论延长QE；没有讨论我们的下一步行动；英国脱欧是进行资本关键比例调整的原因之一；货币联盟仍然是脆弱的。欧洲央行正监控脱欧谈判；仍然相信脱欧谈判能够取得很好的共识以减少金融稳定性风险。个人对欧盟和意大利之间达成协议充满信心；意大利可能带来一些溢出效应，不过将是有限的。

国内宏观：

股票市场：A股10月收官战，三大股指均涨1%。上证综指收涨1.35%报2602.78点，深证成指涨1.46%报7482.83点，创业板指涨1.24%报1275.57点，万得全A收涨近1.5%。两市全天成交逾3100亿元。北上资金大幅流入逾60亿元，创5个月新高，并为连续三日净流入。

债券市场：国债期货偏强整理小幅收红，10年期债主力T1812涨0.09%，5年期债主力TF1812涨0.02%，2年期主力TS1812涨0.03%。月末资金显著收敛，但PMI走低提供支撑，银行间现券收益率变动不大。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9734，为2008年5月以来首次收于6.97关口下方，10月累计下跌920个基点，连跌七个月。人民币兑美元中间价调贬72个基点，报6.9646。

经济数据：中国10月官方制造业PMI为50.2，创2016年7月以来新低，预期50.6，前值50.8。中国10月官方非制造业PMI为53.9，比上月回落1.0，表明非制造业继续保持增长态势，增速有所放缓；10月综合PMI产出指数为53.1，比上月回落1.0，表明我国企业生产经营活动延续扩张态势，但增速有所放缓。

政策变动:(1) 财政部：将相纸胶卷、塑料制品、竹地板、草藤编织品、钢化安全玻璃、灯具等产品出口退税率提高至16%；将润滑剂、航空器用轮胎、碳纤维、部分金属制品等产品出口退税率提高至13%；将部分农产品、砖、瓦、玻璃纤维等产品出口退税率提高至10%，取消豆粕出口退税，自11月1日起执行。(2)央行副行长潘功胜：针对外汇市场顺周期的行为，已经并将继续积极采取宏观审慎政策等措施来稳定外汇市场预期；有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

其他信息：险资首支化解股票质押风险专项产品成立，目标规模200亿。首支产品“国寿资产—凤凰系列产品”，由中国人寿资产管理有限公司（国寿资产）设立，将参与化解优质上市公司股票质押流动性风险。该专项产品已经中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记。

综合概述：

10 月中旬以来，沪深盘面赚钱效应明显回升，国资驰援、回购增持、并购重组、券商、地产等一些板块均有所表现，特别是大市值券商板块打出反弹标杆。券商板块从10月19日反弹以来，8个交易日上涨21.97%，板块龙头国海证券更是8日5涨停，涨幅达74.38%。从历史经验来看，大盘历次阶段性的上

涨或反弹，均有明确的领涨主线，主线板块打出示范效应后，有利于其他板块助攻接力，从而带动市场整体上攻。

但部分业绩蓝筹高位补跌风险值得关注，因财报低于预期，周一茅台跌停引发“白马龙头”集中抛售避险，成为指数走弱的新的驱动。海外市场持续偏弱，使得国内的利多政策释放效果受到限制。由于外部环境大概率持续利空以及国内对冲利多政策的释放，指数的波动将加大。

近期政策层面逐渐吹出暖风，资本市场排雷迹象明显政策面密集释放利多信息，包括实体和金融领域对民企发展的疑虑解除，市场中期增长信心增强。周一，期指在近期持续的累积利多释放下，发力大涨。在“估值底”、“政策底底”、“技术底”等陆续显现的情况下，“市场底”是否已经来临，或许还需要一个筑底的过程。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

投资建议：

短期而言，超跌迹象明显，近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

在底部阶段更宜在“望远镜”下“看长做长”，同时对于投资机遇则要放在“显微镜”下细心寻找。

交易机会：

国债方面：短期流动充裕，长期流动性保持稳健中性的情况下，国债收益率曲线斜率有望增大，可关注多2年期空10年期套利策略;同时PMI回落基本面也为债市上涨提供支持，单边可适当参与做多行情。

期指方面，IH表现有望强于IC，套利策略建议多IH空IC，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、金融板块。

黑色金属

行业要闻: 1.国务院办公厅31日发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》。而据数据显示，今年9月，铁路投资1100亿元。前9个月铁路固定资产投资累计已完成5722.89亿元，完成全年计划的78.19%。按照今年初制定的计划，今年全国铁路固定资产投资安排7320亿元。分析认为，今年完成年初制定的7320亿元既定计划应是板上钉钉，甚至有望突破8000亿元。

2.到今年年底前，唐山将全部出清钢铁“僵尸企业”，压减炼钢产能500万吨、炼铁产能281万吨，并同步关停配套烧结、炼焦工序，压减焦炭过剩产能185万吨。

综述：近期螺纹走势表现纠结，环保力度实有放松而下游需求强劲，社会库存连续三周快速下降，库存低位支撑价格。宏观面:宏观经济有下行压力，国家出台降准政策，货币政策倾向于宽松，并发力发展基建，利好螺纹终端需求。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，地方政府压力增大，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，越到后期阶段性有望更为严格。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。9月粗钢日均产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产和环保限产之间的博弈决定供需格局。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，10月中旬粗钢日均产量有所下降，显示限产政策影响在加强。而传统的消费旺季将带动需求转好，支撑螺纹价格。11月份在需求走弱趋势下关注限产政策力度。预计后期螺纹下方空间有限，可逢低做多，预计螺纹区间3800-4500。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4700，持平，和1901合约基差573元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。

操作建议

基差高位支撑，螺纹价格下方空间有限。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。

化工品

LLDPE市场：

1、据国家统计局数据统计，2018年9月我国塑料制品产量为541.3万吨，同比减少1%；1-9月份我国塑料制品总产量为4519.3万吨，同比增长0.3%。

2、10月26日国内PE库存环比10月19日增加0.44%，其中上游生产企业PE库存环比增加2.19%，PE港口库存环比下降1.58%，贸易企业PE库存环比小增0.89%。

3、现货市场：华北部分线性松动50-100元/吨，华东和华南部分线性松动50元/吨，LLDPE主流价格在9350-10000元/吨。

4、据卓创统计，2018年10月国内PE石化装置停车检修涉及年产能在431万吨，损失产量在10.75万吨，环比减少5.69万吨。11月PE检修损失量预估在15.61万吨，总量较10月份增加4.86万吨。

PP市场:

1、2018年9月国内PP产量约168.33万吨，环比2018年8月份增加0.53%，同比去年9月份增加2.52%。2018年1-9月份国内PP累积产量约1459.95万吨，较去年1-9月份增加6.64%。据预估，2018年10月国内PP产量约181.10万吨，较9月份增加7.59%，较去年10月份增加6.08%。

2、10月26日国内PP库存环比10月19日上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、2018年10月我国聚丙烯装置检修损失量约在24.35万吨，环比9月份的30.69万吨减少20.66%。月内按计划停车检修的有绍兴三圆、上海赛科、福建联合，蒲城清洁能源，其余装置为临时停车，总体来看检修装置较上月有所减少。11月暂未听闻新增装置计划停车检修，预计11月份我国聚丙烯装置检修损失量将继续减少。

4、下游终端谨慎观望，少量刚需采购，成交多低价。华北市场拉丝主流价格在10350-10450元/吨，华东市场拉丝主流价格在10400-10500元/吨，华南市场拉丝主流价格在10500-10700元/吨

操作建议：

LLDPE: 期货整体运行偏弱，加之石化企业连续下调出厂价，库存累积，且后期装置检修较少，需求面乏善可陈，供需矛盾将加剧，市场气氛偏空，同时下游受买涨不买跌心态影响，补仓意向谨慎，多坚持刚需，导致商家出货不畅，后期弱势延续。

PP: 下半年家电、房地产地产增速放缓，尤其11月份需求转淡，而供给端维持正常，检修装置将减少，整体氛围偏空，市场缺乏利好支撑，下游企业谨慎偏空心态占主导，库存积压，延续刚需低价接盘。PP整体走势偏弱，价格仍有下跌可能。

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		88350			568814
隐含波动率		1812		1901	1903		1905	1909
10.30		40.42		23.6	19.44		18.45	16.88
10.31		28.56		23.61	19.19		17.74	14.76

 

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	42016	321766

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
10.30	19.07	17.61	16.49	15.71	15.23	15.04	15.13
10.31	18.22	16.89	15.90	15.22	14.83	14.73	14.88

 

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