宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股尾盘跳涨，三大股指均涨逾1.5%，道指收涨逾430点，创两周来最大单日涨幅。截至收盘，道指涨431.72点，或1.77%，报24874.64点；标普500指数涨41.38点，或1.57%，报2682.63点；纳指涨111.36点，或1.58%，报7161.65点。

经济数据：美国9月核心PCE物价指数同比升2%，预期2%，前值2%；环比0.2%，预期0.1%，前值0%。美国9月PCE物价指数同比2%，预期2%，前值2.2%；环比0.1%，预期0.1%，前值0.1%。

政策变动：美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%；未来几年消费前景非常好；不担心金融危机发生；可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平；2-3次加息可能到2019年6月前发生；我认为当前美联储政策是温和宽松。

其他信息: 欧洲央行行长德拉吉：经济数据略微弱于预期，但仍证明经济在持续、广泛扩张。保护主义、新兴市场和金融市场风险依旧显著；仍然需要大量宽松的货币政策；如有必要，欧洲央行准备酌情调整所有工具。没有讨论延长QE；没有讨论我们的下一步行动；英国脱欧是进行资本关键比例调整的原因之一；货币联盟仍然是脆弱的。欧洲央行正监控脱欧谈判；仍然相信脱欧谈判能够取得很好的共识以减少金融稳定性风险。个人对欧盟和意大利之间达成协议充满信心；意大利可能带来一些溢出效应，不过将是有限的。

国内宏观：

股票市场：上证综指收涨1.02%报2568.05点，深证成指涨0.72%报7375.23点，创业板指涨0.76%报1259.95点，全天振幅逾4.5%；万得全A收涨逾1%。两市全天成交逾3100亿元，上一交易日成交2554亿。北上资金净流入逾7亿元，连续两日净流入。

债券市场：国债期货多数收跌，10年期主力合约T1812跌0.05%，5年期主力合约TF1812跌0.02%，2年期主力合约TS1812涨0.01%。银行间现券收益率小幅下行，10年期国开活跃券180210收益率下行0.25bp报4.0650%，早盘最低触及4.0450%。

外汇市场：人民币兑美元中间价调贬197个基点，报6.9574，创2008年5月21日以来最低，调降幅度创2018年8月24日以来最大。前一交易日人民币兑美元中间价报6.9377，16:30收盘价报6.9560，23:30夜盘收报6.9620。

经济数据：1—9月，全国规模以上工业企业利润总额4.97万亿，同比增长14.7%，增速比1—8月放缓1.5个百分点；9月当月工业企业利润总额5455亿元，同比增长4.1%，比8月放缓5.1个百分点。数据表明，当前我国企业盈利仍处于下滑通道。国有控股企业1—9月利润总额同比增长23.3%，集体企业同比增速4.8%，私营企业9.3%。

政策变动:(1) 财政部：将相纸胶卷、塑料制品、竹地板、草藤编织品、钢化安全玻璃、灯具等产品出口退税率提高至16%；将润滑剂、航空器用轮胎、碳纤维、部分金属制品等产品出口退税率提高至13%；将部分农产品、砖、瓦、玻璃纤维等产品出口退税率提高至10%，取消豆粕出口退税，自11月1日起执行。(2)央行副行长潘功胜：针对外汇市场顺周期的行为，已经并将继续积极采取宏观审慎政策等措施来稳定外汇市场预期；有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

其他信息：险资首支化解股票质押风险专项产品成立，目标规模200亿。首支产品“国寿资产—凤凰系列产品”，由中国人寿资产管理有限公司（国寿资产）设立，将参与化解优质上市公司股票质押流动性风险。该专项产品已经中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记。

综合概述：

10 月中旬以来，沪深盘面赚钱效应明显回升，国资驰援、回购增持、并购重组、券商、地产等一些板块均有所表现，特别是大市值券商板块打出反弹标杆。券商板块从10月19日反弹以来，8个交易日上涨21.97%，板块龙头国海证券更是8日5涨停，涨幅达74.38%。从历史经验来看，大盘历次阶段性的上

涨或反弹，均有明确的领涨主线，主线板块打出示范效应后，有利于其他板块助攻接力，从而带动市场整体上攻。

但部分业绩蓝筹高位补跌风险值得关注，因财报低于预期，周一茅台跌停引发“白马龙头”集中抛售避险，成为指数走弱的新的驱动。海外市场持续偏弱，使得国内的利多政策释放效果受到限制。由于外部环境大概率持续利空以及国内对冲利多政策的释放，指数的波动将加大。

近期政策层面逐渐吹出暖风，资本市场排雷迹象明显政策面密集释放利多信息，包括实体和金融领域对民企发展的疑虑解除，市场中期增长信心增强。周一，期指在近期持续的累积利多释放下，发力大涨。在“估值底”、“政策底底”、“技术底”等陆续显现的情况下，“市场底”是否已经来临，或许还需要一个筑底的过程。

但我们应该看到这次政策托底，救的不是股灾，而是流动性，股权质押风险恶化，可能带来的的后果是连锁反应，从而可能引发系统性金融风险。

股票质押风险解除后最直接受益的就是券商股，同时政策上对借壳上市松绑也进一步激发了投资者对券商股的盈利预期，从而在券商股带动下，市场出现了一波强力大涨，其持续性如何还有待进一步跟踪验证。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

投资建议：

短期而言，超跌迹象明显，近几日市场人气回暖有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

在底部阶段更宜在“望远镜”下“看长做长”，同时对于投资机遇则要放在“显微镜”下细心寻找。

交易机会：

国债方面：短期流动充裕，长期流动性保持稳健中性的情况下，国债收益率曲线斜率有望增大，可关注多2年期空10年期套利策略。

期指方面，IH表现有望强于IC，套利策略建议多IH空IC，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、金融板块。

黑色金属

行业要闻: 1.发改委30日消息，前三季度，全国粗钢产量69942万吨，同比增长6.1%；钢材产量82101万吨，增长7.2%。焦炭产量32291万吨，下降2.3%。铁合金产量2289万吨，增长3%。钢材出口5308万吨，下降10.7%；进口997万吨，下降0.4%。铁矿砂进口80334万吨，下降1.6%。焦炭出口693万吨，增长20.6%。

综述：近期螺纹走势表现纠结，环保力度实有放松而下游需求强劲，社会库存连续三周快速下降，库存低位支撑价格。宏观面:宏观经济有下行压力，国家出台降准政策，货币政策倾向于宽松，利好螺纹终端需求。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，地方政府压力增大，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，越到后期阶段性有望更为严格。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。9月粗钢日均产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产和环保限产之间的博弈决定供需格局。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，10月中旬粗钢日均产量有所下降，显示限产政策影响在加强。而传统的消费旺季将带动需求转好，支撑螺纹价格。11月份在需求走弱趋势下关注限产政策力度。预计后期螺纹下方空间有限，可逢低做多，预计螺纹区间3800-4500。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4700，持平，和1901合约基差528元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。

操作建议

基差高位支撑，螺纹价格下方空间有限。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。

化工品

LLDPE市场：

1、据国家统计局数据统计，2018年9月我国塑料制品产量为541.3万吨，同比减少1%；1-9月份我国塑料制品总产量为4519.3万吨，同比增长0.3%。

2、10月26日国内PE库存环比10月19日增加0.44%，其中上游生产企业PE库存环比增加2.19%，PE港口库存环比下降1.58%，贸易企业PE库存环比小增0.89%。

3、现货市场：华北部分线性松动50-100元/吨，华东和华南部分线性松动50元/吨，LLDPE主流价格在9350-10000元/吨。

PP市场:

1、据卓创资讯估算，2018年9月份国内PP开工率在83.63%，较2018年8月份上升3.13个百分点，较去年9月份降低3.07个百分点。

2、10月26日国内PP库存环比10月19日上升0.41%，其中石化企业库存上升，贸易商库存、港口库存下降。

3、国内PP市场延续下跌，跌幅100元/吨左右。期货震荡回落影响业者入市信心，加之石化下调厂价以及业者后续心态偏空，市场价格继续走低。持货方恐跌心理下出货意向强，下游终端谨慎观望，少量刚需采购，成交多低价。华北市场拉丝主流价格在10350-10450元/吨，华东市场拉丝主流价格在10400-10500元/吨，华南市场拉丝主流价格在10500-10700元/吨。

操作建议：

LLDPE: 期货整体运行偏弱，加之石化企业连续下调出厂价，市场气氛偏空，同时下游受买涨不买跌心态影响，补仓意向谨慎，多坚持刚需，导致商家出货不畅，短期弱势延续。

PP:市场缺乏利好支撑，市场信心严重受挫，持货商恐慌性出货增多。下游企业谨慎偏空心态占主导，库存积压，延续刚需低价接盘。PP整体走势偏弱，价格仍有下跌可能。

农产品

隔夜CBOT大豆继续回调，美国新季大豆丰产上市，中美贸易摩擦令出口销售缓慢，新季大豆丰产上市及中美贸易战持续使CBOT大豆面临压力。昨天连豆粕再度下挫，沿海工厂报价普遍下调，中美两国领导将于G20峰会举行会谈，市场对贸易战担忧情绪降温，国内豆粕库存季节性回落，生猪疫情持续蔓延对市场造成负面影响，中美领导会面、猪瘟疫情及国内调低饲料蛋白配方均令市场承压，但豆粕季节性消费旺季及中美贸易战背景下，豆粕仍有望偏强走势。昨天连豆油冲高回落，港口现货报价跟盘下调，近期国内油脂持续偏弱，库存高企令市场承压，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。

豆粕：豆粕短期承压，后期仍有望呈偏强走势。

豆油：油脂反弹动能不足，暂以震荡思路对待。

 

 

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		225652			555482
隐含波动率		1812		1901	1903		1905	1909
10.29		24.72		24.41	19.88		19.26	14.92
10.30		40.42		23.6	19.44		18.45	16.88
10.31西部视点集锦.pdf

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	55804	322218

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
10.29	20.53	18.93	17.67	16.75	16.14	15.83	15.79
10.30	19.07	17.61	16.49	15.71	15.23	15.04	15.13

 

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