宏观经济
国际宏观：
股票市场：美股大反弹，道指收涨1.6%，纳指收涨近3%，标普500指数收涨1.9%。截至收盘，道指涨401.13点，或1.63%，报24984.55点；标普500指数涨49.47点，或1.86%，报2705.57点；纳指涨209.94点，或2.95%，报7318.34点。
经济数据：美国9月商品贸易帐逆差760亿美元，逆差创纪录高位，预期逆差751亿美元，前值逆差758亿美元修正为逆差755亿美元。美国9月耐用品订单初值环比增0.8%，预期降1.5%，前值增4.4%。美国9月批发库存初值环比增0.3%，预期增0.5%。美国上周初请失业金人数21.5万人，预期21.5万人，前值21万人。
政策变动：美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%；未来几年消费前景非常好；不担心金融危机发生；可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平；2-3次加息可能到2019年6月前发生；我认为当前美联储政策是温和宽松。
其他信息: 欧洲央行行长德拉吉：经济数据略微弱于预期，但仍证明经济在持续、广泛扩张。保护主义、新兴市场和金融市场风险依旧显著；仍然需要大量宽松的货币政策；如有必要，欧洲央行准备酌情调整所有工具。没有讨论延长QE；没有讨论我们的下一步行动；英国脱欧是进行资本关键比例调整的原因之一；货币联盟仍然是脆弱的。欧洲央行正监控脱欧谈判；仍然相信脱欧谈判能够取得很好的共识以减少金融稳定性风险。个人对欧盟和意大利之间达成协议充满信心；意大利可能带来一些溢出效应，不过将是有限的。
国内宏观：
股票市场：A股顶住外盘下挫压力，上证综指收涨0.02%报2603.8点，盘初一度跌2.8%；深证成指跌0.21%报7529.41点，创业板指跌0.82%报1273.6点，万得全A收跌0.12%，两市成交2926亿元与上日接近，北上资金净流出33.72亿元。亚太股市全线收跌，日经225指数跌3.7%，跌幅最大。
债券市场：国债期货高开低走，全日窄幅震荡，10年期主力合约涨0.09%，5年期涨0.04%。现券主要利率债早间下行，随后转为上行。国开债交投活跃，10年期国开债活跃券收益率下行1bp；国债交投一般，10年期国债活跃券180019收益率报3.54%。
外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9498，创2017年1月3日以来新低，较上一交易日跌97点。人民币兑美元中间价调贬52个基点，报6.9409，创2017年1月4日以来新低。
经济数据：统计局：中国三季度GDP同比增6.5%，前值6.7%。中国前三季度GDP同比增6.7%，上半年增速为6.8%；前三季度国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，同时外部挑战变数明显增多，国内结构调整阵痛继续显现，经济运行稳中有变、稳中有缓，下行压力加大；下阶段，要着力扩大有效需求，狠抓稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期政策落实，促进经济平稳健康发展，实现全年经济社会发展主要预期目标。
政策变动:(1) 财政部：将相纸胶卷、塑料制品、竹地板、草藤编织品、钢化安全玻璃、灯具等产品出口退税率提高至16%；将润滑剂、航空器用轮胎、碳纤维、部分金属制品等产品出口退税率提高至13%；将部分农产品、砖、瓦、玻璃纤维等产品出口退税率提高至10%，取消豆粕出口退税，自11月1日起执行。(2)央行公开市场今日进行1000亿元7天期逆回购操作，已连续五日开展逆回购操作，五日累计净投放5200亿元。央行公开市场7天期逆回购操作中标利率2.55%，与上次持平。资金面宽裕，Shibor涨多跌少，短期限品种走低，隔夜Shibor跌17.8bp报2.215%，7天跌0.1bp报2.63%。
其他信息：（1）国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议强调，10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。（2）发改委：前三季度，共审批核准固定资产投资项目147个，总投资6977亿元；项目主要集中在高技术、能源、农业水利、社会事业、交通运输等领域。
综合概述：
上周市场呈现先抑后扬走势，周初在外围金融市场普遍走弱的影响下，沪深两市持续下探，上证综指最低跌至2449.2点，短期超跌迹象明显，股市持续低迷的表现引起了管理层的关注,之后监管层持续表态提振市场信心，上证综指上周五重回2600 点之上，短期来看市场非理性抛售行为将有所缓解。
近期政策层面逐渐吹出暖风，资本市场排雷迹象明显政策面密集释放利多信息，包括实体和金融领域对民企发展的疑虑解除，市场中期增长信心增强。周一，期指在近期持续的累积利多释放下，发力大涨。在“估值底”、“政策底底”、“技术底”等陆续显现的情况下，“市场底”是否已经来临，还有待进一步确认。
但我们应该看到这次政策托底，救的不是股灾，而是流动性，股权质押风险恶化，可能带来的的后果是连锁反应，从而可能引发系统性金融风险。根据中国证券业协会公告，11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。另外，央行不断提升再贷款和再贴现额度，积极为企业增信拓宽其融资渠道。
股票质押风险解除后最直接受益的就是券商股，同时政策上对借壳上市松绑也进一步激发了投资者对券商股的盈利预期，从而在券商股带动下，市场出现了一波强力大涨，其持续性如何还有待进一步跟踪验证。
展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。
从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。
投资建议：
短期而言，超跌迹象明显，上周五国内股市大涨有望带动股指延续一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。
在底部阶段更宜在“望远镜”下“看长做长”，同时对于投资机遇则要放在“显微镜”下细心寻找。
交易机会：
国债方面：短期流动充裕，长期流动性保持稳健中性的情况下，国债收益率曲线斜率有望增大，可关注多2年期空10年期套利策略。
期指方面，IH表现有望强于IC，套利策略建议多IH空IC，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。
股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、金融板块。
豆粕期权
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合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
|
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合计 |
78060 |
509268 |
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隐含波动率 |
1812 |
1901 |
1903 |
1905 |
1909 |
10.24 |
20.37 |
24.16 |
19.63 |
19.31 |
14.93 |
10.25 |
19.67 |
23.67 |
18.43 |
18.58 |
15.64 |
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白糖期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
48080 |
318770 |
1901隐含波动率 |
4600 |
4700 |
4800 |
4900 |
5000 |
5100 |
5200 |
10.24 |
22.44 |
20.13 |
18.28 |
16.88 |
15.90 |
15.31 |
15.08 |
10.25 |
21.24 |
19.46 |
17.99 |
16.82 |
15.92 |
15.28 |
14.88 |
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