宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股再遭血洗，道指收跌逾600点或2.4%，标普500指数跌超3%，纳指跌4.4%，创2011年8月以来最大单日跌幅。纳指收盘价自8月29日高位下跌11.48%，进入技术性回调区间。道指连跌三天，创三个多月以来新低。纳指创五个多月新低；标普500指数连跌六天，也创五个多月新低。

经济数据：德国10月制造业PMI初值52.3，预期53.4，前值53.7；服务业PMI初值53.6，预期55.5，前值55.9。法国10月制造业PMI初值51.2，预期52.4，前值52.5；服务业PMI初值55.6，预期54.7，前值54.8；综合PMI初值54.3，预期53.9，前值54。

政策变动：美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%；未来几年消费前景非常好；不担心金融危机发生；可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平；2-3次加息可能到2019年6月前发生；我认为当前美联储政策是温和宽松。

其他信息: 美联储经济状况褐皮书：经济活动扩张，经济增长温和中性；一些制造商提到成本上升与贸易不确定性；劳动力短缺广泛被提及，且与薪资增长相联系；薪资增长被多数人认为是温和中性的。

国内宏观：

股票市场：上证综指收涨0.33%报2603.3点，盘中一度涨1.76%；深证成指跌0.39%报7545.11点，创业板指跌0.62%报1284.1点，万得全A收涨0.08%。两市成交不足3000亿元，上日成交超过3500亿元。

债券市场：国债期货探低后走强，因A股在前两日大涨后重回调整，避险情绪得以提振。10年期主力合约收涨0.22%，5年期主力合约收涨0.1%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9374，较上一交易日跌2点。人民币兑美元中间价调贬102个基点，报6.9338。

经济数据：统计局：中国三季度GDP同比增6.5%，前值6.7%。中国前三季度GDP同比增6.7%，上半年增速为6.8%；前三季度国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，同时外部挑战变数明显增多，国内结构调整阵痛继续显现，经济运行稳中有变、稳中有缓，下行压力加大；下阶段，要着力扩大有效需求，狠抓稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期政策落实，促进经济平稳健康发展，实现全年经济社会发展主要预期目标。

政策变动: 央行公开市场进行1500亿元7天期逆回购操作，净投放1500亿元。目前既有央行公开市场操作投放流动性，还有再增加再贷款和再贴现额度，并设立民营企业债券融资支持工具，均对市场流动性变化预期有利。

其他信息：（1）国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议强调，10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。（2）发改委：前三季度，共审批核准固定资产投资项目147个，总投资6977亿元；项目主要集中在高技术、能源、农业水利、社会事业、交通运输等领域。

综合概述：

上周市场呈现先抑后扬走势，周初在外围金融市场普遍走弱的影响下，沪深两市持续下探，上证综指最低跌至2449.2点，短期超跌迹象明显，之后监管层持续表态提振市场信心，上证综指上周五重回2500 点之上，最终收2550.47 点。

近期政策层面逐渐吹出暖风，资本市场排雷迹象明显政策面密集释放利多信息，包括实体和金融领域对民企发展的疑虑解除，市场中期增长信心增强。周一，期指在近期持续的累积利多释放下，发力大涨。在“估值底”、“政策底底”、“技术底”等陆续显现的情况下，“市场底”是否已经来临，还有待进一步确认。

但我们应该看到这次政策托底，救的不是股灾，而是流动性，股权质押风险恶化，可能带来的的后果是连锁反应，从而可能引发系统性金融风险。股票质押风险解除后最直接受益的就是券商股，同时政策上对借壳上市松绑也进一步激发了投资者对券商股的盈利预期，从而在券商股带动下，市场出现了一波强力大涨，其持续性如何还有待进一步跟踪验证。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期回踩后反弹行情有望延续，但股指期货偏弱运行格局短期难有实质性改变，下半年趋势性反转行情仍难以期待，市场大概率走震荡摸底、阶段性反弹的道路，后市还需期待更多实质性措施逐步落实来扭转投资者预期。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

投资建议：

短期而言，超跌迹象明显，上周五国内股市大涨有望带动股指出现一波阶段性反弹行情，但在离岸人民币汇率可能持续贬值的预期下叠加经济基本面下行压力以及股权质押风险隐患，短期回调风险依然存在。

在底部阶段更宜在“望远镜”下“看长做长”，同时对于投资机遇则要放在“显微镜”下细心寻找。

交易机会：

国债方面：短期流动充裕，长期流动性保持稳健中性的情况下，国债收益率曲线斜率有望增大，可关注多2年期空10年期套利策略。

期指方面，IH表现有望强于IC，套利策略建议多IH空IC，单边交易可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

股票方面，建议关注农产品（通货膨胀受益个股）板块、金融板块、大基建板块以及回调幅度较大的大盘蓝筹股。

黑色金属

行业要闻: 1.按照河南省环保督察方案和污染防治攻坚部署要求，从10月23日起，河南省委省政府成立9个督察组，分两批对全省18个省辖市开展环境保护督察工作，实现全省环境督察全覆盖。督察组第一批于10月23日开始进驻，对开封、漯河、驻马店、周口、信阳、南阳、洛阳、三门峡、焦作9市开展督察；第二批拟于11月上旬开始进驻。

2.据中钢协统计数据显示，2018年10月上旬会员钢企粗钢日均产量198.74万吨，旬环比增加0.26万吨，上涨0.13%；全国预估日均产量252.14万吨，旬环比升0.21万吨，涨幅0.08%；重点企业钢材库存为1262万吨，旬环比增加19.5万吨，上涨19.43万吨，涨幅1.56%。

综述：

宏观面: 近期螺纹走势表现纠结，环保力度实有放松而下游需求强劲，社会库存连续两周快速下降，支撑价格。宏观面:宏观经济有下行压力，国家出台降准政策，货币政策倾向于宽松，利好螺纹终端需求。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，地方政府压力增大，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，越到后期阶段性有望更为严格。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。9月粗钢日均产量再创新高，高利润驱动高增产的动力仍在，高利润高增产和环保限产之间的博弈决定供需格局。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，而传统的消费旺季将带动需求转好，预计后期螺纹下方空间有限，可逢低做多，预计螺纹区间3800-4500。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4640，持平，和1901合约基差450元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。

操作建议

基差高位支撑，螺纹价格下方空间有限。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。

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