宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股遭恐慌性抛售，道指收跌逾830点或3.2%，创2月以来最大单日跌幅；纳指跌4.1%，创逾两年来最大单日跌幅，标普500指数跌3.3%。科技股遭重挫，美债收益率维持在多年来的高位，加大投资者恐慌情绪。截至收盘，道指跌831.83点，或3.15%，报25598.74点；标普500指数跌94.66点，或3.29%，报2785.68点；纳指跌315.97点，或4.08%，报7422.05点。

经济数据：（1）英国8月GDP环比持平，预期升0.1%，前值升0.3%；8月工业产出环比升0.2%，预期升0.1%，前值升0.1%；8月制造业产出环比降0.2%，预期升0.1%，前值降0.2%。（2）法国8月工业产出同比1.6%，预期1.5%，前值1.8%；环比0.3%，预期0.1%，前值0.7%。

政策变动：美联储宣布加息25个基点至2-2.25%区间，创2008年以来最高，符合市场预期。本次声明最重要的变化是，“货币政策立场仍然宽松”的表述被整体删除，这是2015年开启加息周期以来首次。道明证券称，美联储删除宽松措辞，并释放了鸽派信号，这意味着美联储多少已经处于中性立场，且可能接近完成加息，虽然他们预测还有数次加息，这就是声明后美元疲软反应的原因。

其他信息: IMF：2017年全球债务规模达到182万亿美元，刷新纪录新高，较08年金融危机爆发时高50%；占据全球GDP 61%的31个国家公共债务规模达到101万亿美元；一些市场的估值正在变得极高，美国股市最为明显。

国内宏观：

股票市场：沪指震荡整理，深成指、创业板、中小板盘中齐创四年新低。截止收盘，沪指上涨0.18%或4.83个点，报收2725.84点；深成指下跌0.44%或35.7个点，报收8010.69点；创业板上涨0.06%或0.75个点，报收1346.7点。两市成交2358亿元。

债券市场：国债期货全天震荡，收盘小涨，10年期债主力T1812涨0.06%，5年期债主力TF1812涨0.05%。10年国开和国债活跃券窄幅整理，收益率在1bp上下波动。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9194，较上一交易日涨41点，结束四日连跌。人民币兑美元中间价调贬53个基点，报6.9072，连贬7天，创去年3月15日以来新低。

经济数据：(1)9月中国财新服务业PMI为53.1，预期51.4，前值51.5，创三个月新高，但仍弱于年初，也低于历史均值。(2)中国物流与采购联合会：9月中国物流业景气指数为53.1%，较上月回升2.4个百分点；中国仓储指数为51.8%，较上月回升1.7个百分点。

政策变动:央行：9月对金融机构开展常备借贷便利操作共474.7亿元，其中隔夜0.2亿元、7天134.5亿元、1个月340亿元；对金融机构开展中期借贷便利操作共4415亿元，期限1年，利率为3.30%；对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共125亿元。

其他信息：国务院副总理刘鹤出席全国国有企业改革座谈会，会议要求突出抓好混合所有制改革，大力支持和带动非公有制经济发展；突出抓好市场化经营机制，加快工资总额管理制度改革，统筹用好员工持股、上市公司持股计划、科技型企业股权分红等中长期激励措施；突出抓好供给侧结构性改革，国有企业要继续化解钢铁、煤炭、煤电等行业过剩产能，多措并举降杠杆减负债，坚决化解各类金融风险；突出抓好国有资产监管。

股指期货

昨日两市上演过山车行情，三大股指早盘冲高回落，整体走势以震荡为主。指数表现不佳，但是个股机会仍多。次新股、高送转、油气产业链等多个板块表现强势，科技股回落，两市涨停家数盘中超40只，市场总体涨跌互半，热点板块较少，临近盘尾，大盘横盘震荡。截至收盘，沪指微涨0.18%,沪深300跌0.22%，上证50涨0.10%，中证500跌0.11%。截止收盘，三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：0.07%、0.18%、0.43%。基差方面，三大期指基差有所走强，IF贴水7.40、IH贴水6.34、IC贴水9.31。

综合概述：

国庆期间亚太股市大跌、USMCA特殊对待所谓定义的“非市场经济国家”等利空因素导致外围风险大增，受外围市场影响，全球主要股指陷入普跌，风险偏好回落导致国内市场波动加剧，A股于近两日也出现了明显回调，对国内基本面的担忧也影响了市场走势,但笔者认为，本次调整有利于夯实阶段性底部，短期而言，调整的是节奏，不变的是方向，投资者应把握回调参与反弹的机会。

外围利空主要体现在以下三点：

一是北美自由贸易区协定框架达成一致，其中针对“非市场国家”的贸易限制暗指中国，新版USMCA的签订，把中美两国推上了直接竞争的境地，此举意在将中国排除在贸易圈子之外；二是十年期美债收益率升破3.2%，全球股市承压调整；三是强势美元兑新兴市场货币造成冲击，在中美利差收窄的情况下，人民币贬值压力增加。

近日国内连续出台一系列组合措施加快对冲外围风险冲击，包括但不限于以下措施：

一是央行宣布自10月15日起降准1个百分点，除了对冲掉当日到期的4500亿元MLF外，还可再释放增量资金约7500亿元，对于缓解市场流动性，稳定经济具有重要意义，利好A股期现货市场；二是财政部研究进一步减税降费措施，推进降低社保费率，切实减轻企业税负，意味着更大规模的减税正在路上；三是国常会决定提高部分货物出口退税率等。

同时随着全球第二大指数公司复时罗素宣布，把中国内地A股正式纳入复时罗素指数体系内，短期存在利好，有助于提升投资者的风险偏好，市场反弹有望朝向纵深发展，但股指期货偏弱运行格局难有实质性改变,市场大概率走阶梯式反弹行情，在曲折中逐步回升，短期回调不改中期向好的态势，从上证综指来看，2900点一线即是7月反弹的高点，又是半年线所处的位置，对反弹的阻力相对较大，建议关注市场反弹到该点位市场的变化，向下看市场有望止于2700点关口，届时可寻机做多。

展望后市，尽管外部风险变化对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前财政政策、货币政策均给市场带来积极信号，短期情绪消化后大类资产有望企稳。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

操作建议：

在底部阶段更宜在“望远镜”下“看长做长”，同时对于投资机遇则要放在“显微镜”下细心寻找。

期货方面，IC强于IH，短期可以适当介入，把握回调参与反弹机会。

现货方面，建议关注消费领域的医药板块、大基建板块以及回调幅度较大的大盘蓝筹股。

黑色金属

行业要闻:  

1.国家能源局10日公告，截至2018年6月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3816处，产能34.91亿吨/年；已核准(审批)、开工建设煤矿1138处(含生产煤矿同步改建、改造项目96处)、产能9.76亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿201处，产能3.35亿吨/年。

2.华菱钢铁晚披露生产经营快报，9月公司铁、钢、材产量分别为143万吨、171万吨和158万吨，钢材销量为159万吨。第三季度公司铁、钢、材产量环比分别增长6.8%、5.1%、4.0%，再创单季度产量新高。

综述：

宏观面: 宏观面:宏观经济有下行压力，国家出台降准政策，货币政策倾向于宽松，利好螺纹终端需求。基本面来看，今年环保政策调整，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标，要求空气质量不得差于去年。虽不搞一刀切，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，阶段性有望更为严格，地方政府压力增大。9月份环保限产力度有所放松，供需紧平衡格局有缓解趋势。但10月之后限产政策陆续出台，力度有望逐渐趋严，而传统的消费旺季将带动需求转好，预计后期螺纹下方空间有限，可逢低做多，预计螺纹区间3800-4500。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素:昨日上海螺纹市场价格4600，持平，和1901合约基差545元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。

操作建议

基差高位支撑，螺纹价格有望企稳。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。

农产品

市场点评：

隔夜CBOT大豆继续回调，美国新季大豆丰产上市，失去中国买家出口销售面临压力，CBOT大豆将持续承压。昨天连豆粕尾盘拉升，沿海工厂报价部分小幅调整，贸易战担忧情绪升温推升看涨热情，国内豆粕库存季节性回落，下游生猪价格及养殖利润均有所回升，不过生猪疫情或影响补栏热情，季节性消费旺季来临及中美贸易战背景下，豆粕将呈偏强走势，另外饲料工业协会发布征求意见稿，降低饲料中蛋白添加比例，市场暂未对此进行反应。昨天连豆油震荡偏强，港口现货报价继续上调，近期国内油脂逐渐回稳，但高库存压力犹存，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。

核心观点：

豆粕：贸易战担忧情绪升温，豆粕呈偏强走势。

豆油：油脂反弹动能不足，暂以震荡思路对待。

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