宏观经济

国际宏观：

股票市场：在A股因国庆假期休市的一周里，受美联储加息、全球资金回流美国等因素影响，全球市场和主要资产再度出现较为明显的波动。过去一周全球主要股指表现惨淡，纳斯达克指数下跌3.21%，创3月以来最大单周跌幅；日经225指数下跌1.39%；韩国综合指数下跌3.22%。恒指连跌四日，累计跌逾1215.95点，周跌幅达4.38%，创下8个月来最大单周跌幅。

经济数据：（1）中国物流与采购联合会发布，9月份全球制造业PMI较上月回落0.7个百分点至54.3%，较去年同期回落1.6个百分点。指数变化显示，全球制造业仍保持较快增长，但增速呈现逐季放缓趋势（2）美国截至9月29日当周初请失业金人数20.7万，预期21.5万，前值21.4万。

政策变动：美联储宣布加息25个基点至2-2.25%区间，创2008年以来最高，符合市场预期。本次声明最重要的变化是，“货币政策立场仍然宽松”的表述被整体删除，这是2015年开启加息周期以来首次。道明证券称，美联储删除宽松措辞，并释放了鸽派信号，这意味着美联储多少已经处于中性立场，且可能接近完成加息，虽然他们预测还有数次加息，这就是声明后美元疲软反应的原因。

其他信息:英国首相特雷莎•梅：有信心和欧盟达成脱欧协议，英国脱欧后将会支持商业发展，将提供G20国家中最低的企业税率；不会寻求单一市场部分成员身份。

国内宏观：

股票市场：统计显示，自9月以来通过沪、深股通的北上资金成交金额均环比大幅缩减，合计净买入176亿元，环比8月锐减一半，为A股正式纳入MSCI指数以来单月净买入最低水平，为年内第三低。北上资金追捧云计算概念，9月内迅速加仓航天信息与恒生电子，分别约6亿元和4亿元。除新经济，北上资金对石油化工板块也加大了配置力度，9月份增持“两桶油”中国石化、中国石油分别近8亿元和3亿元，中国巨石也获加仓近4亿元。

债券市场：据经济参考报，在刚刚过去的9月，地方政府专项债发行全面提速。业内预计，8、9两个月新增专项债发行规模达到约万亿，全年剩下不到3000亿的额度将在10月全部发完。

外汇市场：中国9月外汇储备30870.2亿美元，连降2月，预期31050亿美元，前值31097.16亿美元。外管局发言人表示，9月，我国外汇市场继续保持总体平稳态势，市场主体涉外交易行为较为理性有序。

经济数据：中国8月规模以上工业企业利润同比增9.2%，前值16.2%；1-8月，全国规模以上工业企业实现利润同比增16.2%。

政策变动: 央行：10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的MLF不再续做。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，这部分MLF当日不再续做，除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元；本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变；本次降准不会对人民币汇率形成贬值压力。

其他信息：（1）途牛旅游网发布“十一”黄金周旅游消费报告显示，景区门票降价等政策影响带动假期国内游热度，今年国庆期间，国内游人次占出游总人次的54%。受缅甸落地签政策的影响，今年十一期间，赴缅甸旅游的中国游客量同比增长166%。（2）商务部7日发布“十一”黄金周消费数据，10月1日至7日，全国零售和餐饮企业实现销售额约1.4万亿元，日均销售额比去年同期增长9.5%。黄金周期间，商品消费升级势头明显。各地有机食品、金银珠宝、超高清电视、智能手机、智慧家居用品、汽车等商品销售红火。一些重点监测企业大屏幕高清电视销量同比增长5倍以上，洗干一体机、净水器、健康空调、智能马桶盖销量同比增长一至两倍。

综合概述：

随着中美贸易摩擦2000亿税单应声落地，阶段性利空因素得到一定程度释放后，市场情绪有所改善，人气开始出现回暖，大盘在基建等板块带动下于近两周出现一定程度的反弹，上证指数站稳2800点关口，伴随着供给侧结构性改革从去杠杆到“稳”杠杆的逐步转变、国企改革提速、去产能从上游行政化进入到下游的市场化，降成本补短板措施的推进有所加速，市场内外环境出现了一定程度的改善，盈利预期和风险偏好的边际提升叠加流动性稳定，有助于市场出现短期反弹。

推动上周超跌反弹的主要因素应该是中美贸易摩擦阶段性利空因素的释放以及政策面的边际加码从而导致的市场情绪修复以及做多资金的入场，上周李克强总理在会议中表示基础建设投资依然有很大空间，发改委强调督促地方政府加快今年1.35万亿元地方政府专项债券的发行和使用进度，表明“政策底”已经有所显现。

上述改善在盘面上也有所显现，（1）两市成交量较前期有明显放大，成交额也从不足2000亿扩大到3000亿以上；（2）上周资金出现近半年以来的首次，周度级别的净流入；（3）融资买入额逐步走平，融资卖出额逐步走弱。

但考虑到国情期间亚太股市大跌、USMCA特殊对待所谓定义的“非市场经济国家”等利空因素导致外围风险大增，从国内而言，因关税对短期贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税效应，其负面作用可能会进一步显现出来，经济下行压力不容乐观，在经济基本面并未出现明显企稳信号前，投资者对于行情的预期不宜过于乐观，需警惕长假期间利空因素对国内市场的冲击。

短期而言，10 月 7 日中午央行出乎意料地宣布自 10 月 15日起降准1个百分点，本次降准时间选择在国庆长假最后一天，有明显对冲长假期间外围利空的意图。从降准幅度上来看，达1%，力度较大，除了对冲掉当日到期的4500亿元MLF外，还可再释放增量资金约7500亿元，对于缓解市场流动性，稳定经济具有重要意义，利好A股期现货市场。同时随着全球第二大指数公司复时罗素宣布，把中国内地A股正式纳入复时罗素指数体系内，短期存在利好，有助于提升投资者的风险偏好，市场反弹有望朝向纵深发展，市场大概率走阶梯式反弹行情，在曲折总逐步回升，从上证综指来看，2900点一线即是7月反弹的高点，又是半年线所处的位置，对反弹的阻力相对较大，建议关注市场反弹到该点位市场的变化。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

操作建议：期货方面，IH表现有望强于IC，可在大盘每次下探之际谨慎做多，短线操作不恋战。

黑色系

行业要闻:

1.本月（10月）起，京津冀及周边地区正式启动秋冬季大气污染综合治理攻坚，对火电、钢铁、石化等行业实行大气污染物特别排放限值。河北明确，须确保今年秋冬季空气环境质量好于往年。

2.国庆长假期间，唐山钢坯价格盘整：10月1日持平，10月2日涨10元，10月3日涨20元，10月4日持平，10月5日、6日分别跌20元，10月7日上涨10元，现普碳方坯出厂价格为3840元/吨，较节前持平。全国建筑钢价稳中有涨，涨幅在20-80元/吨，华北、华中、华东、华南、西南主要城市价格上涨，其中，华东江西、福建等地涨幅较大，假期成交较少，但多地库存增幅并未超出预期。

综述：

国庆长假期间内外围市场均不平静，全球股市暴跌、多国货币贬值、中国央行及时降准提振市场情绪。  黑色基本面来看，长假一周螺纹周产量及库存环比增加，符合季节性规律，库存总量并不高。今日起供暖季环保限产启动，京津冀及周边地区不再执行按比例限产，责任落实到各地以空气质量改善为目标。不搞一刀切，环保力度实际并不会放松，力度取决于空气质量，阶段性有望更为严格。供暖季环保政策仍是主驱动，双向影响螺纹的供需两端，供需两端的限产力度博弈具有不确定性，影响螺纹走势。预计螺纹区间4000-4800。

主要风险点:环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素:昨日上海螺纹市场价格4550，持平，和1901合约基差606元。现货挺价意愿强，基差高位对行情有支撑。

操作建议

基差高位支撑，螺纹价格有望企稳。今年后期环保政策是主驱动，关注限产力度，保持偏多思路不变，阶段性逢低多为主，把握节奏。

农产品

市场点评：

国内假日期间CBOT大豆小幅走高，美国新季大豆收割进度低于预期及出口数据较强提振市场，不过美豆丰产上市及中美贸易战背景下市场仍将承压。节前连豆粕表现强劲，假日期间沿海工厂多数停止报价，开机率因假日因素回落，近期国内豆粕库存出现明显回落，因国庆长假前下游加紧备货，下游生猪价格及养殖利润均有所回升，不过非洲猪瘟疫情扩散趋势将影响存栏及补栏情况，季节性消费旺季来临及中美贸易战背景下，豆粕将呈偏强走势。节前连豆油维持震荡，假日期间港口现货报价多数停报，外围油脂市场走势偏强，近期国内油脂逐渐回稳，但高库存压力犹存，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。

核心观点：

豆粕：季节性消费旺季启动，豆粕呈偏强走势。

豆油：油脂反弹动能不足，暂以震荡思路对待

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