宏观经济

国际宏观：

股票市场：上周五美股收跌，纳指跌0.25%，连跌四日，并创两周新低。科技股继续走低，苹果跌0.81%，关税列表覆盖苹果大量产品。截至收盘，道指跌0.31%，报25916.54点；标普500指数跌0.22%，报2871.68点；纳指跌0.25%，报7902.54点。纳指和标普500指数均连跌四日。本周，道指跌0.19%，纳指跌2.55%，创3月以来最大单周跌幅；标普500指数跌1.03%。

经济数据：、美国8月非农就业人数增20.1万，预期19.1万，前值15.7万。美国8月失业率3.9%，预期3.8%，前值3.9%；劳动力参与率62.7%，前值62.9%。

政策变动：1、美国总统特朗普：美国将开始对日本的贸易谈判；日本若无法与美国达成贸易协议，将面临“大问题”；对于北美自由贸易协定（NAFTA），加拿大正在前进，至于结果如何，我们将拭目以待。

其他信息:美国8月非农数据表现强劲，据CME“美联储观察”，美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为99%，12月再度加息25个基点至2.25-2.5%区间的概率升至72.1%，此前为67.8%。

国内宏观：

股票市场：上周五上证综指收涨0.4%报2702.3点，周跌0.84%；深证成指跌0.02%报8322.36点，周跌逾1%；创业板指涨0.17%报1425.23点，一度涨2%，周跌0.69%。两市成交2720.47亿元，为近9个交易日以来最高。

债券市场：央行周五未进行逆回购操作，已经连续12日暂停逆回购操作，央行开展1765亿元1年期MLF操作，当日无逆回购到期，有1765亿元1年期MLF到期。

外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8379，较上一交易日跌72点，上周累计下跌80点，结束两周连涨。人民币兑美元中间价调升5个基点，报6.8212。

经济数据：中国8月出口（以人民币计）同比增长7.9%，预期5.7%，前值6%；进口增长18.8%，预期12.1%，前值20.9%；贸易顺差1797.5亿元，收窄34.2%。中国1-8月对美贸易顺差扩大7.7%至1.24万亿元。前8个月中国对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长。

政策变动:（1）财政部发布关于提高机电、文化等产品出口退税率的通知，将多元件集成电路、非电磁干扰滤波器、书籍、报纸等产品出口退税率提高至16%。将竹刻、木扇等产品出口退税率提高至13%。将玄武岩纤维及其制品、安全别针等产品出口退税率提高至9%。本通知自2018年9月15日起执行。（2）财政部、税务总局联合发布通知明确，对纳税人在2018年10月1日后实际取得的工资、薪金所得，减除费用统一按照5000元/月执行, 并按照修订后的个人所得税税率表一计算应纳税额，对纳税人在2018年9月30日（含）前实际取得的工资、薪金所得，减除费用按照税法修改前规定执行。

股指期货

	上周五基差	上周五涨跌	上周五涨跌幅	成交量 （万手）	成交额 （亿元）
IF	-4.44	17.2	0.53%	3.09	303.77
IH	3.92	24.2	1.00%	1.76	128.54
IC	-26.78	-4.4	-0.09%	1.66	158.66

上周五两市早盘冲高回落，创业板指一度大涨逾2%，午后做多资金承接有力，开盘即刻拉升，随后维持小幅震荡走势。上证50指数全天维持水上强势，盘中涨近2%。截至收盘，沪指、创业板指小幅收涨，沪深300涨0.45%，上证50涨0.90%，中证500跌0.03%；三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：0.53%、1.00%、-0.09%。基差方面，三大期指基差有所走弱，IF升水4.44、IH贴水3.92、IC升水26.78。

综合概述：

    总体而言，宏观数据组合强化滞胀预期，但同期政策加快调整对冲部分经济下行压力叠加结构性宽信用支撑，将平滑企业总体盈利增速边际下行节奏。

短期来看，受国内疲软的经济形势及贸易战有可能进一步升级，人民币近期不断贬值，使得国内外需求端增速放缓比较明显，虽然8月PMI表明制造业数据出现了企稳，但是在宏观经济发出明显企稳回升信号之前，投资者对于行情的预期不宜过于乐观。因关税对短期贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税效应，其负面作用可能会进一步显现出来，经济下行压力不容乐观叠加当前去杠杆大方向依然没有改变，在政策效应迟滞性和去杠杆大背景下，近两日市场虽然有所反弹，但预计市场大幅反弹行情短期仍难以持续，宽幅震荡仍或是主旋律；此外，还需警惕国际股市尤其美股大幅变动带来的联动效应冲击以及新兴市场危机引发的链条反应。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

黑色金属

行业要闻: 1.据海关总署：中国1-8月钢材出口同比下降13.1%至4718万吨。中国8月钢材出口587.5万吨，7月为589万吨。中国8月铁矿砂及其精矿进口8935万吨，7月为8996万吨，中国1-8月铁矿砂及其精矿进口7.1亿吨。中国8月焦炭及半焦炭出口78.8万吨，7月为82万吨。中国8月煤及褐煤进口2868万吨，7月为2901万吨。

2.双休日，河北唐山地区普碳方坯出厂报价累计上涨70元（周六涨50元，周日涨20元），报4100元/吨，环比上周涨110元。东北、华北、华中、华东部分钢厂推高出厂价格，国内主要在营业市场钢价续涨，幅度50元左右。

综述：近期螺纹表现纠结，环保加码推动螺纹震荡走高。若环保政策没有进一步加强，价格继续向上压力较大，若政策进一步趋严，价格将继续上攻。现货市场表现坚挺，积极拉涨，高基差支撑盘面。目前来看，螺纹产量持续增加，供应压力仍存，钢厂库存和社会库存合计小幅增加，尚处低位，关注后期库存变化。螺纹走势焦点:供需博弈的不确定性增大，供给端来看，一方面高利润驱动高产量，另一方面环保限产政策频发力，今年供暖季环保政策范围扩大化，常态化，力度进一步加大，对螺纹有明显支撑。需求端来看，房地产严格限制，然韧性较强，基建投资将加大力度，期基建或持续发力。需关注供给端和终端需求受环保政策影响的博弈。随着金九银十及供暖季环保限产再加码，螺纹价格有望继续走高。主要风险点:环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素:昨日上海螺纹市场价格4590，涨50，和1901合约基差404元。基差高位对行情有支撑。

操作建议

今年后期环保政策是主驱动，保持偏多思路不变，逢低多为主，把握节奏。

农产品

上周五CBOT大豆小幅反弹，前期下跌令丰产利空压力有所释放，新季大豆收获工作即将展开，单产水平有进一步上调可能，丰产预期及中美贸易战背景下市场仍将承压。上周五连豆粕延续震荡，沿海现货报价多数持稳，工厂开机率维持较高水平，库存维持较高水平，下游生猪价格及养殖利润均有所回升，但非洲猪瘟疫情扩散趋势将影响存栏及补栏情况，另外贸易战仍存在较大不确定性，豆粕暂以观望为主。上周五连豆油宽幅震荡，港口现货报价小幅波动，近期国内油脂逐渐回稳，但高库存压力犹存，棕榈产区出口低迷，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。

豆粕：生猪疫情继续发酵，豆粕暂且观望。

豆油：国内油脂反弹回稳，暂以震荡思路对待。

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		42764			454828
隐含波动率		1811		1812	1901		1903	1905
9.6		16.67		16.98	19.54		16.99	15.96
9.7		18.33		18.07	19.29		18.51	15.94

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	25938	252998

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
9.6	17.86	17.36	16.95	16.63	16.39	16.23	16.14
9.7	17.44	16.99	16.63	16.36	16.16	16.04	15.98

 

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