宏观经济

国际宏观：

股票市场：美国三大股指涨跌不一，纳指跌破8000点关口。国际贸易纠纷令市场感到紧张。

经济数据：(1)美国8月Markit制造业PMI终值54.7，预期54.5，初值54.5。美国8月ISM制造业指数61.3，预期57.6，前值58.1。美国7月营建支出环比增0.1%，预期增0.4%，前值降1.1%。(2)美国7月贸易帐逆差501亿美元，创5个月最大逆差规模，预期503亿美元，前值463亿美元，增幅创2015年3月以来新高。

政策变动：阿根廷央行宣布加息1500个基点至60%，这是阿根廷央行年内第五次加息。

其他信息:阿根廷财长：阿根廷将度过当前的困难局面，正在试图解决历史性财政不平衡问题；外部局势正在恶化，阿根廷也犯下了一些错误。

国内宏观：

股票市场：上证综指收跌1.68%报2704.34点，深证成指跌1.78%报8402.51点，创业板指跌1.74%报1430.24点，上证50跌近2.4%。两市成交2586.96亿元，量能较上日小幅萎靡。

债券市场：国债期货连续三日收跌，10年期债主力T1812跌0.09%，5年期债主力TF1812跌0.05%，2年期债主力TS1812平收。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8381，创逾一周新低，较上一交易日跌91点。人民币兑美元中间价调贬83个基点，报6.8266。

经济数据：(1)商务部：1-7月，我国服务进出口保持较快增长，进出口总额29754亿元，同比增长9.9%。(2)中国8月财新制造业PMI终值为50.6，连续三个月小幅下降并创14个月新低，前值50.8。8月官方制造业PMI微升至51.3。

政策变动:（1）央行：8月对金融机构开展中期借贷便利操作5320亿元，期限1年，利率为3.30%。（2）银保监会于下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》。通知指出，新预算法实施后，地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还，地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理。为适应这一新情况，自通知印发之日起，地方政府债券参照国债和政策性金融债，不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》相关规定。

其他信息：货基7月份猛增9000亿元，公募规模突破13万亿元。中国证券投资基金业协会公布了截至7月底的规模数据，从数据来看，公募整体规模不仅轻松越过13万亿元大关，而且迅速奔向了14万亿元。其中，货币基金的规模进一步猛增，达到了8.6万亿元。

股指期货：

	昨日基差	昨日涨跌	昨日涨跌幅	成交量 （万手）	成交额 （亿元）
IF	-20.34	-83.8	-2.49%	2.78	276.44
IH	-7.43	-69.0	-2.76%	1.61	119.02
IC	-30.03	-90.8	-1.86%	1.26	121.64

昨日两市低开低走，盘中虽有创业板冲高翻红，但受大盘拖累支撑乏力。午后股指跌幅扩大，涨停炸板家数增多，个股下跌家数明显多于上涨家数，但跌停股不多，说明资金观望情绪浓厚。截至收盘，沪深300跌1.95%，上证50跌2.37%，中证500跌1.54%，昨日涨幅消耗殆尽；三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：2.49%、2.76%、1.86%。基差方面，三大期指基差有所走弱，IF升水20.34、IH升水7.43、IC升水30.03。

重点分析（新兴市场风险）：

年初以来，新兴市场货币贬值幅度增大，资金整体呈现流出状态。近期，土耳其、阿根廷等国的问题进一步引发市场对新兴市场危机的担忧。为此，有必要对这个事件进行简要梳理和分析：

首先，新兴市场风险的内因源于其基本属性：

（1）从贸易结构上看，过度依赖原材料出口，无定价权，收入缺乏保障（中国等少数新兴市场除外）；

（2）从负债结构上看，由于新兴市场主权信用相对交叉，融资渠道不通畅，融资依赖外债（美元债），成本刚性；

（3）从资产属性来看，由于抵抗风险能力较弱，融资需承担过高的风险溢价。

其次，新兴市场风险的外因源于其外部影响因素：中国需求+全球风险+美元流动性。

（1）中国需求：中国投资性需求将直接影响新兴市场原材料出口，从而影响其基本面状况。

（2）全球风险：风险上升时新兴市场往往资金流出、资产下跌，新兴市场受到的冲击更大一些

（3）美元流动性（核心影响因素）：美国加息周期下，美债收益率上升、美元走强，新兴市场外债偿付压力上升、基本面恶化风险上升，从而整个经济体容易陷入危机。

综合概述：

总体而言，宏观数据组合强化滞胀预期，但同期政策加快调整对冲部分经济下行压力叠加结构性宽信用支撑，将平滑企业总体盈利增速边际下行节奏。

短期来看，受国内疲软的经济形势及贸易战影响，人民币近期不断贬值，使得国内外需求端增速放缓比较明显，虽然8月中采PMI表明制造业数据出现了企稳，但是财新PMI依然在回落，在宏观经济发出明显企稳回升信号之前，投资者对于行情的预期不宜过于乐观。因关税对短期贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税效应，其负面作用可能会进一步显现出来，经济下行压力不容乐观叠加当前去杠杆大方向依然没有改变，在政策效应迟滞性和去杠杆大背景下，近两日市场虽然有所反弹，但预计市场大幅反弹行情短期仍难以持续，宽幅震荡仍或是主旋律；此外，还需警惕国际股市尤其美股大幅变动带来的联动效应冲击以及新兴市场危机引发的链条反应。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

黑色金属

行业要闻: 1.9月3日唐山市政府曾下发通知，9月份，各县（市、区）继续执行三项气态污染物攻坚措施，停限产力度不低于8月份。9月20日前，市发改委、市工信局负责制定钢铁及其他重点行业秋冬季错峰生产方案，市交通运输局负责制定秋冬季错峰运输方案，各县（市）区按照市方案要求制定本地错峰生产运输方案，于10月1日起实施。5日，此文件正式下发，部分钢厂已接到文件，前期复产钢厂会有其他等量设备执行停限产。

综述：近期螺纹回落源于前期对环保政策预期炒作已到位，目前需关注供暖季限产实际执行力度。若没有进一步加强，价格继续向上压力较大，若政策进一步趋严，价格将继续上攻。目前来看，7月中旬以来螺纹周产量持续增加，供应压力仍存，本周钢厂库存和社会库存合计增加，尚处低位，关注后期库存变化。螺纹走势焦点:供需博弈的不确定性增大，供给端来看，一方面高利润驱动高产量，另一方面环保限产政策频发力，今年供暖季环保政策范围扩大化，常态化，力度进一步加大，对螺纹有明显支撑。需求端来看，房地产严格限制，然韧性较强，基建投资将加大力度，期基建或持续发力。需关注供给端和终端需求受环保政策影响的博弈。随着金九银十及供暖季环保限产再加码，螺纹价格有望继续走高。主要风险点:环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素:昨日上海螺纹市场价格4510，持稳，和1901合约基差417元。基差小幅扩大。

操作建议

关注4000点附近支撑，若下破，3800附近将有强支撑。今年后期环保政策是主驱动，保持偏多思路不变，逢低多为主，把握节奏。

农产品

隔夜CBOT大豆小幅收低，美国新季大豆收获工作即将展开，丰产预期及中美贸易战背景下市场仍将承压。昨天连豆粕小幅收低，沿海现货报价部分小幅调整，国内非洲猪瘟继续发酵，工厂开机率维持较高水平，下游需求继续受限于生猪养殖疲弱，库存维持较高水平，贸易战仍是引导市场走势的关键因素，豆粕暂以观望为主。昨天连豆油小幅回调，港口现货报价持稳，近期国内油脂逐渐回稳，但高库存压力犹存，棕榈产区出口低迷，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。

豆粕：生猪疫情继续发酵，豆粕暂且观望。

豆油：国内油脂反弹回稳，暂以震荡思路对待。

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		50100			447208
隐含波动率		1811		1812	1901		1903	1905
9.4		15.95		20.18	19.53		15.76	14.71
9.5		17.68		18.7	19.41		19.21	15.55

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	23328	241248

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
9.4	17.68	17.50	17.39	17.34	17.34	17.41	17.53
9.5	17.54	17.28	17.08	16.96	16.90	16.90	16.96

 

本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

9.6西部视点集锦.pdf