宏观经济

国际宏观：

股票市场：因美国劳动节假期，美国股市9月3日（周一）休市一日。

经济数据：欧元区7月失业率8.2%，预期8.2%，前值8.3%；8月CPI初值同比升2%，预期升2.1%，前值升2.1%；8月核心CPI初值同比升1%，预期升1.1%，前值升1.1%。

政策变动：阿根廷央行宣布加息1500个基点至60%，这是阿根廷央行年内第五次加息。

其他信息:阿根廷财长：阿根廷将度过当前的困难局面，正在试图解决历史性财政不平衡问题；外部局势正在恶化，阿根廷也犯下了一些错误。

国内宏观：

股票市场：上证综指盘中一度失2700点，最终收跌0.17%报2720.73点，连跌5日；深证成指跌0.12%报8455.55点，创业板逆势拉涨0.59%报1443.69点。两市成交2430.39亿元，连续两日成交额不足2500亿元。

债券市场：10年期债主力T1812跌0.19%，5年期债主力TF1812跌0.15%，2年期债主力TS1812跌0.06%。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8165，较上一交易日涨134点。当天，人民币对美元中间价报6.8347，跌101个基点。

经济数据：中国8月财新制造业PMI终值为50.6，连续三个月小幅下降并创14个月新低，前值50.8。8月官方制造业PMI微升至51.3。

政策变动:（1）央行：8月对金融机构开展中期借贷便利操作5320亿元，期限1年，利率为3.30%。（2）银保监会于下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》。通知指出，新预算法实施后，地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还，地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理。为适应这一新情况，自通知印发之日起，地方政府债券参照国债和政策性金融债，不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》相关规定。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8360，较上一交易日跌142点。人民币兑美元中间价调贬41个基点，报6.8113，连续两日调贬。

其他信息：货基7月份猛增9000亿元，公募规模突破13万亿元。中国证券投资基金业协会公布了截至7月底的规模数据，从数据来看，公募整体规模不仅轻松越过13万亿元大关，而且迅速奔向了14万亿元。其中，货币基金的规模进一步猛增，达到了8.6万亿元。

 

 

 

 

 

股指期货：

	上周五基差	上周五涨跌	上周五涨跌幅	成交量 （万手）	成交额 （亿元）
IF	-11.42	-11.6	-0.35%	2.48	245.80
IH	-4.88	-14.2	-0.57%	1.40	103.13
IC	-19.27	27.8	0.58%	1.39	132.27

今日三大股指上演深“V”走势，早盘指数持续走弱、一路下杀，截至午间收盘，沪指跌破2700点关口，午后指数跌幅逐渐收窄，创业板指率先翻红。截至收盘，创业板指收涨，沪指微跌，沪深300跌0.38%，上证50跌0.35%，中证500涨0.50%；三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：-0.35%、-0.57%、0.58%。基差方面，三大期指基差有所走弱，IF升水11.2、IH升水4.88、IC升水19.27。

重点分析（8月PMI）：

首先概括总体情况：

8月官方制造业PMI小幅反弹，但反弹主要来自生产，新订单快速下滑。8月PMI录得51.3，比上月上升0.1个百分点，在连续3个月缓慢回落后，出现了企稳态势；非制造业PMI录得54.2，均较7月有所反弹，表明非制造业总体扩张步伐有所加快。整体反映，需求端仍偏弱。

其次分析分项数据：

拆分细项来看，制造业PMI的回升主要来自生产和从业人员。然而，新订单和新出口订单仍在延续快速下滑，其中新出口订单已连续3个月处于50荣枯线以下。同时，建筑业PMI以及新订单分项均在下滑。

拆分大、中、小企业来看，PMI生产与高频数据之间的差异可能来自于行业的差异。2季度以来，大、中型企业的生产、新订单均出现快速的下滑，这可能与信用环境的快速收紧以及对未来的需求预期有关，也与高频数据相符。而小型企业的生产、订单都出现持续的反弹。这可能与中美贸易战升级有关，受后期关税不确定性影响，可能部分劳动密集型出口企业在提前备货出口。

此外，昨日公布的财新制造业PMI终值为50.6，连续三个月小幅下降并创14个月新低，未来在需求拖累下，生产端稳定状态难以持续，就业恶化将进一步威胁消费增长，经济面临较为明显的下行压力。

最后简要点评：

8月份PMI指数超出市场预期，逆转前三个月下滑趋势，非制造业继续维持稳健较快运行格局，表明经济短期下行压力有所缓解，但内外需走势仍不容乐观。在当前工业品期货维持高位运行的背景下，PPI和CPI剪刀差逐步增大情况下，价格或难以继续大幅上行。

综合概述：

总体而言，宏观数据组合强化滞胀预期，但同期政策加快调整对冲部分经济下行压力叠加结构性宽信用支撑，将平滑企业总体盈利增速边际下行节奏。

短期来看，受国内疲软的经济形势及贸易战影响，人民币近期不断贬值，使得国内外需求端增速放缓比较明显，虽然8月PMI表明制造业数据出现了企稳，但是在宏观经济发出明显企稳回升信号之前，投资者对于行情的预期不宜过于乐观。因关税对短期贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税效应，其负面作用可能会进一步显现出来，经济下行压力不容乐观叠加当前去杠杆大方向依然没有改变，在政策效应迟滞性和去杠杆大背景下，近两日市场虽然有所反弹，但预计市场大幅反弹行情短期仍难以持续，宽幅震荡仍或是主旋律；此外，还需警惕国际股市尤其美股大幅变动带来的联动效应冲击以及新兴市场危机引发的链条反应。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

 

黑色金属

行业要闻: 1.今年8月份，我国重卡市场累计销售7.2万辆，环比下降4%，比去年同期的9.37万辆下滑23%。这是今年以来的第三次下降，而且也是今年迄今为止月销量下降最大的月份。除了8月份以外，另外两个下滑的月份分别是今年2月和7月，销量分别下滑13%和17%。

2.中国煤炭资源网数据显示，截至上周五，中国六大电厂的煤炭库存较前一周增长4%至1520万吨左右，为四周以来的最高水平。在8月3日创下2015年1月有数据以来的最高纪录1535万吨后，供应连续三周下降。

综述：近期螺纹回落源于前期对环保政策炒作暂告一段落，关注下一波出台的环保限产政策力度。回落空间或有限。临近供暖季，环保政策加码预期继续发酵叠加宏观宽松预期，对于预期的炒作支撑螺纹保持强势。目前来看，7月中旬以来螺纹周产量持续增加，供应压力仍存，本周钢厂库存和社会库存合计增加，尚处低位，关注后期库存变化。螺纹走势焦点:供需博弈的不确定性增大，供给端来看，一方面高利润驱动高产量，另一方面环保限产政策频发力，今年供暖季环保政策范围扩大化，常态化，力度进一步加大，对螺纹有明显支撑。需求端来看，房地产严格限制，然韧性较强，基建投资将加大力度，后期基建或持续发力。需关注供给端和终端需求受环保政策影响的博弈。随着金九银十及供暖季环保限产再加码，螺纹价格有望继续走高。

主要风险点:环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素:昨日上海螺纹市场价格4470，涨30，和1901合约基差383元。基差小幅扩大。

操作建议

关注4000点附近支撑，今年后期环保政策是主驱动，保持偏多思路不变，逢低多为主，把握节奏。

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		71084			442216
隐含波动率		1811		1812	1901		1903	1905
8.31		17.16		21.3	19.86		17.46	15.97
9.3		20.7		22.65	19.5		16.6	16.52

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	36588	236172

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
8.31	18.37	18.00	17.71	17.48	17.33	17.23	17.20
9.3	18.45	18.15	17.92	17.75	17.64	17.59	17.59

 

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