宏观经济

国际宏观：

股票市场：8月，道指涨5.72%，标普500涨3.03%，均为2014年以来最佳8月表现；纳指8月上涨5.7%，创2000年以来同期最大涨幅。

经济数据：欧元区7月失业率8.2%，预期8.2%，前值8.3%；8月CPI初值同比升2%，预期升2.1%，前值升2.1%；8月核心CPI初值同比升1%，预期升1.1%，前值升1.1%。

政策变动：阿根廷央行宣布加息1500个基点至60%，这是阿根廷央行年内第五次加息。

其他信息:美联储乔治（2019年票委）：倾向于在2018年再加息两次；美国总统特朗普对于加息的批评不会动摇美联储的决策；预计今年GDP增速为3%；国会设立了防火墙，以令美联储关注长期发展；中性利率在2.5%-3%的水平是合理的；收益率曲线是政策因素之一。

国内宏观：

股票市场：A股上市公司中报披露收官。截至目前，共有3539家上市公司披露上半年业绩。从营收、净利润等经营数据看，上半年A股上市公司经营状况回暖明显。

债券市场：本周央行公开市场有1765亿元1年期MLF到期，无逆回购到期。

外汇市场：上周五在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8299，较上一交易日涨61点，本周涨490点，8月累计下跌55点，连跌5个月。人民币兑美元中间价调贬133个基点，报6.8246。离岸人民币兑美元涨225点报6.8448，本周跌390点，8月累计跌近400点，亦连跌5个月，累计跌逾5800点。

经济数据：、中国8月官方制造业PMI为51.3，前值51.2；8月官方非制造业PMI为54.2，前值54。统计局：8月份制造业PMI环比上升0.1个百分点，与年均值持平；今年以来，除春节月度外，该指数均在51.0%-52.0%景气区间内运行，制造业总体保持平稳扩张态势。

政策变动:债券市场：国债期货全线收涨，10年和5年期债创半个月新高；主要利率债收益率下行3bp左右。交易员称，市场预期8月PMI回落，资金面延续宽松，债市走强。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8360，较上一交易日跌142点。人民币兑美元中间价调贬41个基点，报6.8113，连续两日调贬。

其他信息：关于修改个人所得税法的决定经表决通过，起征点为每月5000元。新个税法规定：专项附加扣除，包括子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或者住房租金、赡养老人等支出。2019年1月1日起施行，今年10月1日起施行最新起征点和税率。

 

 

 

股指期货：

	上周五基差	上周五涨跌	上周五涨跌幅	成交量 （万手）	成交额 （亿元）
IF	-13.30	-22.4	-0.67%	2.80	279.33
IH	-3.48	-11.8	-0.48%	1.62	119.97
IC	-31.42	-65.4	-1.35%	1.40	133.96

上周五三大股指早盘开盘一路下杀，之后沪指在银行、基建板块的带动下反弹拉升翻红，深成指、创业板指跌幅收窄。临近午间收盘，沪指再度下跌翻绿，创业板指跌近1%。截至收盘，沪指跌0.46%，创业板指跌1.56%，沪深300跌0.50%，上证50跌0.19%，中证500跌1.51%；三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：-0.67%、-0.48%、-1.35%。基差方面，三大期指基差有所走弱，IF升水13.30、IH升水3.48、IC升水31.42。

重点分析（8月PMI）：

首先概括总体情况：

8月PMI小幅反弹，但反弹主要来自生产，新订单快速下滑。8月PMI录得51.3，比上月上升0.1个百分点，在连续3个月缓慢回落后，出现了企稳态势；非制造业PMI录得54.2，均较7月有所反弹，表明非制造业总体扩张步伐有所加快。。整体反映，需求端仍偏弱。

其次分析分项数据：

拆分细项来看，制造业PMI的回升主要来自生产和从业人员。然而，新订单和新出口订单仍在延续快速下滑，其中新出口订单已连续3个月处于50荣枯线以下。同时，建筑业PMI以及新订单分项均在下滑。

拆分大、中、小企业来看，PMI生产与高频数据之间的差异可能来自于行业的差异。2季度以来，大、中型企业的生产、新订单均出现快速的下滑，这可能与信用环境的快速收紧以及对未来的需求预期有关，也与高频数据相符。而小型企业的生产、订单都出现持续的反弹。这可能与中美贸易战升级有关，受后期关税不确定性影响，可能部分劳动密集型出口企业在提前备货出口。

最后简要点评：

8月份PMI指数超出市场预期，逆转前三个月下滑趋势，非制造业继续维持稳健较快运行格局，表明经济短期下行压力有所缓解，但内外需走势仍不容乐观。在当前工业品期货维持高位运行的背景下，PPI和CPI剪刀差逐步增大情况下，价格或难以继续大幅上行。

综合概述：

    总体而言，宏观数据组合强化滞胀预期，但同期政策加快调整对冲部分经济下行压力叠加结构性宽信用支撑，将平滑企业总体盈利增速边际下行节奏。

短期来看，受国内疲软的经济形势及贸易战影响，人民币近期不断贬值，使得国内外需求端增速放缓比较明显，虽然8月PMI表明制造业数据出现了企稳，但是在宏观经济发出明显企稳回升信号之前，投资者对于行情的预期不宜过于乐观。因关税对短期贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税效应，其负面作用可能会进一步显现出来，经济下行压力不容乐观叠加当前去杠杆大方向依然没有改变，在政策效应迟滞性和去杠杆大背景下，近两日市场虽然有所反弹，但预计市场大幅反弹行情短期仍难以持续，宽幅震荡仍或是主旋律；此外，还需警惕国际股市尤其美股大幅变动带来的联动效应冲击以及新兴市场危机引发的链条反应。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，流动性宽松逐步向实体需求端传导，内需有望获得提振，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

 

黑色金属

行业要闻: 1.双休日，河北唐山地区普碳方坯出厂报价累计上涨10元（周六涨20元，周日跌10元），报3990元/吨，环比上周跌90元。南北两大建材钢厂相继调高出厂价格，其中，河钢螺纹钢上调50元，盘螺上调170元；沙钢螺纹、线材和盘螺均上调80元/吨。国内主要在营业市场建筑钢价格表现不一，华东市场低位反弹，涨幅30-80元/吨。

综述：近期螺纹回落源于前期对环保政策炒作暂告一段落，关注下一波出台的环保限产政策力度。回落空间或有限。临近供暖季，环保政策加码预期继续发酵叠加宏观宽松预期，对于预期的炒作支撑螺纹保持强势。目前来看，7月中旬以来螺纹周产量持续增加，供应压力仍存，本周钢厂库存和社会库存合计增加，尚处低位，关注后期库存变化。螺纹走势焦点:供需博弈的不确定性增大，供给端来看，一方面高利润驱动高产量，另一方面环保限产政策频发力，今年供暖季环保政策范围扩大化，常态化，力度进一步加大，对螺纹有明显支撑。需求端来看，房地产严格限制，然韧性较强，基建投资将加大力度，后期基建或持续发力。需关注供给端和终端需求受环保政策影响的博弈。随着金九银十及供暖季环保限产再加码，螺纹价格有望继续走高。

主要风险点:环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素:昨日上海螺纹市场价格4440，跌20，和1901合约基差354元。基差小幅扩大。

操作建议

关注4000点附近支撑，今年后期环保政策是主驱动，保持偏多思路不变，逢低多为主，把握节奏。

农产品

上周五CBOT大豆反弹回稳，连续下跌后丰产利空压力有所释放，新季大豆收获工作即将展开，丰产预期及中美贸易战背景下市场仍将承压。上周五连豆粕宽幅震荡，沿海现货报价部分小幅调整，国内非洲猪瘟继续发酵，工厂开机率维持较高水平，下游需求继续受限于生猪养殖疲弱，库存维持较高水平，贸易战仍是引导市场走势的关键因素，豆粕暂以观望为主。上周五连豆油震荡偏弱，港口现货报价较为坚挺，近期国内油脂逐渐回稳，但高库存压力犹存，棕榈产区出口低迷，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。

豆粕：生猪疫情继续发酵，豆粕暂且观望。

豆油：国内油脂反弹回稳，暂以震荡思路对待。

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		75272			444638
隐含波动率		1811		1812	1901		1903	1905
8.30		17.3		18.15	20.46		16.31	15.87
8.31		17.16		21.3	19.86		17.46	15.97

白糖期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	28764	230958

 

1901隐含波动率	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200
8.30	17.95	17.62	17.36	17.16	17.03	16.95	16.92
8.31	18.37	18.00	17.71	17.48	17.33	17.23	17.20

 

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