宏观经济

国际宏观：

股票市场：美股冲高回落小幅收涨，标普500、纳指连续第三日创历史新高。

经济数据：美国8月大企业联合会消费者信心指数133.4，创2000年10月以来新高，预期126.6，前值由127.4修正为127.9；美国8月大企业联合会消费者现况指数172.2，前值165.9；8月大企业联合会消费者预期指数107.6，前值101.7。

政策变动：美国贸易代表办公室宣布，美墨已经达成贸易协议，该协议将取代北美自由贸易协定；根据最新协议，原产地为美墨两国的汽车在贸易目录中占比从62.5%提升至75%，将把零关税货物价值“最低减让标准”从50美元提升至100美元。

其他信息:美联储乔治（2019年票委）：倾向于在2018年再加息两次；美国总统特朗普对于加息的批评不会动摇美联储的决策；预计今年GDP增速为3%；国会设立了防火墙，以令美联储关注长期发展；中性利率在2.5%-3%的水平是合理的；收益率曲线是政策因素之一。

国内宏观：

股票市场：上证综指收盘跌0.11%报2777.98点，止步三连阳。深证成指涨0.06%报8733.75点；创业板指跌0.02%报1493.11点。市场交投清淡，个股涨跌参半，两市成交额不足3000亿元。

经济数据：(1)上周猪价继续上涨，菜价蛋价上涨，预测8月食品价格环比上涨2%，8月CPI小升至2.2%。预测8月PPI环比持平，8月PPI同比涨幅回落至3.7%。 (2) 7月规模以上工企利润同比增16.2%，前值20%；1-7月同比增17.1%，增速比1-6月份放缓0.1个百分点。统计局：随着供给侧结构性改革深入推进，工业利润持续快速增长；工企效益保持良好态势；新增利润主要来源于石油、钢铁、建材、化工等行业。

政策变动: 本周央行公开市场有1700亿元逆回购到期，周一和周二分别到期1200亿元和500亿元。

债券市场：国债期货小幅收高，10年期债主力T1812涨0.21%，5年期债主力TF1812涨0.16%，2年期债主力TS1812收平。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8070，较上一交易日涨101点。人民币兑美元中间价调升456个基点，报6.8052，升幅创2017年6月1日以来最大。交易员指出，逆周期因子消息继续影响人民币汇率，但客盘反应仍相对较慢，逢低购汇需求短期内料继续施压人民币，但人民币跌势和跌幅已然放缓。

其他信息：(1)国务院金稳委召开防范化解金融风险专题会议指出，网贷领域和上市公司股票质押风险整体可控。(2) 大商所：自8月28日结算时起，将焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度调整为7%，最低交易保证金标准调整为合约价值的9%；将铁矿石品种期货合约涨跌停板幅度调整为6%，最低交易保证金标准调整为合约价值的8%。

股指期货：

昨日沪深两市今日小幅高开，三大股指集体冲高回落翻绿，随后维持窄幅震荡，临近尾盘，三大股指集体拉升，跌幅收窄。截至收盘，沪指微跌0.1%，创业板指成功翻红,沪深300跌0.19%，上证50跌0.44%，中证500涨0.29%。截止收盘，三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：-0.21%、-0.33%、0.04%。基差方面，三大期指基差有所走弱，IF升水13.17、IH升水3.15、IC升水37.41。

重点分析（通胀水平）：

与经济走弱同步，7月CPI温和上升至2.1%，调查失业率升至5.1%，为年内新高。PPI和CPI剪刀差从二季度开始，预计将继续延续到三季度。剪刀差的出现表明工业产品价格向消费端传导不畅，PPI上升主要是生产资料类工业产品价格上涨，而与消费更为密集的生活资料类价格涨幅不大。PPI上涨主要集中在上游产品，而下游需求放缓，表明终端需求没有明显走强，也不会显著拉升消费品价格，因此在整体下游需求放缓的大环境下，上游产品价格持续走高将挤压中间制造业利润，从而对生产不利，因此，PPI大概率在冲高回落，同时，随着宽信用逐步向下游传导，有助于PPI向着CPI的成本通胀传导，CPI有温和走强空间，预计四季度剪刀差会收窄。

重点分析（资金面）：

7月份M1增速5.1%，和M2增速方向相反，一方面反映了企业现金流紧张，货币政策转向企业的传导仍存在一定的时滞且部分渠道传导不畅，其效果还需要进一步跟踪验证。因此，短期来看，虽然M2增速有望延续，但在当前经济下行压力加大、金融前去杠杆、资管新规开始实施的大环境下，当前“紧信用”状况仍难快速转变。

综合概述：

总体而言，宏观数据组合强化滞胀预期，但同期政策加快调整对冲部分经济

下行压力叠加结构性宽信用支撑，将平滑企业总体盈利增速边际下行节奏。

短期来看，受国内疲软的经济形势及贸易战影响，人民币近期不断贬值，又将进一步对国内进出口带来冲击，权益市场进入缓跌模式，尤其是创业板指再度跌穿1600点关键点位，市场风险偏好也随之下行，因关税对短期贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税效应，其负面作用可能会进一步显现出来，经济下行压力不容乐观叠加当前去杠杆大方向依然没有改变，在政策效应迟滞性和去杠杆大背景下，近两日市场虽然有所反弹，但预计市场大幅反弹行情短期仍难以持续，宽幅震荡或是主旋律，但还需警惕国际股市尤其美股大幅变动带来的联动效应冲击以及土耳其危机引发的链条反应。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

黑色金属

行业要闻: 1.2018年8月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计较上月略有回升。本月库存总量942万吨，环比增加16万吨，上升1.7%；其中钢材市场库存总量860万吨，环比增加17万吨，上升2.1%，港口库存82万吨，环比减少2万吨，下降2.2%。

2.河钢集团焦炭采购价调涨120元/吨，涨后一级焦炭（CSR65）2700元/吨；中硫焦（S1CSR60）2560元/吨，均到厂承兑含税价，8月28日0时起执行。此次调价为第五轮涨价，累计涨幅540元。

综述：近期螺纹回落源于前期对环保政策炒作暂告一段落，关注下一波出台的环保限产力度。回落空间或有限。临近供暖季，环保政策加码预期继续发酵叠加宏观宽松预期，对于预期的炒作支撑螺纹保持强势。目前来看，7月中旬以来螺纹周产量持续增加，钢厂库存和社会库存低位反复，总库存小幅走低，可见终端或补库热情依然较高。后期螺纹走势焦点:供需博弈的不确定性增大，供给端来看，一方面高利润驱动高产量，另一方面环保限产政策频发力，今年供暖季环保政策范围扩大化，常态化，力度进一步加大，对螺纹有明显支撑。需求端来看，房地产严格限制，然韧性较强，基建投资将加大力度，后期基建或持续发力。需关注供给端和终端需求受环保政策影响的博弈。后期重点关注库存变化。随着金九银十叠加环保限产再加码，螺纹价格将强势运行。

主要风险点: 环保力度不及预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 昨日上海螺纹市场价格4480，跌20，和1901合约基差248元。基差小幅扩大。

操作建议

今年后期环保政策是主驱动，保持偏多思路不变，逢低多为主，不过分追高，把握节奏。

豆油：国内油脂反弹回稳，暂以震荡思路对待。

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