宏观经济

国际宏观：

股票市场：美联储布拉德：9月份加息可能会导致收益率曲线倒挂，加息前有条件去观察通胀。

经济数据：美国8月11日当周首次申请失业救济人数21.2万人，预期21.5万人，前值21.3万人修正为21.4万人；8月4日当周续请失业救济人数172.1万人，预期174万人，前值175.5万人修正为176万人。

其他信息:美联储乔治（2019年票委）：倾向于在2018年再加息两次；美国总统特朗普对于加息的批评不会动摇美联储的决策；预计今年GDP增速为3%；国会设立了防火墙，以令美联储关注长期发展；中性利率在2.5%-3%的水平是合理的；收益率曲线是政策因素之一。

国内宏观：

股票市场：证监会主席助理张慎峰：坚持稳字当头，努力促进资本市场平稳健康发展；进一步扩大对外开放，支持A股纳入富时罗素国际指数；规范发展私募基金市场。

经济数据：(1)上周猪价继续上涨，菜价蛋价上涨，预测8月食品价格环比上涨2%，8月CPI小升至2.2%。预测8月PPI环比持平，8月PPI同比涨幅回落至3.7%。 (2) 7月份中国各商业银行结构性存款余额达创纪录的人民币9.71万亿元，同比大增52%；当月银行普通存款同比增幅降至8.5%，而前几年增幅曾达两位数。   

政策变动: 本周央行公开市场有1700亿元逆回购到期，周一和周二分别到期1200亿元和500亿元。

其他信息：“我的钢铁”最新报告显示，最近一周，国内现货钢价综合指数上涨1.40%，涨幅收窄。铁矿石市场总体保持平稳，但进口矿价已出现下行的趋势。

股指期货：

上周五两市上演过山车行情，早盘三大股指低开后震荡向下，午后随着银行股的集体拉升翻红，上证50盘中涨近1.5%，然而持续性乏力，临近收盘三大股指回落一度翻绿。截止收盘，沪深300涨0.16%，上证50涨0.44%，中证500跌0.23%。截止收盘，三大期指IF、IH、IC本日涨跌幅分别为：-0.13%、0.47%、-0.42%。基差方面，三大期指基差全部有所走强，IF升水15.53、IH贴水2.60、IC升水42.89。

重点分析（通胀水平）：

与经济走弱同步，7月CPI温和上升至2.1%，调查失业率升至5.1%，为年内新高。PPI和CPI剪刀差从二季度开始，预计将继续延续到三月份。剪刀差的出现表明工业产品价格向消费端传导不畅，PPI上升主要是生产资料类工业产品价格上涨，而与消费更为密集的生活资料类价格涨幅不大。PPI上涨主要集中在上游产品，而下游需求放缓，表明终端需求没有明显走强，也不会显著拉升消费品价格，因此在整体下游需求放缓的大环境下，上游产品价格持续走高将挤压中间制造业利润，从而对生产不利，因此，PPI大概率在冲高回落，同时，随着宽信用逐步向下游传导，有助于PPI向着CPI的成本通胀传导，CPI有温和走强空间，预计四季度剪刀差会收窄。

综合概述：

总体而言，宏观数据组合强化滞胀预期，但同期政策加快调整对冲部分经济

下行压力叠加结构性宽信用支撑，将平滑企业总体盈利增速边际下行节奏。

短期来看，受国内疲软的经济形势及贸易战影响，人民币近期不断贬值，又将进一步对国内进出口带来冲击，权益市场进入缓跌模式，尤其是创业板指再度跌穿1600点关键点位，市场风险偏好也随之下行，因关税对短期贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税效应，其负面作用可能会进一步显现出来，经济下行压力不容乐观叠加当前去杠杆大方向依然没有改变，在政策效应迟滞性和去杠杆大背景下，市场大幅反弹行情短期仍难以持续，宽幅震荡或是主旋律，但还需警惕国际股市尤其美股大幅变动带来的联动效应冲击以及土耳其危机引发的链条反应。

从中长期来看，基于当前整体估值优势叠加近期政府相关维稳政策导向，去杠杆导向未变但节奏已现缓和，资金面也逐步由结构性宽货币向结构性宽信用转变，A股市场后期并不具备继续大幅下跌的基础，随着后期财政政策加大基建等支出力度，如果后期政府相关维稳政策政策效果有所显现的话，预计将逐步走出阶段性修复行情，长线资金可以逢低逐步战略性介入，懂得“低估逆向平均赢”的道理。

黑色金属

行业要闻: 1.双休日，河北唐山地区普碳方坯出厂报价累计上涨30元（周六涨20元，周日涨10元），报4080元/吨，环比上周跌10元。国内主要在营业市场建筑钢价格盘整为主。

综述：临近供暖季，环保政策加码预期继续发酵叠加宏观宽松预期，对于预期的炒作刺激螺纹保持强势。目前来看，7月中旬以来螺纹周产量持续增加，钢厂库存和社会库存低位反复，总库存小幅走低，可见终端或补库热情依然较高。后期螺纹走势焦点:供需博弈的不确定性增大，供给端来看，一方面高利润驱动高产量，另一方面环保限产政策频发力，今年供暖季环保政策范围扩大化，常态化，力度进一步加大，对螺纹有明显支撑。需求端来看，房地产严格限制，然韧性较强，基建投资将加大力度，后期基建或持续发力。螺纹走势主要看供给端环保政策和增产的博弈。后期重点关注库存变化。近期螺纹价格强势上涨需警惕消费转弱压力，向上空间有限或有回调压力。随着金九银十叠加环保限产再加码，螺纹价格将强势运行。

主要风险点: 增产超预期，消费不及预期，宏观风险冲击。

基差因素: 假期前上海螺纹市场价格4490，跌10，和1901合约基差156元。基差维持小幅升水。

操作建议

今年后期环保政策是主驱动，保持偏多思路不变，逢低多为主，不过分追高，把握节奏。

农产品

市场点评：

上周五CBOT大豆窄幅震荡，行业机构田间巡查结果显示作物生长情况良好，丰产预期令市场承压，中美贸易谈判未能取得突破，CBOT大豆仍将承压。上周五连豆粕出现持稳，沿海现货报价部分继续下调，国内非洲猪瘟担忧情绪升温令市场承压，工厂开机率恢复至较高水平，下游需求继续受限于生猪养殖疲弱，库存维持较高水平，贸易战仍是引导市场走势的关键因素，豆粕暂以观望为主。上周五连豆油延续震荡，港口现货报价小幅上调，近期国内油脂逐渐回稳，但高库存压力犹存，棕榈产区出口低迷，市场暂缺乏支撑反弹动能，豆油暂以震荡思路对待。

核心观点：

豆粕：生猪疫情令市场承压，豆粕暂且观望。

豆油：国内油脂反弹回稳，暂以震荡思路对待。

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