宏观经济
国际宏观:
标普和道指创新高，但较日内高点显著回落。特朗普表态希望美元强劲后，美元指数止跌回涨，三年多来首度升破1.25的欧元退守1.24，曾升破6.30的离岸人民币一度失守6.34。金价、油价分别跌落一年半和三年高位。
国内宏观：
1.周四创业板低开高走，创业板指涨幅一度超过2%，尾盘震荡翻绿。银行、券商、保险大跌，拖累沪指震荡收跌0.31%，上证50指数全天持续萎靡。乐视开盘继续封死跌停，总成交额接近千万。
2.财政部数据显示，2017年国内增值税、个人所得税、企业所得税、土地及房地产相关税收等主体税种多数实现较快增长。在地方政府性基金预算收入中，国有土地使用权出让收入52059亿元，同比大增40.7%。
黑色金属
行业要闻: 1.世界钢铁协会当地时间1月24日发布数据称，2017年全球粗钢总产量达16.912亿吨，同比增长5.3%。大多数地区2017年的粗钢产量同比均呈现增长，而独联体国家2017年的粗钢产量同比持平（基于目前预估的总产量）。2017年12月，全球66个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.381亿吨，同比增长3.9%。2017年12月全球66个国家的粗钢产能利用率为69.5%，同比提高1.8%。
综述：昨日螺纹市场价格企稳回升，报3900元/吨，涨10元，与1805基差为-66点。近期行情向上发力，冬储补库提振。目前环保限产供应收缩和需求疲弱共振，环保限产继续发力，供暖季严格限产开启，今年冬季治污防霾力度不容置疑，根据大气状况大概率超出预期；需求端来看，随着气温降低，大雪天气令终端需求明显走弱，目前到春节前终端消费将维持冷清。库存也有所反映，近期钢厂和社会库存触底反弹，也符合季节性补库规律，关注库存反弹速度和幅度。长期来讲，房地产长期调控效果将逐渐显现，需求长期趋弱。产能置换新政严格，去产能继续发力螺纹供给和下游需求都将受到抑制，维持紧平衡格局，供需两弱孰更弱的博弈将成为关键因素。
基差因素:近期螺纹1805基差快速由高位走低至负值区域，基差对期货价格形成压力。
操作建议
春节前螺纹供需两弱，库存呈现季节性反弹，冬储补库提振螺纹价格，但预计空间有限。下一交易机会是春节后终端回暖对于螺纹的补库需求，逢低多思路不变。能源化工
原油：
美元扭转跌势，油价高位回落。昨日，美原油下跌0.65点或-0.99%至65.23美元，布伦特下跌0.71点或-1%至70.04美元。
市场动态：
1. 美国总统特朗普表示，他希望看到“强劲的美元”，美元跌势扭转。
2. 美国原油库存连续10周下降，原油库存下降至2015年2月份以来最低水平。截止2018年1月19日当周，美国原油库存量4.11583亿桶，比前一周下降107万桶。
3. 截止1月19日当周，美国原油日均产量987.8万桶，比前周日均产量增加12.8万桶，比去年同期日均产量增加91.7万桶；截止1月20日的四周，美国原油日均产量972.6万桶，比去年同期高9.2%。
综述：
美国近期库存水平持续下降，外加美元汇率持续走低，利多以美元计价的大宗商品，油价近期整体较为强势。然而，昨日特朗普表示希望美元强劲的观点，扭转美元跌势，进而油价下跌。与此同时，美国持续增长的原油产量仍然是打压原油市场的一大风险点，短期谨防油价高位回调。
LLDPE市场：
1、2017年12月国内PE产量约139.09万吨，累计总产量为1553.57万吨，同比增长7%。2017年12月产量环比11月增加5.83%，同比增加3.4%。其中LLDPE产量60.18万吨，LDPE产量25.86万吨，HDPE产量53.05万吨。
2、国内LLDPE市场横盘整理，仅华南个别价格松动50元/吨。市场交投清淡，商家随行就市出货。下游需求平平，成交侧重商谈。LLDPE主流报价在9700-10100元/吨。
3、国内PE石化库存环周比下降2.75%，但港口库存都呈不同幅度上升，尤其天津港口上涨8.7%。
PP市场:
1、据卓创资讯估算，2017年12月国内PP产量约177.99万吨，环比11月份增加4.79%，同比增加10.95%。2017年1-12月份国内PP累积产量约1979万吨，同比去年1770万吨，增加11.79%。
2、国内PP石化库存环周比下降1%，而港口库存、贸易企业库存增加。
3、国内PP市场行情窄幅整理，价格在50元/吨左右波动。在石化稳价支撑下，业者心态起伏不大，商家随行入市为主。下游工厂实盘按需采购，备货意愿不高，交投气氛一般。华北市场拉主流价格在9300-9350元/吨，华东市场拉丝主流价格在9400-9500元/吨，华南市场拉丝主流价格在9500-9650元/吨。
操作建议：
LLDPE: 库存环比下降，整体库存压力较小，1月装置检修少，采购原料维持刚需，节前包装膜消费值得重视。近期基差修复，近月交割后市场趋稳，春节前库存低位有一定支撑，震荡偏强。
PP: 聚丙烯现货变动不大，基差升至平水附近。从长期看2018年1季度补库存，2季度供需紧平衡，因此05合约大概率先强后震荡或偏弱格局。近期库存压力较小，短期基差修复后逐步企稳，上行高度需谨慎。
农产品
隔夜CBOT大豆冲高回落，近期大宗商品市场受到美元回落支撑，此前USDA报告下调2017/2018年度美国大豆单产及产量预估提振市场，但出口预估下调使得期末库存预估向上修正，且巴西产量预估上调，报告实质性利多有限；南美处于季节性天气炒作周期，阿根廷产区暂没有好转迹象，暂维持震荡观点。昨天连豆粕跟随外盘反弹，港口工厂现货报价部分小幅调整，人民币升值使得国内市场相对弱于外盘，油厂开机率继续回升，大豆到港及压榨利润较好刺激开机热情，豆粕库存逐步增加，春节前下游有备货需求但目前提货意愿不足，短期关注能否随外盘回稳。昨天连豆油窄幅震荡，港口报价继续上调，工厂库存维持超高水平，下游库存相对偏低，季节性补库或支撑市场，豆油短期有望回稳。
操作建议：
豆粕: 部分地区面临胀库压力，短期关注能否随外盘回稳。
豆油: 季节性补库或支撑市场，豆油短期或将回稳。
个股期权
1月25日上证50ETF现货报收于3.15元，下跌0.69%，上证50ETF期权总成交面额437.717亿元，期现成交比为0.44，权利金成交金额12.005亿元；合约总成交1395149张,较上一交易日增加18.39%，总持仓1522610张，较上一交易日增加12.42%。认沽认购交易量比为0.80（上一交易日0.66)。中国波指（iVX）上一交易日开盘后走低，收盘为18.78,较前日下降2.26。
操作建议
50ETF期权
2018.1.26期权方向性策略 |
市净率 |
市盈率 |
估值系数 |
标的估值分析 |
方向性策略 |
1.512 |
13.038 |
-0.14 |
偏低 |
牛市看涨期权价差2月2.80/2.90 |
2018.1.26期权波动率策略 |
iVX系数 |
iVX分析 |
iVX相对HV系数 |
iVX相对HV分析 |
波动率策略 |
0.07 |
偏低 |
0.53 |
适中 |
无 |
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豆粕期权
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合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
|
|
合计 |
41362 |
391290 |
|
隐含波动率 |
1803 |
1805 |
1807 |
1808 |
1809 |
1811 |
1.24 |
12.12 |
13.48 |
13.2 |
14.54 |
13.7 |
13.7 |
1.25 |
13.87 |
13.73 |
13.73 |
13.63 |
13.63 |
13.63 |
|
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1805历史波动率 |
30日 |
60日 |
90日 |
120日 |
1.24 |
8.63 |
11.09 |
11.45 |
12.03 |
1.25 |
9.02 |
11.19 |
11.46 |
11.91 |
白糖期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
38204 |
199370 |
1805隐含波动率 |
5700 |
5800 |
5900 |
6000 |
6100 |
6200 |
6300 |
1.24 |
9.13 |
9.23 |
9.52 |
9.97 |
10.59 |
11.37 |
12.29 |
1.25 |
9.19 |
9.20 |
9.42 |
9.83 |
10.43 |
11.20 |
12.15 |
1805历史波动率 |
30日 |
60日 |
90日 |
120日 |
1.24 |
6.91 |
8.43 |
8.37 |
8.61 |
1.25 |
6.41 |
8.41 |
8.36 |
8.58 |
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