宏观经济

国际宏观:

美国三大股指全线上涨，道指标普500指数续创收盘新高。道指收涨0.23%，报24386.03点。纳指收涨0.51%，报6875.08点。标普500指数收涨0.32%，报2659.99点。欧洲三大股指多数下跌。法国CAC40指数收跌0.23%，报5386.83点；德国DAX指数收跌0.23%，报13123.65点；英国富时100指数收涨0.8%，报7453.48点。

1.美国白宫将在明年1月推出基础设施重建计划，特朗普的顾问正对这项计划进行最后修改，联邦政府计划直接投入至少2000亿美元预算，并撬动地方政府和私营领域投资者投入数千亿美元，用于公路、铁路、水务和公用事业升级。

2.日本政府和执政党针对明年度税制改革中成为焦点的所得税改革，敲定对年收入超过850万日元（约合人民币49.54万元）的工薪族增税的方针。

国内宏观：

上证综指单边上行，收盘涨0.98%报3322.2点，先后收复3300点和半年线；深成指涨1.9%报11143.26点；创业板指涨1.38%重返1800点；中小板指涨2%。

1.央行：中国11月新增人民币贷款11200亿元，预期7850亿元，前值6632亿元。M2同比增9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点，预期8.9%，前值8.8%。11月社会融资规模增量为1.6万亿元，同比降2346亿。

2.央行周一进行400亿7天和400亿28天逆回购操作，当日有600亿逆回购到期，净投放200亿。本周有4800亿逆回购到期。交易员称，央行就7、14、28和63天期逆回购操作需求询量。除14天品种外，Shibor全线上扬。

黑色金属

行业要闻：

1.宁夏石嘴山市政府于12月8日召开会议决定，对平罗县重点硅锰企业实施错峰生产，时间为12.8-12.31，到期后能否复产需要具体评估。此前平罗县已经关停20000KVA以下矿热炉，此次将再度关停10台大型矿热炉，预计前后整体影响硅锰产量9万吨。宁夏中卫地区已于12.1出台限产令，要求全市硅铁企业立即停产，复产时间待定。

行业综述：

近期螺纹期现货联动暴涨暴跌，振幅剧烈，现货依然坚挺，昨日螺纹市场价大涨100，报4900元/吨，与1801基差为588点。行情的主要驱动来自于供需格局的供给端。11月以来螺纹周产量和社会库存钢厂库存均连续大幅下降，市场缺货现象支撑螺纹价格上涨。供暖季严格限产开启，今年冬季治污防霾力度不容置疑，根据大气状况大概率超出预期。而下游需求受到限产影响不及供给端，短期来看供需趋紧局面持续，支撑螺纹价格高位。长期来讲，房地产长期调控效果将逐渐显现，需求长期将趋弱。螺纹供给和下游需求都将受到抑制，供需两弱孰更弱的博弈将成为关键因素。近期螺纹库存连续大幅下降，库存已低于去年同期，低位库存显示产量下降明显超过了需求下降。后期关注库存变化。

基差因素:近期螺纹1801基差持续扩大，接近600元高位，现货价格非常坚挺，期货价格受市场情绪影响波动剧烈，基差高位带动期价上行修复基差。1805合约在高基差带动下亦受到向上提振。

操作建议:

年内螺纹钢价格谨慎偏多，关注库存情况，把握节奏，追高需谨慎，警惕高波动风险。

能源化工

原油：

北海一条石油供应管道在发生泄漏后关闭，受此影响，欧美原油昨日上涨，其中布伦特涨幅明显，上涨1.36点或2.15%至64.75点，美原油上涨0.68点或1.19%至58.02美元。

市场动态：

1.北海福蒂斯原油管道因泄漏而关闭。这条管道每天输送45万桶北海福蒂斯原油到英国石油公司苏格兰的金内尔(Kinneil)港口，这也是北海五条原油管道中最大的一条管道，这条管道在关闭前的四天已经减量输油。

2.阿联酋能源部长周一说，欧佩克计划在明年6月份宣布退出减产策略，尽管他同时说这不意味着减产协议结束。

3.欧佩克主导的减产推高了价格，但是也刺激美国页岩油产量增加，美国石油在线钻井已经增加至9月份以来最多，美国原油日产量已经比2016年中期的低点增加了15%。

短期，北海油管泄露事件支撑油价。另一方面，拉高的油价不断刺激美国页岩油生产，为油价上方增加压力。尽管欧佩克继续延长减产协议至2018年底，但其将在6月份重估减产协定这一举措释放退出减产策略信号。预计后期油价上涨幅度有限。

LLDPE市场：

1、LLDPE 期货市场下行现货市场交投气氛偏差，但是据跟踪来看，低价成交相对不错。主流成交跟踪来看，华北 7042 油化工成交区间维持 9600-9700 元/吨，煤化工在 9500-9600 元/吨。华东油化工 9750-9850 元/吨。

2、据卓创资讯估算，2017年10月国内PE产量约133.46万吨，累计总产量为1283.05万吨，同比增长7.65%。2017年10月产量环比9月增加1%，同比增加7.11%。其中LLDPE产量56.63万吨，LDPE产量23.53万吨，HDPE产量53.31万吨。

3、国内PE石化库存环周比下降，样本库存、港口库存都呈不同幅度下降。

PP市场:

1、据卓创资讯估算，2017年10月份国内PP开工率在87.25%，环比9月份增加0.63%，同比去年10月份降低10.33%。

2、国内PP石化库存26.3万吨，库存环周比上涨6.5%，而港口库存、样本库存下降。

3、国内PP市场行情稳中有涨，部分价格走高50-150元/吨。石化出厂价整体稳定，少数上调，对市场成本支撑增强。期货高位震荡，提振业者心态。贸易商部分小幅高报出货，实盘商谈为主。下游工厂追涨情绪不高，延续按需采购，市场交投氛围一般。华北市场拉丝主流价格在8900-9000元/吨，华东市场拉丝主流价格在9050-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9200-9450元/吨。

操作建议：

LLDPE: 库存环比小幅下降，整体库存压力不大，12月装置检修较少，但供给增加不及预期。农膜需求旺季逐步转淡，采购原料维持刚需，双节包装膜消费值得重视。基差回升,供需两弱下，短期市场震荡反复为主。

PP: 基本面看4季度供应同比小增，而煤炭市场坚挺对成本仍有支撑。利润方面开始修复上游生产利润，压缩下游利润。短周期仍以区间走势为主，预期税制改革下汽车后期有望迎来集中消费，关注需求变化。

农产品

隔夜CBOT大豆继续回调，南美进入季节性天气炒作周期，但目前天气总体有利于大豆播种及作物早期生长，美国出口表现平平，预期反弹高度有限。连豆粕高位回调，港口工厂现货报价部分小幅下调，油厂开机率维持较高水平，大豆到港及压榨利润较好刺激开机热情，豆粕库存继续回升，不过下游需要相对较好，现货成交活跃，部分地区供应仍然偏紧，短期豆粕偏强或相对抗跌，不过工厂开机率恢复或限制上涨动能。连豆油开始企稳，港口报价跟盘下调，工厂库存维持超高水平，外围油脂市场偏弱令国内承压，季节性补库或支撑市场，但看空氛围限制补库意愿，豆油短期仍然承压。

操作建议：

豆粕: 下游需求较好，短期抗跌或偏强。

豆油: 下游补库意愿不足，豆油短期仍然承压。

个股期权

12月11日上证50ETF现货报收于2.898元，上涨1.15%，上证50ETF期权总成交面额253.710亿元，期现成交比为0.56，权利金成交金额3.805亿元；合约总成交880612张,较上一交易日减少21.86%，总持仓1953111张，较上一交易日增加0.35%。认沽认购交易量比为0.77（上一交易日0.78)。中国波指（iVX）上一交易日开盘后震荡走低，收盘为14.68,较前日下降0.35。

操作建议

50ETF期权

 

 

 

 

2017.12.12期权方向性策略
市净率	市盈率	估值系数	标的估值分析		方向性策略
1.365	11.681	-0.23	偏低		牛市看涨期权价差12月2.80/2.90
2017.12.12期权波动率策略
iVX系数	iVX分析	iVX相对HV系数		iVX相对HV分析		波动率策略
-0.17	偏低	-0.05		适中		无

豆粕期权

 

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		42372			278934
隐含波动率		1803		1805	1807		1808	1809		1811
12.8		12.26		13.95	13.09		13.55	14.14		13.89
12.11		12.41		13.93	13.73		11.47	13.75		13.75

 

1801历史波动率	30日	60日	90日	120日
12.8	12.65	12.37	12.9	15.13
12.11	12.99	12.54	12.97	15.17

白糖期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	18312	138640

 

1801隐含波动率	5700	5800	5900	6000	6100	6200	6300
12.8	11.68	11.01	10.47	10.05	9.75	9.65	9.45
12.11	11.33	10.76	10.30	9.93	9.67	9.50	9.42

 

1801历史波动率	30日	60日	90日	120日
12.8	8.76	8.51	9.24	10.42
12.11	9.53	8.91	9.49	10.46

 

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