宏观经济
国际宏观:
上一交易日，美国三大股指全线上涨，纳指和标普500指数创收盘新高。标普500指数收盘首次站上2600点。道指收涨0.14%，报23557.99点。纳指收涨0.32%，报6889.16点。标普500指数收涨0.21%，报2602.42点。欧洲三大股指多数上涨。英国富时100指数收跌0.1%，报7409.64点；法国CAC40指数收涨0.2%，报5390.46点；德国DAX指数收涨0.39%，报13059.84点。
1.美国11月Markit综合PMI初值54.6，前值55.2；美国11月Markit制造业PMI初值53.8，预期55，前值54.6；美国11月Markit服务业PMI初值54.7，预期55.3，前值55.3。
2.日本11月制造业PMI初值53.8，为2014年3月以来最高，预期52.6，前值52.8。
3.阿根廷政府宣布，对从中国进口的橡胶汽球征收97%的反倾销税，为期5年。阿根廷玩具工业商会向阿根廷政府申诉，中国生产的橡胶汽球损害了阿根廷本国同类产品生产和销售。
国内宏观：
上证综指震荡微升，收盘涨0.06%报3353.82点，周跌0.86%；深成指跌0.06%报11168.39点，周跌1.1%；创业板指跌0.68%报1782.66点，周跌2.8%。
1.周五央行进行300亿7天、100亿14天和100亿63天逆回购操作，净投放200亿。本周有6400亿元逆回购到期，因此本周净投放1500亿。下周央行公开市场将有9500亿逆回购到期，无正回购和央票到期。
2.财政部：12月1日起进一步降低消费品进口关税，平均税率由17.3%降至7.7%。
3.全国碳排放权交易市场的政策准备和技术准备已经基本就绪，已经报请国务院批准。批准后将适时在今年启动。排放配额分配和管理制度已进入实质性操作阶段，国务院已经批复了全国碳市场配额的总量设定和配额分配的原则方法。
黑色金属
行业要闻：1.经河北省环境、气象中心会商，预计26日至28日河北省石家庄、保定、廊坊、邢台、唐山等9城市将出现连续48小时AQI大于200的重污染天气，达到黄色预警水平。目前，已有5地启动或确定启动重污染天气应急响应。其中，唐山市自25日16时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，焦化行业出焦时间延长至48小时以上，铸造行业全部停产，建材行业：水泥、砖瓦窑、陶等企业停产。
2.双休日期间，唐山钢坯价格上涨20元/吨（其中周六上涨20元/吨，周日持平），国内建筑钢材市场稳中上行，其中，华北长治、立恒、晋钢等出厂价格普遍上调；山东钢厂大幅推涨；江苏部分钢厂继续限价限量，合肥、南京、上海、杭州等地钢价续涨。
综述：上周五黑色系延续上涨，螺纹现货价格联动涨10，报4330元/吨，基差为337点。宏观影响:10月宏观经济数据全面回落，尤其是房地产市场数据继续走弱，宏观大格局难以对大宗商品上涨形成正向驱动。
钢材基本面:上周螺纹周产量和社会库存继续大幅下降支撑螺纹价格上涨。供暖季严格限产开启，今年冬季治污防霾力度不容置疑，根据大气状况大概率超出预期。而下游需求同样受到环保限制而趋弱，房地产长期调控效果显现，叠加消费淡季影响，需求明显趋弱。螺纹供给和下游需求都将受到抑制，供需两弱孰更弱的博弈将成为关键因素。近期螺纹库存连续大幅下降，库存已低于去年同期，低位库存显示产量下降超过了需求下降。后期关注库存变化。
基差因素:近期螺纹1801基差维持在300以上高位，现货价格表现相对坚挺，期货价格受市场情绪影响波动剧烈，基差高位带动期价上行修复基差。1805合约在高基差带动下亦受到向上提振。
操作建议：年内螺纹钢价格谨慎偏多，区间内运行为主，关注库存情况，把握节奏，并考虑高波动风险。
能源化工
原油：
上一交易日，美原油上涨0.41嗲或0.7%至58.97美元，布伦特上涨0.31点或0.49%至63.73美元。
市场动态：
1.加拿大输送到美国的一条原油管道泄漏而关闭，每天可能减少59万桶原油输入，预计俄克拉荷马州库欣地区原油库存将急剧下降。
2.欧佩克为主导的产油国每天减产180万桶的协议将于明年3月底到期，普遍预计欧佩克在11月30日的会议上将做出延长减产协议的决定，尽管延长的期限尚有争议，特别是来自俄罗斯内部对延长减产协议有不同意见。
3.尽管美国原油产量持续增长部分抵消了欧佩克主导的减产效应，但是随着美国原油库存下降，全球市场石油收紧，欧美原油期货月间差价都陷入了逆差价结构，即期交易的原油价格高于远期原油交货的价格。
近期，加拿大到美国的一条石油管道关闭，美国原油库存下降以及即将召开的欧佩克会议等众多因素助推油价。但随着后期会议结果的落实，以及美国页岩油持续增产的压力，谨防油价出现回落。
LLDPE市场：
1、LLDPE市场多数报价上涨，幅度在50元/吨。市场谨慎心态明显。目前国内LLDPE主流价格在9700-10100元/吨。
2、据卓创资讯估算，2017年10月国内PE产量约133.46万吨，累计总产量为1283.05万吨，同比增长7.65%。2017年10月产量环比9月增加1%，同比增加7.11%。其中LLDPE产量56.63万吨，LDPE产量23.53万吨，HDPE产量53.31万吨。
3、国内PE库存环比下降6.82%，其中石化企业库存环比下降、样本贸易企业库存同样环比下降。
PP市场:
1、据卓创资讯估算，2017年10月份国内PP开工率在87.25%，环比9月份增加0.63%，同比去年10月份降低10.33%。
2、国内PP库存环比上涨1.86%，其中港口库存下降，贸易商库存上升。
3、PP市场窄幅整理，局部地区部分牌号上涨50元/吨。石化局部出厂价仍有调涨，成本面支撑较强。期货早盘低开后弱势震荡，收盘小幅走低，对业者信心造成一定的打击。贸易商随行出货为主，部分让利促成交，实单商谈。下游工厂延续按需采购，市场交投氛围平淡。华北市场拉丝主流价格在8950-9100元/吨，华东市场拉丝主流价格在9050-9250元/吨，华南市场拉丝主流价格在9150-9350元/吨。
操作建议：
LLDPE: 库存环比小幅下降，整体库存压力不大，但11月装置检修较少，4季度供应同比显著增加，神华宁煤11月有投产预期。农膜需求旺季逐步转淡，采购原料维持刚需。基差平水缩小,期货上涨，现货跟进较慢，上升动能有限,万元关口仍存压力。
PP: 聚丙烯现价上调，基本面看4季度供应同比小增，10-11月检修力度与9月大致，神华宁煤预计11月投产。利润方面开始修复上游生产利润，压缩下游利润。中期依旧偏空。关注下游需求。
农产品
上周五CBOT大豆小幅回调，南美天气总体有利于大豆播种及作物早期生长，美国出口表现平平，预期反弹高度有限。上周五连豆粕震荡偏强，港口工厂现货报价部分小幅调整，油厂开机率维持较高水平，大豆到港及压榨利润较好刺激开机热情，豆粕库存继续回升，不过下游需要相对较好，部分地区供应仍然偏紧，短期豆粕偏强或相对抗跌，不过工厂开机率恢复或限制上涨动能。上周五连豆油反弹回稳，港口报价跟盘小幅上调，工厂库存维持超高水平，不过后期将出现季节性补库，豆油有望逐渐回稳。
操作建议：
豆粕: 下游需求较好，短期抗跌或偏强。
豆油: 季节性补库即将来临，暂持偏多思路。
个股期权
11月24日上证50ETF现货报收于2.99元，下跌0.03%，上证50ETF期权总成交面额478.267亿元，期现成交比为0.71，权利金成交金额10.940亿元；合约总成交1601169张,较上一交易日增加4.88%，总持仓1602956张，较上一交易日增加2.94%。认沽认购交易量比为0.83（上一交易日0.71)。中国波指（iVX）上一交易日开盘后震荡走高，收盘为16.92,较前日上升0.82。
操作建议
50ETF期权
2017.11.27期权方向性策略 |
市净率 |
市盈率 |
估值系数 |
标的估值分析 |
方向性策略 |
1.380 |
11.880 |
-0.22 |
偏低 |
牛市看涨期权价差12月2.80/2.90 |
2017.11.27期权波动率策略 |
iVX系数 |
iVX分析 |
iVX相对HV系数 |
iVX相对HV分析 |
波动率策略 |
-0.04 |
偏低 |
0.27 |
偏高 |
无 |
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豆粕期权
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合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
|
|
合计 |
79994 |
370306 |
|
隐含波动率 |
1801 |
1803 |
1805 |
1807 |
1808 |
1809 |
11.23 |
13.14 |
10.38 |
13.43 |
11.05 |
10.55 |
12.64 |
11.24 |
12.02 |
10.42 |
13.57 |
10.99 |
10.6 |
12.09 |
|
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1801历史波动率 |
30日 |
60日 |
90日 |
120日 |
11.23 |
13.04 |
12.36 |
14.7 |
16.01 |
11.24 |
9.92 |
12.37 |
14.41 |
16.02 |
白糖期权
合约系列 |
成交量 |
持仓量 |
合计 |
27674 |
110572 |
1801隐含波动率 |
5700 |
5800 |
5900 |
6000 |
6100 |
6200 |
6300 |
11.23 |
11.5 |
10.64 |
9.99 |
9.54 |
9.29 |
9.23 |
9.34 |
11.24 |
11.2 |
10.63 |
10.16 |
9.78 |
9.50 |
9.31 |
9.20 |
1801历史波动率 |
30日 |
60日 |
90日 |
120日 |
11.23 |
10.02 |
11.07 |
11.15 |
11.18 |
11.24 |
9.89 |
10.68 |
11.14 |
11.19 |
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