宏观经济

国际宏观:

美国三大股指全线收涨。道指收涨0.31%，报23430.33点。纳指收涨0.12%，报6790.71点。标普收涨0.13%，报2582.14点。欧洲三大股指全线上涨。英国富时100指数收涨0.12%，报7389.46点；法国CAC40指数收涨0.4%，报5340.45点；德国DAX指数收涨0.5%，报13058.66点。

1. 欧洲央行行长德拉吉：目前还没有看到资产泡沫；QE项目有足够的弹性以适应各种情况；就业增长将最终推动通胀达到目标水平；QE项目的再分配取决于市场状况，并将继续下去；数字货币的发展应该受到央行和监管机构的监管；随着数字货币的发展，网络风险增加。

2. 德国10月PPI环比升0.3%，预期升0.1%，前值升0.3%；同比升2.7%，预期升2.5%，前值升3.1%。

国内宏观：

上证综指收盘涨0.28%报3392.40点；深成指涨1.28%；创业板指涨1.4%，一度跌逾2%；中小板指涨逾2%。

1. 周一央行公开市场进行700亿7天、200亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有800亿逆回购到期，单日净投放200亿。Shibor仍延续多数上涨。隔夜Shibor涨4.8bp报2.7860%。

2. 截至10月底，全国铁路今年已完成固定资产投资6256.4亿元，全年可确保完成8000亿元投资目标；铁路客货运量双双大幅增长，截至10月底，国家铁路旅客和货物发送量同比分别增长9.4%、13.3%。

黑色金属

行业要闻：1.据相关机构数据，中国港口铁矿石库存过去8周中有7周出现增长，在截至上周五的一周增长0.4%至1.3848亿吨，创出了8月份以来的最高水平。港口库存将直逼6月份创下的1.415亿吨的最高纪录。今年迄今，港口库存已累计增长22%。

2.唐山预测出现中度至重度污染天气过程自11月20日15时-21日12时，采用湿法脱硫的烧结机、竖炉全部停产，采用半干法脱硫的烧结机继续限产50%，焦企出焦时间延长至48小时。11月20日18时-21日12时钢企、焦化等重点用车企业禁止运输车辆进出厂区，港口集疏运输车辆禁止进出港区。

综述：昨日螺纹震荡收阳，现货价格涨40，报4190元/吨，基差扩大为311点。宏观影响:10月宏观经济数据全面回落，尤其是房地产市场数据继续走弱，宏观大格局不支持大宗商品大涨。

钢材基本面:近期钢材市场价格纠结的主因是政策影响的不确定性，供暖季严格限产开启，今年冬季治污防霾力度不容置疑，根据大气状况大概率超出预期，而下游需求同样受到环保限制而趋弱，房地产长期调控效果显现，叠加消费淡季影响，需求明显趋弱。螺纹供给和下游需求都将受到抑制，供需两弱孰更弱的博弈将成为关键因素。近期螺纹产量降幅明显，库存亦大幅下降，库存低位提供支撑。另外今年的冬储积极性预计较强，冬储需求也将对价格形成底部支撑。后期关注库存变化。

基差因素:近期螺纹1801基差维持在300附近，现货价格表现相对坚挺，期货价格受市场情绪影响波动剧烈，基差高位限制螺纹下行空间。

操作建议：对于后期螺纹钢价格不建议过分看空，区间内运行为主，关注库存情况，把握节奏，谨慎偏多。应考虑高波动风险。

能源化工

原油：

昨日，欧美油价下跌，其中美原油跌0.42点或-0.74%至56.38美元，布伦特下跌0.57点或-0.91%至62.15美元。
市场动态：
1.欧佩克将于11月30日召开石油部长会议讨论是否延长减产决定，俄罗斯为首的一些非欧佩克产油国也将参与这次讨论。分析师普遍认为欧佩克和10个非欧佩克产油国将在这次会议上决定将减产协议延长到明年全年。
2.市场有数据显示，10月份欧佩克原油日产量减少了9万桶，欧佩克14个成员国原油日产量从9月份的3266万桶减少到3257万桶。
3.美国原油产量持续增长打压了欧佩克主导的全球性减产效应。有分析师认为未来3-6个月美国原油日产量将增长到近1000万桶。

LLDPE市场：

1、部分线性涨50-100元/吨。线性期货震荡走高，现货市场交投气氛清淡，持货商表示目前随行出货，心态谨慎。目前国内LLDPE主流报价在9600-10100元/吨。

2、据卓创资讯估算，2017年10月国内PE产量约133.46万吨，累计总产量为1283.05万吨，同比增长7.65%。2017年10月产量环比9月增加1%，同比增加7.11%。其中LLDPE产量56.63万吨，LDPE产量23.53万吨，HDPE产量53.31万吨。

3、宁煤煤制油项目烯烃二期配套的60万吨/年的PP装置和45万吨/年的PE装置目。神华宁夏煤业2017年9月9日投料，石脑油裂解试运行，于11日产出丙烯，12日产出乙烯，13日成功产出聚乙烯产品，标志着此项目试车成功。装置重启时间推迟至11月中旬。关注开车时间。

4、11月10日国内PE库存环比11月3日减少4.9%，其中石化企业库存、样本贸易企业库存、港口库存环比下降。

PP市场:

1、据卓创资讯估算，2017年10月份国内PP开工率在87.25%，环比9月份增加0.63%，同比去年10月份降低10.33%。

2、周五国内PP库存环比10月27日下降2.41%，其中石化企业库存、港口库存下降，贸易商库存上升。

3、国内PP市场行情呈现窄幅震荡走势。石化部分大区出厂价下调，对市场的货源成本支撑有所减弱。贸易商随行出货，实盘让利销售以促进自身成交；下游工厂接货意愿偏低，市场观望气氛浓厚，成交清淡。华北市场拉丝主流价格在8750-8900元/吨，华东市场拉丝主流价格在8800-9050元/吨，华南市场拉丝主流价格在8850-9200元/吨。

操作建议：

LLDPE: 库存环比小幅增加，整体库存压力不大，但11月装置检修较少，4季度供应同比显著增加，神华宁煤11月有投产预期。农膜需求旺季逐步转淡，采购原料维持刚需。关注后期需求是否受政策影响。基差平水附近波动，中下旬市场仍将偏弱。

PP: 聚丙烯现价下调，但期价尾盘拉升，基本面看4季度供应同比小增，10-11月检修力度与9月大致，神华宁煤预计11月投产。利润方面开始修复上游生产利润，压缩下游利润。中期依旧偏空。关注下游需求。

农产品

隔夜CBOT大豆震荡持稳，阿根廷干燥天气引发市场对南美产量前景担忧，不过巴西产区天气有利于作物播种，美国出口表现平平，预期反弹高度有限。昨天连豆粕跟涨外盘，港口工厂现货报价普遍上调，上周油厂开机率出现明显回升，大豆到港及压榨利润较好刺激开机热情，豆粕库存略有回升，不过下游需要相对较好，远期基差成交放量，部分地区供应仍然偏紧，短期豆粕偏强或相对抗跌，不过工厂开机率恢复或限制上涨动能。昨天连豆油白天交易时段持稳，港口报价普遍下调，部分地区下调幅度较大，工厂库存维持超高水平，不过后期将出现季节性补库，豆油有望逐渐回稳。

操作建议：

豆粕: 下游需求较好，短期抗跌或偏强。

豆油: 季节性补库即将来临，暂持偏多思路。

个股期权

11月20日上证50ETF现货报收于2.996元，上涨0.20%，上证50ETF期权总成交面额507.738亿元，期现成交比为0.78，权利金成交金额9.768亿元；合约总成交1721588张,较上一交易日减少0.63%，总持仓1685812张，较上一交易日增加1.98%。认沽认购交易量比为0.67（上一交易日0.62)。中国波指（iVX）上一交易日开盘后震荡走高，收盘为14.56,较前日上升1.91。

操作建议

50ETF期权

2017.11.21期权方向性策略
市净率	市盈率	估值系数	标的估值分析		方向性策略
1.380	11.880	-0.22	偏低		牛市看涨期权价差12月2.80/2.90
2017.11.21期权波动率策略
iVX系数	iVX分析	iVX相对HV系数		iVX相对HV分析		波动率策略
-0.17	偏低	0.48		偏高		无

豆粕期权

	合约系列		成交量			持仓量
	合计		110162			369742
隐含波动率		1801		1803	1805		1807	1808		1809
11.17		11.37		10.93	12.05		10.3	12.89		12.66
11.20		13.57		12.47	12.61		11.39	10.99		12.91

 

1801历史波动率	30日	60日	90日	120日
11.17	13.1	11.82	15.83	16.43
11.20	12.79	12.23	15.12	16.59

 

白糖期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	27060	208658

 

1801隐含波动率	6100	6200	6300	6400	6500	6600	6700
11.17	15.18	12.13	10.23	9.43	9.67	10.91	13.1
11.20	19.08	14.96	12.78	12.46	13.91	17.04	21.78

 

1801历史波动率	30日	60日	90日	120日
11.17	11.68	11.1	11.25	11.12
11.20	10.86	11.15	11.13	11.15

 

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