宏观经济

国际宏观:

美三大股指集体上涨，标普500指数创历史新高。道指收涨0.25%，报22340.71点，结束连跌四日态势。纳指收涨1.15%，报6453.26点。标普500指数收涨0.41%，报2507.04点，创收盘历史新高，盘中一度刷新纪录新高至2511.75点。

1、据媒体获得的美国共和党税改框架文件，企业税将降至20% ，并消除企业替代性最低税。税改框架针对小企业、独资企业和合伙企业设定25%的新税率；将采取措施避免将个人收入转为企业收入以规避高税率的行为。

2、美国总统特朗普：医改议案必须在2018年1月份或2月份完成；将针对中产阶层减税，并简化税制；下周可能会签署行政命令，来允许人们跨州购买医疗保险；重申将在医改问题上获得足够多的支持票；15%的公司税目标在谈判后变成20%；不愿意在20%的企业税上进行谈判。

3、美国圣路易斯联储主席布拉德（2019年有投票权）：重申美联储近期加息将是适宜之举；通胀不可能在2017年显著增长。

4、美国8月耐用品订单初值环比增1.7%，预期增1%，前值降6.8%；扣除运输类耐用品订单初值环比增0.2%，预期0.2%，前值0.6%。

5、欧盟经济事务专员莫斯科维奇：法国总统马克龙提出的欧盟金融税可以很快实施；法国财政赤字占GDP之比“最终”将会低于3%。

国内宏观：

上证综指继续横盘，收盘微涨0.05%报3345.27点；深成指涨0.79%报11036.78点；创业板指涨0.84%。两市成交4182亿元，略高于上日的4015亿元，但仍处三个月低位。盘面上，5G概念井喷，武汉凡谷5天4板。

1、国务院召开常务会议听取推进中央企业重组整合工作汇报，提出以改革促进结构优化效益提升。会议部署强化对小微企业的政策支持和金融服务。

2、8月，规模以上工业企业实现利润总额6719.7亿元，同比增长24%，创四年来新高；1-8月，全国规模以上工企实现利润总额49213.5亿元，同比增长21.6%，增速比1-7月份加快0.4个百分点。国家统计局：8月工企利润增长，因价格上涨，成本降低，供给侧结构性改革措施持续发力，企业多项效益指标呈积极变化。招商宏观：工业盈利改善逐渐脱离经济周期波动，工企利润进入中高速增长的稳定状态，中枢15-20%。

3、国家统计局：企业杠杆率明显降低，利润率显著提高。8月末，规模以上工业企业资产负债率为55.7%，同比降低0.7个百分点，比7月份降低0.1个百分点。方正宏观任泽平：新周期正从做多价格上涨到做多利润持续时间超预期，符合此前的判断。维持经济新周期的底部和起点、战略看多股市结构性牛市周期消费轮动。

4、环保部环境影响评价司：环保督察未对主要工业产品产量造成影响，更不是推动产品价格上涨的直接原因；加大环保倒逼力度，净化市场环境，促进经济结构调整，提高经济发展质量，保障人民群众权益，这是环保督察的应有之义。

5、央行周三不开展公开市场操作，当日有400亿逆回购到期，单日净回笼400亿；央行连续三日净回笼资金流动性持续收敛，Shibor全线上涨，不过隔夜和七天品种涨幅收窄，7天Shibor涨2.03bp报2.9494%。

黑色金属

行业要闻: 1.发改委网站消息，8月全国铁路完成货运量3.16亿吨，同比增长13.1%。1-8月全国铁路累计完成货运量24.43亿吨，同比增长15.3%。

2.中国钢铁工业协会副会长王立群周三称，由于钢铁消费高于预期，预计今年中国的钢铁需求量将提高3-4%。尽管政府努力削减钢铁行业的过剩产能，但中钢协本月稍早表示，预计今年中国的钢铁产量将从2016年的8.08亿吨升至8.4亿吨。

综述：螺纹暴跌后有所企稳，重回3600点以上，昨日现货市场价格上涨10点，基差缩小为211点，期现货市场小幅回稳。 近期在缺乏新增利多因素支撑以及金九银十不及预期的压力下，螺纹钢承压走弱。然而值得关注的是，环保限产的时间效应在增强，今年冬季治污防霾力度不容置疑，螺纹供给和下游需求都将受到抑制，供需两弱的博弈将决定螺纹价格走势。目前已经有重点城市陆续开始出台限产政策，预计限产的范围和力度都会不断扩大和增强，2+26环保限产政策将令供暖季螺纹供给明显收缩，令目前紧平衡的供需关系进一步趋紧，对螺纹价格形成持续性支撑。另外今年的冬储积极性预计较强，并且有所提前，冬储需求也将对价格形成支撑。所以对于后期螺纹钢价格不建议过分看空，供暖季螺纹将受到支撑，并有望走出阶段性上涨行情。

操作建议
螺纹钢：谨慎偏多思路，长假前期轻仓为宜，警惕长假风险。

铁矿：谨慎偏多思路，长假前期轻仓为宜，警惕长假风险。

能源化工

原油：

美国原油库存意外下降支撑WTI期货市场,然而美国原油出口达到历史最高水平打压布伦特原油期货，布伦特原油期货从26个月高点回跌。美元汇率增强也抑制以美元计价的石油商品期货市场。周三纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油11月期货结算价每桶52.14美元，比前一交易日上涨0.26美元，涨幅0.5%；伦敦洲际交易所布伦特原油11月期货结算价每桶57.9美元，比前一交易日下跌0.54美元，跌幅0.9%。原油库存整体下降，且OPEC减产执行力度较好，油价重心上移，后期维持震荡偏强走势。

关注消息：

1、美国能源信息署数据显示，截止9月22日当周，美国原油库存量4.70986亿桶，比前一周下降185万桶；美国汽油库存总量2.17292亿桶，比前一周增长111万桶；馏分油库存量为1.38045亿桶，比前一周下降81万桶。原油库存比去年同期低0.2%；汽油库存比去年同期低4.4%；馏份油库存比去年同期低15.3%。

2、美国原油出口量149.1万桶，为历史最高水平，比前周日均增加56.3万桶，比去年同期增加98.4万桶，过去的四周，美国原油出口量日均83.7万桶，比去年同期增加66.1%。今年以来美国原油日均出口量78.3万桶，比去年同期增加62.2%。

3、截止9月22日当周，美国原油日均产量954.7万桶，比前周日均产量增加3.7万桶，比去年同期日均产量增加105.0万桶；截止9月22日的四周，美国原油日均产量929.8万桶，比去年同期高9.5%。

4、受益于美联储主席耶伦的言论以及共和党人在税改方面取得的进展，周三纽约汇市美元上涨，纽约汇市尾盘美元指数涨0.5%，至86.51，或收于一个多月最高水平。耶伦为美联储加息预测作出辩护，尽管对美国通胀的担忧持续。她说，维持货币政策不变直到通胀率回归2%水平是不明智的做法。

LLDPE市场：

1、需求方面，从农膜来看，周内农膜需求继续跟进，厂家订单较前期小幅增加。原料价格连续走高，工厂补仓多坚持刚需，随采随用为主，农膜产能品价格也相应上涨。缠绕膜方面，近期由于环保，部分地区的中小型工厂由于环保问题，停工整改，使的整体开工略有下降。但部分大型企业目前开工正常，部分订单也流向大厂生产。在目前高价原料的情况下，厂家原料和成品库存多维持低位。

2、现货市场：随着期货价格企稳，现货价格试探性报告，下游需求按需采购为主。LLDPE价格在9750-10350元/吨。

3、2017年9月13日聚乙烯行业内迎来喜报：神华宁夏煤业烯烃项目2017年9月9日投料，石脑油裂解试运行，于11日产出丙烯，12日产出乙烯，13日成功产出聚乙烯产品，标志着宁煤煤制油项目烯烃二期配套的60万吨/年PP装置和45万吨/年PE装置试车成功。

4、据卓创数据统计分析，周五（9月22日）国内PE库存环比9月15日增加5.89%，其中贸易企业库存、石化企业库存、港口库存环比增长。

PP市场:

1、环保督查影响部分下游工厂生产，导致刚性需求减少。市场上涨乏力，套保商接货积极性下降，或会影响到近期市场成交。

2、据国家统计局数据统计，2017年7月我国塑料制品产量为689.5万吨，同比增长2%；1-7月，我国塑料制品总产量为4530万吨，同比增长3.7%。

3、国内PP市场行情止跌反弹，价格走高100元/吨左右。石化成本面支撑稳定，期货高位震荡提振业者信心，商家试探高报出货。开单补仓积极性提高。下游工厂实盘采购放量，交投气氛明显好转。以拉丝为例，华北市场拉丝主流价格在8650-8700元/吨，华东市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华南市场拉丝主流价格在8750-8900元/吨。

操作建议：

LLDPE:前期对季节性旺季的炒作已经兑现，近期供给增加压制上行空间，尤其是神华宁煤装置上线进一步打压市场，石化库存小幅增加，下游消化能力减弱，后期或将修复前期涨幅，下方空间有限，后期逐步企稳。

PP:供给偏紧是前期交易的主要逻辑，但从实际供给看，装置检修对PP供给量的影响不是很明显，且神华宁煤炭60万吨PP上线，对市场压力明显，经历前期调整，后期跌速放缓，随着原油上涨可能止跌，短期震荡修复为主。

农产品

隔夜CBOT大豆窄幅震荡，美国大豆收割工作顺利推进，此前USDA月度报告意外偏空，市场将重新关注丰产压力，预期CBOT大豆震荡偏弱。昨天连豆粕小幅收低，港口现货报价部分跟盘小幅下调，油厂开机率维持较高水平，压榨利润好转提振开机热情，下游季节性养殖旺季来临，饲料厂及贸易商备货，后期华北开机受限亦刺激下游补库节奏，双节前后备货及补库将继续支撑市场，但下游饲料厂及养殖企业亦受环保影响，油厂库存仍处较高水平，对豆粕反弹预期不宜过高。昨天连豆油震荡偏弱，港口现货报价部分下调，下游双节备货基本完成令市场承压，四季度将进入油脂传统消费旺季，后期有望保持偏强走势。

操作建议：

豆粕: 下游补库及备货短期支撑市场，但预期反弹高度有限。

豆油: 季节性旺季即将来临，后期有望保持偏强走势。

个股期权

9月27日上证50ETF现货报收于2.711元，下跌0.73%，上证50ETF期权总成交面额162.644亿元，期现成交比为0.60，权利金成交金额2.741亿元；合约总成交595980张,较上一交易日增加14.84%，总持仓1930907张，较上一交易日减少1.64%。认沽认购交易量比为0.57（上一交易日0.58）。中国波指（iVX）昨日开盘后震荡走低，收盘为12.31,较前日下降0.42。

操作建议

50ETF期权：

2017.9.28期权方向性策略
市净率	市盈率	估值系数	标的估值分析		方向性策略
1.345	11.517	-0.24	偏低		牛市看涨期权价差10月2.65/2.70
2017.9.28期权波动率策略
iVX系数	iVX分析	iVX相对HV系数		iVX相对HV分析		波动率策略
-0.30	偏低	0.26		适中		无

 

 

豆粕期权

合约系列	成交量	持仓量
合计	29746	276268

 

 

 

隐含波动率	1711	1712	1801	1803	1805	1807
9.26	10.95	11.55	16.74	18.24	16.63	14.51
9.27	10.52	13.28	16.66	15.08	16.38	15.33

 

1801历史波动率	30日	60日	90日	120日
9.26	9.73	16.96	17.28	16.53
9.27	9.63	16.96	17.28	16.48

白糖期权

 

合约系列	成交量	持仓量
合计	21230	136062

 

1801隐含波动率	6100	6200	6300	6400	6500	6600	6700
9.26	12.59	12.55	12.67	12.92	13.31	13.83	14.48
9.27	13.09	13.02	13.11	13.34	13.71	14.22	14.86

 

1801历史波动率	30日	60日	90日	120日
9.26	10.28	11.08	10.76	10.86
9.27	10.3	10.94	10.76	10.86

 

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