宏观
宏观·国际：
多位美联储官员发声。其中，堪萨斯城联邦储备银行行长杰弗里·施密德表示，鉴于通胀已重拾升势，美联储可用的政策工具就是上调政策利率，也就是短期利率。如果不继续采取行动，把通胀降至2%，美联储信誉就岌岌可危。美联储理事克里斯·沃勒表示，美联储仍需进一步加息以推动通胀回落至2%目标，但加息无需在连续政策会议上进行，官员可以根据经济数据灵活把握时机。沃勒指出，AI基础设施建设投资扩张以及持续的能源冲击等因素，可能使通胀压力更具持久性。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
宏观·国内：
数据方面：（1）国家税务总局增值税发票数据显示，国庆假期，旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长23.6%；餐饮服务销售收入同比增长9%；家用电器和音像器材销售收入同比增长40.1%。手机、手环等通信器材销售收入同比增长119.8%。
（2）交通运输部最新数据显示，国庆假期7天，全社会跨区域人员流动量累计达21.42亿人次，日均3.06亿人次，同比增长0.6%。全国铁路累计发送旅客1.52亿人次，日均同比增幅达12.7%。
（3）中国9月外汇储备规模小幅回落，黄金储备连续23个月增加。数据显示，截至2026年9月末，中国外汇储备规模为34002.51亿美元，较8月末下降380.74亿美元，降幅为1.11%；黄金储备规模为7747万盎司，环比增加74万盎司。国家外汇管理局指出，9月，受全球宏观经济环境、主要经济体货币政策等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。
政策方面：（1）中国人民银行发布文章《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》，首次全面、系统阐述人民币汇率的政策立场。文章强调，中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。中国人民银行不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，保持汇率弹性和双向浮动。国际上有关汇率均衡水平的评估方法尚不成熟，将个别评估结论作为人民币汇率低估的“官方依据”，是对评估结果的曲解和误用。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股指
上周A股下跌，上证指数下跌0.74%，深证成指下跌1.91%，创业板指下跌2.93%，科创综指下跌4.88%，代表大盘指数的沪深300下跌0.93%，代表中盘指数的中证500下跌2.48%，代表小盘指数的中证1000下跌1.96%，代表微盘指数的中证2000下跌1.45%。IH股指主力合约下跌0.52%，IF股指主力合约下跌1.27%，IC股指主力合约下跌2.77%，IM股指主力合约下跌2.23%。沪深300期权隐含波动率为16.71%，市场波动率处于低位。上周融资净流入41.39亿元，融资余额25445.96亿元。股票型ETF规模减少378.6亿元，减少比例为1.45%，上周运输、油气、煤炭资金流入比例较多，电器、金融、医药流出比例较多。
近期A股整体处于震荡磨底的阶段，大盘指数波动有所收敛，市场告别此前单边快速上涨行情，由普涨行情转向分化博弈，投资者情绪趋于谨慎。回顾8月走势，市场经历冲高之后迎来一轮快速回调，高估值科技板块出现明显回撤，核心诱因来自海外美债收益率走高，压制成长赛道估值，叠加前期 AI 赛道交易拥挤，部分获利盘集中兑现，短期引发市场风险偏好回落。进入9月后大盘在区间内反复拉锯，成交量相比前期高峰有所回落，日均成交额回落至一点八万亿至两万亿区间，缩量震荡反映出多空双方暂时处于平衡状态，资金观望情绪上升，等待新的催化信号落地。资金结构上，机构开始调整持仓结构，从前期集中重仓的高估值赛道适度分散。外部环境仍是当前最大不确定性来源，美联储加息预期升温，美债收益率高位运行，间接制约成长板块反弹高度，成为压制市场风险偏好的外部变量。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
大宗商品
PVC：近期PVC偏强，上周开工66.26%，环比增加0.12%，开工位于今年以来的低位，供应持续收缩，因假期因素生产企业厂内库存28.34万吨，环比上升5.47万吨，社会库存106.49万吨，环比上升2.76万吨，仓单117755手，具体基本面方面，10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持，而国内需求季节性回升。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
贵金属：假期海外金价先扬后抑，节后内盘补跌后快速反弹。9月29日当周，COMEX黄金净多头持仓约653.73吨，环比-23.53吨，略有回落。ETF方面，9月25日当周黄金ETF净流出1.6吨，环比-29吨，为8月以来首次流出。9月非农爆冷令10月加息概率骤降至20%上下，紧缩预期边际趋缓，贵金属进一步下行空间相对有限；但美联储会议纪要仍暗示年内可能再度加息，美元与美债收益率高位运行的核心约束未根本解除，金价上行动能亦显不足，4100-4200美元/盎司一线多空胶着；节后内盘补跌后快速收复失地，显示国内买盘韧性。地缘方面，中东针对船只的袭击增加、油价飙升，通胀预期对金价继续压制，中美经贸动向及美伊局势仍需关注。短期来看，金银处于加息预期降温后的修复阶段，10月FOMC会议（10月27-28日）前市场或维持区间震荡，沪金关注890元/克一线支撑与915元/克附近阻力，银价弹性大于金价；后续关注美国9月CPI等通胀数据及美联储官员表态。中长期看，去美元化与央行购金逻辑未破，全球黄金ETF持仓创新高、央行购金延续，黄金作为美元资产替代的配置价值不改。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
螺纹：上周螺纹01合约大幅走弱，基差走阔至180点附近。长假期间宏观面扰动较多，地缘政治风险高企，美联储加息概率上升，宏观影响中性偏空。基本面来看，上周螺纹产量维持低位，环比降1%，同比降16.3%，表需因节假日原因大幅下降，环比降30%，同比降8.9%；总库存小幅累库，周环比增5.4%，同比降9.5%，其中，社库环比增2.9%，同比降8.6%，厂库环比增12.3%，同比降11.8%。周度供需数据显示，因长假因素，螺纹供稳需降，库存累积，节后表需会快速修复。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，螺纹供需双弱，需求难有明显起色，炉料扰动明显加剧，预计螺纹弱势震荡运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
铁矿石：上周铁矿01合约大幅下行，基差35点附近。从基本面来看，上期全球发运量环比增145万吨，45港到港量降535.5万吨，年初以来到港量累计增5%。上周铁水产量微增，环比增0.02%，同比降3.2%，年初以来累计降幅0.8%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比增0.4%，同比增17.5%，247家钢厂库存大幅下降，环比降8.2%，同比降1.9%。数据显示，铁矿供增需降，总库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水增量或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿高库存压力较大，弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
工业硅&多晶硅：工业硅主力合约收8645元/吨，周度幅度+0.93%，中国标准可交割553出厂含税参考价格8806元/吨，涨幅1.18%，参考不通氧553均价基差+705，421#均价基差收+105，假期成交量较少，西北地区开工相对稳定，内蒙古少量复产，西南地区10月电价上调，多家企业于月中、月底开始减停产，整体产出变化不大；周度开工率52%左右，总开炉数219台，开炉率28.52%，较上周减少2台；假期下游消耗变化不大，多消耗原材为主，多晶硅企业开工增减均有，近日有行业自发会议召开，预计将进一步明确排产规划；下游有机硅周度产量4.39万吨，环比无变化，周度开工率66%左右，假期市场交投清淡，基本面无明显变动，价格较坚挺，产出释放依然受限，终端需求修复乏力，近期将有行业会议，关注联合减排力度，对工业硅需求拉动有限；工业硅行业库存52万吨左右，仓单16.6万吨，假期库存小幅累积。综合来看，西南地区减停产与北方部分企业增产并存，供应端增减互现；下游需求整体偏弱，多晶硅环节仍存减产预期，同时生产成本预计抬升，对价格形成底部支撑，多空因素交织下，盘面以震荡运行为主。后续关注北方复产情况以及多晶硅减产规划。
多晶硅主力合约收36120元/吨，周度幅度-1.27%，基差+2880，N型料现货均价4万元，较和上周无变化；供应端增减互现，新疆地区减量最为明显（两家企业合计减产约1.1万吨），青海、江苏、四川、陕西等地亦有不同程度减产，内蒙古则因部分企业满产或提负荷，形成一定对冲，10月国内多晶硅产量预计约9.2万吨。需求端延续弱势，硅片厂节前仅维持刚需谨慎采购，对高价多晶硅接受度有限，市场虽有少量大单成交，但终端环节议价能力受限，对上游涨价抵触明显，价格自下而上传导受阻，整体下游以消化前期库存为主，补库节奏偏缓。库存压力持续累积，行业整体处于累库状态，上游工厂库存已升至近40万吨的历史同期高位，全行业去化较难。总体来看，多晶硅供需结构尚未改善，市场消息扰动增多，减产预期持续发酵，情绪偏谨慎，预计以宽幅震荡为主。后续关注减产落地节奏。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：节后两个交易日沪铜高开低走、总体延续高位震荡。宏观层面，美联储9月议息会议纪要显示多数官员认为年底前仍需再加息一次，市场已充分定价12月加息25个基点至4.25%，主席沃什与理事沃勒、圣路易斯联储主席穆萨莱姆等官员表态仍偏鹰。国内方面，9月制造业PMI回升至50.1%、重返扩张区间，央行开展12000亿元买断式逆回购呵护流动性、并阐明人民币汇率政策立场，但节后下游开工率较节前回落、传统旺季成色不足，高铜价叠升高升水抑制下游采购，现货成交以刚需为主。供给端，铜精矿现货加工费维持约-225美元/干吨的历史极端低位，矿端紧缺向冶炼端传导持续加深；海外矿端扰动不减，智利Centinela铜矿约709名工人于10月7日启动罢工，工会威胁扩大停工范围、产量扰动预计两周后显现，Escondida铜矿仍处政府强制调解期，Codelco产量虚报调查悬而未决，Grasberg复产进度仍仅为40%-50%；国内10-11月预计10家冶炼厂集中检修、涉及精炼产能超300万吨，叠加硫酸价格回落挤压冶炼利润，精铜供应收缩预期升温。需求端，节后下游消费复苏偏缓、旺季“银十”成色仍待验证。库存端，LME铜库存持续去化，海外现货紧张加剧；COMEX铜库存续创历史新高，但COMEX与LME价差收窄至200美元/吨附近，美国对全球铜的“虹吸效应”边际减弱，国内进口窗口重新打开；国内方面，假期冶炼厂正常发货而下游停工，节后首日国内电解铜社会库存回升，而上期所仓单降至7686吨的极低水平，显性库存低位与社会库存累积并存。整体而言，节后国内累库与美联储紧缩预期压制铜价上行弹性，但矿端罢工、TC历史新低、内外低库存与现货高升水对铜价下方形成较强支撑，短期铜价或维持高位宽幅震荡，关注美国9月CPI数据、国内旺季需求兑现与美国精炼铜232关税政策落地。中期看，长期叙事仍是关键，电气化与AI算力带来的结构性需求增长、铜的战略资产化与矿山刚性约束将支撑铜价长期走高。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
棉花：郑棉2701合约收于15790元/吨，上涨1.09%；中国棉花价格指数3128B较上周上调105元/吨，报17332元/吨。当前正值新疆新棉集中上市窗口期，北疆产区全面开启大规模机械采收，南疆采收进度也逐步放量，并未出现往年籽棉抢收的情况。国庆假期期间，织造企业部分减产降负荷，节后考虑成本仍高位运行，订单增量有限，旺季成色明显不足，目前订单以秋冬面料为主的中小批量订单占据主流，大单、长单相对稀缺，内外贸订单竞争压力较大，厂商产销承压，成品库存小幅累库。节后，停机厂商陆续恢复生产，但整体企业仍以去库存为主要思路。整体来看，下游需求恢复缓慢，棉花价格波动频繁，成本端难以形成单边驱动，短期市场将继续围绕新棉收购价格、产量预期和下游需求展开博弈，市场观望情绪浓厚，预计短期棉花市场延续震荡运行。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
研究发展中心
2026年10月11日
