宏观
宏观·国际：
新冠病毒不断变异，风险和不确定性较高；继续激进加息仍是全球多数央行4季度主基调，但美国地产降温、GDP“名强实弱”，联储内部分歧较大等，为年底货币政策走向增添不确定性。
疫情：近期全球疫情位于底部区间，小幅波动，日新增降至37万例。欧洲方面明显回落，德、法分别在5.6万、3.5万例水平，较前一周回落30%左右，美国从底部开始小幅走高，目前约为3.9万例，较一周前增长14.3%。尽管欧洲疫情明显回落，但世卫组织欧洲区域办事处主任汉斯·克卢格10月24日表示，现在还未到放松之时，从今年秋天开始，欧洲区域再次成为新冠疫情“震中”，新增病例数在全球总数中占比接近60%，加之季节性流感，压力不容小觑，应鼓励民众尽快接种新冠疫苗和流感疫苗。随后一天，美国总统拜登在接种奥密克戎变异株的疫苗加强针时表示，新冠病毒新变种出现在美国以及世界各地，随着天气变冷，人们将在室内待得更久，新冠病毒等传染性病毒将更易传播。
经济：上周美国公布几项地产数据，显示楼市降温，通胀有望在明年触顶。美国至10月21日当周MBA30年期固定抵押贷款利率为7.16%，连续第10周上涨，创下2001年以来的最高水平，前值6.94%。持续较高的利率水平打压购房需求，8月FHFA房价指数环比降0.7%，预期降0.6%，前值降0.6%；8月S&P/CS20座大城市房价指数同比升13.08%，预期升14.4%，前值升16.06%。此外，美国3季度GDP数据公布，年化环比增长2.6%，高于市场预期，是继前两个季度GDP连续为负之后的反弹。净出口为主要贡献项，美国商品消费收窄大幅拖累进口需求，导致进口工业品和消费品三季度出现明显下滑，形成了对GDP净出口分项的正贡献，本次数据“名强实弱”。往后看，商品消费进入下行通道确定性较高，而服务消费虽有修复韧性但难以抵挡前者的回落，叠加全行业整体补库放缓、地产投资降温等因素，市场逐步开始交易衰退预期。
政策：受鸽派信号释放、经济数据降温等影响，美联储在今年11月之后持续大幅鹰派加息的必要性有所减弱。10月21日，有美联储喉舌之称的“新美联储通讯社”NickTimiraos记者表示，美联储内部存在分歧，一些人希望放慢加息步伐，另一些人则担心通胀没有下降；同时美联储戴利表示，美联储不需要一直以75个基点的幅度进行加息，可以缩小加息幅度，比如50或25个基点。从官员表态来看，联储内部已有放缓加息的倾向，但由于数据，即CPI的不配合，导致政策依然激进紧缩。此外，加拿大央行加息幅度不及预期，再度为市场加息预期降温。加拿大央行加息50个基点，将利率从3.25%上调至3.75%，低于市场预期，利率水平为2008年1月以来最高。
风险提示：通胀与美联储政策超预期、俄乌超预期、经济衰退超预期
宏观·国内：
最近的国民经济数据显示，除部分行业领域外，经济整体上呈现缓慢恢复的特点。三季度GDP同比增长3.9%，前三季度同比增长3%，GDP数据较二季度明显回升，主要是疫情回落和稳增长政策落地见效的结果。9月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，前值为4.2%，前三季度，规模以上工业增加值同比增长3.9%。1-9月份，全国固定资产投资同比增长5.9%，前值为5.8%，民间固定资产投资同比增长2.0%。9月份，社会消费品零售总额37745亿元，同比增长2.5%，前值为5.4%，其中商品零售同比增长3.0%，前值为5.1%，餐饮收入同比下降1.7%，前值为增长8.4%。1-9月份，全国房地产开发投资同比下降8.0%，其中，住宅投资同比下降7.5%，1-9月份，商品房销售面积同比下降22.2%，其中住宅销售面积下降25.7%，销售情况较上月有所改善，房地产呈现出销售端恢复快于供给端的现象。9月的经济数据，制造业强于服务业，供给端强于需求端，但房地产领域需求端恢复快于供给端，当前增量的政策刺激手段已没有多大空间，四季度的经济增长，主要看防疫政策能否更加合理灵活地同经济发展相适应，避免过度防疫和层层加码的现象，同时也依赖于在政策刺激手段退出后，经济自身的内生韧性。
股市
上周A股市场再次杀跌，上证指数下跌4.05%，深证成指下跌4.74%，创业板指下跌6.04%，北上资金本周净流出127.1亿元，连续三周净流出，市场交易情绪偏弱。10月上旬权益市场的反弹，主要是在估值下降后市场情绪的超跌反弹，在宏观政策面以及企业自身基本面上没有坚固支撑，10月下旬，由于内外多种因素，交易情绪开始悲观，且市场利率再次快速上涨，目前DR007利率为1.9658%，权益市场再度大幅杀跌，A股目前交易情绪偏弱，市场短期内或许难以有大的表现。具体来看，权益市场需要重点关注两方面的因素，一是美联储加息节奏，若美国的通胀、经济增速、联储发言等有利于减缓美联储的加息节奏，则美元指数或许将出现一段时间的震荡调整，这将给全球的风险资产带来一定的喘息时间，近期市场开始出现鹰转鸽的迹象，对市场有一定的振奋；二是在大会结束后，国内的防疫政策在执行层面是否会出现一定的改进，从而提振市场信心。但由于国际宏观局势混乱恶化，国内对更多稳增长政策措施的预期减弱，权益市场难以有大的表现，市场更多可能进行磨底震荡，甚至不排除进一步下探。
债市
央行方面，公开市场操作7天逆回购投放8500亿元，中标利率2.00%，回笼100亿元，当周净投放8400亿元。主要系临近10月末跨月流动性扰动，央行为对冲税期缴款高峰、政府债券发行缴款等因素对流动性的影响。周一100亿元投放下资金面利率快速上行，央行继而在周二开始持续扩大投放，明显压制资金面利率的上行势头，而后周四再次降低逆回购投放量，也能看出在汇率贬值压力较大的阶段，央行对流动性呵护的操作更加慎重与精准。
资金方面，上周五SHIBOR（隔夜）收盘1.3270%，较前一周上行9.70bp。DR利率小幅上行，其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.3229%、1.9658%及1.9160%，较前一周上行8.53bp、29.32bp及19.22bp。FR001、FR007及FR014分别收盘于1.38%、1.99%及1.90%，较前一周上行6bp、32bp及10bp。7日上交所及深交所质押式协议回购加权平均成交利率分别上行0.351%、1.400%至4.2250%及6.0100%。
债市方面，上周因央行加大投放企稳跨月资金面流动性，人民币汇率贬值压力放松，三季度经济数据延续弱修复逻辑，二十大后未有增量稳增长政策出台等因素利好，主要利率债收益率大部呈现下行趋势，1年期、2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别下行4.18bp、0.57bp、5.78bp、5.87bp及4.81bp。国开5Y-FR007互换5Y利差本周自8.11%上行至8.29%，去除资金面影响的国债收益率呈现小幅上行。10年美债周中破4.25%后回落至4%左右，10Y中美利差收窄至上周五的-134.83bp，在岸/离岸人民币汇率周中最高突破7.37但之后快速回落收复7.25。
期货方面，上周国债期货主力合约TS2212、TF2212及T2212收盘分别较前一周上涨0.185、0.385及0.525。基差方面，TS2212（CTD：22附息国债13）基差自0.2402收窄至0.1189，TF2212（CTD：22附息国债02）基差自0.3611收窄至0.1501，T2212（CTD：20抗疫国债04）基差自0.4761收窄至0.2113。
高频方面，基建：截至10月26日石油沥青装置开工率环比略降至41.00%，20日日均粗钢产量自9月持续回升后首次下降至278.66万吨/天，上周螺纹钢期现价格持续下行，HRB400 20mm现货跌破4000，水泥指数稳定在154点，水泥发运率小幅下跌。地产：30大中城市商品房日成交面积持续改善至55万平方米以上，100大中城市成交土地占地面积在23日当周为2302.21平方米，土地成交溢价率仅为1.88%。汽车：27日全钢胎及半钢胎开工率小幅下降至47.64%及55.34%，位于同期中等水平；23日乘用车周批发与周零售同比保持在23%及-1%。
后市来看，债市安全边际收缩但仍未转向。1、资金面：边际收紧趋势不可逆转，债市必然会在流动性收紧的关键时点受到利空扰动，重点关注8、9月社融数据在非政府类融资的拉动下出现连续改善迹象对银行间流动性的消耗情况，以及人民币汇率可能再次出现连续贬值趋势下央行未给予国内强有力的流动性支撑或采取更加有效的措施维持汇率稳定时的利空压力。2、基本面：三季度经济数据公布后基本可以确认年内经济基本面不会对债市造成实质性的利空影响，而基本面四季度转空的风险还是主要在于前期部署“保交楼”“保房企”等政策及央行自2020年初再度重启PSL后地产供需是否企稳并传导至开工投资；二十大人事决议落实后是否四季度会再度部署稳增长政策，重点关注中央经济工作会议、金融工作会议及央行货币政策执行报告。3、政策面：货币政策预计仍将保持宽松态势，但11月中旬可能再次调降MLF利率的逻辑已经被市场逐步证伪，预计央行会对11月MLF采取降准置换形式完成对冲。4、信用面：9月社融的改善依然是建立在8月末国常会再次部署3000亿元政策性开发性金融工具的拉动下实现的，利空成色有待确认，但风险点在于M2-社融存量同比增速的剪刀差自2月以来首次收窄，证明实体经济活动的融资需求有所恢复，能够转换为社会融资规模的资金同比增速呈现多增，银行体系流动性向社会部门的传导进一步优化。5、外部面：央行坚持长期目标而降低短期权重，叠加美元指数仍有走强风险，人民币汇率四季度仍有贬值趋势出现的可能，届时关注央行同步给出的稳汇率政策是否会更加强有力。长期来看，我国经济衰退压力相对较小、通胀水平温和可控、货币政策与经济周期相适应，一旦美联储加息转向，随着美元指数及美债收益率的回落，国内债市面临的汇率压力会大幅释放。一方面中美利差预计会以美债收益率的回归减弱国内流动性的外溢，另一方面央行也能更好地择机推出进一步的宽松货币措施。
大宗商品
原油：上周原油市场偏强震荡，周内美元汇率回落、美国原油出口量激增至历史高点，叠加美国第三季度经济数据乐观等因素，提振油价上行，周五全球需求疲软预期再度令市场承压。美原油主力合约周度涨幅3.92%，布油主力周度涨幅0.71%，国内sc原油周度涨幅2.07%。后期强供给与弱需求博弈延续，仍以区间震荡为主。
从经济发展层面看，国际货币基金组织预计，2022年全球经济增速将保持在3.2%的水平不变，2023年将放缓至2.7%，比7月预测低0.2个百分点在2021年增长8.1%之后，预计中国今年的增长可能放缓至3.2%，比4月份在报告中的预测下调1.2个百分点。根据美国全国商业经济协会发布的10月商业状况调查，近三分之二参与调查的经济学家认为，美国要么已经陷入衰退，要么可能在一年内陷入衰退。欧元区10月份PMI数据下降，证实了德国商业银行的评估，即德国经济将在今年第四季度明显收缩。英国经济的低迷程度可能会比欧元区更严重，英国已经在第三季度、欧元区在第四季度就开始陷入这样的情况了。
此外，美国第三季度GDP表现强于市场预期，扭转了前两个季度的下跌趋势，增长2.6%，创2021年第四季度以来新高，而预期增长2.4%。初请失业金人数也好于市场预期，为21.7万，预期为22万。虽然美国GDP数据利好一度提振油价，可能令市场对12月份加息力度产生乐观预期，但根据数据分析，第三季度的大部分经济增长可以归因于美国出口的增加和进口的减少，美联储政策决策主要关注因素是通胀压力，短中期弱需求预期仍将是市场主要变量。
而供给方面博弈仍在延续，继OPEC宣布11月份减产200万桶/天后，美国作为应对，将考虑进一步从战略石油储备中释放原油。四季度供给端不确定因素较大，OPEC减产、冬季能源危机、对俄罗斯制裁以及美国释放战略储备等，OPEC将致力于维持高油价水平，为油价提供底部支撑，而美国战略储备释放、中期选举抑制油价等因素将限制油价上行空间。
库存方面，美国继续释放战略库存储备，库存总量继续减少，美国商业原油库存增加，汽油库存下降，库存水平处于相对低位，仍有一定支撑。截至2022年10月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.41663亿桶，比前一周下降83万桶；美国商业原油库存量4.39945亿桶，2021年7月2日当周以来最高，比前一周增长259万桶；美国汽油库存总量2.0789亿桶，比前一周下降147.8万桶；馏分油库存量为1.06357亿桶，比前一周增长17万桶。原油库存比去年同期高2.12%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期低3.64%；比过去五年同期低6%；馏分油库存比去年同期低14.89%，比过去五年同期低20%。美国商业石油库存总量下降165.2万桶。
整体看，原油市场供需仍有结构性压力。一方面，全球原油产量增量有限，11月份OPEC+将减产200万桶/天，考虑到欧佩克实际产量未达产量基准，预计实际减产量在100万桶/天左右，而美国将释放1500万桶战略原油储备，在一定程度上冲抵减产作用，叠加冬季取暖用油需求，供给端提供油价底部支撑，预计供给端前松后紧；另一方面，在全球通胀压力下，各国进入加息周期，全球经济增长承压，各大能源机构下调原油需求预期，在冬季需求启动前，需求端压力限制油价上行空间。从运行路径看，短期高通胀压力下美联储11月加息幅度已形成一致性预期，油价上方压力明显，而供给端减产进度或不时提供反弹动力，供需或有小幅过剩，油价维持宽幅震荡格局，波动率仍处于高位。
从价差表现看，近期油价依然处于BACK，价差结构相对稳定，国际原油CL、B合约0-5价差基本持平，而SC0-5价差小幅回落，人民币贬值压力下国内盘面较弱，近月合约影响更大。区域差方面，欧美价差走强，欧盟对俄罗斯制裁下后期B-L价差或持续处于高水平；B-SC价差同样走强，反应欧洲地区供需偏紧格局。目前VIX指数处于45-50高位，伴随油价高波动，风险溢价仍存，短期高波动延续。此外，随着美国加息进程深入，美元走强从定价层面对油价形成压制，近期美元修复，油价跟随反弹，后期美元对油价的负反馈效应依然存在。
关注重点：地缘冲突、美联储加息力度、库存变化、OPEC减产执行率等
聚烯烃：上周盘面震荡偏强，基差偏强对盘面有所支撑，基本面具体来看，聚烯烃方面10月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比继续下降，随着进口利润的好转净进口方面预计环比继续增加，综合看供应端预计环比增加，供应压力逐步加大，需求端需要重点关注旺季需求持续的情况，整体来看，预计聚烯烃自身供需仍偏弱，向上驱动可能仍不足，主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大；价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化，近期成本端对聚烯烃价格影响更显著；综合来看，目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低，但供需驱动不强，低估值下单边价格阶段性易受成本影响和宏观影响。
贵金属：上周COMEX黄金震荡盘整，周跌幅0.48%。
利多因素：（1）在高利率的压力下，美国楼市持续降温，通胀有望在明年触顶，进而减弱了美联储在今年11月之后持续大幅鹰派加息的必要性。（2）加拿大央行加息幅度低于预期，不断接近紧缩周期的终点；投资者继续押注美联储放缓激进加息，认为联储很快达到本轮紧缩终点的希望增加。根据CME美联储观察显示，12月加息50bp的概率为46.8%，加息75bp的概率为44.9%。
利空因素：（1）法国公布10月CPI大超预期，环比1%，预期0.5%，前值-0.60%；同比6.2%，预期5.7%，前值5.60%。造成此次通货膨胀率上升的主要原因是能源、食品和制成品价格加速上涨。受此影响，加息升温有所走高。
当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强，黄金下跌。一是美国连续两个月通胀数据超预期，不断打破市场“通胀见顶”的预测，显示出通胀的顽固性；二是9月美联储会议以来，联储官员向外传递激进加息及“今明两年”不降息的鹰派信号，不仅彻底扭转市场“年内加息放缓”的预期，也进一步提高政策利率水平目标高度；三是非美经济体货币政策收紧节奏慢于美国、经济弱于美国，如欧元区能源短缺冲击、日本持续宽松货币政策、中国处于经济企稳回升节点一再推后等。
然而，通胀持续超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀的成因既有需求拉动也有供应链反复断裂造成的成本推动，因此需求侧总量紧缩性政策在抑制地产需求等方面发挥一定成效，但整体效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，商品消费已步入下行通道，服务消费“单腿”修复韧性有限，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。此外，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策调整释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡反弹。
风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为11月75bp、12月50-75bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐。俄乌局势方面，欧美对俄制裁继续推进，缓和大概率无望，关注欧洲天气，寒冬将增加对天然气的需求，欧洲将面临救通胀问题。此外，战争本身对避险情绪的扰动已边际减弱，但仍要警惕超预期热战爆发。中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明后年步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转向鸽派，暂缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。
重点关注：通胀、美联储货币政策及美国经济衰退
螺纹：上周螺纹延续大幅下挫行情，基差维持在250点附近的偏低水平。近期宏观面和基本面均驱动向下，螺纹压力较大。宏观层面交易通胀-加息-衰退逻辑主线未变，美元强势施压大宗商品走势；国内疫情持续多点散发，对终端需求形成抑制，市场信心明显缺失，房地产仍处下行周期，难以支撑螺纹需求。上周数据来看，样本螺纹周产量环比小幅回升1.9%，同比增5%，表需环比基本持平，微增0.9%，同比增7%，总库存持续去化，环比降3.1%，同比降24%，螺纹供需双弱，“金九银十”需求落空，后期伴随天气转冷，需求进一步走弱，螺纹承压将进一步增大。行情驱动转向冬储博弈，目前市场悲观情绪较浓，预计冬储较为谨慎，现货价格或有较大下行空间，螺纹偏空思路对待。
主要关注点：房地产政策及疫情反复。
铁矿石：上周铁矿石大幅下挫，主要受到终端需求疲软引发钢厂减产预期驱动。11月即将进入采暖季，执行常态化限产的概率较大，铁水产量将受到抑制，目前铁水产量已经连续两周下降，拐点或已出现，叠加钢厂利润微薄，减产的负反馈压力较大。基本面来看，上周铁矿石到港量环比回升12%，同比降10%，铁水产量环比微降0.7%，同比增10%，港口库存环比微降0.4%，同比降7.8%，钢厂库存环比基本持平，同比降13%，短期铁矿供需基本平衡，后期到港量仍有增量，而铁水产量受限，预计港口库存将走平并逐渐累积，钢厂采取低库存策略，钢厂补库是铁矿支撑因素，但由于钢厂几无利润，铁矿石缺乏向上驱动，跟随螺纹弱势波动为主，警惕终端需求走弱的负反馈压力。
甲醇：上周甲醇主力合约延续下行行情，收于2534元/吨，周度跌幅3.72%；太仓基差收于261点，周度变化不大。近几周甲醇价格一路走弱，但成本端动力煤价格始终较为强势，Wind数据显示天津港动力煤平仓价较10月初仍上涨近100元/吨，导致甲醇成本居高不下，产业链利润不断缩水，近期已有部分工厂陆续传出停车计划。除此之外，受国内疫情及运费高昂的影响，沿海地区可流通货源受限，甲醇供应整体呈现内地弱港口强的局面，太仓基差保持坚挺，MTO装置利润亏损加剧，甲醇需求端或将走弱。
基本面来看，隆众数据显示上周国内甲醇产量为159.63万吨，环比下跌2.07%，近三周以来，甲醇供应快速回归而需求并未跟上导致主产区库存压力飙升，在成本坚挺甲醇走弱的背景下，已有部分工厂陆续传出停车计划，其中河南中新30万吨/年、山西华昱120万吨/年及内蒙新奥60万吨/年等装置计划近期停车，湖北盈德50万吨/年装置计划月底检修30天，内蒙博源100万吨/年装置计划11月初停车。后市预计11月甲醇产量将逐步回落，直到外采装置利润有所改善。需求端来看，上周江浙地区MTO开工率为46.02%，环比持平；传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+5.76%、+0.94%、-3.22%以及-1.46%。当前MTO装置整体亏损非常严重，沿海地区包括鲁西化工等多套装置已流出停车计划；传统需求方面，甲醛、醋酸、氯化物等下游产品负荷相对稳定，整体预计甲醇需求端将逐渐走弱，后期重点关注常州富德30万吨/年MTO装置投料情况。库存方面，上周港口库存环比缩减2.1万吨，主要原因在于疫情管控及运费高昂对货物跨区域的流通形成一定阻碍，内地甲醇逐渐积压而港口却难以有效补充，虽然10月进口量环比有所增长，但仍不足以支撑沿海MTO工厂的正常消耗。
综合而言，现阶段整个煤制甲醇制烯烃产业链利润分配极为不均，成本端煤炭价格过高严重挤压外采煤制甲醇装置及外采甲醇制烯烃装置利润，后市已有甲醇及烯烃装置双双传出停车计划，供应端及需求端或将同步走弱，预计甲醇行情维持弱势震荡为主。
工业硅：上周工业硅市场价格平稳运行，据SMM数据，截止10月28日，华东不通氧553#硅在20000-20300元/吨，周环比下跌150元/吨，华东通氧553#硅在21200-21500元/吨，周环比持平，421#硅（有机硅用）在21900-22200元/吨，周环比持平，3303#硅在22000-22200元/吨，周环比持平。同时铝合金ADC12均价19250元/吨，周环比下跌200元/吨;有机硅DMC均价17900元/吨，周环比上涨250元/吨。
供给方面，新疆地区疫情原因，部分厂家原材料运输略显紧张，存在减产情况，整体开工率有所下降，贸易商报价意愿不强。西南地区丰水期结束，电价小幅上涨，部分厂家周期性开工率下调，四川和云南地区厂家更多是囤货惜售，供应量减少，目前成本端仍对工业硅价格构成一定的支撑，上游对后市较乐观，整体市场报价较坚挺。SMM统计10月28日金属硅三地社会库存较上周减少0.1万吨，主要原因是北方疫情影响金属运输，天津港仓库到货减少。需求方面，多晶硅企业产能逐步释放，对工业硅需求持续旺盛；有机硅DMC市场上周稳中小涨，装置集中检修致行业开工负荷下降至6成附近，部分单体厂挺价意愿增强，以缓解企业亏损局面，下游询价意愿提升，局部生产厂家控量接单，终端需求以刚需为主；铝合金ADC价格小幅下跌，终端消费领域偏弱，生产厂家对下游市场更多持有悲观的预期，市场成交清淡；出口方面，据海关统计数据，9月工业硅出口量同比下降31.2%，出口表现不容乐观。总体上，短期内供强需弱的格局或将延续，后期更多关注主产区供给情况。
豆粕：上周CBOT大豆市场先跌后涨，收于1400美分/蒲式耳，周度涨幅0.48%；国内蛋白粕震荡收跌，收于4020元/吨，周度跌幅0.54%；截至10月28日，张家港豆粕现货价为5450元/吨，较上周上涨30元；张家港基差收于1430点，当前处于美豆收割期及南美大豆播种期，市场关注主要集中于美国河运问题及南美播种进度方面。
基本面方面，当前美豆美豆当前收割加速进行，进度远超市场预期，且高于去年同期及近五年均值水平，气象机构预计未来一周中西部地区收割条件仍相对有利，良好的天气将有利于田间作业加速进行，出口销售数据符合市场预期，随着美豆收割率超过80%，市场关注逐渐转向南美的天气及出口情况；巴西农业咨询机构Pátria AgroNegócios称，截至周五，当前巴西大豆播种率为53.34%，去年为52.83%，往年均值为39.81%，当前播种进度高于去年同期及往年均值水平，据官方预测，巴西本年度达到种植面积料为4289万公顷，较上年增加3.4%，若天气不出现问题，巴西大豆产量有望超过1.52亿吨，当前巴西10月大豆出口数据预计稳中有升；阿根廷主产区周三迎来降雨，对干旱农田有所缓解，但许多地方仍没有足够的雨水，因部分玉米农田转为播种大豆，种植面积可能比预期得要大，南美大豆总产量预计为2.175亿吨，比去年增加3730万吨，增长20.7%。截至本周，国内油厂大豆及豆粕库存持续回落，预计美豆最快将于11月中上旬大批到港，短期内现货紧张状况难以有较大的改善，期货市场因预期到港大豆供给而未跟涨，据买船数据统计，预计11月和12月大豆到港增幅较大。
整体来看，美豆当前收割及出口方面均符合市场预期，需要关注美国国内河运问题对美豆后续出口的影响，巴西种植进度有所加快，若天气不出现问题，巴西大豆产量有望超过1.52亿吨，阿根廷因种植面积增加带来的增产预估仍不确定，因当前天气还处于干燥期，需持续关注，整体来看南美地区产量有望增加；由于当前大豆现货供给整体依然偏紧，库存持续回落，国内现货豆粕维持高位，而期货市场由于到港大豆预期供给充足而为跟涨，基差进一步走扩，后续持续关注美豆出口及南美播种进度情况。
研究发展中心
2022年10月30日
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