股市

昨天A股下跌，两市成交额1.65亿元，全市场425只股票上涨，5105只股票下跌，白酒、电信、保险涨幅居前，通讯、海运、机械跌幅较大。近期A股整体处于震荡磨底的阶段，大盘指数波动有所收敛，市场告别此前单边快速上涨行情，由普涨行情转向分化博弈，投资者情绪趋于谨慎。回顾 8 月走势，市场经历冲高之后迎来一轮快速回调，高估值科技板块出现明显回撤，核心诱因来自海外美债收益率走高，压制成长赛道估值，叠加前期 AI 赛道交易拥挤，部分获利盘集中兑现，短期引发市场风险偏好回落。进入 9 月后大盘在区间内反复拉锯，成交量相比前期高峰有所回落，日均成交额回落至一点八万亿至两万亿区间，缩量震荡反映出多空双方暂时处于平衡状态，资金观望情绪上升，等待新的催化信号落地。资金结构上，机构开始调整持仓结构，从前期集中重仓的高估值赛道适度分散。外部环境仍是当前最大不确定性来源，美联储加息预期升温，美债收益率高位运行，间接制约成长板块反弹高度，成为压制市场风险偏好的外部变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应794.52万吨，周环比下降0.41万吨，降幅0.1%；总库存1479.83万吨，周环比降68.61万吨，降幅4.43%；消费量为863.13万吨，增21.7%。

2. Mysteel数据，10月15日全国主港铁矿石成交67.5万吨，环比减6.25%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.30万吨，环比增2.46%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3230，跌10，01合约基差159。宏观面，美国加息概率上升，大宗商品承压。基本面来看，本周螺纹产量小幅回升，环比增2%，同比降13.6%，表需大幅回升，环比增59%，同比增1%；总库存大幅去库，周环比降8%，同比降14%，其中，社库环比降8.7%，同比降14.5%，厂库环比降6.7%，同比降14%。周度供需数据显示，节后螺纹供需均边际回升，库存去化，供需双弱下库存压力不大。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，螺纹供需双弱，需求难有明显起色，预计螺纹弱势震荡运行为主，警惕炉料剧烈波动的扰动风险以及宏观风险压力。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格644，跌2，01合约基差36。从基本面来看，上周全球发运量环比减399万吨，45港到港量增119.2万吨，年初以来到港量累计增5%。上周铁水产量微增，环比增0.02%，同比降3.2%，年初以来累计降幅0.8%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比增0.4%，同比增17.5%，247家钢厂库存大幅下降，环比降8.2%，同比降1.9%。数据显示，铁矿供增需降，总库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水增量或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿高库存压力较大，弱势运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、一艘集装箱船在霍尔木兹海峡南部水域触雷起火沉没，多艘油轮避离阿联酋及阿曼外海装货区，海峡出口物流受阻加剧。

2、胡塞武装持续向沙特发射导弹和无人机，沙特联军空袭也门萨那、荷台达石油设施，双方冲突继续升级。

3、沙特阿美警告全球陆上商业原油库存不足60亿桶、逼近危险低位，恢复正常水平需至少两年。

市场表现：

地缘扰动与需求疲弱博弈，国际油价走势分化，WTI大幅反弹，布油微跌，内盘日盘补跌、夜盘企稳。NYMEX原油期货11月合约97.97涨2.88美元/桶，环比+3.03%；ICE布油期货12月合约105.92跌0.14美元/桶，环比-0.13%。中国INE原油期货2612合约跌33.7至712.8元/桶，结算价725.2元/桶，夜盘涨0.8至726.0元/桶。

市场分析：

近期霍尔木兹海峡航运安全仍是影响油价的核心因素，油轮遇袭与装货避离使供应物流风险再度上升，目前局势依然严峻，油价重心上移，但不排除后期反复可能。此外通胀回升推升主要央行加息预期，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注海峡通行恢复与库存变化，投资者控制仓位，趋势策略谨慎，注意风险防范。建议观望为主。

重点关注：海峡通行进展、EIA库存数据、OPEC+产量政策、美联储政策走向

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2701价格4808，-104，现货4730附近，基差-78

综述  近期PVC价格低位反弹后有所回落，10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持，而国内需求季节性回升。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于80.06美分/磅（-0.74%）；郑棉2701收于15835元/吨（-0.75%）；中国棉花价格指数3128B报17453元/吨（+46），基差+1618。

总体分析：

新季棉花采收稳步进行，北疆大多已经完成采收。下游订单增量有限，旺季成色明显不足，目前订单以秋冬面料为主的中小批量订单占据主流，大单、长单相对稀缺，内外贸订单竞争压力较大，厂商产销承压，成品库存小幅累库。节后，停机厂商陆续恢复生产，但整体企业仍以去库存为主要思路。整体来看，下游需求恢复缓慢，棉花价格波动频繁，成本端难以形成单边驱动，短期市场将继续围绕新棉收购价格、产量预期和下游需求展开博弈，市场观望情绪浓厚，预计短期棉花市场延续震荡运行。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕出现较大跌幅，m2701合约日内持续走低，终盘报收于3316点，较前一交易日下跌57点。夜盘连豆粕窄幅震荡，隔夜CBOT大豆收跌。

基本面：巴西农业部数据显示，巴西新作大豆播种进度15.6%，高于去年同期的11.1%。产区天气，美国大豆产区降雨持平至高于均值，气温高于均值，天气有利于收获工作推进；巴西产区降雨持平于均值，气温持平至高于均值，有利于播种工作推进。节前国内豆粕基差普遍上调，上调幅度20——40元/吨。

综合分析：USDA10月份供需报告意外上调单产及产量预估，丰产前景更为明朗；巴西新季大豆播种进展顺利，市场将重新关注供给宽松压力。但厄尔尼诺引发市场对农产品供给前景担忧，另需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

据硅业分会统计，9月份国内多晶硅产量12.04万吨，同期硅片产量55.27GW，对应硅料需求9.40万吨，当月新增库存2.4万吨（含进出口），截至9月底，多晶硅行业库存约为57.2万吨。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8495元/吨，幅度-2.41%，百川盈孚市场参考价格9246元/吨，参照不通氧553均价基差收+905点，421盘面折算后现货均价升水305点；多晶硅主力合约收33255元/吨，幅度-4.58%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+6745点。

总体分析：

工业硅西北地区开工相对稳定，内蒙古少量复产，西南地区10月电价上调，多家企业于月中、月底开始减停产，当前整体产出变化不大，下游多晶硅企业开工增减均有，近日有行业自发会议召开，预计将进一步明确排产规划；下游有机硅基本面无明显变动，价格较坚挺，产出释放依然受限，终端需求修复乏力，近期将有行业会议，关注联合减排力度，对工业硅需求拉动有限。综合来看，西南地区减停产与北方部分企业增产并存，供应端增减互现；下游需求整体偏弱，多晶硅环节仍存减产预期，同时生产成本预计抬升，对价格形成底部支撑，多空因素交织下，盘面以震荡运行为主。后续关注北方复产情况以及多晶硅减产规划。

多晶硅市场近期呈现供需博弈加剧的态势。进入10月后，四川地区丰水期临近尾声，电力成本优势逐步消退，当地多晶硅企业开工率随之渐进下调；与此同时，西北其他地区也出现不同程度的减产行为，但整体减产幅度相对有限，尚未对供给端形成明显收缩。下游硅片价格暂未跟涨，对高价多晶硅的采购依旧不足，终端环节对上游涨价的抵触情绪较为明显，需求端整体维持弱势。此外，近期行业消息面较为活跃，减产规划尚待进一步明确，市场预期分歧加大，现货价格虽保持坚挺，但盘面预期支撑减弱，期货价格出现下跌，情绪扰动明显，整体价格呈偏弱震荡走势。后续关注减产落地情况及终端需求变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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