宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国股市因劳动节假期休市。欧洲主要股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.15%报26006.53点，法国CAC40指数涨0.33%报8306.15点，英国富时100指数跌0.08%报10822.13点。

其他信息：距离美联储9月15-16日议息会议仅剩十天，特朗普政府发动总统、副总统、财长及经济顾问全员施压，要求降息或暂停加息。美联储主席沃什坚持独立决策，但内部鹰派委员支持加息，市场当前预期9月加息概率约六成，最终政策走向取决于本周五公布的CPI数据。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数收涨，上证指数涨0.07%，深证成指涨1.91%，创业板指涨3.41%，两市合计成交额约24545亿元。

经济数据：中国8月末外汇储备规模为34383亿美元，较7月末上升195亿美元，升幅为0.57%；黄金储备规模达7673万盎司，环比增加65万盎司，央行已连续第22个月增持黄金。国家外汇管理局指出，受美元指数下跌、全球主要金融资产价格表现分化等因素影响，汇率折算和资产价格变化等综合作用下当月外汇储备规模上升。

债券市场：银行间债市交投温和，主要利率债收益率多数小幅下行，长端表现更优，国债期货小幅收涨。央行开展5亿元7天期逆回购操作，单日净回笼45亿元，银行间市场流动性保持稳定。财政部拟于9月11日续发900亿元10年期附息国债及1300亿元5年期附息国债。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7106，较上一交易日涨2个基点；夜盘收报6.7110。人民币兑美元中间价报6.7795，较上一交易日调贬8个基点。离岸人民币兑美元跌15个基点报6.7093。

其他信息：工信部印发《信息通信行业发展“十五五”规划》，提出到2030年全面建成覆盖完善、性能领先的新一代通信网，有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，加大力度适配国产算力芯片，部署400G及以上高速传输技术，推动100G光网设备下沉。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂主力期货下跌3.29%。近期碳酸锂期货走出一轮触底反弹行情，在 7 月受远期供给过剩悲观情绪打压、价格大幅回落之后，8 月盘面持续回暖，当前整个市场的核心矛盾集中于近端基本面强现实和远期产能释放弱预期之间的拉扯，也是锂价宽幅震荡的底层逻辑。供给端短期收缩为本轮反弹提供最直接支撑，国内多家锂盐企业集中安排设备检修，阶段性压低锂盐成品产出，海外原料端同样出现边际收紧，津巴布韦锂精矿进口量环比大幅下滑，南美盐湖出口短期回落，锂矿原料到港进度不及前期市场乐观预估，原料紧缺一定程度上约束冶炼厂开工水平；虽然市场已经提前交易国内锂云母、盐湖扩产等远期新增供给，但新项目投产、产能爬坡存在周期，短期难以快速弥补当下的供应缺口。库存持续去化进一步筑牢价格底部，产业链社会库存连续多周下降，整体库存水位不断走低，上游锂盐厂优先保障长期协议客户供货，流通市场散单货源偏紧，现货价格跟随期货同步回升，期现联动效应持续增强。需求方面，下游动力电池、储能行业旺季备货预期不断升温，8 月国内电池企业排产环比大幅上涨，市场普遍看好 “金九银十” 传统消费旺季带动锂盐消耗提升，刺激资金提前布局多头行情，但现实当中下游采购心态整体偏谨慎，面对快速抬升的锂价，电池与正极材料企业追高补库意愿有限，大多维持刚需拿货，现货成交回暖节奏慢于期货盘面上涨速度，期现之间的分化也埋下短期回调隐患。短期碳酸锂期货偏强运行的格局仍有基本面支撑，但经过一轮快速反弹之后，行情波动率明显走高，很难走出持续性单边上涨，后续大概率转入区间震荡走势，投资者需要重点跟踪锂盐复产进度、锂精矿到港数据、下游真实排产情况以及库存去化速度等关键指标。

欧线：昨天欧线主力期货上涨1.45%。供给端方面，红海、中东局势依旧是最大的不确定性因素，航道风险带来绕行成本抬升，变相压缩航线有效运力，虽然部分船公司试探性重返红海，但多数航企依旧保持谨慎，大规模回归尚未落地，绕行带来的航程拉长依旧持续消耗可用舱位；同时国内华东港口接连遭遇台风天气冲击，船舶延误、靠泊拥堵、船期大面积打乱，短期形成阶段性供给扰动，给盘面带来阶段性利多支撑，不过中长期全球新船交付持续落地，整体集装箱运力处在扩张周期，长期运力宽松的大格局并没有发生根本改变，会持续压制运价上方空间。现货层面，传统旺季逐步收尾，市场已经进入季节性淡季窗口，现货运价整体重心缓慢下移，头部船企陆续下调远期舱单报价，舱位紧张的局面相比 7 月明显缓解，货主订舱议价能力有所提升，现货上涨动能偏弱，期货阶段性走强更多交易事件驱动与情绪溢价，期现之间的价差变化也时刻修正市场预期。需求层面，欧洲经济处于弱复苏格局，欧元区 PMI 指标小幅回暖，但整体内生消费动力有限，前期部分出口订单提前发货，一定程度透支了后续货量，不过国内出口订单韧性尚可，部分航线货量下滑幅度小于市场前期悲观预期，并没有出现货量断崖式下跌，构成行情下方的基础支撑。当前欧线期货处在短期事件利多与中长期淡季利空相互拉扯的阶段，短期行情高度很大程度取决于中东地缘局势是否进一步升级以及国内港口拥堵的延续时间，后续需要持续跟踪红海通航变化、船司调价政策、欧洲进口需求、国内港口拥堵情况等核心变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股区间震荡，两市成交额1.96万亿元，全市场3163只股票上涨，2191只股票下跌，CPO、半导体、农业涨幅居前，保险、煤炭、贵金属跌幅较大。近期A股整体处于震荡磨底的阶段，大盘指数波动有所收敛，市场告别此前单边快速上涨行情，由普涨行情转向分化博弈，投资者情绪趋于谨慎。回顾 8 月走势，市场经历冲高之后迎来一轮快速回调，高估值科技板块出现明显回撤，核心诱因来自海外美债收益率走高，压制成长赛道估值，叠加前期 AI 赛道交易拥挤，部分获利盘集中兑现，短期引发市场风险偏好回落。进入 9 月后大盘在区间内反复拉锯，成交量相比前期高峰有所回落，日均成交额回落至一点八万亿至两万亿区间，缩量震荡反映出多空双方暂时处于平衡状态，资金观望情绪上升，等待新的催化信号落地。资金结构上，机构开始调整持仓结构，从前期集中重仓的高估值赛道适度分散。外部环境仍是当前最大不确定性来源，美联储加息预期升温，美债收益率高位运行，间接制约成长板块反弹高度，成为压制市场风险偏好的外部变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，9月7日全国主港铁矿石成交77.5万吨，环比增8.39%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.56万吨，环比减10.38%。

2. Mysteel数据，8月31日-9月6日全球铁矿石发运总量3358.3万吨，环比减少213.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2698.9万吨，环比减少169.5万吨。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3230，涨10，01合约基差77。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比降1.8%，同比降22.3%，表需小幅下降，环比降1.1%，同比降12.2%；总库存小幅去库，周环比降1.4%，同比增4%，其中，社库环比降1.2%，同比增7.9%，厂库环比降2%，同比降6.7%。供需数据显示，螺纹供需双降，供应降幅更大，库存压力明显缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，基本面驱动弱化，金九银十旺季市场有一定预期，近期双焦偏强运行提供成本支撑，预计螺纹弱反弹对待，震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格707，涨7，01合约基差41。从基本面来看，上周全球发运量环比减少213.3万吨，47港到港量增加747.8万吨，年初以来到港量累计增4.7%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微增，环比增0.1%，同比增3.5%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存高位小幅下降，环比降1.4%，同比增18%，247家钢厂库存持续增加，环比增0.5%，同比降1%。数据显示，近期铁矿供减需稳，库存高位小幅下降。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，到港量大幅下降短暂缓解供需压力，铁矿自身驱动减弱，跟随螺纹波动，短期反弹看待。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

PVC：

2701价格5051，-77，现货4880附近，基差-171

综述  近期房地产政策出现利好以及成本端推动，PVC价格反弹，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计环比好转，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于86.43美分/磅（+0.12%）；郑棉2701收于16745元/吨（-0.48%）；中国棉花价格指数3128B报18171元/吨（-8），基差+1426。

总体分析：

当前新疆棉田已全面进入吐絮周期，新棉集中采摘上市窗口临近。纯棉纱现货需求整体偏弱，下游订单虽有“金九银十”旺季预期支撑，但实际落地有限，秋冬订单仅微弱复苏，成交以小单为主，市场对涨价接受度不高。纺企普遍采取随用随采策略，成品库存去化缓慢，低价货源走货尚可，但整体产销未见明显改善。尽管中高支纱利润尚可，企业挺价意愿增强，但常规纱走货仍显疲软。原料价格频繁波动仍导致纺企经营压力较大，纺纱长期处于亏损状态，制约其大规模补库和提产意愿。郑棉短期预计呈宽幅震荡走势，上方受制于国储投放与订单疲软的压力，下方受种植成本及天气升水支撑。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕高位震荡，m2701合约日内交投区间3384——3428点，终盘收低15点至3408点。夜盘连豆粕小幅走高，隔夜CBOT大豆休市。

基本面：产区天气，美国大豆产区降雨持平至低于均值，气温高于均值，天气状况有利于作物生长。昨天国内豆粕基差普遍上涨，上调幅度10——60元/吨。

综合分析：USDA连续下调作物优良率令市场担忧产量前景，随着收获临近，预期天气对产量影响有限，另外警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.百川盈孚数据：硅片2026年8月产量52.14GW，环比-6.57%，同比-7.33%，2026年1-8月产量398.51万吨，同比-7.54%；电池片2026年8月产量49.79GW，环比-1.62%，同比-11.4%，2026年1-8月产量362.53GW，同比-14.75%；组件2026年8月产量42.28GW，环比-2.41%，同比-9.48%，2026年1-8月组件产量292.29GW，同比-29.56%。

2.百川盈孚数据，9月7日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.30元/瓦左右，下跌0.015元/瓦，单晶TOPCon电池G12R市场参考价格0.305元/瓦左右，下跌0.005元/瓦。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8710元/吨，幅度-1.53%，百川盈孚市场参考价格9232元/吨，参照不通氧553均价基差收+590点，421盘面折算后现货均价升水90点；多晶硅主力合约收37065元/吨，幅度-1.89%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+2935点。

总体分析：

工业硅新疆大厂大幅减产，有其他区域开工复产，整体供应大幅缩减，下游多晶硅排产持续增加，对工业硅需求带来小幅增量；下游有机硅行业维持协同减排，9月继续执行50%的限产力度，整体开工率保持在60%左右的低位，终端市场尚未放量，若减产政策得到严格落实，下游对工业硅的采购需求预计将持续走弱。综合来看，后续甘肃、内蒙古、宁夏地区仍存复产意愿，新疆大厂停炉影响周度产量约1.4万吨，下游需求依旧拉动空间依然有限。随着减产利好逐步兑现，市场情绪有所回落，同时成本端煤价走高提供一定底部支撑，当前多空因素交织，预计盘面以震荡为主，后续关注北方复产情况以及多晶硅相关政策的最新进展。

多晶硅现货价格稳定，9月预计产量约12.4万吨，排产计划持续上行，新疆、内蒙等地部分企业已计划复产，在减产决议正式落地前，产量保持一定增速。需求方面，下游硅片企业有上调排产的计划，但受上游价格波动影响，采购端仍以观望为主，实际成交清淡。同时，下游产品涨价进程受阻，产业链利润空间逐级收窄，高价资源成交不畅，各环节库存水平持续攀升，终端需求释放增量有限。综合来看，多晶硅供需宽松格局尚未改变，高库存长期压制价格中枢，政策面预期支撑边际减弱，市场暂缺明确方向性驱动，盘面短期或以宽幅震荡为主，后续关注政策落地的实际节奏与执行力度。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于109410元/吨，上涨0.27%。SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报升水150元/吨至升水300元/吨，均价升水225元/吨，较前一日下跌65元/吨。

市场分析：

地缘方面，美军航母及驱逐舰在中东海域遭伊朗袭击后美军摧毁多艘伊朗油轮、伊朗称已打击美军航母并袭击多艘关联船只，美伊冲突较前期加剧，国际油价走强、通胀担忧重燃。宏观方面，美国8月非农新增就业16.2万人远超预期的5.5万，创3月以来新高，失业率持稳于4.1%，数据公布后市场对美联储9月加息的押注升至近六成，美元指数在99上方徘徊，紧缩预期升温对铜价上方形成压制。现货方面，下游订单偏弱、采购情绪回落，持货商为促成交连续下调报价，平水铜成交重心由早盘升水200元/吨以上下移至130-140元/吨，隔月Back月差仍处440-530元/吨高位，移仓及出货压力持续压制现货升水；据SMM统计，截至9月7日全国主流地区电解铜社会库存降至9.76万吨、较8月31日减少1.22万吨并再度创下年内新低，上海去化明显而广东小幅累库，低库存与矿端TC深度负值共同托底铜价。整体而言，地缘扰动与加息预期相互拉锯，铜价高位震荡，国内消费旺季及持续去库或推动向上突破，短期关注周五美国通胀数据及关税政策落地。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于950.78人民币元/克，下跌2.06%。SHFE白银主力合约收于15990人民币元/千克，下跌2.01%。

市场分析：

地缘方面，美伊周末在霍尔木兹海峡及伊朗周边海域互袭，伊朗宣布将在海峡外设立新禁区并制裁进入船只，航道通航量降至5月以来最低，原油地缘溢价仍高，短期支撑避险需求但亦强化通胀预期。宏观方面，上周五美国8月非农就业新增16.2万人远超预期，失业率维持4.1%，市场定价9月加息概率升至约60%，美债收益率与美元维持高位，美联储理事沃勒表态本周PPI与CPI将极大影响9月议息投票，特朗普政府则施压美联储降息，政策前景分歧加大。整体而言，短期贵金属在加息预期反复与地缘风险之间宽幅震荡，本周四PPI、周五CPI为关键变量，中长期全球央行持续购金、美元信用走弱及财政赤字压力仍为黄金提供底部支撑。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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