宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股走强，三大股指均涨超1%，科技股、黄金股普涨。美联储理事沃勒释放偏鸽信号，市场下调9月加息预期，提振风险偏好。

经济数据：美国至8月29日当周初请失业金人数录得20.6万人，为8月15日当周以来新高，市场预期为20.5万人。美联储理事沃勒表示，若后续数据确认通胀压力缓解，倾向于在9月议息会议上支持按兵不动，但警告若通胀数据仍偏高，9月加息仍有可能。

其他信息：英伟达宣布以129.3亿美元收购全球最大AI开源平台Hugging Face。同时，OpenAI发布新一代旗舰模型GPT-6 Astra，宣称"进入AGI时代"，该模型在编程、计算机和浏览器任务中表现卓越，较前代模型单任务成本降低57%、耗时减少47%。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数集体上涨。上证指数收涨0.02%报3942.09点，深证成指收涨0.10%报13625.12点，创业板指收涨0.01%报3312.54点。沪深两市成交额约17589亿元，较前一个交易日缩量约323亿元。全市场1846只股票上涨、3570只股票下跌。板块方面，培育钻石、航运、液冷IDC、贵金属等概念涨幅居前；农业、传媒、教育等板块调整。

经济数据：标普全球8月中国服务业PMI升至51.4，连续第44个月处于扩张区间。服务业用工规模连续第四个月扩张，增速加快至近三年来较强水平。综合PMI从7月的50.8升至52.1，显示经济景气度有所回升。

债券市场：银行间债市明显升温，主要利率债收益率纷纷下行。10年期国债收益率下行1BP至1.68%，30年期国债期货主力合约涨0.41%领跑。银行间市场资金面平稳宽松，DR001加权平均利率小幅下行至1.35%附近，DR007降至1.37%附近。央行当日7天期逆回购操作量为零，单日净回笼1030亿元。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7181，较上一交易日涨38个基点，创2023年2月初以来新高；夜盘收报6.7178。人民币兑美元中间价报6.7807，调升22个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.56%报99.00，离岸人民币兑美元持平报6.7178。

其他信息：新一轮新型政策性金融工具开始投放。国开行已于9月2日实现2026年新型政策性金融工具对首批3个民间投资和民间资本参与项目4.6亿元投放。2026年新型政策性金融工具规模为8000亿元，预计可撬动8万亿元到11万亿元的总投资。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂主力期货下跌3.71%。近期碳酸锂期货走出一轮触底反弹行情，在 7 月受远期供给过剩悲观情绪打压、价格大幅回落之后，8 月盘面持续回暖，当前整个市场的核心矛盾集中于近端基本面强现实和远期产能释放弱预期之间的拉扯，也是锂价宽幅震荡的底层逻辑。供给端短期收缩为本轮反弹提供最直接支撑，国内多家锂盐企业集中安排设备检修，阶段性压低锂盐成品产出，海外原料端同样出现边际收紧，津巴布韦锂精矿进口量环比大幅下滑，南美盐湖出口短期回落，锂矿原料到港进度不及前期市场乐观预估，原料紧缺一定程度上约束冶炼厂开工水平；虽然市场已经提前交易国内锂云母、盐湖扩产等远期新增供给，但新项目投产、产能爬坡存在周期，短期难以快速弥补当下的供应缺口。库存持续去化进一步筑牢价格底部，产业链社会库存连续多周下降，整体库存水位不断走低，上游锂盐厂优先保障长期协议客户供货，流通市场散单货源偏紧，现货价格跟随期货同步回升，期现联动效应持续增强。需求方面，下游动力电池、储能行业旺季备货预期不断升温，8 月国内电池企业排产环比大幅上涨，市场普遍看好 “金九银十” 传统消费旺季带动锂盐消耗提升，刺激资金提前布局多头行情，但现实当中下游采购心态整体偏谨慎，面对快速抬升的锂价，电池与正极材料企业追高补库意愿有限，大多维持刚需拿货，现货成交回暖节奏慢于期货盘面上涨速度，期现之间的分化也埋下短期回调隐患。短期碳酸锂期货偏强运行的格局仍有基本面支撑，但经过一轮快速反弹之后，行情波动率明显走高，很难走出持续性单边上涨，后续大概率转入区间震荡走势，投资者需要重点跟踪锂盐复产进度、锂精矿到港数据、下游真实排产情况以及库存去化速度等关键指标。

欧线：昨天欧线主力期货下跌7.18%。供给端方面，红海、中东局势依旧是最大的不确定性因素，航道风险带来绕行成本抬升，变相压缩航线有效运力，虽然部分船公司试探性重返红海，但多数航企依旧保持谨慎，大规模回归尚未落地，绕行带来的航程拉长依旧持续消耗可用舱位；同时国内华东港口接连遭遇台风天气冲击，船舶延误、靠泊拥堵、船期大面积打乱，短期形成阶段性供给扰动，给盘面带来阶段性利多支撑，不过中长期全球新船交付持续落地，整体集装箱运力处在扩张周期，长期运力宽松的大格局并没有发生根本改变，会持续压制运价上方空间。现货层面，传统旺季逐步收尾，市场已经进入季节性淡季窗口，现货运价整体重心缓慢下移，头部船企陆续下调远期舱单报价，舱位紧张的局面相比 7 月明显缓解，货主订舱议价能力有所提升，现货上涨动能偏弱，期货阶段性走强更多交易事件驱动与情绪溢价，期现之间的价差变化也时刻修正市场预期。需求层面，欧洲经济处于弱复苏格局，欧元区 PMI 指标小幅回暖，但整体内生消费动力有限，前期部分出口订单提前发货，一定程度透支了后续货量，不过国内出口订单韧性尚可，部分航线货量下滑幅度小于市场前期悲观预期，并没有出现货量断崖式下跌，构成行情下方的基础支撑。当前欧线期货处在短期事件利多与中长期淡季利空相互拉扯的阶段，短期行情高度很大程度取决于中东地缘局势是否进一步升级以及国内港口拥堵的延续时间，后续需要持续跟踪红海通航变化、船司调价政策、欧洲进口需求、国内港口拥堵情况等核心变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股区间震荡，两市成交额1.78万亿元，全市场1844只股票上涨，3565只股票下跌，海运、保险、贵金属涨幅居前，农业、造纸、传媒跌幅较大。本轮全球AI资产调整，韩国市场由于杠杆资金存在，是AI风险的放大器。6月19日KOSPI自高点持续回撤，最大跌幅接近40%，并触发了全球科技风险偏好收缩的共振。目前来看，三星电子、SK海力士相关的单股杠杆ETF规模已明显下降，韩国散户融资余额降到4月初水平，韩国最剧烈的去杠杆阶段已基本结束。国内两融资金也基本回到年初位置，后续指数贝塔层面下面的风险被极大释放，资金有望在行业之间重新进行配置调整，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块有望得到被错杀后的修复机会。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应796.06万吨，周环比增4.3万吨；总库存1873.2万吨，周环比降18.26万吨，降幅为1.1%；消费量为814.32万吨，其中建材消费环比降0.5%，板材消费环比增1%。

2. Mysteel数据，9月3日全国主港铁矿石成交67.6万吨，环比减34.62%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.38万吨，环比增9.08%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3200，跌10，01合约基差58。基本面来看，本周螺纹产量继续下降，环比降1.8%，同比降22.3%，表需小幅下降，环比降1.1%，同比降12.2%；总库存小幅去库，周环比降1.4%，同比增4%，其中，社库环比降1.2%，同比增79%，厂库环比降2%，同比降6.7%。供需数据显示，螺纹供需双降，供应降幅更大，库存压力有所缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，基本面驱动弱化，近期双焦偏强运行提供成本支撑，警惕双焦近月合约大幅拉涨后的剧烈反复，预计螺纹弱反弹对待，震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格702，涨9，01合约基差44。从基本面来看，上周全球发运量环比增加272.7万吨，47港到港量减少765.7万吨，年初以来到港量累计增5.6%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.5%，同比降1.5%，年初以来累计降幅0.7%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比持平，同比增20%，247家钢厂库存微降，环比降0.6%，同比降0.9%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿自身驱动减弱，跟随螺纹波动为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

PVC：

2701价格4867，-39，现货4720附近，基差-147

综述  近期房地产政策出现利好，PVC价格反弹，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计环比好转，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于86.45美分/磅（-2.79%）；郑棉2701收于16825元/吨（-0.65%）；中国棉花价格指数3128B报18253元/吨（-173），基差+1428。

总体分析：

8月下旬，棉花花铃期基本结束，部分棉田已开始吐絮，受高温天气影响，棉花单产存疑。下游纺服产业处于淡旺季转换节点，纱厂当前开机率普遍保持八成左右，棉纱报价基本持稳，纱厂有一定挺价情绪。纱厂现货库存稳中有降，平均库存降至30天附近，部分厂家降至30天以内。在天气升水未完全兑现及旺季备库情绪支撑下，棉花期现货价格预计呈现震荡偏强格局。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕震荡偏强，m2701合约夜盘及早盘初持续走高，之后回吐部分涨幅，终盘收高21点至3382点。夜盘连豆粕低开反弹，隔夜CBOT大豆小幅收涨。

基本面：USDA周度出口销售报告显示，截止8月27日当周，美国当前市场年度大豆出口销售9.42万吨，周比减少227%，较四周均值减少242%。产区天气，美国大豆产区降雨持平至低于均值，气温高于均值，天气状况改善，关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基差普遍回落，部分地区下调幅度较大。

综合分析：USDA连续下调作物优良率令市场担忧产量前景，随着收获临近，预期天气对产量影响有限。另外市场担忧美国“结构性产能过剩”301调查可能引发新一轮贸易摩擦，同时需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

百川盈孚数据：工业硅2026年8月产量35.27万吨，环比-5.08%，同比-4.78%，2026年1-8月产量259.58万吨，同比+1.78%；多晶硅2026年8月产量11.7万吨，环比+11.85%，同比-6.55%，2026年1-8月产量75.65万吨，同比-6.74%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8735元/吨，幅度+0.46%，百川盈孚市场参考价格9232元/吨，参照不通氧553均价基差收+565点，421盘面折算后现货均价升水65点；多晶硅主力合约收37420元/吨，幅度-0.57%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+2580点。

总体分析：

工业硅工业硅新疆大厂减产已明确落地，月度产量预计减少约6.5万吨，西南地区产出平稳，未出现明显波动。下游多晶硅与有机硅消费小幅回升，但增量有限，仍难以对冲上游供应过剩压力，库存高位累积的格局未见缓解。综合来看，北方供给大幅收缩形成阶段性利多，若价格随之反弹，其他产区复产预期增强，从而对冲减产效果，当前需求端缓慢修复，有望推动库存逐步去化，基本面存边际改善可能，而利好落地后市场情绪降温，盘面支撑转弱，短期预计以宽幅震荡为主。后续关注主产区开工变化及需求恢复节奏。

多晶硅现货价格稳定，成交有限，多处于观望，产出保持增速，暂未有明显变动，下游硅片企业维持刚需采购，逢低少量补库但未见集中放量，大厂高价订单跟进不足，需求释放有限。下游电池片行情疲软压制硅片采购节奏，终端备货基本完成且暂无新增增量，市场普遍预期降价出货，采购相对谨慎，需求整体相对乏力。总体来看，多晶硅供应端持续放量，库存压力进一步凸显，基本面维持弱势格局，政策面暂无明显进展，盘面或维持宽幅震荡，后续关注政策落地节奏。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于108410元/吨，上涨0.28%。SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报升水170元/吨至升水360元/吨，均价升水265元/吨，较前一日-110元/吨。

市场分析：

地缘方面，美军连续第三日空袭伊朗，特朗普威胁将升级打击，霍尔木兹海峡趋紧、伊朗称油轮触雷受损，地缘不确定性仍存。宏观方面，美国8月ADP新增就业3.8万人创1月以来最低，美联储褐皮书显示经济温和扩张，纽约联储主席威廉姆斯称利率合适、未释放明确加息信号，9月加息预期小幅回落至约六成，10年美债收益率仍处4.78%高位。现货方面，进口到货增多、隔月Back月差走扩至460-540元/吨推升持货商移仓成本，出货意愿增强，SMM现货升水由昨日均价375元/吨回落至265元/吨；据SMM统计，截至9月3日全国主流地区电解铜社会库存降至8.89万吨，环比上周四减少2.06万吨、创年内新低，其中上海去化明显而江苏累库，低库存与矿端TC低位共同托底铜价。整体而言，地缘扰动与宏观紧缩预期交织，铜价高位震荡；矿端紧缺与低库存提供支撑，但进口到货及下游畏高限制上行空间，短期预计维持高位震荡，关注周五美国非农数据及关税政策动向。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于958.38人民币元/克，上涨1.92%。SHFE白银主力合约收于16045人民币元/千克，上涨2.07%。

市场分析：

地缘方面，美伊相互发动7月以来最大规模打击，美军袭击伊朗南部海岸，伊朗向地区内美军基地发射导弹，特朗普威胁“随时”再次打击伊朗，美军封锁霍尔木兹海峡已迫使86艘商船改道，避险溢价高企。宏观方面，美国8月ADP私营就业仅新增3.8万人，大幅低于预期并创1月以来新低，美联储9月加息概率从66%回落至62%，纽约联储主席威廉姆斯讲话为加息预期降温，美元指数走弱至99.4附近，10年期美债收益率自多年高位回落，贵金属止跌反弹。整体而言，就业数据走弱动摇加息逻辑，叠加地缘冲突升级，贵金属修复前期跌幅；荷兰央行将86吨黄金储备迁出北美，央行购金与储备多元化趋势未变，重点关注周五非农数据对9月议息预期的定调。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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