宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.79%报52766.88点，标普500指数跌0.71%报7631.47点，纳指跌1.03%报26099.77点。光通信板块普跌，医药板块领涨，Moderna涨近10%。中东局势升级推高油价，市场避险情绪升温。

经济数据：美国8月ISM制造业PMI下降1点至54.6，低于预期的55.2，但仍连续第八个月扩张。新订单指数回落至53.7，为3月以来最弱；价格指数持平于2月以来最低水平。此外，欧元区8月CPI同比上涨3.3%，为2023年9月以来最高，市场已完全消化欧洲央行下周加息25个基点的预期。

其他信息：美军中央司令部确认，从北京时间9月2日0时起对伊朗伊斯兰革命卫队目标发动打击，回应伊朗对霍尔木兹海峡商船及美军基地的袭击。美国总统特朗普称打击规模“庞大且强劲”，警告伊朗若报复将遭遇更猛烈打击。伊朗武装部队宣布已针对美方袭击发起反击行动。中东地缘风险急剧升级，国际油价大涨逾5%，WTI原油突破90美元/桶。

国内宏观：

股票市场：周二A股收盘走低，上证指数跌0.16%报3979.89点，深证成指跌1.02%，创业板指跌1.32%，万得全A跌0.54%，市场成交额2.05万亿元。工商银行、建设银行、中国银行等银行股批量创新高，农业股大面积涨停，传媒、零售、白酒等板块活跃，AI核心标的普遍低迷。

经济数据：全国社会保障基金理事会发布2025年度报告显示，2025年全国社会保障基金投资收益额为3906.72亿元，投资收益率为13.22%。基金自成立以来的年均投资收益率为7.62%，累计投资收益额为22916.79亿元。

债券市场：中国银行间债市明显升温，主要利率债收益率纷纷下行。国债期货主力合约集体上扬，10年期主力合约涨0.07%至109.400。10年期国债利率跌0.49BP至1.68%，10年期国开债利率跌0.75BP至1.76%。央行9月1日开展50亿元7天期逆回购操作和3590亿元隔夜逆回购操作，单日净回笼4690亿元，资金面重回充裕。

外汇市场：在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7202，较上一交易日下跌20个基点；人民币中间价报6.7809，较上一交易日上调19个基点。全球债市抛售加剧、美债收益率攀升背景下，美元走强对人民币汇率形成一定压力。

其他信息：财政部、国家税务总局联合发布公告，自9月1日起，外籍个人从外商投资企业取得的股息红利所得，不再免征个人所得税，应按20%税率缴纳。业内人士表示，此举有利于维护税制公平统一，推进全国统一大市场建设。取消免税后，外籍个人缴纳的个税可抵免其向母国缴纳的税款，实际税负不会增加。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂主力期货下跌1.64%。近期碳酸锂期货走出一轮触底反弹行情，在 7 月受远期供给过剩悲观情绪打压、价格大幅回落之后，8 月盘面持续回暖，当前整个市场的核心矛盾集中于近端基本面强现实和远期产能释放弱预期之间的拉扯，也是锂价宽幅震荡的底层逻辑。供给端短期收缩为本轮反弹提供最直接支撑，国内多家锂盐企业集中安排设备检修，阶段性压低锂盐成品产出，海外原料端同样出现边际收紧，津巴布韦锂精矿进口量环比大幅下滑，南美盐湖出口短期回落，锂矿原料到港进度不及前期市场乐观预估，原料紧缺一定程度上约束冶炼厂开工水平；虽然市场已经提前交易国内锂云母、盐湖扩产等远期新增供给，但新项目投产、产能爬坡存在周期，短期难以快速弥补当下的供应缺口。库存持续去化进一步筑牢价格底部，产业链社会库存连续多周下降，整体库存水位不断走低，上游锂盐厂优先保障长期协议客户供货，流通市场散单货源偏紧，现货价格跟随期货同步回升，期现联动效应持续增强。需求方面，下游动力电池、储能行业旺季备货预期不断升温，8 月国内电池企业排产环比大幅上涨，市场普遍看好 “金九银十” 传统消费旺季带动锂盐消耗提升，刺激资金提前布局多头行情，但现实当中下游采购心态整体偏谨慎，面对快速抬升的锂价，电池与正极材料企业追高补库意愿有限，大多维持刚需拿货，现货成交回暖节奏慢于期货盘面上涨速度，期现之间的分化也埋下短期回调隐患。短期碳酸锂期货偏强运行的格局仍有基本面支撑，但经过一轮快速反弹之后，行情波动率明显走高，很难走出持续性单边上涨，后续大概率转入区间震荡走势，投资者需要重点跟踪锂盐复产进度、锂精矿到港数据、下游真实排产情况以及库存去化速度等关键指标。

欧线：昨天欧线主力期货下跌0.13%。供给端方面，红海、中东局势依旧是最大的不确定性因素，航道风险带来绕行成本抬升，变相压缩航线有效运力，虽然部分船公司试探性重返红海，但多数航企依旧保持谨慎，大规模回归尚未落地，绕行带来的航程拉长依旧持续消耗可用舱位；同时国内华东港口接连遭遇台风天气冲击，船舶延误、靠泊拥堵、船期大面积打乱，短期形成阶段性供给扰动，给盘面带来阶段性利多支撑，不过中长期全球新船交付持续落地，整体集装箱运力处在扩张周期，长期运力宽松的大格局并没有发生根本改变，会持续压制运价上方空间。现货层面，传统旺季逐步收尾，市场已经进入季节性淡季窗口，现货运价整体重心缓慢下移，头部船企陆续下调远期舱单报价，舱位紧张的局面相比 7 月明显缓解，货主订舱议价能力有所提升，现货上涨动能偏弱，期货阶段性走强更多交易事件驱动与情绪溢价，期现之间的价差变化也时刻修正市场预期。需求层面，欧洲经济处于弱复苏格局，欧元区 PMI 指标小幅回暖，但整体内生消费动力有限，前期部分出口订单提前发货，一定程度透支了后续货量，不过国内出口订单韧性尚可，部分航线货量下滑幅度小于市场前期悲观预期，并没有出现货量断崖式下跌，构成行情下方的基础支撑。当前欧线期货处在短期事件利多与中长期淡季利空相互拉扯的阶段，短期行情高度很大程度取决于中东地缘局势是否进一步升级以及国内港口拥堵的延续时间，后续需要持续跟踪红海通航变化、船司调价政策、欧洲进口需求、国内港口拥堵情况等核心变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股震荡，两市成交额2.05万亿元，全市场3384只股票上涨，2035只股票下跌，农业、零售、保险涨幅居前，半导体、电子、煤炭跌幅较大。本轮全球AI资产调整，韩国市场由于杠杆资金存在，是AI风险的放大器。6月19日KOSPI自高点持续回撤，最大跌幅接近40%，并触发了全球科技风险偏好收缩的共振。目前来看，三星电子、SK海力士相关的单股杠杆ETF规模已明显下降，韩国散户融资余额降到4月初水平，韩国最剧烈的去杠杆阶段已基本结束。国内两融资金也基本回到年初位置，后续指数贝塔层面下面的风险被极大释放，资金有望在行业之间重新进行配置调整，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块有望得到被错杀后的修复机会。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，9月1日全国主港铁矿石成交121.8万吨，环比增45.35%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.21万吨，环比减25.05%。

2. Mysteel数据，8月24日-30日期间澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1474.2万吨，环比增加132.8万吨，港口库存延续累库态势，当前库存量处于三季度以来的次高位。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，跌10，10合约基差97。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比降4%，同比降21.5%，表需小幅下降，环比降7.6%，同比降6.9%；总库存小幅去库，周环比降1.2%，同比增8%，其中，社库环比增1.3%，同比增12.7%，厂库环比降8%，同比降3.7%。供需数据显示，短期螺纹供需双降，供应降幅更大，库存压力有所缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，基本面驱动弱化，近期双焦偏强运行提供成本支撑，警惕双焦近月合约大幅拉涨后的剧烈反复，预计螺纹弱反弹对待，震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格702，稳，01合约基差44。从基本面来看，上周全球发运量环比增加272.7万吨，47港到港量减少765.7万吨，年初以来到港量累计增5.6%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.5%，同比降1.5%，年初以来累计降幅0.7%。库存端，上周45港口库存维持高位，环比持平，同比增20%，247家钢厂库存微降，环比降0.6%，同比降0.9%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿自身驱动减弱，跟随螺纹波动为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、美伊双方军事冲突仍在延续，供应风险增强。

2、部分油轮在经过霍尔木兹海峡时遭袭，海峡维持低通航量。

市场表现：

美伊双方冲突仍在延续，市场对供应风险的担忧增强，国际油价上涨。NYMEX原油期货10合约90.22涨4.46美元/桶，环比+5.20%；ICE布油期货11合约94.65涨4.16美元/桶，环比+4.60%。中国INE原油期货2610合约涨18.9至637.2元/桶，夜盘涨50.5至687.7元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊战争谈判反复，地缘风险溢价跟随波动，目前和谈再度恶化，油价重心上移，但不排除后期反复可能。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注战事变化，投资者控制仓位，趋势策略谨慎，注意风险防范。可关注牛熊市价差策略。

重点关注:地缘政治演变、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2701价格4888，+97，现货4720附近，基差-168

综述  近期房地产政策出现利好，PVC价格反弹，9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计环比好转，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于91.53美分/磅（-1.73%）；郑棉2701收于17110元/吨（+0.29%）；中国棉花价格指数3128B报18357元/吨（-53），基差+1247。

总体分析：

8月下旬，棉花花铃期基本结束，部分棉田已开始吐絮，受高温天气影响，棉花单产存疑。下游纺服产业处于淡旺季转换节点，纱厂当前开机率普遍保持八成左右，棉纱报价基本持稳，纱厂有一定挺价情绪。纱厂现货库存稳中有降，平均库存降至30天附近，部分厂家降至30天以内。在天气升水未完全兑现及旺季备库情绪支撑下，棉花期现货价格预计呈现震荡偏强格局。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕震荡偏强，m2701合约日内交投区间3310——3395点，终盘收高27点至3377点。夜盘连豆粕继续走高，隔夜CBOT大豆大幅收涨。

基本面：产区天气，美国大豆产区降雨低于均值，气温高于均值，高温干旱天气或给作物晚期生长带来压力，关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基差稳中有跌，部分地区小幅下调。

综合分析：当前市场关注焦点集中于美国产区天气，高温干旱天气再度牵动市场神经，USDA连续下调作物优良率令市场担忧产量前景，随着收获临近，预期天气对产量影响有限。另外市场担忧美国“结构性产能过剩”301调查可能引发新一轮贸易摩擦，同时需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

百川盈孚数据：2026年8月，有机硅DMC产量17.86万吨，环比+3%，同比-18.63%，2026年1-8月有机硅DMC产量144.49万吨，同比-12.59%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8790元/吨，幅度-0.4%，百川盈孚市场参考价格9232元/吨，上调32元/吨，参照不通氧553均价基差收+510点，421盘面折算后现货均价升水10点；多晶硅主力合约收38000元/吨，幅度+3.22%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+2000点。

总体分析：

工业硅北方大厂停产并未落地，西南部分企业因成本压力而停炉，整体供给波动较小；下游多晶硅政策预期尚未落地，对工业硅维持刚需；下游有机硅价格有所上涨，而市场对高价接受度有限，采购维持刚需节奏，行业开工率仍处低位，库存环比小幅累积，终端即将进入传统消费旺季，需求或迎来阶段性回暖，短期内行业控产的背景下，对工业硅的采购增量贡献预计有限。综合来看，预计工业硅大厂减产计划将逐步落地，而西北其他地区检修后存在复产安排，但减量规模或超过复产增量，且减产持续时间可能更长，供应收缩预期较为明确。下游需求整体表现平稳，短期缺乏显著增量驱动，当前工业硅供应收缩预期对盘面支撑依旧存在，短期盘面或维持偏强震荡格局，后续关注北方大厂减产的实际执行情况以及多晶硅相关政策的最新进展。

多晶硅现货价格稳定，成交有限，多处于观望，产出保持增速，暂未有明显变动，下游硅片企业维持刚需采购，逢低少量补库但未见集中放量，大厂高价订单跟进不足，需求释放有限。下游电池片行情疲软压制硅片采购节奏，终端备货基本完成且暂无新增增量，市场普遍预期降价出货，采购相对谨慎，需求整体相对乏力。总体来看，多晶硅供应端持续放量，库存压力进一步凸显，基本面维持弱势格局，政策面暂无明显进展，盘面或维持宽幅震荡，后续关注政策落地节奏。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力2610收于109220元/吨，上涨0.50%。SMM 1#电解铜现货对当月报升水400-590元/吨，均价610495元/吨，较前一日-115元/吨。

市场分析：

地缘方面，9月1日美军空袭伊朗拉拉克岛，伊方称超大型油轮在霍尔木兹海峡遭水雷袭击起火，特朗普威胁"狠狠打击"伊朗，海峡地缘风险显著升级。宏观方面，商务部等七部门发文推动商品消费扩容升级，对铜铝需求形成政策托底；沃什杰克逊霍尔放鹰，9月加息预期升至近60%，10年美债收益率升至4.674%创新高，宏观面压制铜价。现货方面，据SMM，截至8月31日全国主流地区电解铜社会库存10.21万吨，周环比降1.21万吨，较去年同期降3万吨；智利7月铜产量同比降9.4%；上海货源偏紧，Back月差维持570-600元/吨高位；下游畏高但旺季补库预期支撑需求。整体而言，低库存、矿端紧缺与旺季预期支撑明确，11万关口上方技术性回调压力增大，沪铜主力或维持108000-110000元/吨高位震荡。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于959.94人民币元/克，下跌1.87%。SHFE白银主力合约收于16245人民币元/千克，下跌2.54%。

市场分析：

地缘方面，8月30日晚美军打击伊朗拉腊克岛革命卫队目标，伊朗向霍尔木兹海峡美军舰艇发射导弹并誓言报复，特朗普威胁将“狠狠打击伊朗”，沙特油轮在海峡南部航道遭拦截，布伦特原油重上90美元/桶。宏观方面，美联储主席沃什鹰派讲话持续发酵，市场对9月加息25个基点的押注升至六成以上，10年期美债收益率站上4.7%，无风险利率高企压制金价；特朗普则公开表示美国利率偏高、加息“荒谬”。油价大涨推升通胀担忧，或令美联储更难转向。整体而言，利率重估与地缘避险、财政赤字货币化逻辑相互赛跑，短期金价震荡整固，重点关注本周五8月非农数据对9月议息预期的修正。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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