宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股周四集体上涨，纳斯达克指数收涨1.57%，标普500指数上涨0.72%，道琼斯工业指数微涨0.20%。芯片巨头英伟达强劲营收预测提振科技股，英伟达股价大涨8.7%，带动费城半导体指数收涨2.3%，标普500信息技术板块以3.4%的涨幅领跑。赛富时（Salesforce）和CrowdStrike因上调业绩预期分别大涨22.6%和20.5%。

经济数据：美国劳工部数据显示，截至8月22日当周，初请失业金人数经季节性调整后减少4000人至20.3万人，低于市场预期的20.8万人，处于今年18.9万至23万区间的较低水平，表明即使招聘活动疲软，裁员规模仍然较低。美国7月商品贸易逆差环比扩大17.2%至1188亿美元，创2025年3月以来新高，主要由进口端驱动。

其他信息：美联储主席凯文·沃什将于美东时间8月28日上午10时在杰克逊霍尔全球央行年会上发表就任以来首次主旨演讲，市场高度关注其对通胀前景与利率路径的表态。此前多位美联储官员已释放鹰派信号：克利夫兰联储主席哈玛克重申利率限制性仍然不够，堪萨斯城联储主席施密德称当前政策仍偏宽松，芝加哥联储主席古尔斯比表示短期最大风险仍是通胀未得到控制。

国内宏观：

股票市场：周四A股强势上攻，科创50领涨，近3400股飘红。截至收盘，上证指数涨1.13%报3956.57点，深证成指涨1.50%，创业板指涨1.71%，科创50涨3.77%，万得全A涨1.61%。A股全天成交2.14万亿元，上日成交1.82万亿元。盘面上，半导体、算力硬件产业链爆发，CPO、存储器、PCB方向领涨；黄金概念股持续活跃，券商股延续强势，农业股走强。

经济数据：国家统计局发布数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%。随着“人工智能+”加快拓展、算力需求持续扩张，电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.3个百分点。其中，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长贡献率超过八成。

债券市场：银行间债市继续调整，主要利率债收益率普遍上行，10年期国债回到1.70%附近。国债期货全线下跌，30年期主力合约收跌0.54%报115.840元，10年期主力合约下滑0.16%报109.275元，后者连跌三天。央行开展1030亿元逆回购操作，实现净投放6065亿元。银行间资金面重回宽松，DR001加权平均利率下行近5bp至1.36%附近。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.7199，较上一交易日上涨6个基点，夜盘收报6.7200。人民币对美元中间价报6.7840，较上一交易日调贩11个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.01%报99.13，离岸人民币对美元涨31个基点报6.7193。

其他信息：商务部举行例行新闻发布会，回应美国政府考虑对自中国进口商品额外加征7.5%关税。商务部新闻发言人表示，美方以“产能过剩”为由对包括中国在内的16个经济体发起301调查，将经贸问题政治化，是典型的单边主义、保护主义行为，中方对此坚决反对，将继续密切关注并全面评估美方后续举措，保留采取一切必要措施的权利。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂主力期货下跌0.12%。近期碳酸锂期货走出一轮触底反弹行情，在 7 月受远期供给过剩悲观情绪打压、价格大幅回落之后，8 月盘面持续回暖，当前整个市场的核心矛盾集中于近端基本面强现实和远期产能释放弱预期之间的拉扯，也是锂价宽幅震荡的底层逻辑。供给端短期收缩为本轮反弹提供最直接支撑，国内多家锂盐企业集中安排设备检修，阶段性压低锂盐成品产出，海外原料端同样出现边际收紧，津巴布韦锂精矿进口量环比大幅下滑，南美盐湖出口短期回落，锂矿原料到港进度不及前期市场乐观预估，原料紧缺一定程度上约束冶炼厂开工水平；虽然市场已经提前交易国内锂云母、盐湖扩产等远期新增供给，但新项目投产、产能爬坡存在周期，短期难以快速弥补当下的供应缺口。库存持续去化进一步筑牢价格底部，产业链社会库存连续多周下降，整体库存水位不断走低，上游锂盐厂优先保障长期协议客户供货，流通市场散单货源偏紧，现货价格跟随期货同步回升，期现联动效应持续增强。需求方面，下游动力电池、储能行业旺季备货预期不断升温，8 月国内电池企业排产环比大幅上涨，市场普遍看好 “金九银十” 传统消费旺季带动锂盐消耗提升，刺激资金提前布局多头行情，但现实当中下游采购心态整体偏谨慎，面对快速抬升的锂价，电池与正极材料企业追高补库意愿有限，大多维持刚需拿货，现货成交回暖节奏慢于期货盘面上涨速度，期现之间的分化也埋下短期回调隐患。短期碳酸锂期货偏强运行的格局仍有基本面支撑，但经过一轮快速反弹之后，行情波动率明显走高，很难走出持续性单边上涨，后续大概率转入区间震荡走势，投资者需要重点跟踪锂盐复产进度、锂精矿到港数据、下游真实排产情况以及库存去化速度等关键指标。

欧线：昨天欧线主力期货下跌0.68%。供给端方面，红海、中东局势依旧是最大的不确定性因素，航道风险带来绕行成本抬升，变相压缩航线有效运力，虽然部分船公司试探性重返红海，但多数航企依旧保持谨慎，大规模回归尚未落地，绕行带来的航程拉长依旧持续消耗可用舱位；同时国内华东港口接连遭遇台风天气冲击，船舶延误、靠泊拥堵、船期大面积打乱，短期形成阶段性供给扰动，给盘面带来阶段性利多支撑，不过中长期全球新船交付持续落地，整体集装箱运力处在扩张周期，长期运力宽松的大格局并没有发生根本改变，会持续压制运价上方空间。现货层面，传统旺季逐步收尾，市场已经进入季节性淡季窗口，现货运价整体重心缓慢下移，头部船企陆续下调远期舱单报价，舱位紧张的局面相比 7 月明显缓解，货主订舱议价能力有所提升，现货上涨动能偏弱，期货阶段性走强更多交易事件驱动与情绪溢价，期现之间的价差变化也时刻修正市场预期。需求层面，欧洲经济处于弱复苏格局，欧元区 PMI 指标小幅回暖，但整体内生消费动力有限，前期部分出口订单提前发货，一定程度透支了后续货量，不过国内出口订单韧性尚可，部分航线货量下滑幅度小于市场前期悲观预期，并没有出现货量断崖式下跌，构成行情下方的基础支撑。当前欧线期货处在短期事件利多与中长期淡季利空相互拉扯的阶段，短期行情高度很大程度取决于中东地缘局势是否进一步升级以及国内港口拥堵的延续时间，后续需要持续跟踪红海通航变化、船司调价政策、欧洲进口需求、国内港口拥堵情况等核心变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，两市成交额2.14万亿元，全市场3389只股票上涨，1942只股票下跌，石化、半导体、通讯设备涨幅居前，银行、公路、酒类设备跌幅较大。本轮全球AI资产调整，韩国市场由于杠杆资金存在，是AI风险的放大器。6月19日KOSPI自高点持续回撤，最大跌幅接近40%，并触发了全球科技风险偏好收缩的共振。目前来看，三星电子、SK海力士相关的单股杠杆ETF规模已明显下降，韩国散户融资余额降到4月初水平，韩国最剧烈的去杠杆阶段已基本结束。国内两融资金也基本回到年初位置，后续指数贝塔层面下面的风险被极大释放，资金有望在行业之间重新进行配置调整，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块有望得到被错杀后的修复机会。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应791.76万吨，周环比降10.07万吨，降幅为1.3%；总库存1591.46万吨，周环比降18.34万吨，降幅为1.1%；表观消费量为810.10万吨，环比降1.3%。

2. Mysteel数据，8月27日全国主港铁矿石成交71万吨，环比增17.36%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.55万吨，环比减4.83%。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3160，涨10，10合约基差72。基本面来看，本周螺纹产量继续下降，环比降4%，同比降21.5%，表需小幅下降，环比降7.6%，同比降6.9%；总库存小幅去库，周环比降1.2%，同比增8%，其中，社库环比增1.3%，同比增12.7%，厂库环比降8%，同比降3.7%。供需数据显示，短期螺纹供需双降，供应降幅更大，库存压力有所缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，基本面驱动弱化，近期双焦偏强运行提供成本支撑，警惕双焦近月合约大幅拉涨后的剧烈反复，预计螺纹弱反弹对待，震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格694，跌3，01合约基差45。从基本面来看，上周全球发运量环比增加40.1万吨，47港到港量减少138.5万吨，年初以来到港量累计增5.6%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.2%，同比降1.3%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存小幅回落，环比降0.5%，同比增19%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.1%，同比降1.1%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿自身驱动减弱，跟随螺纹波动为主，弱势难改。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

1、美国和伊朗暂未就重返谈判达成一致，地缘气氛依然趋紧。

2、调解方表示，仍未放弃推动美伊和谈的努力。

市场表现：

有消息称美国方面拒绝重新执行谅解备忘录条款，美伊局势仍存不确定性，国际油价上涨。NYMEX原油期货10合约83.53涨1.30美元/桶，环比+1.58%；ICE布油期货10合约89.70涨1.86美元/桶，环比+2.12%。中国INE原油期货2610合约涨9.2至573.7元/桶，夜盘涨27.3至601元/桶。

市场分析：

近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊战争谈判反复，地缘风险溢价跟随波动，目前或有和谈可能，油价重心下移，但不排除后期反复可能。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导。原油短期风险溢价反复，波动率处于高位区间，预计持续恶化概率较小，更多是僵持反复，油价高位震荡。中长期价格将逐步回归。关注战事变化，投资者控制仓位，趋势策略谨慎参与，注意风险防范。可关注牛熊市价差策略。

重点关注:地缘政治演变、海峡通行恢复进展

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PVC：

2605价格4330，+6，现货4300附近，基差-30

综述  近期PVC价格反弹后偏弱，8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法因为利润修复预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于92.34美分/磅（+3.59%）；郑棉2701收于17030元/吨（+0.71%）；中国棉花价格指数3128B报18164元/吨（-27），基差+1134。

总体分析：

当前新疆棉花正处在伏桃发育、结铃坐果的核心生育阶段，现阶段天气仍是影响伏桃、秋桃形成的关键变量。纯棉纱交投小幅回暖，但上涨动能不足；纺企开工整体平稳，气流纺企业持续减产，成品库存小幅累积；下游织厂采购依旧保守，以随用随采为主，坯布端需求未有明显改善，针织布仅有零星小单。内外销大单稀缺，新增实单有限，制约棉纱行情持续走强。短期市场难以摆脱淡季弱势，棉花期现货价格呈现震荡偏强格局。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕涨势延续，m2701合约日内震荡走高，终盘收高58点至3355点。夜盘连豆粕高位震荡，隔夜CBOT大豆大小幅收涨。

基本面：USDA周度出口销售报告显示，截止8月20日当周，美国当前市场年度大豆出口销售7.39万吨，周比减少13%，较四周均值减少40%。产区天气，美国大豆产区降雨持低于均值，气温至低于均值，关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基差继续走低，部分地区下调幅度10——30元/吨。

综合分析：当前市场关注焦点集中于美国产区天气，USDA连续下调作物优良率令市场担忧产量前景，随着收获临近，天气对产量影响弱化，预期上涨动能减弱，但需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

百川盈孚数据，8月27日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.325元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.005元/瓦，单晶TOPCon电池G12R市场参考价格0.315元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.01元/瓦。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8805元/吨，幅度+0.34%，百川盈孚市场参考价格9200元/吨，参照不通氧553均价基差收+395点，421盘面折算后现货均价贴水55点；多晶硅主力合约收37730元/吨，幅度+0.13%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+2270点。

总体分析：

工业硅现货价格坚挺，而实际高价成交略显清淡，西北地区因设备维修减产，也有企业复产，同时西南个别企业开工增减均有，整体上波动不大；下游多晶硅仍存在不确定性，暂时开工并无明显变化，对工业硅维持刚需；下游有机硅高价成交量乏力，当前行业协同减产逐渐落地，装置检修降负，库存边际下降，同时终端即将进入消费旺季，基本面有所改善，整体上供应呈现收缩趋势，对工业硅消耗有所下降。综合来看，北方大厂的减产预期能否落地，将对价格走势产生关键影响，若价格得以维持高位，西南产区生产周期或有所延长，供应端不确定性犹存，需求端未见显著调整。当前供应收缩预期对价格的支撑力度已有所钝化，盘面或延续震荡格局，后续重点关注北方减产落地情况及多晶硅产业政策动态。

多晶硅产出维持高位，价格已出现松动迹象。下游硅片企业采购意愿边际好转，期现商去库节奏尚可，而硅片与电池片价格重心明显下移，显示市场对高价的接受度有限；组件环节高价成交承压，终端装机需求依然疲软，致使上游价格难以有效向下传导。综合来看，前期支撑多晶硅价格的减产预期正逐步消化，政策端尚无实质性进展，盘面短期以偏弱震荡为主，关注重点在于政策落地的具体节奏及执行力度。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于108300人民币元/吨，下跌0.46%。上海1#电解铜现货对当月合约报升水380元/吨至升水520元/吨，升水继续走高。

市场分析：

地缘方面，伊朗称与阿曼就霍尔木兹海峡收益分配达成协议，但随后有消息称双方尚未最终敲定，地缘溢价反复，局势仍存不确定性。宏观方面，美国7月PCE同比涨3.7%超预期，通胀粘性令美联储9月加息预期升温至约42%，美元走强至99上方压制铜价；周五关注美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会首次讲话。现货方面，国内电解铜现货库存降至11.42万吨（周降2.02万吨），上海注册仓单连续六日下降，港口拥堵致到货偏慢，叠加月末补票需求，流通货源紧张，现货升水升至400-500元/吨高位；海外LME注销仓单大增、现货升水维持高位，COMEX库存续增，全球库存错配延续；矿端TC跌至-182美元/吨历史低位，供应约束强化。整体而言，通胀压力与美元走强短期压制铜价，但低库存与矿端供应收紧提供底部支撑，短期铜价预计高位震荡，关注周五杰克逊霍尔指引及美国关税政策落地。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于995.30人民币元/克，下跌0.78%。SHFE白银主力合约收于16728人民币元/千克，上涨0.35%。

市场分析：

地缘方面，伊朗与阿曼8月25日发表联合声明拟在霍尔木兹海峡建立安全航运通道，特朗普称海峡内水雷已全部清除，卡塔尔首相今日访问德黑兰重启斡旋，地缘避险溢价明显消退，油价随之走弱。宏观方面，美国7月PCE同比3.7%高于预期，环比上涨0.2%，通胀连续65个月高于2%目标，市场对美联储9月加息概率回升至约42%，美元指数反弹至99.16，10年期美债收益率升至4.65%，贵金属承压回调、沪金失守千元关口，白银受工业属性支撑相对抗跌。今日市场焦点转向周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会的讲话。整体而言，通胀粘性抬升加息预期构成短期压制，但财政部扩大长债回购引发的美元信用稀释叙事及全球央行持续购金仍是金价的长期支撑，债务逻辑正逐步取代利率逻辑成为核心驱动，关注沃什讲话基调与后续就业数据。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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