宏观经济

国际宏观：

股票数据：美股周三小幅走低，交易员在英伟达盘后业绩公布前保持观望。道琼斯工业指数下跌0.21%至53463.88点，标普500指数微跌0.02%至7675.70点，纳斯达克综合指数下跌0.08%至26130.20点。

经济数据：美国7月PCE物价指数同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%，与6月持平，连续第65个月明显高于美联储2%的目标。环比来看，PCE物价指数7月上涨0.2%，同样高于经济学家预期。

其他信息：美国7月PCE数据公布后，市场对美联储9月加息的预期略有升温。利率期货数据显示，市场预计9月美联储加息的概率约为42%，高于数据公布前的约36%。美联储主席沃什将于周五在杰克逊霍尔全球央行年会上首次发表讲话。

国内宏观：

股票市场：周三A股震荡攀升，板块轮动提速，全市场超2900股上涨。截至收盘，上证指数涨0.59%报3912.52点，深证成指涨0.69%，创业板指涨0.51%，万得全A涨0.59%。A股全天成交1.82万亿元，上日成交1.84万亿元。盘面上，大金融表现强势，证券、互联金融板块领涨；有色金属板块走强，绿电概念股回暖；CRO概念股调整。

经济数据：消费市场保持向新向优发展态势。商务部数据显示，1月至7月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%；社会消费品零售总额28.77万亿元，增长1.2%，其中除汽车以外的消费品零售额增长2.7%。

债券市场：中国银行间债市出现调整，主要利率债收益率纷纷上行。国债期货主力合约集体下滑，30年期主力合约跌0.15%。央行开展2395亿元逆回购操作，实现净投放2395亿元。银行间市场资金面出现改善，DR001加权平均利率下行超3bp至1.41%附近，DR007则降超2bp至1.43%下方。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.7205，较上一交易日上涨24个基点，夜盘收报6.7233。人民币对美元中间价报6.7829，较上一交易日调升23个基点。

其他信息：工信部表示，《促进中小企业发展"十五五"规划》将于近期正式发布。后续将擦亮专精特新"金字招牌"，开发更多"小快轻准"数字化转型产品，启用全国中小企业服务"一张网"，成立国家中小企业发展基金二期，加强普惠金融支持和上市培育。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

热点品种

碳酸锂：昨天碳酸锂主力期货下跌1.17%。近期碳酸锂期货走出一轮触底反弹行情，在 7 月受远期供给过剩悲观情绪打压、价格大幅回落之后，8 月盘面持续回暖，当前整个市场的核心矛盾集中于近端基本面强现实和远期产能释放弱预期之间的拉扯，也是锂价宽幅震荡的底层逻辑。供给端短期收缩为本轮反弹提供最直接支撑，国内多家锂盐企业集中安排设备检修，阶段性压低锂盐成品产出，海外原料端同样出现边际收紧，津巴布韦锂精矿进口量环比大幅下滑，南美盐湖出口短期回落，锂矿原料到港进度不及前期市场乐观预估，原料紧缺一定程度上约束冶炼厂开工水平；虽然市场已经提前交易国内锂云母、盐湖扩产等远期新增供给，但新项目投产、产能爬坡存在周期，短期难以快速弥补当下的供应缺口。库存持续去化进一步筑牢价格底部，产业链社会库存连续多周下降，整体库存水位不断走低，上游锂盐厂优先保障长期协议客户供货，流通市场散单货源偏紧，现货价格跟随期货同步回升，期现联动效应持续增强。需求方面，下游动力电池、储能行业旺季备货预期不断升温，8 月国内电池企业排产环比大幅上涨，市场普遍看好 “金九银十” 传统消费旺季带动锂盐消耗提升，刺激资金提前布局多头行情，但现实当中下游采购心态整体偏谨慎，面对快速抬升的锂价，电池与正极材料企业追高补库意愿有限，大多维持刚需拿货，现货成交回暖节奏慢于期货盘面上涨速度，期现之间的分化也埋下短期回调隐患。短期碳酸锂期货偏强运行的格局仍有基本面支撑，但经过一轮快速反弹之后，行情波动率明显走高，很难走出持续性单边上涨，后续大概率转入区间震荡走势，投资者需要重点跟踪锂盐复产进度、锂精矿到港数据、下游真实排产情况以及库存去化速度等关键指标。

欧线：昨天欧线主力期货下跌5.37%。供给端方面，红海、中东局势依旧是最大的不确定性因素，航道风险带来绕行成本抬升，变相压缩航线有效运力，虽然部分船公司试探性重返红海，但多数航企依旧保持谨慎，大规模回归尚未落地，绕行带来的航程拉长依旧持续消耗可用舱位；同时国内华东港口接连遭遇台风天气冲击，船舶延误、靠泊拥堵、船期大面积打乱，短期形成阶段性供给扰动，给盘面带来阶段性利多支撑，不过中长期全球新船交付持续落地，整体集装箱运力处在扩张周期，长期运力宽松的大格局并没有发生根本改变，会持续压制运价上方空间。现货层面，传统旺季逐步收尾，市场已经进入季节性淡季窗口，现货运价整体重心缓慢下移，头部船企陆续下调远期舱单报价，舱位紧张的局面相比 7 月明显缓解，货主订舱议价能力有所提升，现货上涨动能偏弱，期货阶段性走强更多交易事件驱动与情绪溢价，期现之间的价差变化也时刻修正市场预期。需求层面，欧洲经济处于弱复苏格局，欧元区 PMI 指标小幅回暖，但整体内生消费动力有限，前期部分出口订单提前发货，一定程度透支了后续货量，不过国内出口订单韧性尚可，部分航线货量下滑幅度小于市场前期悲观预期，并没有出现货量断崖式下跌，构成行情下方的基础支撑。当前欧线期货处在短期事件利多与中长期淡季利空相互拉扯的阶段，短期行情高度很大程度取决于中东地缘局势是否进一步升级以及国内港口拥堵的延续时间，后续需要持续跟踪红海通航变化、船司调价政策、欧洲进口需求、国内港口拥堵情况等核心变量。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

股市

昨天A股反弹，两市成交额1.82万亿元，全市场2942只股票上涨，2445只股票下跌，券商、造纸、保险涨幅居前，油气、海运、能源设备跌幅较大。本轮全球AI资产调整，韩国市场由于杠杆资金存在，是AI风险的放大器。6月19日KOSPI自高点持续回撤，最大跌幅接近40%，并触发了全球科技风险偏好收缩的共振。目前来看，三星电子、SK海力士相关的单股杠杆ETF规模已明显下降，韩国散户融资余额降到4月初水平，韩国最剧烈的去杠杆阶段已基本结束。国内两融资金也基本回到年初位置，后续指数贝塔层面下面的风险被极大释放，资金有望在行业之间重新进行配置调整，行业轮动的核心特征是资金由高位成长转向低位防御，前期相对滞涨、估值较低或现金流较稳定的板块有望得到被错杀后的修复机会。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻

1. Mysteel数据，8月26日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3284元/吨，环比昨日增加1元/吨，平均利润为-103元/吨，谷电利润为-3元/吨，环比昨日增加3元/吨。

2. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本持续上涨，与当前普方坯出厂价格3000元/吨相比，钢厂亏损有所减少。

螺纹：上一交易日螺纹现货价格3150，稳，10合约基差74。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，环比降1.2%，同比降16%，表需小幅回升，环比增0.95%，同比增3.3%；总库存小幅去库，周环比降2.3%，同比增12.5%，其中，社库环比降1.8%，同比增16.7%，厂库环比降3.4%，同比增2%。供需数据显示，短期螺纹供降需稳，库存压力有所缓解。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅明显，螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，消费没有明显好转，基本面驱动弱化，近期双焦偏强运行提供成本支撑，警惕双焦近月合约大幅拉涨后的剧烈反复，预计螺纹弱反弹对待，震荡运行为主。

铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格697，涨6，01合约基差45。从基本面来看，上周全球发运量环比增加40.1万吨，47港到港量减少138.5万吨，年初以来到港量累计增5.6%，近期到港量大幅波动。上周铁水产量微降，环比降0.2%，同比降1.3%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存小幅回落，环比降0.5%，同比增19%，247家钢厂库存持续累库，环比增1.1%，同比降1.1%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存维持高位。长期来看，铁矿供应持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需过剩格局难改，铁矿长期承压。短期来看，铁矿自身驱动减弱，跟随螺纹波动为主，弱势难改。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

PVC：

2605价格4324，-73，现货4330附近，基差+6

综述  近期PVC价格反弹后偏弱，8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比有所下降，其中电石法因为利润修复预计检修下降；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计维持，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际有所转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场表现：

美棉2612收于89.16美分/磅（+0.93%）；郑棉2701收于16910元/吨（-0.29%）；中国棉花价格指数3128B报18191元/吨（-49），基差+1281。

总体分析：

当前新疆棉花正处在伏桃发育、结铃坐果的核心生育阶段，现阶段天气仍是影响伏桃、秋桃形成的关键变量。纯棉纱交投小幅回暖，但上涨动能不足；纺企开工整体平稳，气流纺企业持续减产，成品库存小幅累积；下游织厂采购依旧保守，以随用随采为主，坯布端需求未有明显改善，针织布仅有零星小单。内外销大单稀缺，新增实单有限，制约棉纱行情持续走强。短期市场难以摆脱淡季弱势，棉花期现货价格呈现震荡偏强格局。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天连豆粕表现强劲，m2701合约日内震荡走高，午盘后快速扩大涨幅，终盘收高52点至3297点。夜盘连豆粕继续走强，隔夜CBOT大豆大幅收涨。

基本面：产区天气，美国大豆产区降雨持低于均值，气温至低于均值，关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基差普遍下跌，多数地区下调幅度20——30元/吨。

综合分析：当前市场关注焦点集中于美国产区天气，USDA连续下调作物优良率令市场担忧产量前景，随着收获临近，天气对产量影响弱化，预期上涨动能减弱，但需警惕中东局势带来的宏观风险因素。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.百川盈孚数据：8月26日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.33元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.005元/瓦，单晶TOPCon电池G12R市场参考价格0.325元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.01元/瓦。

2.国家能源局：7月全国光伏新增装机量14.08GW，同比增长27.54%，环比增长12.82%。2026年1-7月新增86.15GW，同比下降61%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8775元/吨，幅度+0.46%，百川盈孚市场参考价格9200元/吨，上调21元/吨，参照不通氧553均价基差收+425点，421盘面折算后现货均价贴水25点；多晶硅主力合约收37645元/吨，幅度+0.44%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价40000元/吨，基差+2355点。

总体分析：

工业硅现货价格坚挺，而实际高价成交略显清淡，西北地区因设备维修减产，也有企业复产，同时西南个别企业开工增减均有，整体上波动不大；下游多晶硅仍存在不确定性，暂时开工并无明显变化，对工业硅维持刚需；下游有机硅高价成交量乏力，当前行业协同减产逐渐落地，装置检修降负，库存边际下降，同时下游即将进入消费旺季，基本面有所改善，整体上供应呈现收缩趋势，对工业硅消耗有所下降。综合来看，北方大厂的减产预期能否落地，将对价格走势产生关键影响，若价格得以维持高位，西南产区生产周期或有所延长，供应端不确定性犹存，需求端未见显著调整。当前供应收缩预期对价格的支撑力度已有所钝化，盘面或延续震荡格局，后续重点关注北方减产落地情况及多晶硅产业政策动态。

多晶硅产出维持高位，价格已出现松动迹象。下游硅片企业采购意愿边际好转，期现商去库节奏尚可，而硅片与电池片价格重心明显下移，显示市场对高价的接受度有限；组件环节高价成交承压，终端装机需求依然疲软，致使上游价格难以有效向下传导。综合来看，前期支撑多晶硅价格的减产预期正逐步消化，政策端尚无实质性进展，盘面短期以偏弱震荡为主，关注重点在于政策落地的具体节奏及执行力度。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

铜：

市场表现：

SHFE铜主力合约收于108750人民币元/吨，上涨0.55%。上海1#电解铜现货对当月合约报升水240元/吨至升水380元/吨，升水较前一日明显走扩。

市场分析：

地缘方面，美伊停火谈判取得重大进展，伊朗与阿曼拟在霍尔木兹海峡建立临时安全通道并同意排雷，地缘风险溢价回落，国际油价四连跌，布油重挫近4%。宏观方面，美债收益率隔夜全线走低，风险偏好回暖；今晚关注美国7月PCE数据，周五美联储主席沃什将在杰克逊霍尔年会发表首次讲话，CME FedWatch显示9月不降息概率维持100%。现货方面，美国铜关税预期驱动全球库存再配置，COMEX库存连续46日累库至67.6万吨创纪录，纽铜盘中刷新历史新高，LME注销仓单占比升至55%、现货升水重回200美元/吨，海外挤仓风险仍存；国内社会库存降至13万吨附近，港口拥堵致到货放缓，叠加出口窗口分流，可流通货源紧张，持货商挺价惜售，升水进一步走扩，但高铜价下下游仍以刚需采购为主。整体而言，宏观情绪改善与低库存、供应偏紧格局形成共振，短期铜价预计维持偏强震荡，关注周五杰克逊霍尔会议信号及美国铜关税政策落地节奏。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

贵金属

市场表现：

SHFE黄金主力合约收于1003.00人民币元/克，下跌0.59%。SHFE白银主力合约收于16756人民币元/千克，下跌0.11%。 市场分析：

地缘方面，伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立安全海上通道仅限商船通行，市场传闻美伊已就停火协议条款达成共识，地缘风险溢价显著回落，原油暴跌逾5%。宏观方面，美国8月谘商会消费者信心指数降至89.4创七个月新低，7月新屋销售年化60.7万户持续走低。10年期美债收益率回落至4.63%，美元指数微跌至98.90。今晚关注美国7月PCE数据，周五美联储主席沃什将在杰克逊霍尔年会发表首次讲话，CME FedWatch显示9月不降息概率维持100%。整体而言，地缘缓和与油价回落降低短期避险溢价，但美债收益率下行与美元走弱仍为贵金属提供支撑，财政部扩大回购与央行购金的长期逻辑未变，关注今晚PCE数据及周五沃什在杰克逊霍尔年会讲话。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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