宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨1.14%报52900.07点，再创历史新高，标普500指数持平报7483.24点，纳指跌0.8%报25832.67点。苹果涨近5%，麦当劳涨超4%，领涨道指。费城半导体指数跌5.44%，闪迪跌超14%，美光科技跌超5%。万得美国科技七巨头指数跌0.11%，特斯拉跌超7%，脸书跌近5%。SpaceX涨近3%。纳斯达克中国金龙指数跌1.77%，世纪互联跌超10%，霸王茶姬跌逾8%。
经济数据：美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人。6月失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，预期为4.3%。数据公布后，交易员完全定价美联储加息将推迟至今年12月份。
其他信息：美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美国政府正和大型AI公司对话，探讨如何分享收益。据消息人士爆料，OpenAI已与美国政府展开初步讨论，计划向政府提供约5%的股权，以寻求获得特朗普政府资金支持，并化解日益上升的监管压力。OpenAI同时还提议包括Anthropic、谷歌、Meta在内的其他主要AI开发商也采取类似措施。
国内宏观：
股票市场：周四上证指数收跌2.03%报4028.9点，深证成指跌3.85%，创业板指跌5.71%，科创50跌7.7%，万得全A跌2.81%，市场成交额3.47万亿元。盘面上，前期热点题材悉数调整，半导体、算力硬件方向重挫，元件概念股大跌。贵金属板块、人形机器人概念逆势大涨。
经济数据：7月3日24时，国内成品油调价窗口将再度开启。成品油零售限价有望迎来三连跌，并创年内最大单次调价跌幅。据卓创资讯测算，成品油价格本轮或下调855元/吨，折升价，92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.67元、0.71元、0.73元。
债券市场：中国银行间债市整体震荡，主要利率债收益率波动不超1bp，7年及以上期限国债偏强。国债期货集体小幅上涨。银行间市场资金面回暖，央行开展2885亿元逆回购操作，净回笼820亿元。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.7866，较上一交易日上涨69个基点，夜盘收报6.7830。人民币对美元中间价报6.8088，较上一交易日调贬21个基点。
其他信息：商务部召开例行新闻发布会介绍，中欧双方就经贸关系的新定位达成共识，即稳定、平衡的中欧关键贸易伙伴。中欧将于今年秋季举行贸易投资磋商机制第二次例会。中美农产品贸易方面，双方设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标，并原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约上涨0.17%。交易所仓单依旧处于历史高位，大量交割库存压制本轮上涨空间，贸易商套保抛压并未完全出清，短线多头难以持续拉涨，盘面更多是情绪修复性反弹而非趋势反转，期现价差维持小幅贴水结构，现货端刚需采购仅能提供底部支撑，难以驱动期货价格大幅冲高。供给端是当前市场最大分歧点，本轮前期价格大跌核心诱因是江西锂矿复产、海外锂精矿三季度集中到港的宽松预期。目前江西枧下窝矿山仅拿到用地预审手续，距离正式复产、产能释放仍有多轮环评审批环节，年内实际新增产量十分有限；国内盐湖、锂辉石冶炼厂当前已陷入小幅亏损状态，锂盐企业主动控制开工率，周度碳酸锂总产量小幅回落，叠加海外部分锂矿产地发运扰动，短期实际供给并未出现超预期放量。同时行业社会库存已连续多周去库，周度去库规模维持千吨级别，全产业链库销比降至近三年低位，隐性库存持续消化，从基本面筑牢 15 万元 / 吨一线的成本支撑区间，跌破该位置后冶炼厂停产保价意愿会快速升温，进一步锁死下行空间。需求端传统二季度锂电淡季被打破，国内新能源汽车 6 月上半月零售环比稳步回升，头部电池企业敲定 7 月排产环比提升 13%，下游正极材料厂陆续开启原料补库。储能行业维持高景气度，全年装机预期持续上调，动力电池与储能双需求托底碳酸锂刚需采购，下游企业多以按需采购为主，低价区间现货成交明显回暖，有效缓解市场对需求走弱的悲观担忧，也让期货盘面悲观情绪快速修正。综合来看，短期大概率延续宽幅震荡走势。操作层面不宜盲目追多，需警惕反弹后套保盘再度打压盘面，中长期行情需要等待 7 月海外锂矿实际到港数据、下游三季度旺季排产数据落地，才能明确供需格局方向，当前多空博弈下区间交易仍是主流策略。
欧线：昨天欧线主力合约下跌1.83%，市场进入旺季预期兑现与运力宽松利空的双向博弈阶段，短期行情由单边上涨切换为区间震荡格局，多空围绕3700至4000点反复博弈，趋势性行情暂时停歇。从期限结构来看，近月合约受现货涨价支撑表现偏强，远月合约因下半年新船集中交付预期涨幅滞后，合约间价差持续走阔，主力合约较现货 SCFI 欧线指数维持深度贴水状态，既反映前期盘面提前透支旺季涨价预期，也意味着现货端后续运价上涨仍有向上修复基差的空间，但大幅冲高面临贸易商套保盘压制。供给端成为当前压制运价上行的核心因素，虽然红海航线地缘扰动并未完全消退，多数船舶依旧选择绕行好望角，推高船舶燃油、保险与航行周转成本，为运价提供持续性风险溢价，头部船公司接连发布 7 月旺季涨价函，计划将欧线大柜运价上调至 6000 美元上方，短期通过缩减航线、空班限流、收紧订舱等方式控制有效运力投放，短期舱位紧张格局支撑现货运价稳步上行，本周 SCFI 欧线指数环比再度上涨，现货运价稳步走高托举期货底部区间。但中长期运力宽松压力逐步显现，7 月欧线整体投放运力环比明显提升，下半年全球集装箱新船集中交付，行业整体运力增速将持续高于贸易货量增速，一旦旺季备货结束，船公司运力管控力度放松，市场极易重回运力过剩、运价承压下行的格局，这也是远期合约持续偏弱、资金不敢盲目追多的关键原因。需求端呈现季节性回暖但不及市场乐观预期的特征，当前正值欧洲圣诞季前置备货周期，国内家电、家居、轻工等出口订单集中释放，上海、宁波等主要港口集装箱出货量环比稳步回升，欧洲港口集装箱到港量持续走高，码头拥堵程度小幅抬升，一定程度延缓船舶周转效率，间接收紧短期有效运力。不过欧洲终端消费复苏力度有限，零售商库存仍处于偏高位置，补库以按需小批量采购为主，并未出现大规模集中抢订舱位的现象，叠加欧美通胀高位、制造业复苏乏力，市场对三季度末出口货量持续性存疑，旺季行情更多属于阶段性脉冲修复，难以形成持续性超强需求驱动。操作上不宜追涨做多，短线可依托区间进行波段交易，中长期需要持续跟踪船司运力调控政策、欧洲出口订单持续性以及红海地缘局势变化，一旦旺季备货进入尾声，运力宽松逻辑将重新主导盘面，运价大概率迎来阶段性回调行情。
沪银：沪银主力合约上涨1.91%，当前市场交易主线彻底围绕美联储紧缩预期展开，白银金融属性主导行情，工业需求的中长期支撑短期完全被宏观利空压制，盘面进入高位杠杆资金集中出清的杀跌阶段。宏观层面的鹰派预期升温是本轮沪银连续大跌的核心驱动，美国最新 6 月制造业 PMI 创下近四年新高，经济韧性超市场预期，通胀回落节奏放缓，市场彻底抛弃年内美联储降息的交易逻辑，甚至开始押注三季度存在加息可能，美债收益率、美元指数持续高位运行，而非生息资产白银的配置价值大幅缩水，前期依托降息预期涌入的多头资金集中离场。叠加中东地缘冲突缓和，避险资金从贵金属市场快速撤离，此前地缘冲突赋予白银的风险溢价被完全挤出，市场风险偏好回升进一步分流贵金属配置资金，多头缺乏避险、降息两大核心利多支撑，行情趋势由高位震荡彻底转向下行通道，机构纷纷下调白银价格预期，空头顺势加仓放大下跌行情。从资金持仓结构观察，近期上期所沪银净多头持仓连续大幅回落，投机多头集中止盈止损离场，产业套保空头持续入场锁定价格，高位累积的多头筹码快速瓦解，技术面连续跌破多条关键均线支撑后，触发程序化止损抛单，形成越跌越卖的负向循环，短期多头反攻缺乏资金与情绪双重支撑。操作上不宜盲目抄底博弈反转，短线维持偏空思路，重点跟踪美国通胀、就业数据以及美联储官员讲话，等待紧缩预期充分消化后，再依托产业供需缺口观察底部企稳信号，白银短期将维持高波动偏弱震荡运行。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股新老切换，两市成交额3.47万亿元，全市场2216只股票上涨，3159只股票下跌，贵金属、工程机械、化工涨幅居前，通讯、半导体跌幅较大。科创50成交量占全市场1.37%，为今年以来成交量比例94%历史分位，半导体指数成交量占全市场4.58%，为今年以来成交量比例88%历史分位。6月18日，美联储将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变，但受鹰派点阵图和沃什首秀反复强调通胀目标的影响，市场年内加息预期大幅升温。点阵图显示：2026年中位点不动或加息1次（恰好各有9票）、但9位委员预测加息这件事远超市场预期；2027年中位点是不动（3.5-3.75%）但仍有6个委员预测加息，也比市场预期更多；年内有3个委员预测加息1次，5个委员预测加息2次，1个委员预测加息3次。在记者会问答环节中，沃什本人提到了12次通胀，但只提到过5次就业市场，沃什在记者会中明确表示在美联储通胀达到2.0%前，不会重新审视2.0%的通胀目标。数据预测方面，美联储FOMC经济预期：2026年至2028年GDP增速预期中值分别为2.2%、2.3%、2.2%。（3月预期分别为2.4%、2.3%、2.1%）。2026年至2028年底失业率预期中值分别为4.3%、4.3%、4.2%。（3月预期分别为4.4%、4.3%、4.2%）。2026年至2028年底PCE通胀预期中值分别为3.6%、2.3%、2.0%。（3月预期分别为2.7%、2.2%、2.0%）。2026年至2028年底核心PCE通胀预期中值分别为3.3%、2.5%、2.1%。（3月预期分别为2.7%、2.2%、2.0%）。近期Meta正在推进一个代号为“Meta Compute”的项目，计划向外部客户出售富余的AI算力，引发市场对于当前算力并不紧缺的担忧，同时这也表明更多的云服务商开始考虑投资算力的投资回报比，相较之前更加注重财务回报而不是不计成本修建算力，引发市场对于算力供给速度可能放缓的担忧，由此对上游存储光模块等企业产生估值冲击。目前不论是费城半导体指数、韩国KOSPI指数、以及A股半导体行业，交易拥挤度都处于高位水平，半导体等科技板块前期涨幅过高，估值处于相对高位，积累大量获利盘，在美元流动性收紧的预期下，资金很容易集中兑现收益，导致盘面容易出现踩踏。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
SHFE黄金主力合约收于890.66人民币元/克，上涨1.53%。SHFE白银主力合约收于14650人民币元/千克，上涨1.91%。
市场分析：
宏观方面，美国近期公布的经济指标整体呈现降温迹象。6月ADP就业仅增长98K，低于预期的113K，同时ISM制造业PMI回落至53.3，同样低于市场预估水平。这些数据强化了经济动能放缓的判断，使市场对美联储继续维持高利率路径的信心有所动摇。市场普遍预期6月非农新增就业人数将从17.2万放缓至11.5万-13万区间，失业率持平于4.3%或微升至4.4%，平均时薪环比增长0.3%，同比增速从3.5%回落至3.4%。这份预期勾勒出一幅劳动力市场温和降温的图景，与美联储逐步放松政策约束的叙事相吻合。相关资产方面，美元跳水，走低至101下方，美债收益率基本持平，贵金属弱势反弹。整体而言，贵金属受美伊冲突和宏观经济数据及美联储货币政策取向的影响较大，若后续美伊停战协议顺利推进，通胀预期持续回落，美联储或释放不加息信号，贵金属仍会进一步修复反弹。此外，若经济数据符合预期或不及预期，贵金属短期企稳可能性较大。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，7月2日全国主港铁矿石成交86.50万吨，环比增36.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.06万吨，环比增2.9%。
2. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应864.16吨，周环比增0.6%；总库存1623.05万吨，周环比增1.38%；周消费量为842.10万吨，周环比增3.3%，其中建材消费环比增8.2%，板材消费环比增0.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3170，跌10，10合约基差103。基本面来看，本周螺纹产量小幅回升，环比增1.5%，同比降2.1%，表需回升，环比增11.3%，同比降4.5%；总库存小幅增加，周环比增1%，同比增26.5%，其中，社库环比增2%，同比增36.2%，厂库环比降1.6%，同比增7%。供需数据显示，螺纹表需延续弱势，库存持续累库，淡季特征明显，基本面压力较大。长期来看，房地产持续承压，新开工降幅依然较大，螺纹缺乏向上驱动。螺纹区间震荡格局难改，波动上下沿为长短流程钢厂成本线。短期来看，传统消费淡季，基本面持续承压，叠加宏观向下驱动，螺纹延续弱势运行为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格700，涨6，09合约基差28。从基本面来看，上周全球发运量环比减少145.3万吨，47港到港量增加146.4万吨，年初以来到港量累计增6.2%，供应维持偏高水平。上周铁水产量小幅增加，环比微增0.3%，同比增0.3%，年初以来累计降幅0.6%。库存端，上周45港口库存快速累积，环比增1.4%，同比增20.6%，247家钢厂库存延续回升，环比增0.5%，同比增0.5%。数据显示，铁矿延续供强需稳，港口高库存压力加大。长期来看，铁矿供应将持续宽松，铁水产量增幅或已有限，供需格局趋于过剩，铁矿长期承压。短期来看，关注宏观因素扰动，以及铁水产量能否坚挺，铁矿弱势运行，偏空思路对待。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1、伊朗与阿曼作为其沿海合作伙伴，坚持要在当前免费通行的期限结束后收取通行费，他们将这种收费视为服务费而非通行费。而美国则承诺保持该海峡的免费通行状态，试图通过释放约1000亿美元的伊朗冻结资金来阻止这一举措，但至今并未成功。
2、 通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止7月2日的一周，美国在线钻探油井数量445座，比前周增加5座；比去年同期增加20座。
市场表现：
市场观望美伊新的会谈进展，叠加美国独立日假期到来前市场情绪谨慎，国际油价小涨。NYMEX原油期货08合约68.69涨0.11美元/桶，环比+0.16%；ICE布油期货09合约71.80涨0.23美元/桶，环比+0.32%。中国INE原油期货2608合约跌18.8至441.6元/桶，夜盘涨0.2至441.8元/桶。
市场分析：
近期地缘政治仍是影响油价的核心因素，美伊和谈达成初步协议，海峡通航速度加快，短期地缘风险溢价大幅下降，虽然后期细节问题仍有反复概率，但战争恶化的尾部风险已大幅下降，油价震荡偏弱为主。此外全球经济仍处于重构期，美联储仍有加息可能，短期仍以地缘冲突缓和为导向，重心下移，中长期市场将重回基本面，以需求预期为主导，而阿联酋退出OPEC仍对市场形成压力，关注地缘政治变化。原油短期震荡偏弱，波动率高位回落，重心向下修复。关注海峡通航情况，投资者控制仓位，熊市价差策略继续关注。
重点关注:地缘政治波动、海峡通行恢复进展
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PVC：
2605价格4369，-23 ，现货4280附近，基差-89
综述 近期PVC价格不断寻底，走势偏弱，7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比下降，乙烯法因为利润修复预计开工回升；需求端方面，重点关注出口订单量的情况，出口方面预计偏弱，而国内需求预计仍偏弱。整体来看，PVC供需预计边际转弱。单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场表现：
美棉2612收于77.11美分/磅（-0.94%）；郑棉2609收于16125元/吨（-0.09%）；中国棉花价格指数3128B报17777元/吨（+55），基差+1652。
总体分析：
新棉上市前疆内棉花偏紧预期支撑盘面，下游棉纱市场变化不大。全疆棉花进入初花期，但受产区气温影响，整体生育进程较去年同期偏慢，局部区域棉株高度和果枝数低于常年。企业秋冬订单增量不足，主流企业开机率下降，成品库存累积，对原料的备货意愿低迷，采购策略较为保守，大规模囤货行为基本消失，多以刚需采购为主。整体来看，在淡季需求压制下，难以拉动行情反弹，郑棉短期或将区间震荡为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕震荡偏强，m2609合约日内交投区间2969——2989点，终盘收收高12点至2977点。夜盘连豆粕窄幅波动，隔夜CBOT大豆小幅收跌。
基本面：USDA周度出口销售报告显示，截止6月25日当周，美国当前市场年度大豆出口销售4.18万吨，周比减少91%，较四周均值减少88%。产区天气，美国大豆产区降雨持平至高于均值，气温高于均值，当前天气有利于作物生长。昨天国内豆粕基差稳中有涨，部分地区上调10——20元/吨。
综合分析：南美大豆丰产上市，美国陈豆结转库存预估较高，新作种植面积恢复性增长，供给宽松的基本面格局持续给市场施压。利多方面，连续下跌后美豆逼近成本支撑，美国大豆生长期市场关注焦点转向产区天气。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.百川盈孚数据，7月2日，中国单晶TOPCon电池片M10市场参考价格0.273元/瓦左右，单晶TOPCon电池片G12R市场参考价格0.273元/瓦左右，较前一工作日价格下跌0.002元/瓦。
2.百川盈孚，2026年6月工业硅产量36.86万吨，环比+11.79%，同比+11.36%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8330元/吨，幅度-0.6%，百川盈孚市场参考价格9118元/吨，下跌3元/吨，参照不通氧553均价基差收+770点，421盘面折算后现货均价升水270点；多晶硅主力合约收35545元/吨，幅度-1.44%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价32150元/吨，基差-3395点。
总体分析：
工业硅西南产区开工进一步增加，北方产区生产运行保持平稳，下游多晶硅企业有所复产，对工业硅消耗稍有增加，下游有机硅开工率小幅回落，持续加码流化床检修降负，局部产线阶段性复产抵消部分减量幅度，由于终端需求淡季，新订单跟进乏力，企业让利出货以减轻库存压力，短期行业装置检修范围扩大，产出持续收缩，后期关注7月行业协调会议，严控减产措施能否实质落地。综合来看，7月西南电价将继续下调，部分企业仍存在开工计划，而下游多晶硅释放的增量需求有限，有机硅延续减产缩量态势，工业硅整体呈现供增需减的格局，同时成本支撑线下移，预计盘面延续弱势震荡，后续需重点关注西南产区开工节奏及产能相关政策变化。
多晶硅产出持续攀升，西南丰水期来临推动产能加速释放，同时多家企业规划的绿电直连项目进一步延缓了行业产能出清节奏。需求端，下游硅片、电池片及组件排产呈现边际修复，但硅片企业原料库存充裕，采购意愿低迷，致使下游开工回暖无法有效传导至上游多晶硅环节。受此影响，多晶硅库存仅呈缓慢去化态势，高位库存压力依然显著，压制市场价格。综合来看，当前价格运行逻辑正重回弱现实基本面，在缺乏明确趋势性驱动因素的情况下，预计盘面将维持弱势震荡格局。后续需重点关注企业复产节奏及宏观政策面的边际变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
SHFE铜主力合约收于101950人民币元/吨，下跌0.49%。SMM 1#电解铜现货对主力合约报平水至升水100元/吨，均价升水50元/吨，较前一日+10元。
市场分析：
宏观方面，美国近期公布的经济指标整体呈现降温迹象。6月ADP就业仅增长98K，低于预期的113K，同时ISM制造业PMI回落至53.3，同样低于市场预估水平。市场普遍预期6月非农新增就业人数将从17.2万放缓至11.5万-13万区间，失业率持平于4.3%或微升至4.4%，平均时薪环比增长0.3%，同比增速从3.5%回落至3.4%。这份预期勾勒出一幅劳动力市场温和降温的图景，与美联储逐步放松政策约束的叙事相吻合。市场风险偏好略有修复。现货方面，对主力合约转为升水，下游企业月初接货需求上升，叠加持货商挺价惜售情绪增强。CL价差重新升高，处于400美元左右，铜关税预期重燃。精废铜杆价差走弱，铜价回落下游企业更倾向于采买精铜。整体而言，铜价震荡偏强，随着美伊冲突结束，宏观逻辑或从地缘风险切回货币政策与经济基本面上，同时关税炒作预期持续，铜供需有所改善。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
