宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.65%，标普500指数跌0.63%，纳指跌0.47%。VISA跌超3%，旅行者集团跌近3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.19%，特斯拉跌超1%，苹果跌0.76%。中概股多数下跌，陆控跌近9%，世纪互联跌超5%。 对银行业坏账的担忧使银行股普跌，令三大股指早盘涨幅荡然无存。

经济数据：美国财政部公布的数据显示，2025财年的赤字为1.78万亿美元，较2024财年的1.82万亿美元下降2%。这与国会预算办公室上周发布的预估基本一致。 由于特朗普大幅提高关税，2025财年的净关税收入达到1950亿美元。

其他信息：美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，他刚刚结束了与俄罗斯总统普京的电话交谈，此次通话非常富有成效。特朗普表示，他仍然致力于帮助解决乌克兰冲突，双方花费大量时间讨论乌克兰冲突结束后俄美之间的贸易问题。特朗普表示，他将在匈牙利布达佩斯与普京会面，探讨能否结束俄罗斯与乌克兰之间的冲突。

国内宏观：

股票市场：周四A股缩量震荡，盘面乏善可陈，保险、煤炭、银行、酿酒等板块涨幅居前，风电设备、稀土、光刻机、核聚变概念明显下挫。截至收盘，上证指数涨0.1%报3916.23点，深证成指跌0.25%，创业板指涨0.38%。A股全天成交1.95万亿元，终结此前连续40个交易日超2万亿元的纪录。

经济数据：国家税务总局增值税发票数据显示，全国企业设备更新加快推进，消费品以旧换新政策成效明显。今年前三季度，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，其中民营企业采购金额同比增长13%；新能源车销量同比增长30.1%。

债券市场：国内债市整体表现偏强，现券收益率多数下行，30年期“25超长特别国债06”收益率下行逾2bp；国债期货30年期主力合约涨0.42%。央行开展2360亿元逆回购操作，净回笼3760亿元，银行间市场资金面充盈依旧。有消息称基金赎回费新规中免赎回费周期由六个月缩短至一个月，交易员称若属实将提振债市情绪。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1249，较上一交易日下跌11个基点，夜盘收报7.1230。人民币对美元中间价报7.0968，较上一交易日上涨27个基点。

其他信息：商务部召开例行新闻发布会，回应多个热点问题。就中美近期是否举行新一轮经贸会谈，中方对于相互尊重基础上的平等磋商持开放态度。对于中国的稀土出口管制措施，中方将在实施过程中不断优化许可流程，有效促进合规贸易。就荷兰当局干预闻泰科技子公司安世半导体运营，中方将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。另外，商务部将适时推出新的稳外贸政策。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股震荡分化，市场成交量1.95万亿，全市场1172只股票上涨，4168只股票下跌，煤炭、银行、白酒涨幅居前，光刻机、稀土、贵金属跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，10月16日全国主港铁矿石成交120.70万吨，环比减3%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.18万吨，环比增11.4%。
2. Mysteel数据，本周五大品种钢材产量856.95万吨，周环比减少6.36万吨，钢材总库存量1582.26万吨，环比降18.46万吨。其中，钢厂库存量456.42万吨，环比降16.14万吨；社会库存量1125.84万吨，环比降2.32万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3190，稳，01合约基差141。基本面来看，本周螺纹产量环比降1.1%，同比降14.9%，表需周环比增43%，同比降11.6%；总库存小幅回落，周环比降2.8%，同比增45%，其中，钢厂库存环比降4%，同比增33%，社会库存环比降2.3%，同比增51%。数据显示螺纹延续供需双弱，均低于去年同期，库存显著高于去年同期，累库压力显现，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，10月份依然旺季不旺，螺纹面临基本面压力。预计螺纹弱势震荡为主。后期只有进一步减产才能对螺纹提供支撑，关注行业减产政策及原料端扰动。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格777，涨2，01合约基差78。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少61万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比大增437万吨，年初以来累计到港量同比下降约1%，发运和到港整体仍处于正常偏高水平。上周日均铁水产量环比降0.1%，同比增3.6%，年初以来累计同比增速约3.8%；库存端，45港口库存环比增0.2%，同比降6.8%，247家钢厂库存环比降9.9%，同比增0.7%，总库存环比降3.2%，同比降2.6%。数据显示，铁矿维持供需双高，高铁水对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，中长期或延续下降趋势，而铁矿供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松，铁矿高位承压。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、俄罗斯副总理诺瓦克表示，当前油价反映了能源市场现有的平衡，暂无向OPEC提交俄罗斯石油产量补偿计划的计划。

2、 以色列政府发言人表示，期望哈马斯履行其和平协议义务，交还所有人质。美国总统Trump表示，如果哈马斯不遵守停火协议，以色列军队将“随时听候我的命令”在加沙地带恢复战斗。

市场表现：

美国商业原油库存连续三周增长，叠加俄乌双方有望再次开启和谈，国际油价下跌。NYMEX原油期货11合约57.46跌0.81美元/桶，环比-1.39%；ICE布油期货12合约61.06跌0.85美元/桶，环比-1.37%。中国INE原油期货2512合约涨0.7至445.6元/桶，夜盘跌8.5至437.1元/桶。

市场分析：

近期市场基本面偏弱为主。巴以达成停火协议，短期地缘风险溢价下降，而俄乌冲突反复仍有一定支撑，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，供给担忧或低于预期，但中长期供给压力渐增。另一方面，近期消费旺季结束，库存有累库压力。从国内市场看，东地炼常减压周均产能利用率为50.43%，较上周跌1.45个百分点，同比跌4.67个百分点。山东地炼综合炼油利润为249.19元/吨，环比上涨111.55%，同比下跌19.95%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。美联储降息，中美贸易战再起，短期基本面偏弱，油价震荡偏弱，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，短期偏弱震荡，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA:

市场表现：

PX01价格6376（+64）；现货价格785（+2）；基差+72（-47）。

PTA01价格4456（+34）；基差-85（+0）；加工费152（+25）。

综述：

PX近日装置运行稳定，产量维持，近期PTA开工偏低，需求支撑偏弱，PX基本面变化不大。进口方面，8月PX检修较多，且下游需求端有新产能投放市场，中国PX进口87.60万吨，较前值上涨，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在220附近震荡；

PTA供给方面，近期逸盛新材料逐步恢复中，今日开工率为76.46%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8763.5万吨/年，今日综合开工率为87.78%，较前值持平，旺季期间，开工恢复不及预期。产销方面，部分让利出货，今日市场产销气氛较好，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE:

2509价格6929，+19，国内两油库存80万吨，-2万吨，现货6890附近，基差-39。

PP:

2509价格6618，+23，现货拉丝6550附近，基差-68。

综述  聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

10月上旬巴西棉花出口低于去年同期。10月1日至10日的出口量为91,157吨，去年10月的出口量为280,945吨。作为参考，9月份出口为178,810吨，同比增长5.5%。

市场表现：

美棉2512收于63.78美分/磅，上涨0.03%；郑棉2601收于13320元/吨，上涨0.49%；中国棉花价格指数3128B下调21元/吨，报14679元/吨，基差+1359。

总体分析：

国内方面，新疆机采逐步开始 籽棉价格先降后升。下游棉纱市场产销平淡，新增订单数量有限，纺企开机率持稳，原料端随用随买。整体看，当前国内商业库存偏低运行，新棉集中上市，终端需求改善有限，价格预计维持低位震荡。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据全美油籽加工商协会发布的压榨月报显示，美豆9约压榨量增至1.97863亿蒲式耳，较上月增长4.2%，较去年同期增加11.6%，连续第六个月创历史同期u自高水平，是有记录以来的月度第四高水平。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1011.75美分/蒲式耳，较上一交易日上涨4.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报277.3美元/短吨，较上一交易日上涨1.4美元，国内豆粕期货主力合约报2907元/吨，较上一交易日下跌10元，豆粕张家港现货价格为2920元/吨，较上一交易日下跌10元，张家港基差收于13点。

总体分析：

国际方面，自5月后中国将不再购买美豆，转而向巴西、阿根廷购买大豆，当前美国正敦促非洲和亚洲各国增加购买量，但这些新的市场拓展难以填补中国市场的空缺，随着美豆进入收获季节，农户对于大豆滞销产生一定担忧，由于政府停摆，多数数据公布将延迟。国内方面，受假期美豆小幅走高提振，国内市场震荡攀升，市场整体观望气氛较浓，仍将关注中美谈判进展及美国政府恢复运作后发布的更新数据，国庆期间大豆油厂开机率下滑，但大多油厂维持正常开单提货，现陆续恢复开机，整体压榨量远低于节前，当前市场购销情绪表现一般，下游提货较为清淡，多为刚需补库，油厂豆粕库存高企，催提压力分化明显。预计后期仍以中美谈判主导盘面，同时关注天气变化情况。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

10月15日，国网新疆电力有限公司公示2025年度增量新能源项目机制电价竞价结果。根据公示，新疆维吾尔自治区2025年度增量新能源项目机制电价：光伏机制电量规模3,608,399,178千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时，项目31个。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8605元/吨，幅度+0.12%，百川盈孚市场参考价格9557元/吨，参照不通氧553均价基差收于+695点，421盘面折算后现货均价升水295点；多晶硅主力合约收于52575元/吨，幅度+3.48%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51800元/吨，基差-775点。

总体分析：

工业硅新疆产区在节日后提产明显且存在进一步增产预期，而西南产区则因季节性枯水期成本上升，已开始计划或执行减产，这种南北产出互补使得总体供应压力有限，但行业库存仍在缓慢累积，压制价格上行空间。需求端支撑不足，多晶硅生产持稳，而有机硅企业因检修增多导致产量小幅收缩，对工业硅的拉动作用有限。综合来看，在供给区域转换、需求增量乏力的背景下，价格预计延续震荡整理，后续需重点关注各地开工节奏变化对供需平衡的影响。

多晶硅市场呈现“供给强、需求弱”的僵持格局，当前产量仍在攀升，企业现货报价坚挺，但下游拉晶企业因前期囤货导致库存充足，对高价料接受度低，采购意愿不高，使行业库存持续累积。另外西南地区未来的枯水期减产预期与能耗新政为市场带来潜在支撑，但短期看，政策未明确落地削弱市场信心，叠加高库存与弱需求的现实，预计价格将维持偏弱震荡，后续需密切关注多晶硅产能整合与能耗政策的实际落地情况。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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