宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一。道指涨0.47%，标普500指数持平，纳指跌0.16%。3M公司涨超7%，可口可乐涨超4%，领涨道指。通用汽车大涨近15%。“人造肉第一股”Beyond Meat大涨超146%，近三个交易日累计涨幅约600%。万得美国科技七巨头指数跌0.21%，谷歌-C跌超2%，特斯拉跌逾1%。中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.97%，阿里巴巴跌近4%，哔哩哔哩涨近6%。市场受到美国政府停摆持续、美联储降息预期强烈以及企业财报等多重因素影响。 

经济数据：欧盟统计局公布数据显示，欧盟成员国政府整体金融负债高企、资产不足，且在过去一年中净财务状况进一步恶化。与2025年第一季度末相比，欧盟净金融资产下降1720亿欧元；与2024年第二季度末相比，下降3960亿欧元。

其他信息：欧洲领导人发表联合声明，支持通过谈判推动俄乌停火。声明表示，各方一致支持争取公正而持久的和平，并赞同美国总统特朗普提出的立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张。声明重申，国际边界不应以武力方式改变。

国内宏观：

股票市场：周二A股单边上行，科技龙头吸引热钱买入，生肖、消费题材等短线题材亦开始回温，CPO、HBM、消费电子概念大幅领涨，电解液、煤炭、民航板块逆势飘绿。截至收盘，上证指数涨1.36%报3916.33点，深证成指涨2.06%，创业板指涨3.02%。A股全天成交1.89万亿元。

经济数据：文化和旅游部发布数据显示，前三季度，国内居民出游人次49.98亿，比上年同期增加7.61亿，同比增长18%；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%。

债券市场：国内债市整体偏强震荡为主，银行间市场现券收益率多数下行，长券表现较好；国债期货集体上扬，30年期主力合约涨0.16%。央行开展1595亿元逆回购操作，净投放685亿元，银行间市场资金面整体均衡。交易员称，目前债市信心不足，交易盘多“快进快出”，增大收益率波动。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1171，较上一交易日上涨60个基点，夜盘收报7.1250。人民币对美元中间价报7.093，较上一交易日上涨43个基点。

其他信息：美国总统特朗普称将于明年早些时候访华。外交部发言人郭嘉昆对此回应称，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美两国元首保持着密切的沟通和交往。关于提到的具体问题，目前没有可以提供的信息。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量1.89万亿，全市场4624只股票上涨，729只股票下跌，CPO、消费电子、半导体涨幅居前，煤炭、航空运输跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，10月21日全国主港铁矿石成交101.10万吨，环比增19.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.12万吨，环比增3.5%。
2. Mysteel数据，10月13日-19日期间澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1173.0万吨，环比下降116.7万吨，呈现加速去库态势，库存水平创下半年新低。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3200，稳，01合约基差153。基本面来看，上周螺纹产量环比降1.1%，同比降14.9%，表需周环比增43%，同比降11.6%；总库存小幅回落，周环比降2.8%，同比增45%，其中，钢厂库存环比降4%，同比增33%，社会库存环比降2.3%，同比增51%。数据显示螺纹延续供需双弱，均低于去年同期，库存显著高于去年同期，累库压力显现，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，10月份依然旺季不旺，螺纹面临基本面压力。预计螺纹弱势震荡为主。后期只有进一步减产才能对螺纹提供支撑，关注行业减产政策及原料端扰动。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格778，稳，01合约基差84。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加94万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比下降526万吨，年初以来累计到港量同比下降约1%，发运和到港整体仍处于正常偏高水平。上周日均铁水产量环比降0.2%，同比增2.8%，年初以来累计同比增速约3.7%；库存端，45港口库存环比增1.8%，同比降5.5%，247家钢厂库存环比降0.7%，同比降0.3%，总库存环比持平，同比降4%。数据显示，铁矿维持供需双高，高铁水对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，中长期或延续下降趋势，而铁矿供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松，铁矿高位承压。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、内塔尼亚胡表示，摧毁以色列的计划仍然存在。还有更多的威胁即将到来。美国特使警告以色列总理内塔尼亚胡“不要破坏加沙停火协议”。

2、 据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点的概率为99.4%，维持利率不变的概率为0.6%；美联储12月降息50个基点的概率为98.6%，降息75个基点的概率为0.9%。

市场表现：

美国关税及贸易政策带来的压力有望缓和，叠加地缘仍存不稳定性，国际油价上涨。NYMEX原油期货11合约57.82涨0.30美元/桶，环比+0.52%；ICE布油期货12合约61.32涨0.31美元/桶，环比+0.51%。中国INE原油期货2512合约跌2.9至436.2元/桶，夜盘涨2.8至439元/桶。

市场分析：

近期市场基本面偏弱为主。巴以冲突反复，短期地缘风险溢价仍有一定支撑，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，供给担忧或低于预期，但中长期供给压力渐增。另一方面，近期消费旺季结束，库存有累库压力。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.28%，较上周跌0.15个百分点，同比跌3.77个百分点。山东地炼综合炼油利润为225.77元/吨，环比下跌9.40%，同比上涨119.17%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，中美贸易战重启后，近期双方又开始谈判，紧张情绪有所缓和，整体看短期基本面偏弱，油价震荡偏弱，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA:

市场表现：

PX01价格6332（+64）；现货价格784（+1）；基差+102（-36）。

PTA01价格4414（+30）；基差-88（-3）；加工费129（-23）。

综述：

PX近日装置运行稳定，产量维持，近期PTA开工偏低，需求支撑偏弱，PX基本面变化不大。进口方面，9月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口87.37万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在220附近震荡；

PTA供给方面，近期逸盛宁波4#降负，今日开工率为75.98%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8763.5万吨/年，今日综合开工率为87.51%，较前值持平，旺季期间，开工恢复不及预期。产销方面，聚酯厂商出货为主，下游用户逢低补货，今日市场产销放量，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE:

2509价格6883，+4，国内两油库存79万吨，-1万吨，现货6840附近，基差-43。

PP:

2509价格6583，+18，现货拉丝6520附近，基差-63。

综述  聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，10月前3周巴西出口棉花177221.64吨，日均出口量为13632.43吨，较上年10月全月的日均出口量12770.24吨增加7%。

市场表现：

美棉2512收于64.41美分/磅，上涨0.39%；郑棉2601收于13540元/吨，上涨0.78%；中国棉花价格指数3128B上调50元/吨，报14746元/吨，基差+1206。

总体分析：

国内方面，全疆棉花采摘进度已过半，北疆已进入后期阶段，南疆进度相对偏缓，随着中美关税政策波动，轧花厂观望情绪加重，新棉收购价格略有下调。截至10月17日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周上调0.2%，较去年同期减少7.6个百分点，较近五年均值75.82%，同比减少10.22个百分点。下游产业链开机率较往年同期明显下滑，且新年度国内存在着丰产预期，郑棉自身基本面较弱，叠加宏观利空因素冲击，预计短期棉价往上空间相对有限，或延续偏弱震荡。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1030.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌2.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报286.4美元/短吨，较上一交易日上涨1.6美元，国内豆粕期货主力合约报2895元/吨，较上一交易日上涨27元，豆粕张家港现货价格为2900元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于5点。

总体分析：

国际方面，自5月后中国将不再购买美豆，转而向巴西、阿根廷购买大豆，当前美国正敦促非洲和亚洲各国增加购买量，但这些新的市场拓展难以填补中国市场的空缺，当前美豆国内压榨需求盖过了出口担忧，给予美豆一定支撑，但市场交易仍偏谨慎，政府关门导致关键作物数据无法公布，且市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，近期进口大豆到港量充足，国内大豆及豆粕库存充裕，豆粕现货表现仍偏弱，节后油厂开机恢复较快，但下游补货积极性交叉，豆粕去库存偏慢，当前市场整体交投清淡，以刚需采购为主，市场密切关注中美贸易关系情况。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

1.海关数据，2025年9月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在4.69万吨，环比降低2.47%，同比增加9.57％；2025年1-9月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为42万吨，同比增加2.26％。

2.海关数据，2025年9月中国工业硅出口7.02万吨，环比降低8.36%，同比增加7.73%。2025年1-9月中国工业硅出口共计56.15万吨，同比增加2.29%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8505元/吨，幅度-0.93%，百川盈孚市场参考价格9523元/吨，下调34元/吨，参照不通氧553均价基差收于+795点，421盘面折算后现货均价升水395点；多晶硅主力合约收于50715元/吨，幅度-1.23%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51800元/吨，基差+1085点。

总体分析：

当前工业硅供应格局呈现“北增南减”的特点。西北地区生产活跃，多家主力企业正积极复产或准备复产；而西南地区因季节性枯水期影响，已开始出现停产，但其总体减产规模暂时跟不上西北地区的增产步伐。下游有机硅行业持续低迷，多家企业因亏损而降低负荷或进行检修，整体产量收缩，且对工业硅的采购需求减弱。综合来看，工业硅10月供应由南向北转移，供给压力依旧不减，价格缺乏上行驱动，盘面将继续震荡运行，后续需重点关注主产区的开工变化情况。

多晶硅部分企业检修后复产与部分地区计划减产并存，总体产量仍维持上升趋势，行业开工率保持稳定。然而下游拉晶厂采购态度谨慎，集中补库意愿不足，导致工厂库存持续累积，库存压力显著，当前现货价格表现坚挺，但市场实际成交有限。另外下游硅片环节短期开工平稳，十月排产计划有提升预期，但根据已确定的协会配额，11-12月硅片企业将普遍减产，这或将对后续多晶硅需求形成压制。综合来看，多晶硅价格易受消息扰动，基本面无改善迹象，短期内盘面维持震荡格局，关注开工及政策进展。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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