宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.14%，标普500指数跌0.49%，纳指跌0.65%。赛富时跌近2%，麦当劳跌超1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.66%，脸书、微软跌超1%。中概股涨跌不一，天境生物涨超15%，联掌门户跌近20%。 逊于预期的经济数据与特朗普的最新关税言论，加剧了投资者对美国经济前景的担忧。

经济数据：美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数则创2022年10月新高。另外，美国7月标普全球服务业PMI终值55.7，创2024年12月以来最高。

其他信息：美国总统特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，称可能很快宣布美联储新任主席。他已将潜在的未来美联储主席范围缩小到四名候选人，包括前美联储理事凯文·沃什、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，但不包括美国财长贝森特。特朗普还宣布，将在未来24小时内“大幅”提高对印度的关税，并将在一周内宣布药品和芯片关税，其中药品关税最终可能高达250%。

国内宏观：

股票市场：周二A股高开高走，权重股表现出色，脑机接口、高速铜、稳定币概念轮番冲高，智能体概念多数调整，西藏板块延续回调。截至收盘，上证指数涨0.96%报3617.6点，再创年内新高；深证成指涨0.59%，创业板指涨0.39%，市场成交额1.62万亿元。

债券市场：国内银行间主要利率债表现分化，收益率多数变动不足1bp；国债期货窄幅震荡收盘多数上涨；信用债整体窄幅震荡。央行开展1607亿元逆回购操作，净回笼2885亿元，但无碍资金宽松。交易员表示，新发国债等恢复征收增值税后部分老券反应略显过度，有资金选择止盈离场，导致市场情绪有所回调。但这种冲击是短期的，不会影响债市的中长期走势。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1876，较上一交易日下跌110个基点，夜盘收报7.1834。人民币对美元中间价报7.1366，较上一交易日调升29个基点。

其他信息：国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》明确，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费，不含伙食费、住宿费、杂费等。同时，民办幼儿园也可享受与公办幼儿园“同等”减免水平，高出免除水平的部分可继续向在园儿童家庭收取。国新办周四举行国务院政策例行吹风会，介绍逐步推行免费学前教育政策有关情况。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，8月5日全国主港铁矿石成交100.70万吨，环比增10.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.01万吨，环比持平。
2. Mysteel数据， 7月28日-8月3日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1284.0万吨，环比下降70.9万吨，库存延续了下滑态势，当前库存绝对量处于第三季度以来的较低水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3360，涨20，10合约基差127。基本面来看，上周螺纹产量小幅回落，周环比降0.4%，同比降2.6%，表需明显回落，周环比降6.1%，同比降5.7%；总库存低位小幅回升，周环比增1.4%，同比降28%，其中，钢厂库存环比降2.1%，同比降16.3%，社会库存环比增3%，同比降32%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存维持低位，社会库存小幅回升，螺纹供需较为健康，基本面压力不大。近期行情剧烈波动，主要驱动是反内卷政策预期对市场情绪造成极大扰动，重要会议后市场情绪有所降温，但反内卷预期仍存，行情驱动将转向基本面实质性改善。目前终端需求依然疲软，淡季弱需求是主要压力，螺纹区间内震荡为主，后期重点关注钢铁行业实质性减产力度，警惕高波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格780，涨6，09合约基差57。基本面来看，上周澳巴发运量环比降213.9万吨，45港到港量环比增267.3万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.2%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比降0.6%，同比增1.7%，年初以来累计同比增速约3%；库存端，上周45港口库存环比降0.96%，同比降10.6%，247家钢厂库存环比微增1.4%，同比降1.2%，总库存环比基本持平，同比降4.8%。数据显示，近期铁矿供需双高，铁水产量高位小幅回落，库存偏低。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，钢厂控产预期利空铁矿，短期铁矿跟随螺纹大幅波动，不建议过分追高。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、欧盟将把对美国的贸易反制措施暂停6个月。

2、投资银行高盛周日重申了其油价预测，预计2025年第四季度和2026年布伦特原油价格均值分别为每桶64美元和56美元，但预计近期的情势将对其基准预测带来越来越大的风险。

市场表现：

OPEC+增产继续带来利空压力，且地缘局势暂显缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货09合约65.16跌1.13美元/桶，环比-1.70%；ICE布油期货10合约67.64跌1.12美元/桶，环比-1.63%。中国INE原油期货主力合约2509跌7.7至509.1元/桶，夜盘跌6.6至502.5元/桶。

市场分析：

美国与欧盟达成新的贸易协议，市场对关税政策的忧虑有所缓解。美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，地缘局势有所发酵，对油价的支撑增强。但OPEC+9月延续增产计划，通过增产54.8万桶决议，且俄罗斯同意继续增产，供给担忧加大。另一方面，近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，短期油价区间走势为主。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE :

2509价格7323，+44，国内两油库存80.5万吨，-1.5万吨，现货72000附近，基差-123。

PP :

2509价格7095，+21，现货拉丝7070附近，基差-25。

综述  聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计维持弱势。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

近日几家大型棉企、贸易商预测2025/26年度新疆籽棉收购价或在5.5-6.0元/公斤(40%衣分，下属各轧花厂或按此价格挂牌收购)，显然低于部分种植业者6.50元/公斤及以上预期。

市场表现：

美棉2512收于6716美分/磅，上涨0.78%；郑棉2509收于13655元/吨，上涨0.11%；中国棉花价格指数3128B涨调12元/吨，报15180元/吨，基差+1525。

总体分析：

国内方面，目前，疆内棉花处于花铃期，近期虽有持续高温影响，但整体长势较好；纺织企业新增订单持续萎缩、成品走货缓慢及库存不断累积压力，部分企业为了减缓经营压力被迫采取停机、减产等方式，行业开机率连续下降，7月底已降至5个半月最低，消减了对棉花原料的采购意愿，内地企业纺纱利润持续为负。整体看，宏观情绪降温，下游需求迟迟没有改善，期价连续下挫，关注后期政策以及下游订单状况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据美国农业部周度作物生长报告显示，截至8月3日搭档周，美豆优良率为69%，略低于上周的70%，高于去年同期的68%，符合市场预期，处于近五年最高水平。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报990.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌4美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报284.8美元/短吨，较上一交易日下跌0.3美元，国内豆粕期货主力合约报3023元/吨，较上一交易日下跌1元，豆粕张家港现货价格为2940元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于-83点。

总体分析：

国际方面，本周美国主产区天气良好，美豆优良率上升拖累盘面价格，美豆跌至4月以来最低水平，当前天气预报对盘面价格及其利空。阿根廷在周四正式降低了谷物和肉类的出口税，大豆出口税从33%降至26%，豆粕和豆油的出口税从31%降至24.5%，此次减税旨在刺激农业部门，当前市场焦点集中于首船阿根廷豆粕到港后的通关流程及其质量情况上，预计9月初首船阿根廷豆粕到港。国内方面，中美贸易谈判并未获得实质性进展，成本端支撑进口成本，现货方面，虽大豆及豆粕库存持续攀升，但部门油厂计划控制开机以保障四季度供应，且养殖端需求放缓，预计豆粕将延续震荡格局。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

国家能源局公布2025年上半年光伏发电建设情况，2025年上半年新增总装机为211.61GW，其中集中式光伏电站新增98.8GW，同比增长99%;分布式光伏新增112.81GW，同比增长113%;户用光伏新增25.63GW，同比增长62%;工商业光伏新增87.18GW，同比增长135%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8490元/吨，幅度+1.37%，百川盈孚市场参考价格9440元/吨，参照不通氧553均价基差收于+610点，421盘面折算后现货均价升水410点；多晶硅主力合约收于50330元/吨，幅度+3.88%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价46500元/吨，基差-3830点。

总体分析：

工业硅西南产区陆续复产，其他地区变化不大，整体上产出继续增加，8月仍有新增开炉预期，下游有机硅坚持挺价，当前生产企业的预售订单承接情况尚可，但新单成交一般，上周部分企业开工恢复，负荷提升，开工率有所提升，而新增供应未能消耗，库存有所累积，整体上供应延续收紧的态势，后期某大厂的装置恢复进程尚不确定，有机硅市场情绪不高，此外多晶硅近期丰水期部分企业复产，对工业硅需求稍有好转。综上，工业硅在丰水期及利润恢复的共同驱使下开工上升，供应持续增加，而需求方面仍未有明显起色，基本面供需矛盾不断累积，当前市场情绪趋弱，价格持续回调，盘面弱势整理，后期关注政策落实情况及开工变化。

多晶硅价格大幅攀升，下游硅片、电池片价格均有所上调，其对高价多晶硅逐渐接受，但因下游需求端并无明显增量，目前并未出现大规模成交，预计8月多晶硅头部企业有增产情况，除个别检修停产外，西南产区供应增量较大，8月多晶硅供应量将达到12万吨左右，由于签单量较有限，库存处于高位累积状态，当前需求和库存均存在较大压力，但宏观预期仍在持续。综上，多晶硅生产企业加快复产，而需求未实质性回暖，高库存压力也不减，基本面仍是偏弱的格局，当前宏观预期仍在持续，盘面相对偏强，警惕回调风险，关注产能整合相关政策节奏。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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