宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大指数收盘小幅下跌，道琼斯工业指数跌0.47%报43750.61点，标普500指数跌0.6%报5949.17点，纳斯达克指数跌0.64%报19107.65点。新能源汽车股大幅下挫，特斯拉、小鹏汽车跌超5%，蔚来汽车跌近4%。大型科技股涨跌不一，阿斯麦涨近3%，苹果涨逾1%，亚马逊、谷歌、博通跌逾1%。
经济数据：美国10月PPI全线回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。核心PPI同比上涨3.1%，亦超出预期的3%，前值为2.8%。
其他信息：美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。劳动力市场指标回到更正常水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降，尽快有时会出现“颠簸”，利率路径取决于数据和经济前景。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。
国内宏观：
股票市场：周四A股再度回调，全天仅不足500股飘红，科技板块集体跳水，ST板块继续独立走势。截至收盘，上证指数跌1.73%报3379.84点，深证成指跌2.83%，创业板指跌3.4%，北证50跌2.25%，科创50跌3.21%，万得全A跌2.43%。市场成交额回落至1.87万亿元，终结连续2万亿成交纪录。
经济数据：据住建部介绍，全国保交房工作推进有力，截至11月13日，全国已交付285万套，对市场预期带来明显改变。另外，截至10月31日，“白名单”项目贷款审批通过金额超3万亿元。
债券市场：现券期货不同期限走势有所分化，主要利率债超长债收益率小幅上行，中短券下行。国债期货30年期主力合约跌0.26%。逆回购操作进一步加量且连续四日净投放，隔夜利率回落。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.2409，较上一交易日下跌157个基点；当日夜盘收报7.2279。人民币对美元中间价报7.1966，调升25个基点。
其他信息：针对“机构举报游资”的市场传闻，中国国新回应称，该消息纯属谣言。据财联社，该谣言与国新投资于11月5日主办的央企价值投资研讨会有关，国新投资等13家机构联合倡议，要当好央企价值发现者、传播者和长期投资者。市场传闻称，会议上出现“机构举报游资”的内容。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量1.87万亿，全市场487只股票上涨，4846只股票下跌，金属、半导体跌幅较大。上周影响资本市场的三件大事陆续落地，美国特朗普成功当选下一任总统并拿下参众两院，由于特朗普的政策主张存在许多相互矛盾的地方，因此许多资产的未来走势也比较纠结。在财政方面，特朗普希望给企业减税，同时削减财政赤字；在货币方面，特朗普希望大幅降息以降低美国企业的财务负担；在关税方面，特朗普希望加大对外国的关税；在产业政策上更注重制造业，加大对化石能源的开采。这些政策对美国的经济指标会产生不同的作用，削减财政赤字、加大化石能源开采一定程度上会降低美国通胀，但增加关税会引发输入性通胀，大幅降息也容易造成通胀反弹，总的来说虽然特朗普希望降低通胀以迎合国内选民，但二次通胀的概率也不断提高，这又反作用于美联储的降息政策，减缓美联储的降息节奏；在就业方面，大幅降息会继续增加美国经济的韧性，进一步改善美国的就业状况。本周美联储降息25BP，但联储增加了对未来通胀的担忧和对就业的乐观，因此12月美联储继续降息的概率有所下降。由于特朗普政策以及美联储决策目标之间存在许多矛盾的地方，短时间内许多资产在长期与短期维度上的走势出现矛盾，由于给企业减税会改善企业盈利状况，同时短期虽然有反复但长期降息的预期，美股表现较强；虽然长期看降息是大趋势，但是短时间内对通胀的担忧降低了美联储降息的紧迫感，美国经济可能继续强劲，以及特朗普削减财政赤字的决心，美元短期内表现较强。长期看，特朗普的降息意愿和削减财政赤字会降低美债收益率，但近期对二次通胀的担忧以及美国经济的强劲会提高美债收益率，因此短时间内美债收益率上行。国内方面，全国人大常委会公布了财政计划，主要是连续三年增加地方政府债务限额，每年2万亿，三年共6万亿，同时连续5年从专项债中拿出8000亿元用于专门化解地方债务，5年共4万亿，本次用于地方直接化债的资金达到10万亿，虽然本次的政策主要是针对地方化债而不是民生领域，但财政部部长表态明年会积极利用可提升的赤字空间，以及本次化债在促进经济循环、增加地方政府财政空间、提高地方政府积极性方面发挥一定作用，因此虽然此次人大常委会宣布的财政政策不及市场预期，但对国内经济也会产生一定的边际利好，A股需要修正自己的预期，同时更加关注12月份的中央经济工作会议。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
债市
央行层面，14日（周四）公开市场操作7天期逆回购投放3282亿元，中标利率1.50%；7天期逆回购到期回笼192亿元，中标利率1.50%，当日实现流动性净投放3090亿元。本周逆回购回笼压力不大，临近月中缴准缴税期，叠加化债进程持续推进，央行适时扩大逆回购投放以平抑资金利率非理性波动。另外，15日1年期中期借贷便利（MLF）到期回笼1.45万亿，考虑到央行丰富货币政策工具箱，淡化中期政策利率的目的，或将以买断式回购方式进行投放对冲。
资金层面，临近月中缴准缴税期，叠加化债进程持续推进，货币市场资金利率普遍小幅震荡，7天期市场回购利率与政策利率之间利差扩大至20基点以上。SHIBOR（隔夜）报价1.4560%，较上个交易日下行0.90bp；截至当日16时，DR001、DR007及DR014加权平均分别报价于1.4534%、1.7172%及1.8316%，均价分别下行2.34bp、上行1.34bp、上行2.69bp。13日银行间质押式回购成交额7.31万亿元；13日，1年期股份制银行存单发行利率报价于1.8800%，前一交易日为1.8700%，较上周1.9000%的中枢有明显下移。
债市层面，美国通胀数据符合预期，美元指数继续走高，汇率压力引发国内资产价格调整，主要期限利率债收益率均上行，午后A股明显走弱、利率下行。截至当日16时，1Y国债230013.IB下行1.00bp至1.3900%，5Y国债240014.IB下行1.50bp至1.7050%，10Y国债240011.IB上行0.00bp至2.0850%，30Y国债2400006.IB上行0.65bp至2.2590%。国开债方面，1Y国开债200203.IB下行1.00bp至1.3900%，5Y国开债240208.IB下行0.50bp至1.8375%，10Y国开债240215.IB下行0.35bp至2.1440%，30Y国开债210220.IB上行0.00bp至2.3000%。国债期货主力合约收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约接近收平，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。
市场总体看法：在以往的国内债券市场分析框架中，经济增长和通货膨胀是决定广谱利率中长期走势的底层逻辑，而资金流动性的松紧、央行货币政策的操作、市场情绪及机构行为的偏好等等则决定了广谱利率的短期方向及相互之间存在的利差水平。分析今年前三季度的行情走势来看，一方面显示出市场对国内经济环境偏弱及风险偏好持续下降的定价，另一方面也存在信用债供给缺失后机构被迫“卷久期、卷收益”的行情过热风险。这就导致目前的债券市场在经济增长和通货膨胀的中长期底层逻辑上依旧看多与利率下行过快导致债券资产价格存在行情过热与估值偏高的矛盾；这一矛盾也是四季度债券市场运行中最大的行情分歧点，以及可能会引发市场出现一定幅度调整的关键因素。
资产比价角度来看：在A股市场得到前所未有的巨大信心加持下，国内债券市场必然会因为股债相对性价比的因素而走弱，而国内经济层面、资金层面、货币层面目前仍未出现明显转向迹象，也是债券仍是机构重要配置资产的底层逻辑。从估值分位来看，短端利率在降准、降息落地后曲线陡峭化的过程中明显下行，1年、2年期国债收益率低于7天期逆回购的政策利率水平，配置价值相对不足；长端利率以10年、30年国债收益率为代表，近期分别小幅下行至2.08%及2.24%附近的水平，期限利差收窄至15个基点左右，关注短期利率触底风险，10年前低2.03%、30年前低2.13%，期限利差在10个基点左右；从股债比价角度来看，以沪深300滚动市盈率（PE:TTM）与10年期国债收益率做差来看，目前指标已快速收窄至6%以内的水平，接近2023年1月份水平，显示出目前债券资产风险溢价相对占优。从前期关注到的风险来看，人大会议落幕后国内财政政策加码不及市场预期，A股走弱会侧面减轻对债券市场的影响，关注流动性风险。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、紫金矿业发布情况说明回应“哥伦比亚金矿遭掠夺3.2吨黄金”相关报道表示，由于历史原因以及现场条件制约，哥伦比亚武里蒂卡金矿被非法采矿组织控制和盗采了浅部部分高品位矿体，损失的资源确切数量尚需核实。声明指出，矿山虽然受到非法采矿的影响，但安全仍然处于可控状态，黄金产量持续上升。
2、美国上周初请失业金人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22.3万人，为6个月以来的最低水平。前一周续请失业金人数减少1.1万人至187.3万人，符合预期。
3、欧洲央行会议纪要显示，通胀下行的趋势正在增强，可能会更早达到2%的目标。预计2025年内部通胀出现实质性下降。风险管理方面的考虑是该行上个月决定降息的关键原因。
市场表现：
COMEX黄金收2570.6美元/盎司（-0.61%），沪金收595.5民币/克（-0.82%），黄金T+D收593.97元人民币/克（-0.11%）。
总体分析：
昨日金价低位震荡。美国大选结果落地，市场交易特朗普政策预期，避险需求降低，风险偏好大增，美国通胀大体上降温，美联储降息路径谨慎，明年降息空间或削弱。考虑到未来美国新一届政府提振经济意愿和能力偏强，经济增长弹性高、通胀回升，美联储中期降息前景收缩，地缘冲突有待缓和，削弱黄金投资需求，黄金面临一定的回调压力。但欧洲货币政策前景日益宽松，部分国家央行增持黄金意愿上升，地缘政治冲突不易结束，黄金支撑较强，回调相对有限。关注后期大幅回调风险：一是关注特朗普当选后贸易税收政策推进先后顺序，或进一步提升市场风险偏好。二是金价快速下跌引发投资者获利了结、央行放缓购金步伐，黄金投资需求阶段性趋缓。中期来看，基准情形认为美联储降息前景相对稳定，美国经济增长中性偏强，降息周期偏短，北美地区投资需求将有一定回升；新一届政府削弱赤字能力有限，叠加明年初即将到期的债务上限，未来发债需求偏大，地缘冲突难以结束，黄金的安全属性将凸显，央行和一般投资者配置需求走强；AI科技革命产生工业用金的增量需求以及季节性消费带来金饰消费，受高金价影响整体中性。矿产金产量小幅抬升，回收金产量受高金价影响处于高位。整体而言，黄金供需偏紧，金价温和上涨。
操作上，等待回调，布局多单。
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel调研，本周五大钢材品种供应861.58万吨，周环比增0.09万吨，增幅为0.01%；五大钢材总库存1203.79万吨，周环比降14.99万吨，降幅1.23%；五大品种周消费量为876.57万吨，周环比降1.03万吨，降幅为0.12%。
2.Mysteel数据， 11月14日全国主港铁矿石成交103.70万吨，环比增0.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.23万吨，环比减25.1%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3480，跌30，01合约基差167。基本面来看，本周螺纹产量环比持平，同比降8.2%；表需弱势小幅回升，环比增1%，同比降15.8%；总库存继续小幅累库，环比增0.7%，同比降16%，其中钢厂库存环比降2.9%，同比降8.4%，社会库存环比增2.6%，同比降19.7%。综上，终端需求疲软是核心因素，供给受利润调节，供需双弱下累库压力增加，基本面支撑弱化。淡季易走预期行情，主导因素是宏观政策对市场情绪的扰动，重点关注后期国内财政增量政策接续力度。后市来看，弱现实叠加预期波动，螺纹短期承压波动，等待政策层面指引。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格751，跌5，01合约基差68。上期全球铁矿石发运量微降，45港到港量增加，年内累计到港量同比增幅4.9%，供给量整体维持高位；上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.6%，同比降1.9%，年内累计铁水产量同比降幅4.6%；库存端，上周港口库存环比降1%，同比增幅35%，247家钢厂库存继续累积，环比增1.5%，同比增1.6%，总库存环比基本持平，同比增22.8%，库存压力依然较大。综上，铁矿石供大于需格局延续，高供给、高库存的压力持续存在，近期钢厂利润收窄，铁水产量回落，铁矿承压。短期重点关注宏观政策对市场情绪的影响，铁矿跟随螺纹波动为主，弹性或大于螺纹。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、以色列官员表示，伊朗已撤回之前将要对以色列袭击做出回应的决定，这表明Trump的当选对伊朗是否进行报复的决定产生了影响。
2、美国石油学会库存显示，美国商业原油库存最新一期下降77.7万桶，而预期值为上涨6.9万桶，前值为增长313.2万桶。
市场表现：
NYMEX原油期货12合约68.70涨0.27美元/桶，环比+0.39%；ICE布油期货01合约72.56涨0.28美元/桶，环比+0.39%。中国INE原油期货主力合约2501跌3.5至519.2元/桶，夜盘涨3.0至522.2元/桶。
市场分析：
美国汽油库存下降提振市场信心，国际油价上涨，但国际能源署预计明年供应过剩叠加美元走强、抑制涨幅。基本面看，前期地缘政治是支撑油价的核心因素，特朗普上台后可能会加大对伊朗制裁，地缘溢价可能再度抬升。供给端看，欧佩克再次将减产期限延长一个月，以冲抵需求疲软预期，叠加短期飓风影响，提振市场信心。后期聚焦欧佩克减产执行力。另一方面，成品油旺季过去，国际能源机构继续下调需求预期，市场信心受挫。而美联储降息进程启动，中国出台密集刺激政策，短期亚洲需求预期有所改善。目前特朗普已锁定总统人选，后期国内原油增产将进一步放开，且贸易战或加剧，中期全球经济压力仍存。原油震荡偏弱为主，中期以区间走势为主。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产执行力
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE :
2501价格8317，+78，国内两油库存67万吨，-1万吨，现货8440附近，基差+123。
PP :
2501价格7432，-9，现货拉丝7450附近，基差+18。
综述 聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合看因为检修环比下降，供应端压力预计环比略增加；需求端方面，需要重点关注季节性旺季需求尾声以及下游投机需求的表现情况，需求预计环比维持。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
PX：
市场表现：
PX01价格6698（-102）；现货价格818（-3）；01基差+125（+96）。
PTA01价格4834（-72）；01基差-72（-2）；加工费348（-27）。
综述：
PX中化泉州负荷小升，开工略有上升，近期PTA开工降低，需求对PX支撑转弱。进口方面，目前国内进口依赖度降低，今年进口量较去年同期下降较多，11月1-10日韩国出口中国量小幅下降，进口预计变动不大。在成本端及基本面影响下，目前PX端利润略有下调，PXN降至200以下；PTA供给方面，近期东营威联250万吨装置停车，开工率降至81.93%。基差方面，现货市场情绪不高，基差小幅走弱。加工费方面，PX目前基本面走弱，产业加工费向PTA让渡，PTA加工费震荡偏强，后续看，PTA价格持续扩张驱动不足，加工费预计宽幅震荡；下游需求方面，聚酯目前产能基数调整为8591.5万吨/年，今日综合开工率为88.01%，较前值持平，近期聚酯开工位置偏高，产量较多。产销方面，今日长丝、短纤的产销率分别为31.2%、39.66%，今日市场气氛冷淡，长期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；综合来看，PX供应增加，需求减少，平衡表预计小幅去库，价格方面跟随原油；PTA供应减少，需求维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年11月上旬与10月下旬相比，19种产品价格上涨，30种下降，1种持平，其中棉花（皮棉，白棉三级）本期价格为14761.3元/吨，比上期下跌79.3元/吨，跌幅为0.5%。
市场表现：
ICE2503收于70.63美分/磅，下跌0.66%；郑棉2501收于14030元/吨，下跌0.25%；中国棉花价格指数3128B下调8元/吨，报15396元/吨，基差+1366。
总体分析：
国内方面，预计11月中旬左右全疆棉花采摘将全部完成。随着皮棉加工量不断增加，市场供应宽松格局已定。下游市场淡季氛围明显，新增订单明显减弱，多数小型纺企处于无单生产状态，产业经营压力及流动资金不足也制约采购信心，纺企在原料库存控制方面表现谨慎，延续按需少量采购策略。在当前棉花基本面压制下，郑棉或继续维持震荡走势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕:
市场消息：
1.据巴西国家商品供应公司的周度作物种植与收割报告显示，截至11月10日，巴西2024/25年度大豆种植进度为61.1%，较前一周增加12.8%，较去年同期增加8.8%。
2.据布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至11月6日，阿根廷2024/25年度大豆种植进度为7.9%，较前一周增加5%，较去年同期增加1.8%；据卫星图像分析，预估2024/25年度大豆种植面积为1860万公顷，低于早先预估的1900万公顷，仍高于去年的1730万公顷。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报988.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌18美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报287.2美元/短吨，较上一交易日下跌4美元。国内豆粕期货主力合约报3035元/吨，较上一交易日下跌24元，豆粕张家港现货价格为3110元/吨，较上一交易日下跌10元，张家港基差收于75点。
总体分析：
11月月度供需报告数据整体偏利多，单产大幅下调，进口有所好转，巴西大豆种植进度有所加快，南美出现有利降雨，种植进度有望赶上往年同期，美豆出口需求持续强劲，持续关注海运水位变动。国内方面，近期关于进口大豆入关不畅消息有所消化，暂不会影响四季度宽松供给格局，当前国内大豆供给充足，基本面仍面临供强需弱情况，向上空间不足，油厂开机逐渐恢复，豆粕库存偏高，短期仍维持震荡偏弱行情。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
1.商务部，据巴西外国商会（Gecex-Camex）执行管理委员会近日决定，将对13种关键产品的进口税降至零，以支持国内市场需求。此外，Mdic还批准提高某些产品的关税，以促进巴西本地生产和就业。受影响的产品包括工业用玻璃原料和太阳能电池板生产所需的光伏电池。玻璃原料的税率将从9%上调至25%，而太阳能电池板投入品的超配额关税将从9.6%提升至25%。
2.11月11日，新疆油田呼图壁县165万千瓦市场化并网光伏发电项目正式启动，主要建设内容为165万千伏光伏发电、新建两座220千伏的升压站、配套建设电化学储能165兆瓦，是呼图壁县装机总容量最大的光伏项目。
市场表现：
工业硅期货主力合约收12400元/吨，幅度+0.84%，百川盈孚市场参考价格12005元/吨，较上个统计日持平，参照不通氧553均价基差收于-750点，421盘面折算后现货均价贴水1000点。
总体分析：
西南上月底大量停炉导致产量明显减少，11月仍有上调电价的预期，硅企生产压力增加，剩余生产企业大多计划11月停炉，而西北地区当前开工并未明显增加，后期存在增产的空间，同时新产能也将释放，下游多晶硅签单情况仍较差，尤其南方地区多晶硅停产较多，硅片依旧调降开工以缓解供应压力，对多晶硅的需求进一步缩减，因此多晶硅的供需格局并未得到改善，有机硅市场进入消费淡季，生产企业成本增加，亏损进一步扩大，市场多保持观望态度，整体上有机硅市场疲弱运行。综上，当前工业硅供需双弱，仓单并未大幅去化，并且新仓单开始注册，高库存仍持续压制价格，盘面震荡偏弱运行，关注仓单变化。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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